俄羅斯入侵烏克蘭, 已經打了四年半了. 烏克蘭越戰越強, 最近的戰報, 俄羅斯在前線的地面推進傷亡慘重, 拿不到一寸土地, 而後方煉油廠, 軍工廠, 補給中心, 每天受到烏克蘭無人機攻擊, 損失慘重.

普京衹因為他個人想要在俄羅斯歷史上留名, 出兵入侵烏克蘭, 結果他打不贏這場戰爭. 雖然戰爭還在進行, 他已經輸了很多東西了.

首先是俄羅斯的國際形象, 沒打仗, 大家還以為俄羅斯是一個世界級強國, 現在它的軍隊表現比烏克蘭還差. 世界上二等國家都算不上了, 衹是一個三等國家吧? 其次, 他本來是想將北約勢力推向西方, 現在不但烏克蘭緊靠西歐, 芬蘭, 瑞典也加入北約, 北約真的逼到俄羅斯家門口了.

第三, 西歐本是俄羅斯能源大買家, 戰爭爆發, 歐洲制裁俄羅斯, 雖還有中國, 印度買家, 但俄羅斯失去了議價能力, 以折扣價出售能源, 損失慘重. 還有俄羅斯繼承了蘇聯的遺產, 在中亞和高加索有強大影響力, 現在這些國家眼見俄羅斯衰落, 紛紛另找新伙伴. 如土耳其和中國, 特別是中國的影響力, 通過開通鐵路, 能源貿易, 經濟來往, 正迅速地滲透到這些國家中.

一個國家, 有了一個野心勃勃的權力強大的領袖, 帶領國家走向錯誤道路, 整個國家的人民, 走向痛苦, 甚至毀滅之路. 二次大戰時的希特勒, 他的本意是要帶領日爾曼人征服世界, 結果是德國犧牲了整整一代年青人, 國家成為廢墟. 俄羅斯的內部矛盾在發酵, 俄羅斯就算全民總動員, 我看也贏不了這場戰爭, 能用的力量都已用上了. 俄羅斯很可能再像1991年那樣發生一次大動亂.  

2022年11月, 美國公司OpenAI發佈了大語言模型CHAT-GPT, 人工智慧正式進入市場, 初初還有人懷疑, 但很快大家都信服了, 它有自我學習的能力. 經過訓練很快在各種專業都達到了人類目前的最高水平, AI不再是科幻, 而是非常實用的工具, 而且潛力無限, 各大公司立刻投入巨資搜刮人才, 建基礎設施.

在CHAT-GPT 3.5的階段, 團隊分裂, 有幾個出來組建了現在的ANTHROPIC公司, 而微軟立刻跟OpenAI合作, 當然也吸收了OpenAI的技術, 這三家公司的技術源頭是一樣的. GOOGLE同時也從OpenAI挖角, 同時GOOGGLE自己DeepMind團隊也發展出了大語言模型Gemini. 當時微軟, 谷歌及OpenAI受到投資者追捧, 而晶片製造商輝達生產的晶片, 特別適用於AI數據中心應用, 因此輝達也受追捧, AI的第一波熱潮出現了, 當時同時湧現了很多AI大模型, 許多公司宣稱自己也有這樣的技術, 但恐怕其中有些是魚目混珠. 大家要小心, 不要投錯了公司, 許多湧現出來的新公司最後可能失敗.

        自今日開始這個Blog將不再更新, 謝謝多年來關心及支持的朋友。

                                                  DPZ

        「博奕智慧 – 重貼」 ( 69 )

        「第七章：(六) 拍賣陷阱：關於成本的認識——為什麼不做一個逃兵? ( 2 )」

        戰爭的領導者用軍紀和懲罰提高做逃兵的機會成本，同時用獎賞加大英雄作戰的收益，所謂「重賞之下必有勇夫」。

        此外戰爭的領導者又會對士兵進行道德灌輸，忠誠感和自豪感是士兵教育的核心，為保衛國家而自豪，為自己所在部隊的傳統而自豪。

        自豪感是一種菁英主義的情懷，它表現為從事大部份人做不到的事業，或擁有大部份人不具備的東西。當士兵集體認同這種自豪感時，他們就會表現得像一個英雄，他們彼此之間會連成一種共同意念，在危急時，誰也不能苟且偷生。

