Monthly Archives: 八月 2007

回應網友 – I Love This Game 先生

        I Love This Game先生:
 
        香港還沒有一個公開的、完善的期權買賣市場,如有需要,可由投資者及經紀行之間議價,而多間大藍籌公司的期權買賣也已相當活躍。
 
        在我書中提及的是某保險公司,當時漲至28/股,我在2月中沽出了大部份 (60%) 手持股票,跌到23元/股時買了與我沽出的同等數量的call option,記得為期3個月,價格大約是0.5 – 0.6元/股。後來股價跌至20/股時全數補回,該call option也轉手沽出,也有獲利,這是V型市中才出現的情形。
 
        你提到的四個月call option溢價10%,我不知是哪一隻股票?什麼時候?平時波幅大的股票或大市大幅波動時,期權價格相對會較高,最後價格是議價而定的。
 

信貸危機已緩和

        今天另有兩篇網誌。一篇是重貼816日網誌;另一篇是回應【新鮮人先生】網誌,請大家注意。
 
        這兩天有關美國次按危機的消息多到令人眼花撩亂,最引人注目的有兩件事。一是美國銀行入股美國最大的次按公司Country Wide。另一消息是法國巴黎銀行宣佈屬下三個次按基金可以開始贖回。在816日就是法巴宣佈這三個基金因為不能「公平」定價停止贖回而引起軒然大波,當時整個抵押債券市場突然「停擺」,因為投資者不知道哪些抵押債券是乾淨的?哪些是有問題的?引致沒有人敢接手抵押債券,幾千億美元的資產在金融體系中停止流通,引起市場銀根突然收緊,歐美各國央行立即大規模向市場注資,確保不會有大銀行出事,讓金融市場有時間為這些抵押債券重新定價。我認為這個過程會進行得很快,現在,才過去了一個星期,抵押債券又重新在流通了,相關機構要破產的也走上了破產之路,要緊縮的也大規模裁員、關辦事處,整個「次按」行業也在迅速重組,危機可以說已經過去了。
 
        日元這兩天又在回軟,套利交易者又在開新盤了,這一次套利的對象還多了一個瑞士法朗。總之,市場無形之手運作得很好,當發生事故時,有形之手就會介入,聯儲局終於在危機發生前介入了,一如大家預料,經過這一次調整也無需對美國的經濟前景看得太淡。
 
        至於香港,金融證券業的人對中國的「資金自由香港行」(人民幣購其它外幣仍有限制),態度很謹慎,他們大概不喜歡讓人看到「喜形於色」的樣子吧?但大量中國資金湧來香港是必然的事,沽A股買H股套利也是必然的事,以後港股的上落受中國股市的影響比美國股市更大是必然的事,一、兩年後一定可以清晰看到這一趨勢。
 
        現在正是入市的時候了,國企紅籌中的大藍籌都是好的對象。
 

重貼8月16日網誌

        貼市評論

 

        香港股市今天又跌631點,報21375點,跟高峰23500點相比,跌去了2200點,大約10%,但大家可以感覺到市場上並沒有恐慌情緒,大家都明白這祇是一次調整,而且很可能離「底」不遠了。

 

        這次的次按危機,除了匯豐銀行直接捲入其中,其它香港公司或金融機構都關係不大,是外圍大跌造成人心虛怯,再加上可能有部份外資要在香港套現,搬錢回老家,才引起大跌。最近陸續公佈業績的大公司,幾乎每一家都是盈利大增,祇要外圍回穩,港股自然會回復升勢。

 

