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股市中板塊輪動

AI熱潮的興起, 牽動了科技股中的兩大板塊.

一塊是AI的應用股, 就是OpenAI, Anthropic及四大雲商. 應用股炒高以後, 聰明錢發現賣鏟子的, 賺得更實在, 是現在就入袋的. 於是熱錢轉炒數據中心的設備股, 美光, 海力士, 三星都漲到飛上天.

而這些公司為滿足需求, 它們也都要大規模投資擴建. 它們的處境也有些像雲的營運商了. 而此時雲的運營商股價已有不少跌幅, 資金又有返回營運商的跡象.

當資金流向晶片股, 伺服器生產商, 科技七雄下跌. 費城半導體指數上漲, 但納斯達克變動不大. 現在晶片股大跌, 科技六雄(剔除Tesla)漲, 納斯達克指數依然變動不大, 但已有幾百億資金在流轉. 我7月3日就提到資金在板塊間流動, 現在可能已近尾聲, 但AI的運營股仍有上升空間, 而且空間很大.

AI投資

昨天收市後, 谷歌母公司公佈了業績, 業績非常亮麗. 雲業務收入增長了68%,其他業務也非常好. 但收市後在業績發表後的交易, 股價還是下跌. 因為前瞻指引中建數據中心的投資, 還要增長. 現在雲業務的供應跟不上需求, 所以各家雲廠都要大規模增加投資. 但投資者看短線, 看到賺到的錢都花到投資設備上, 看不到現金, 不滿意了. 不過投資者的觀點隨時會變, 那四家大的雲公司(加上Meta)遲早又會成為投資者的目標的.

AI投資

微軟, 谷歌, 亞馬遜等大企業即將公佈季度業績, 他們的雲業務營收一定是不錯的. AI的應用正在爆炸式地普遍起來.

要用到AI, 一定要用三樣工具: 一是硬件, 主要是電腦, 移動電腦(iPad)及手機;二是AI軟件, 智能硬 件; 第三樣是算力.

微軟, 谷歌, 亞馬遜有齊這三樣東西, 而且現在已有非常大的現成的系統和客戶. 他們也有能力拓展自己的算力, 所以最後必是贏家.

新晉的AI公司, 有的宣稱有自己大模型, 有的宣稱自己能處理大數據, 有的剛投資了一百二百億美元建自己的數據中心, 對這些公司就要小心一些.

這次大AI公司發佈的季報業績很重要, 如果能有透露出來, 由於技術進步, 他們可以減少數據中心的投入, 那就是好消息了, 當然不利晶片股.

人民幣匯率

7月6日德意志銀行發表了一篇長長的研究報告, 結論是人民幣兌歐元是嚴重低估的. 人民幣合理匯率應該升17%.

我在7月3日的BLOG裡提到人民幣是被低估的, 並預期歐洲會提出這個問題. 現在果然由德意志銀行出來造輿論了.

我相信美國, 甚至日本都會向中國提出這個問題. 但中歐正在談貿易協議, 這問題對他們很急迫. 美國相對不急, 它已對中國商品大幅加稅, 中國進口已明顯減少.

中國不可能大幅調高人民幣匯率, 但怎麼都要做做樣子, 再說人民幣小幅升值對中國也有好處, 以人民幣計價進口商品都便宜了, 對中國產品的出口影響不大.

對香港來說, 人民幣增值是大大有利香港經濟的, 大陸人來港旅行, 消費, 買樓都變得更便宜, 更有吸引力.

投資AI （10）

大約一星期前, OpenAI發表了新的CHATGPT-5.6版本, 根據專家們試測這個版本的應用便捷度, 安全性, 推理能力都勝過Anthropic的Claude, 所以我說大模型的技術你追我趕, 要說誰好一些, 誰差一些是很難分高下的.

微軟最近斥資25億美元, 成立了6000個技術人員的AI推廣應用公司, 派出去幫想利用AI改進公司的大公司, 拼命在搶公司客, 這一招應是有效的.