        偉大的將帥最懂得如何激勵士氣，並將他們投入戰鬥。

        如果以上兩手還不能將部隊變成鋼鐵之師，聰明將領還有最後一招，就是徹底斷絕士兵從失敗中逃生的想法。中國歷史上項羽曾經「破釜沉舟」，在巨鹿之戰中擊敗秦軍，西班牙殖民者科爾特斯，在登上墨西哥陸地時，下令燒毀自己的全部船隻，在這樣情形下士兵知道有進無退，勇往直前，而所有這一切都建立在成本和收益的計算上。

        今天共有兩篇雜談。

        「徹底消滅哈馬斯？」

        加沙平民死傷太嚴重了，看到死去兒童瘦小身形躺在地上的慘狀，任你鐵石心腸的人也會難受。美國要求以色列盡快停止戰鬥，最好在三週內結束戰鬥，免得傷及平民太多。以色列國防部長說要「徹底消滅哈馬斯，戰鬥至少要持續幾個月！」

        哈馬斯躲在人群裡，忍心看着自己的父老兒童被殺，不知怎麼形容，也不是好東西，可憐老百姓夾在中間當作犧牲品！

        以色列要消滅哈馬斯，報紙上登了幾十個哈馬斯頭目的照片，然後報導已殺死某人，又殺死某人，每殺一個可能有幾十個無辜的人慘死。再說是不是全殺了這些人就消滅了哈馬斯？當然不是！巴勒斯坦人和以色列人的仇恨祇會越來越深，自然而然造就更多人加入哈馬斯。

        哈馬斯十月份對以色列的突襲，看來似乎以卵擊石的自殺行為，但巴勒斯坦人眼見以色列和阿拉伯油國關係越走越近，擔心自己成為被遺棄的一群，希望挑起爭端，阻止這一趨勢，並讓世界關切他們的苦況，結果如何？我的看法是很悲觀，弱肉強食，巴勒斯坦人的前途不樂觀。

        「可以考慮投資內銀股」

        中國央行宣佈將以特優惠利率貸款給商業銀行，再由商業銀行貸款給發展商，是政府搶救房地產業的重要舉措。僅僅幾天就有消息出來，四大內銀已與17家發展商簽訂貸款意向，總金額1.28萬億。另外看到新聞有較小的國資地方銀行，也跟本地區的發展商有類似安排。

        央行總共要拿出多少錢來沒有報導，但央行可以印鈔，是有無限多的錢的。據我們知道恒大債務是1.9萬億，碧桂園負債9千億，規模小一點的負債4 – 5千億有好多家，也唯有央行能救它們，這些房企不管你喜不喜歡，都是大得不能倒的，如果破產清盤，那就遍地瓦礫，中國經濟運行將受重創。

        內銀股，以建設銀行為例 (939)，它今年六月底派息前股價大概是5.70元/股，派息除淨之後股價近5.30元/股，當持內房股崩盤，市場估內銀將壞賬山積，因此股價最低曾跌至4.20元/股，全世界找不到更便宜的銀行股了。

        現在央行出手，經商業銀行 (建行是其中重要一家) 之手貸款給發展商，講明了政策就是要救它們，所以主要的發展商都不會倒閉了，對內銀就不必擔心它們壞賬增加了。另外更有一個利好因素，就是商業銀行憑空從央行拿到巨款，貸給發展商總是有一點息差的吧？

        具體操作的內容我們不知道，但就從銀行的角度看是有利無弊的。

        因此內銀的股價應該會升，以建行為例，升至除淨價5.30元/股應該不難，就是升至5.30元/股，P/E仍祇有三倍多一點，息率八厘，真是非常好的投資機會。

        中國經濟體量非常大，有一定韌性，不要看得太遠，半年之內經濟應該上升的，特別是防疫正在鬆控，更是利好了。

        港股恒指從2021年2月22日的30319點，跌到上週五的16211點，簡直是無眼看。強積金戶口如是投資港股的，不見了大約一半，不見共同富裕，相反大家窮了一大截。