        次級按揭,正如我在86日的網誌中提及的,是貸款給信用次級的人士的按揭。近來來美國樓價不斷上漲,放貸機構為爭生意做得濫了,利息走高,樓價下跌,不斷供的比例不斷上升,有數據說次按約佔全美按揭的25%,總值接近萬億美元。用「次按」作擔保的債券金額應該是非常高的,這些債券也是資產,本來是在金融體系內流動的,現在有部份債券償還能力出事了,市場內不知道哪些債券仍是健康的?哪些是有問題的?因此一下子這個市場「停擺」了。手揸這類債券而需要錢用的人,忽然發現他無發套現,必需在市場內借貸,這就引起了市場銀根突然抽緊。而各國央行向市場大量注資,三、四天內歐美央行向市場注入了接近4000億美元,至少可以保證所有的大銀行不會頭寸短缺。

 

        歐美股市大跌有一個原因,是持有次按資產的機構需現套現,如果手中的次按債券沒法沽出,唯有沽其它有價證券,因此形成股市及商品市場的跌市,如果次按債券重新流通了,問題就舒解了。

 

        各國央行注資,有人以為是在用納稅人的錢救市,其實不是的,央行注資是用回購國庫券或借貸形式進行,資金將來是會由央行收回的。

 

        現在銀行和金融機構有時間清理這些債券,厘訂它們的市場價值,這些債券會重新在市場流通,也許布金融或機構損失慘重,甚至破產,但不會有大的銀行出事,即所謂「最壞的時刻已經過去」,香港的投資者在「次按」相關的資產上損失將是極小,元氣未傷,金融市場的效率是很高的,因為價值數千億美元的資產每一秒將產生多少財富?無需悲觀,祇要留意觀察。 

回應網友 – 新鮮人先生

        新鮮人先生:
 
        你可以進入yahoo.com.hk網頁,接著鍵入「財經欄」,再鍵入你要找的上市公司的代號,就能看到該公司的資料。通常都包括「過往業績」以及「將來展望」,每家公司的增長率都可以清楚地從公司年報中看到。

落雨收遮

         另有回應Disturbed Girl 網友的網誌
 
        今天有朋友向我提出一個問題,股票價格大幅波動會不會影響該公司的日常運作?如果很直觀地去看這個問題,也許會有一種錯覺,感到股票價格的上落會影響公司運作,實際上在絕大多數的情況下,股價上落跟公司運作是完全無關的。股價上落祇代表該公司的流通股份在市場上的市值變化,公司的運作,公司運作中所牽涉的資金,跟流通股份的市值完全是兩回事。
 
        但也發生過一些事件,公司的大股東將自己公司的股份抵押了,去作其它投資者並不知道的用途,如果此時他公司的股票大跌,大股東必須補倉,才能保住他的持股量。此時會引起向該公司貸款銀行的疑慮,收緊貸款,例如要求提前償還借款,這就是我們說的銀行「落雨收遮」的典型例子。這就會引起上市公司銀根緊絀,經營困難。這種事通常發生在二線、三線的上市公司身上,大公司財務穩健,有些大公司甚至沒有控股股東,不會發生這樣的
事。
 
        當然,也不代表大公司必然不會出事,但通常是在出事以後引起股價大跌。要看「出事」的情形,如果是做假賬,掩飾嚴重虧損,那公司大概就要倒閉了。如果是市場逆轉,則要看董事會和主要負責人的功力了,也有很多大公司在頻危的情況下召回了有能力的領導人,公司起死回生,像蘋果電腦就是這樣。也有一沉不起的,像以前的「王氏電腦」。大家可能已經不記得了,華人王安先生曾在美國的電腦市場上叱吒風雲的,可惜現在都已煙消雲散。
 

回應網友 – Disturbed Girl

        Disturbed Girl
 
        我在424日至515日的網誌中專門討論房地產投資的一些問題,請參閱。其次,我會勸告你現在不要賣樓,現在樓價正在穩步上升,可能不會升得太快,但時間可能持續數年,一切因素都是利好樓價的。
 

貼市評論 ( 2 )

         今天有兩篇貼市評論,請大家注意

 