最近有一件大事, 蘋果控告OpenAI, 從蘋果挖走了四百多人, 並盜用蘋果機密,這種官司, 不知會拖上多久, 也不知會不會影響OpenAI上市. 我們做旁觀者就可以了. 衹是這反映出OpenAI也想生產智能手機. 一般人用AI, 經過智能手機, 手機就要提取30%的”稅”收入是非常可觀的.

而反觀微軟, 它有電腦Window和Xbox的龐大客戶群, 有很大的優勢.

AI 投資

各位網友不知有沒有注意到, 從7月5日開始到昨天, 摩根士丹利, 高盛及幾間其他投資大行, 先後發表投資報告, 建議投資者從AI設備股轉投超級雲經營公司. 正如我在7月1日的網誌中提到資金輪動, 現在要回到AI的運營商那個板塊了. 金融市場中為首的十幾, 二十家超大基金, 它們在操控市場. 摩根, 高盛有時還有美國銀行是他們的公關面對公眾, 籍發佈研究報告, 影響市場. 像微軟, 谷歌, 亞馬遜, 業績雖非常好, 股價亦已跌了不少, 這些超級大户已在低位吸飽了, 現在明言要炒高, 微軟, 谷歌P/E都衹有二十幾倍, 相當便宜. 這裡並不是在做投資推介, 衹是寫出的個人的看法, 眼下絕對是一個好機會.

SpaceX 上市

馬斯克旗下公司SpaceX最近上市, 這家公司非常出名, 上市估值達到1.8萬億美元. 第一批公開發售的股票是750億美元, 超額認購, 由於流通金額不算大, 上市後股價還炒上. SpaceX上市, 估值比沙特阿美還大, 創下了歷史上IPO上市, 市值世界第一的紀錄.

有些細節是很有趣的, 它的業務主要是三塊, 第一塊是它著名的星鏈通訊系統,是賺錢的, 去年賺了44億美元; 第二塊是火箭發射業務, 全年是虧蝕的, 如果我沒記錯虧了6.5億美元; 第三塊是xAI人工智能, 本身是馬斯克收購的社交網站Twitter, 它收購以後, 炒了大量員工, 網上的客戶也大量流失, 為了搞數據中心借了大量的錢, 業務每年要虧幾十億美元, 所以整個SpaceX是不賺錢上市的!

所以能得到這樣的估值, 是馬斯克描述的遠景, 他說可以籍火箭發射在空間建數據中心, 總能量比今天地球上所有總能量還要大十倍, 他說要在空間和月球建基礎設施, 支援將人送去火星, 在火星建可居住100萬人的基地. 此外, 他屬下的xAI可以發展到每年2萬億美元的收入, 通篇對”遠景”的描述, 聽起來像科幻的敘事, 但都寫在招股書裡, 當真的一樣.

這公司的股權結構也奇怪, 分A,B,C三種, 現在發行的是A股, 一股有一票表決權; 馬斯克本人抓住的是B股, 一股十票表決權; C股沒有投票權. 籍這樣安排,他可保持對公司絕對控制權.

整個故事我聽起來, 像皇帝的新衣的故事. 馬斯克是那個裁縫, 圍住他的是一幫金融圈的巨頭, 衹要能上市, 他們都能獲得巨利.極不理性的事, 竟然可以在現實中發生, 同樣他旗下的Tesla汽車, P/E今天是354倍, 據說是看好它的自動駕駛技術, 但別的公司也有自動駕駛功能, 谷歌無人駕駛的士的規模比Tesla大得多.

馬斯克的公司靠神話, 維持高價, 也許已形成一個利益集團, 不讓他崩盤, 真的是不知道了.

馬斯克是一個奇人, 他有一些奇思妙想也真的給他做到了, 畫了去宇宙拓展的大餅. 幫他上市的聰明人也不提出質疑, 這都是利益在起作用, 成功上市大家都得益, 但時間長了, 禁售期過了, 不知有多少股票要放出來, 特別是員工股份是沒有成本的, 股價還能企在高位嗎?

