DPZ Blog

中國製造業競爭力世界第一

底層的邏輯

中國現在已是世界製造業的第一大國, 發電量是美國的一倍, 鋼鐵產量是美國五倍, 全世界有50%的海洋巨輪是在中國製造……….

中國製的工業品又平又靚, 橫掃世界市場, 沒有對手. 我們常很自豪的解釋是中國人勤勞, 能吃苦, 對工作有高度責任心. 這些都是對的, 但背後的根本原因大家想過沒有?

現在中國的貿易前景很像上世紀80年代初, 日本跟西德(德國尚未統一)的情形,當時兩國的晶片和汽車湧入美國, 美國的企業無法競爭, 結果在1985年美國逼迫兩個簽訂了廣場協議, 兩國貨幣在一年間兌美元升值一倍. 南韓的三星和台灣的台積電才乘機突圍, 搶走了日本的生意, 日本陷入停滯的30年.

今天中國的競爭力也是人民幣匯率偏低的結果, 美國無法用1985年的方式逼人民幣升值, 它就採用了對中國築起關稅壁壘的方法. 中國用擴大多元出口, 以及利用東南亞國家, 設廠轉口的方法, 出口不跌反升.

對歐盟的出口順差已達3000億歐元, 顯然是不可長期持續的. 歐盟又不敢像美國那樣簡單向中國加進口關稅, 因為歐盟也對中國有大量出口, 中國如果也向歐洲商品徵進口稅, 結果是兩敗俱傷. 現在雙方正積極進行貿易談判, 由中國自願限制出口價量. 我相信中歐談判中, 歐洲要求人民幣升值, 必會成為一個重要內容. 美國對中國也會有同一要求, 所以人民幣在國際上是受到升值壓力的. 長期趨勢來看, 人民幣應該緩緩升值, 除非中國內部資金大量外流, 這似乎並不太可能發生.

人民幣升值對老百姓是好事, 大家消費力增加了, 但中國商品的競爭力會下降,而東南亞新興發展中國家會有極大得益.

OpenAI是最先發佈AI大模型的, 它祇是一個研究團隊. Elon Musk出了4500萬元美元是它的初期資金, 它需要巨資和巨大算力來訓練和測試語言大模型, 於是微軟找上了它, 兩方一拍即合, 微軟投資100億美元(主要都是雲算力)成了股東, 但公司要運轉, 要有收入, 又不想被微軟綁住, 所以雙方簽了新合同, 解除了微軟獨家使用Chat-GPT的條款, 而微軟持有它27%股權, 解除了微軟獨家使用權後, OpenAI立即投靠亞馬遜, 雙方成戰略伙伴關係. OpenAI投資380億美元採購亞馬遜雲算力, 亞馬遜也有強大算力, 有電商的巨大客戶圈, 但今後AI的應用服務, 它就要跟微軟和谷歌兩大巨頭競爭.

可以想像, 跟兩大巨頭競爭是不容易的.OpenAI很想盡快上市, 但SpaceX和Anthropic都搶在它前面, 上市可能要推遲到明年. 日本軟銀原來答應它投資600億美元, 現在好像計劃要縮水一半, 它有為數幾億的散戶註冊上了網, 但多是不付費的. 同樣的新創公司, 同樣的AI運營商業務, 照最近的季報, 它收入祇有Anthropic的一半. 迄今還在大量燒錢.

最先發表AI大模型的公司, 可能在將來競爭的賽道上, 處境最差. (待續)

最知名的AI營運商有微軟, 谷歌OpenAI, Anthropic, 亞馬遜是Anthropic合作者, 其次的有甲骨文, 網站X, 以及輝達正在建立的數據中心.

微軟有OpenAI的技術, 憑着Window, 它在電腦的應用場景有絕對優勢, 它本已有綁定的大量客戶, 又有X Box及其他應用場景的客戶, 它又是現在最大的雲計算供應商, 本已有巨大的實力, 又是第一家在算力上大量投資的公司, 所以是佔有優勢的.

谷歌跟微軟相似, 自身有廣大的客戶群, 它又跟蘋果有特殊的合作淵源(谷歌搜索每年要付30億美元給蘋果), 經過手機來應用AI的用戶可能會可能令谷歌得益.

