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最近美國財政部長貝特森高調宣佈, 回購40億美元的30年期國債, 並表明以後還會有類似的操作. 美國長債債息應聲下跌, 美元指數也極少幅下跌. 市場猜測政府想降低利息開支, 因為沽出長債的投資者, 極可能去買入短債, 短債利息也降了. 更敏感的解讀是財政部希望美元貶值. 大家都在猜測, 但市場波動不大.

買入美國國債的, 除了外國央行, 還包括全世界的銀行, 保險業者. 譬如滙豐銀行, 它有大筆的客戶存入美元或美元資產, 它必須要買入相應的美債來對沖風險. 客戶如果提取美元資產, 銀行必須有備用的美元支付. 這些機構不是願不願意, 而是必須買入美債. 沽了長債估計就是轉賣短期債, 錢就在這個圈子裡轉.

現在真正在改變這種美元獨霸的形勢, 是中國正在迅速增加黃金儲備. 二戰結束時, 歐洲, 日本一片廢墟, 美國的工業產出佔全球50%, 它跟所有國家的貿易都是順差, 所以黃金流向美國. 現在, 美國跟全球國家的貿易幾乎都是逆差, 中國對外貿易有巨大順差, 黃金流向中國. 我們不知道美元失去霸權的過程會怎麼樣, 但這事一定會發生, 可能需要幾十年的時間. 還有一個前提, 中國要穩定, 經濟不斷發展, 讓更多地區性國家, 經濟上更依賴中國.

貝特森干預債市, 也受到很多財金界元老的批評. 他們認為市場需要長債息率升, 市場是正確的. 政府去干預市場受到扭曲, 最終不利經濟, 貝特森絕對不是不懂, 相信他知道分寸在那裡.

在一個自由的市場裡, 有一隻無形的手在調整不平衡的現象. 如果一個人或一家公司, 發明了一樣新產品或一種對新的服務, 受到市場歡迎, 那這種商品或服務當然可以定一個較高的溢價, 大賺特賺. 這時其他人就會注意到, 立刻就會有人跟風, 來生產同樣的商品或提供同類的服務. 新入行的就會跟原有的生產商競爭, 通常的手段是賣得便宜些, 逼著那第一家創新的公司也要減價, 然後是更多的投資者進入, 出現更多的新廠商, 這一種商品或服務的利潤就會大跌, 甚至整個行業虧本, 直到這個行業成熟, 經營差的後來者有人破產退出, 這時可能發現這種商品或服務提供的利潤是5%, 是市場中經營者的平均利潤率.

這種情形對需要大量資金和時間, 人力研發的產業就很不利. 譬如藥業, 開發一隻新藥要大量投入, 如果一做出來就被別人模仿, 那藥廠就不願研究新藥. 為了鼓勵這一類的研究開發, 政府制定了專利權制度, 賦予新產品的獨家生產權若干年, 讓開發者能收回成本, 賺取合理的利潤. 專利期一過, 很多技術次一級的藥廠都可以生產這隻藥, 藥價就會大幅下降, 惠及老百姓.

有些產品申請了專利, 但生產工藝有許多環節, 還是獨家的秘密, 像晶片的光刻機, 航空發動機……., 很多高科技的設備, 你知道它的原理, 但在某些環節是有獨家的工藝, 別人無法知道的, 所以有些公司是長期享受獨家技術的優勢, 長期獲得厚利. 但是對市場上99%的公司來說, 雖然行業不同, 但能獲得的淨利潤驚人地相似, 大概是營業額的5%, 是那個經濟體的平均利潤率.

對股票投資者來說, 這一類擁有獨門技術, 做着獨佔市場的公司, 就是最好投標的. 譬如做巨型航空發動機引擎的公司, 全世界才兩家: 英國的勞斯萊斯跟美國的通用電器. 中國的919都要用通用電器的發動機, 它們銷售當然賺了一筆, 以後維修和更換部件, 它有定價權, 利潤驚人.

近百年來, 黃金的交易中心一直是在倫敦, 莊家也在倫敦. 亞洲的印度, 中國, 日本雖然也生產和購買不少黃金, 但交易都通過倫敦的黃金交易所進行. 現貨交收也在倫敦完成, 定價權也一直在黃金交易的莊家手中, 他們掌握了市場供需的資訊, 掌握了黃金的供應.