        這幾天香港股市的變化真是非常戲劇化的。
 
        我曾在818日的網誌中提醒各位朋友「下星期一 (昨天,820) 開始,可以開始計算買入哪一隻你中意的股票了」,不知有沒有朋友這麼做。
 
        這裡我想提一點決定買或沽時的「決斷力」,我的經驗是:你給經紀行的指示應該是「市價即做」,而不是定價要求他們做。你定了價在大升市或大跌市裡,你就買也買不到,沽也沽不到,總是在排隊,白白的錯失機會。真正投資股市,不能緇珠必較,計較那三幾個價位,不應為幾個價位錯失機會。
 
        昨天,中國傳來消息,境內居民資金可以投資香港股票,在港上市的優質國企股肯定都能受惠。用PEG的方法測算一下,還是有不少股份現價仍值得買入的。
 
        資金自由行還有一個巨大的潛在好處。假如國內資金湧港,H股跟A股的股價漸漸拉平,可以鼓勵更多國內企業來港上市,否則的話由於A股P/E遠高於H股,在A股上市對企業更有吸引力,上海跟香港競爭就有優勢,如果A、H股平價,更多企業會選香港上市,股市更繁榮了!
 
        昨天北京外匯管理局發佈了一個新規定,允許境內居民以自有外匯或以人民幣購買外匯(港幣),在中國銀行天津分行開立戶口,投資香港股市,而中國銀行在各地的分行可代辦有關開戶的手續,居民購買外匯(港幣)沒有金額限制。
 
        這對港股來說是天大的好消息。因為內地股民可以賣A股,將錢來港買H股,而且,散戶不像政府的機購投資者,散戶可以行動很快,國內現在私人擁有的外幣存款是美元540億,銀行人民幣存款是16萬億,賣A股買H股套利是十分正常的做法,將有多少資金!!!
 
        現在列出幾隻H股對A股折讓大的股票供參考:
                3988 中國銀行 38%
                1398 工商銀行 34%
                386 中石化   52%
                2628 中人壽   38%
                2318 平保     32%
                991 大唐發電 78%
                902 華能電力 45%
 
        近幾天股市狂升,但曾經從高位跌下來,所以任何回落都可能是進貨的好時機。

貼市評論 ( 1 )

           中國外匯管理局在20日宣佈了一個非常重要的新辦法,允許境內居民,用人民幣購外匯(港幣)買香港股票,戶口中賺到的錢可以以港元滾存,也可以兌換成人民幣,這一舉措有十分重大的意義。
 
        記得今年三月或四月有一天,跟幾位銀行界朋友聊天,談起A股H股同股不同價的問題。當時我曾提出可能跟「自由行」或「CEPA」一樣,有一種特殊安排,在人民幣對外幣自由兌換前,先讓人民幣跟港幣之間實現自由兌換,大家都同意我的看法,但是看不到具體可行的辦法。當時我也寫了一篇日誌,但篇幅太多,我竟一時找不到了。現在外匯管理局的新辦法,似乎輕而易舉地將這一構思實現了,這不但對香港經濟大大有利,當然也符合中國的國家利益。現在外匯太多,游資太多,北京的金融管理當局頭痛得很,QDII之類的計劃,實行起來很多程序,進展緩慢。香港是特別行政區,在中國政府主權管轄之下,事實上也管得妥妥貼貼,讓國內資金流到香港市場上來有什麼不放心的?改革開放,偉大的鄧小平先生譬喻為「摸著石頭過河」,今天在外匯管理上又跨出了一大步。當然,大量資金來港對香港的經濟是利好的,香港很可能再經歷一次百年不遇的大繁榮期。從上世紀八十年代初中國開放,香港人依靠遷廠國內,依靠跟大陸相關的貿易、物流、旅遊等等生意,已經帶起了一個空前的繁榮期,直到亞洲金融危機爆發,現在隨著國內資金的開放,將帶給香港一個新的繁榮期。

財富效應

        大家都知道股市一旺,會帶動百業興旺,這就是財富效應。股市一漲,如果加上樓市一起漲,則手中有股有樓的人,自我感覺非常良好,感覺上自己富有了,比較願意消費,而消費又帶動百業興旺,從事各行各業的人都多了生意做,賺多了錢,市面一片興旺。
 