以上兩間公司現在基礎設備成熟而強大, 有多元業務, 現金流強勁, 有能力投資, 有能力長久生存下去, 而且隨著技術進步, AI運算效率會提高, 產生每個Token的成本會迅速減低, 都是可靠的AI運營商. (待續)

投資基金離開AI運營局的時候, 它們的論點是AI的基礎投資太過龐大, 而且不確定有多少收益. 藉口當然是有道理的, 真正的原因是他們看到晶片及伺服器, 接到大量訂單, 盈利飛漲, 當然去追逐盈利更快增加晶片伺服器生產板塊, 但當這個板塊市值已炒高幾倍, 風險也隨之上升, 散戶要小心, 當股價大升的時候, 造市者已經在炒高出貨了. 資金輪動如果不夠快, 散戶高位追貨就成了接棒者, 隨時可能資金被鎖住.

資金離開AI運營商的時候, 即使那些AAA信用評級的超級大藍籌, 股價也可以跌得很慘, 像微軟從550美元一股跌至近期的360美元一股, 跌幅近40%.

但AI運營商的基本運營情況一點都無變, 它們的業績超出市場預期, 現金流強勁, 雲收入大幅上升, 所以投機基金又有跡象湧回來了, 因為這個板塊的資金體量非常大. (待續)

AI投資的第一波, 是擁向ai的運營商, 所謂Big Seven納斯達克的神奇七雄, 這股潮流大概持續到2025年的11月, 資金開始離開, 轉投晶片供應商和Data Center的基建供應商.

為了建數據中心, 各大公司準備的投資額是驚人的, 微軟一家今年將投資1900億美元, 谷歌也差不多這個數, 加上其他公司的投資, 衹是建數據中心和相關的配套, 比如發電廠, 今年的投資就接近1萬億美元.

誰最受益呢? 做記憶體儲存晶片商及伺服器生產商, 像美光, 海力士去年11月以來, 股價都漲了幾倍. 晶片供不應求, 供應商自然大幅加價, 美光最近的年報, 它的晶片出售毛利率達到驚人的84%, 這是很典型的資金輪動, 現在市場有一說法, 再下一輪得益的, 可能是生產晶片設備的供應商, 這個輪動已經開始, 甚至做聯結伺服器光纖的, 做Data Centre水冷卻器的公司, 股價都漲.

要炒完了這一輪資金可能才會重返AI運營商. (待續)

投資AI的第一步, 現在已經是不需懷疑了, AI是一個非常有用, 非常高效的工具, 可以應用的範圍, 可以說涵蓋我們生活和生產的每一個環節.  

投資AI的第二步, 我們要分清哪些公司掌握了真正的AI, 哪些公司可能是魚目混珠.

第三步是了解掌握真正AI工具的公司, 它們的技術有差異嗎? 有先進跟落後的不同嗎？ 至現在為止, 就我們的了解, 微軟, OpenAI, GOOG, ANTHROPIC他們AI技術的原理是一樣的. 現今水平, 也就是工作範圍和工作質量也是差不多的, 現在的競爭很激烈, 將來可能會出現針對不同客戶群的技術差異, 但毫無疑問, 他們都會有廣闊市場, 所以這些公司的價值飛漲, 連帶供應晶片的輝達也大漲.

微軟, 谷歌, Meta, 亞馬遜都宣佈斥巨資投資AI基建, 也就是數據中心, 連帶輝達, 甲骨文…..也宣佈投入巨資建Data Centre, 單是今年總投資就可能達一萬億美元, 於是AI投資第二波高潮出現了. (待續)

2022年11月, 美國公司OpenAI發佈了大語言模型CHAT-GPT, 人工智慧正式進入市場, 初初還有人懷疑, 但很快大家都信服了, 它有自我學習的能力. 經過訓練很快在各種專業都達到了人類目前的最高水平, AI不再是科幻, 而是非常實用的工具, 而且潛力無限, 各大公司立刻投入巨資搜刮人才, 建基礎設施.

在CHAT-GPT 3.5的階段, 團隊分裂, 有幾個出來組建了現在的ANTHROPIC公司, 而微軟立刻跟OpenAI合作, 當然也吸收了OpenAI的技術, 這三家公司的技術源頭是一樣的. GOOGLE同時也從OpenAI挖角, 同時GOOGGLE自己DeepMind團隊也發展出了大語言模型Gemini. 當時微軟, 谷歌及OpenAI受到投資者追捧, 而晶片製造商輝達生產的晶片, 特別適用於AI數據中心應用, 因此輝達也受追捧, AI的第一波熱潮出現了, 當時同時湧現了很多AI大模型, 許多公司宣稱自己也有這樣的技術, 但恐怕其中有些是魚目混珠. 大家要小心, 不要投錯了公司, 許多湧現出來的新公司最後可能失敗.