改革開放後, 上海開啟了黃金交易所, 規模發展得非常快. 但大陸的金融法規跟西方市場始終是不盡相同的, 所以近一, 兩年在中央的安排之下, 要將香港發展成跟上海黃金交易所的互補, 有實金供貨的國際黃金交易中心, 在國際黃金定價權上發揮更大作用. 這是一種戰略安排, 幫助推進人民幣本幣交易.

譬如中國向中東油國買油, 對方接受人民幣交易, 對方收到的是人民幣, 當然可以用人民幣支付買中國的出口商品, 但出口國收到的油款是很龐大的. 以一桶油80美元計算, 一噸大概是8桶, 一噸油就是640美元, 一億噸就是640億美元, 出口國買中國商品花不掉這麼多錢怎麼辦? 可以在香港的黃金交易所買實金, 實金可以隨時兌換美元或歐元, 這筆巨大的本幣交易, 就可以完全避開美元結算系統.

看起來現在香港的黃金交易所, 也要像以前香港股市一樣, 進行大改造, 香港的金商仍是持份者, 但由政府介入, 這一步應不難做, 香港的金商規模都不大. 而未來將建成的黃金庫存應該很大, 才能滿足實金交易的需要. 中國央行可以借出實金給中國的金商(也是國企?), 央行還可以利用黃金儲備收息, 真是一舉多得.

美國聯邦政府的國債, 正式超越了40萬億. 這條新聞獲得廣泛報導, 又有熱烈的討論, 認為單單利息支出, 每年超過萬億, 是不可持續的. 這種說法其實已經有30年了, 民間有些專家很擔心, 這也是唱衰美國的一個好題目, 但美國當權的人卻似乎一點都不擔心.

我在不久前一篇BLOG提到, 由於經濟成長, 社會也需要更多通貨. 政府每年有3%財赤問題不大, 美國現任財長的目標也是在3年內將財赤降到3%, 倒是不謀而合. 以30萬億GDP來計, 3%就是9000億. 現在美國財赤大約佔GDP 6%, 即18000億. 當中的差數是9000億, 當然是發債來解決問題, 必要時可以由聯儲局買, 聯儲局不能買新債, 但沽出舊債的機構, 就可以買新債了.

其次, 美元是世界通貨, 9000億放到全球的經濟中, 就不是大事. 發展中國家的中產可能都買去藏在家裡了. 在可見的將來, 美元地位不會出現大的變化. 最近30年長債債息漲, 財政部干預下, 利息就下來了. 美國政府只要仍表現出謹慎負責的姿態, 壓住通脹, 它的信用仍在.

退一步說, 如果市場對聯儲局失去信心, 恐怕也沒有什麼別的辦法了. 黃金供應有限, 各中央銀行如果都買, 價格要飛上天了. 不要相信美國要破產的說法, 美國真的破產, 恐怕世界各國也沒有獨善其身的好辦法了.

美國對伊朗發動經濟戰

特朗普說美國將對伊朗發動前所未有的嚴厲經濟戰. 財長具森特應聲, 說美國時間24日宣佈細節. 而且特別指出, 希望中國配合, 如果任何國家不同美國配合, 就是與美國為敵, 霸權的地位用到了極致.

美國對伊朗長期以來, 已經有各種金融貿易的制裁, 但打不痛伊朗的最後一個漏洞, 是伊朗每年仍向中國出口上億噸的原油, 佔伊朗總的原油出口的97%. 希望中國配合的大概就是這一點, 要求中國停止購買伊朗原油. 自從今年2月底開戰之後, 霍爾莫茲海峽已經不通了, 相信中國輸入伊朗的原油已經很少, 而現在美國已封鎖霍爾莫茲海峽, 伊朗的油可能一滴都流不出來了.

美國如果要求中國不買伊朗油, 中國應該會循例譴責美國的霸權主義, 然後表示中國有保留各種選擇的權利. 而實際上不買伊朗油, 其實就是想買也已被封鎖, 何必得罪美國? 中國現在的取態盡量避免直接跟美國對抗.

美國的進一步制裁, 可能也包括對影子船隊, 那就是影子船隊可能面臨美國的軍事攻擊, 打壞機艙盡量不傷人. 中國的原油進口伊朗衹佔20%, 可以增加從其他地方進口, 也可以國內的油田增產, 中國的能源供應應該不成問題.