        港股中中資股佔了大份，騰訊，阿里這些科技大股受到政策打壓，股價跌了一大半，有趣的是茅台酒的市值已超騰訊，似乎很不合理，更搞笑的是茅台也在一天中跌8%，原因是傳出消息，以後公款宴請，包括政府宴客，國企宴客，都不准飲茅台！

        內銀股，三桶油也祇有波動，沒有增長，煤股也沒前景，像粵海投資這樣穩定的將東江水供應香港的公司，不知為什麼股價跌足兩年，不見了三分一，是不是利潤都被管理層和員工吃光掏光？當然這是氣話，作不得準的，以後要監管資本，監管民企巨企，投資者還能投資嗎？

        外資大量外撤，外企如在中國祇有加工業務的，也在紛紛外移。

        當然中國市場很大很大，資產雄厚，短期內也不見得會太差，但實在看不到亮點，不知可以投什麼板塊？中國經濟的高增長期可能已經結束，準備勒緊褲帶勤儉過日子。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「美國加息」

        上次寫這個題目，我用了鮑威爾放鷹這個題目，迄今也已經大半個月過去了，就在這個星期，聯儲局要議息了，一般的估計大概是加0.75厘。

        鮑威爾講話的時候，市場傳出的消息都是經濟好，就業強勁，因此鮑威爾非常鷹。現在經濟數據如果好，反而是壞消息，倒轉來經濟消息如果不好，反而成了好消息。經過幾次加息以後，美國的三十年樓按揭近6厘，樓價下跌，銷售急速放慢，連帶家用電器，傢具等銷售都放慢，所以聯儲局可能態度放緩。

        美股從這次加息週期開始已經下調了大約二十吧，歷史上如果沒有發生金融體系崩潰的風險 (像08年的次按危機)，或者經濟深度衰退，道指下跌二十吧，通常也差不多了，現在並沒有系統性危機，也不可能出現深度衰退，所以不需對美國經濟前景太悲觀，趁現在低價，我做了一個小小的ACCU，以折扣價買入Google，慢慢建立一個美股的投資組合，假定中國的政策不變，對私人資本不那麼友好，國企又是有波幅無升幅，應該考慮慢慢轉移投資重點。

        「鮑威爾放鷹」

        在這一次Jackson Hole央行年會上，鮑威爾的打擊通脹的態度表現得非常堅定，釋放出一個信息：聯儲局不會為安撫市場而放慢加息行動，為了壓制通脹不惜引發衰退。

        我在11月12日博文中提到，歸根到底影響通脹的祇有最基本的兩個元素：一是工資，一是租金。工資一升很難降下來，而工資一升就表示一切的商品生產服務提供的成本都上升了，通脹怎能不升？另一要素是租金。近年美歐英澳的樓價都狂漲，樓價上漲，一定會傳遞到租金上升，租金也像工資，可以說祇升不降的，租金一上升就是土地的使用成本上升，所有的商品生產和服務提供成本都上升，樣樣都要加價。

        要壓制這兩個要素，就必需靠加息，製造一次衰退。失業增加，房產跌價，才能遏制工資和租金上揚，普羅大眾收入上升了 (近期發達國家到處都在罷工，要求加工資，不加是不可能的)，物價雖高，但穩定下來，又達至一個新的平衡，所以又要加息又要不出現衰退，是不可能的，兩者不可兼得，這一點經濟學個個都懂，政客說不會出現衰退祇是騙騙老百姓。

        接下來我們會看到企業盈利減少，新的投資減少。

        究竟反映到股市會壞到怎麼樣就難說了，道指從高峰跌了二十幾巴，近期反彈了一下，又開始下跌，許多經濟學家很悲觀，認為第二波下跌更厲害。

        記得09年時也有不少第二波下更厲害的說法，結果是V形反彈，這一次下跌真不知是很快的反彈還是深度下跌，但至少目前不急於火中取栗，看看美股走勢才決定。

        但中國跟美國經濟不在同一週期，中國政府正大力谷經濟，下半年應該經濟會好一些。