2025年3月國務院國有資管理委員會, 批准了中交建集團, 中國中鐵, 2025年11月又批准了招商局集團, 中交集團等國企發行”REITS”集資, 所謂”REITS”是將一些資產打包證券化, 在市場上售出集資, 持有這些”REITS”的投資者, 當然可以收到相關資產, 產生的收益一定比例的回報率, 像是投資股票收到股息那樣的情形.

2026年6月10日, 由國家發改委發出通知, 將上面提到的”REITS”擴大范圍, 擴大容量.

這跟政府發債不一樣, 國債是中央財政部發出的, 就是政府向社會借錢, 由財政部擔保到期兌現. “REITS”的價值就是相關的資產來擔保的了, 國家的優質資產當然是不必擔心還款的.

國有資產無論是省級還是地方的, 價值是非常龐大的, 可以以”REITS”方式包裝並發售的金額也應該是非常巨量的, 這樣立即可解地方財政緊拙的燃眉之急, 這消息很重要, 但很少被提及.

世界上很多很多發展中國家, 是處於軍閥割據狀態, 表面上有一個中央政府, 可能也祇是一個地盤大一些的軍閥, 佔據了首都或者首都一部份街道, 全國各地軍閥林立, 大軍閥底下還有表面依附的, 實則獨立行動的小軍閥, 各自霸佔一塊土地.

每個軍閥每天都在相互競爭. 搶地盤, 搶物資, 所以每個軍頭最關心的事, 就是盡量在自己的地盤里榨取資源, 年輕的男丁強迫當兵做炮灰, 管轄境內的所有資源盡量榨取, 用於向外購買武器, 加強自己軍力, 沒有統一的國家, 沒有統一的管治, 更談不上國家發展計劃, 這些國家國內秩序不斷惡化, 經濟收縮, 百姓生活困苦, 甚至要逃難, 變成難民, 這些國家在地緣政治中的影響力也漸漸衰退, 慢慢退出國際視線, 被世界其他國家遺忘.

仔細去看看, 非洲和中東的大部份國家都是這樣的. 也就是說幾年後的伊朗將不受重視, 任何一個軍閥也無力發展核武器, 也沒有力量在境外發展勢力, 伊朗的未來很可能就是這樣.

伊朗是中東一個大國, 人民雖然也信伊斯蘭教, 但他們是波斯族人, 跟阿拉伯人不一樣的, 而且就像歷史上所有相鄰國家都是敵國宿仇, 波斯跟阿拉伯彼此是猜忌和衝突的, 伊朗和伊拉克在1980年到1987年就打了八年仗, 結果是兩敗俱傷.

伊朗人口眾多, 有九千萬人, 有大量石油出口, 有財力, 所以想發展核武器, 同時在阿拉伯世界支持它的代理人, 例如黎巴嫩的真主黨, 也門的胡塞武裝, 它又是堅定反以色列的, 所以伊朗成了美國, 以色列和中東阿拉伯油國的眼中釘.

以色列在中東立國, 猶太人祇有不到九百萬, 它最害怕的兩個地區強國, 一個是伊拉克, 美國幫他打掉了, 另一個就是伊朗, 現在美國也幫它打掉了.

伊朗雖然波斯人佔大多數, 但也有不少非波斯族的人民, 歷史上就存在, 這些少數民族, 尤其是人數較多的庫爾德人, 他們有明確的聚居地, 有自己的武裝, 本來中央政府就管不到他們, 有自治權, 而政府內部派系對立, 有槍的就有政府軍, 政府支持的準武裝組織, 所謂民兵, 今年伊朗人民大規模示威時用機槍掃射示威者鎮壓的, 就是這個所謂的民兵組織, 武裝力量更強的是所謂的革命衛隊, 它不同於國家的國防軍, 是效忠於領袖哈梅內伊的一支特別部隊.

美國, 以色列這一次的”斬首”行動還是很厲害的, 把伊朗精神領袖, 政府首腦, 軍隊司令差不多一網打盡, 都殺死了, 剩下了帶兵將軍們, 沒有可能出現一個眾人都信服的新領袖, 我相信這些軍頭互相爭逐地盤, 互相擴大勢力的爭鬥已經開始.

從利比亞, 伊拉克的歷史經驗看, 強人一去, 中央政府變弱, 軍閥割據的情形就出現了, 從中東國家的歷史看, 這是一個必然結果.

最怕是軍閥各據一方, 中央政府很弱, 號令不出首都, 也就是說伊朗像利比亞, 伊拉克一樣, 從此衰落.