        近幾年來中國大陸給了香港很多機會,最早是自由行,大量中國遊客來港,買金飾、買化妝品、買高檔衣服、手錶,帶旺了香港的零售業業。接著又有CEPA的安排,讓港產品可以免稅或低稅進入中國大陸。然後又是開放大陸公司來香港上市,支持香港亞洲金融中心的地位。在這些措施中,哪一項對香港經濟幫助最大?懂經濟的朋友可能都知道,是大陸公司來港上市帶給香港最大的經濟利益,即使滿街、滿商場都是帶著大筆現金來港消費的大陸遊客,他們的消費額也祇不過每人平均7000 – 8000港元,每月來一百萬人吧,也不過消費幾十億,香港的商家能賺到的不過十億八億,但公司來港上市,港人的得益是天文數字。一家工商銀行來港集資800億,上市以後不及一年,股價從3.5/股漲到4.74/股,市值增加了近HKD250億!當然其中有外國資本認購,但由港人認購的也不少,投資者賺了多少錢?這祇是一家銀行,有多少大陸的大企業來港上了市?他們的市值增加了多少?這樣的計算還沒有計入每天天文數字的買賣金額帶來的巨額交易費用。
 
        可惜的是中、下階層的人士,受益不太多,今天全世界貧富兩極分化愈來愈嚴重,當然有許多原因,但當中的主要原因,是用錢賺錢的速度遠比用勞力賺錢的速度快。這種趨勢是改變不了的,唯一能做的是向富有者略多抽一些稅,完善社會保障制度,讓貧者不至太貧,那就已經是一個了不起的富裕的社會了。
 
        富者賺錢太容易了,我們應該提倡捐獻文化,幫助貧苦者,支持一切公益事業及文化教育的發展,其中最核心的,大概是幫助貧困家庭的子女有平等機會讀書,上大學,盡量減少跨代的貧窮。
 

回應網友

        Mr. Naive Investor
 
        您太謙虛了,我都不好意思用這個名字稱呼您,不過大家也是有緣成為朋友,大概不會介意我這樣稱呼您吧?
 
        關於API請看我724日及725日兩天的網誌,有比較詳盡的說明,在私人銀行裡有這樣的投資工具,普通的證券行裡大約沒有。
 
        我在我的書中提到三個大的原則:1) 買大藍籌; 2) 買有專利經營概念的大價股; 3) 長期持有直至大趨勢改變。
 
        請注意,長期持有不等於鎖在保險箱裡不理會它,大趨勢改變你要及時沽出,轉換投資。你提到了匯豐銀行,是一個很好的例子。匯豐自2000年以來,增長減慢了,不算是最好的投資對象,每年增長40%的大銀行現在有好幾家,早就應該考慮換馬了,換一匹千里馬。對匯豐來說,還有一個潛在的美國次按撇賬的風險,匯豐此次公佈中期業績,提及它仍有480億次按在手上,究竟潛在的損失有多少?年報裡沒有提及,反而盡量淡化此問題,投資者最犯忌的是投資對像有不明朗的情況,公司內情不明,前景不明,最好是沽出換馬,市場上好的公司還是不少的,何必冒險?
 
        所以,長期持有決不是可以不理會它,自己的股票一定要小心地看管好,掌握一切相關的資訊,大趨勢有變一定要有正確的應對。
 
        小投資者不適於頻密地換馬,短期趨勢是捕捉不到的,長期持有優質股是很王道的致勝之路,但優質股也有時會變質的。切記。
 
        有一種投資理論,提倡每月定期供款買入指定的優質股或基金,我覺得大方向是對的,但如果自己有足夠的自律能力,自己每月省一筆錢出來,到夠有一定金額,就買入一手自己選擇的股票,可能比委托他人更好,更可以累積自己投資的經驗,培養對市場的敏感性,學會以後受用無窮。