人工智能研發出來以後, 各種討論就很多, 最很流行一種擔憂, 是人工智能的能力能超越人類, 有一天機器人會統治世界. 其實人工智能只是一大堆晶片及電線, 它的生命掌握在人類手中, 拔掉了電源，它衹是一堆垃圾, 它不會有自我意識, 它沒有慾望, 也沒有野心, 它是人類發明的工具, 不會跟人類的利益對立, 當然也不會統治人類.

但是AI太厲害了, 如果落到有野心而心理邪惡的壞人手上, 壞人有可能做我們現在還想像不到的壞事, 譬如你和我的銀行戶口, 一個超級厲害的AI工具, 是可能輕易破解我們銀行戶口的密碼, 將錢轉到它的戶口裡, 金融市場可能大混亂. 諗到大一點, 壞人是否可利用AI破解美國總統下令發射核彈的密碼? 是否可以以此要脅全世界? 衹能指望屆時有同樣厲害的AI, 可以守住這些機密系統.

AI也可能被壞人利用, 以假亂真, 製造假消息, 挑撥離間, 操控人際關係, 加劇社會矛盾, 影響公平選舉.

落在壞人手裏, AI可以做很多壞事, 將來需要很多法律來規管AI的應用, 總的來說, AI總是不及人腦的. 有一位科技界的大佬說, 如果將人類曾經做過和觀察過的, 關於力學的所有實驗數據交給今天的AI, 它大概能像牛頓一樣, 精鍊出力學三定律, 但如果將愛因斯坦時代所有知識交給AI, 它一定發現不了相對論, 那是一個人類認知的飛躍, 沒有人知道, 愛因斯坦憑什麼發現了廣義相對論. 愛因斯坦自己都不知道, 那些理論和方程式並沒有前人實驗的依據, 是源源不斷從愛因斯坦的腦中流出, 這種跳躍式的創造是AI做不到的.

當AI的應用進入各行各業的實境, 譬如AI+生物科技→製成新藥→發展新的醫療方法; 譬如AI+生產技術的改造→自動化更合理化的生產線; 又譬如AI+教育→絕大部分學生都會AI應用→個個都有博士水平; ……..我們的世界會徹底顛覆, 巨大的數據中心, 將來就是人類智慧的超級大腦, 擁有算力和信息的AI營運商, 將會有無限得益. 這需要時間, 我相信兩三年後就會顯露雛型. 隨著技術進步, 形成”Token”的成本會大幅降低, 運營商會有豐厚利潤.

將來AI可能向兩個方向發展, 普通客戶會應用手機, 用較便宜的, 不那麼精準，但可達目的AI. 而高端客戶會經過電腦, 甚至超級電腦應用精準的AI. 而各家大模型的能力和性能也會你追我趕, 不會有太大的距離. 直到有一天, 語言大模型成為一種常識, 但掌握住算力和信息傳送的那一家或幾家大公司, 總是大贏家.

另一個AI的運營商是Anthropic, 它是從OpenAI分裂出來的一個十人團隊發展起來的, 發展得非常快, 現在公司估值近9000億美元, 不久就要上市了. 最近谷歌頂尖的兩位技術領袖都跳槽加入了這家公司.

要說AI技術有先進和落後的差異, 它可能就是技術較先進的那一家, 據說它的最新模型Claude Mythos厲害到公司還不敢公開給用戶. 這個模型如果落到壞人手裡去做黑客, 沒有一個電腦系統能擋得住它. Anthropic的Claude模型是相當嚴謹的, 很少有”幻覺”胡言亂語. 它的客戶也是大企業, 最新季報, 它的年收人已達440億美元, 公司已有盈利. 長遠來看，除了微軟和谷歌, 要投資AI運營商, 這可能也是一家好公司. (待續)