人到中年, 成家有了孩子, 有責任心的人, 就會考慮未來. 從孩子教育, 成家一直到自己退休生活, 樣樣都要想得周全. 我們生活在香港這樣富裕社會裏的人,  不少人的上一代是會有遺產留下的, 幾個收租的單位或一份收息的銀行投資賬戶, 這樣的人香港有不少. 雖然算不上什麼富二代, 但大概衹要自己本本份份, 一生也衣食無憂了.

但大多數人還是沒有這麼好的運氣, 樣樣都要靠自己. 最常見的就是兩夫婦合力, 努力工作, 勤儉過日子, 儲了錢分期買樓, 有了錢再買一層, 退休時孩子大了, 那兩層樓也升值了, 退休生活安定有保障.

另一些人買穩定的股票, 例如香港的中華電力, 港燈或美國的可口可樂. 這些股票有穩定派息, 而且通脹高時, 這些公司可以加價, 保護你的資產不受通脹侵蝕. 能有這樣的一生已經很幸福了, 愛護家庭, 一家和睦, 做一個自主自立的普通人, 已經是非常成功的人生了.

香港特區政府最大一塊收入, 是個人所得稅. 稅率首5萬是2%; 20萬14%; 20萬以上最高稅率17%. 比較一下, 以色列是17%-47%. 為什麼香港的稅率可以很低? 主要原因是香港沒有軍費, 駐守在昂船洲的解放軍, 是保衛香港的, 香港不需出一份錢!

香港沒有遺產稅. 一位在政府工作的朋友告訴我, 以前政府是收遺產稅的. 但能收到的那些遺產, 金額都很小. 有錢的, 有避稅頭腦的, 早就安排好了, 政府收不到什麼錢. 而評估這些較小遺產及處理各種爭拗, 政府的成本也很高, 所以取消了遺產稅, 吸引各國富豪的錢來香港, 存在香港, 在香港投資, 政府反而有更大得益.

香港也沒有資產增值稅, 投資收益不必交稅, 吸引全世界的基金來香港. 香港也沒有消費稅, 可說是對窮人最友善的地方. 政府最大支出是公務員開支, 其次是醫療補助, 看病幾乎不花錢. 再其次, 政府開支花在教育上, 九年免費教育, 還有學生貸款.

再看看政府工作效率很高, 道路一壞, 立刻就修好了. 路燈每一盞都是亮的, 不要小看了這些. 世界上很多地方, 公共設施是一塌糊塗的. 我去印度, 大城市, 市中心的交通燈都不亮的, 一片混亂, 可以說可怕.

而且香港政府是相當清廉的, 全世界名列前茅. 政府還有大筆儲備, 政府儲備跟外匯基金加在一起, 有四萬多億港幣, 每年以5%回報率計算, 收益都超過2千億, 困難時可助我們渡過難關. 還有一點, 基本法規定, 港幣不能隨意發行, 每發行7.8元港幣, 背後必有一元美金儲備. 政府不能印紙幣搶百姓財富.

由於香港的稅基比較窄, 譬如經濟不景氣時, 政府不能賣地(貴了沒有人要, 便宜了, 市場會震動). 各種稅收減少, 政府會有赤字, 多次有人提出開徵消費稅,  我也贊成. 可以從徵1%開始, 建立一個架構, 但基於種種考慮, 政府始終沒有做, 眼前大概也沒有這個急迫性.  

我們生活在和平, 和一個相當美好的環境中, 港人應自重和滿足. 以上僅是我自己觀點, 如有人有異議, 我不會回應.

今年2月底, 美國, 以色列突然空襲伊朗, “斬首”了伊朗幾乎所有的軍政高層領袖, 幾乎全部消滅了伊朗的海軍和空軍, 破壞了伊朗的防空系統, 摧毀了伊朗的核設施, 但伊朗並未屈服. 現在雙方不打了, 也不談和, 僵持着在爭奪霍爾莫茲海峽的控制權. 這場戰爭雖然發生得有些突然, 但世界並不覺得驚訝. 美國和伊朗存在着重大的意識形態, 地緣政治的博弈, 總有一天會爆發.

伊朗是一個中東大國, 有豐富的石油儲量, 出口石油帶來豐厚的收入, 有相當大的實力, 它的神權政府有很大的野心, 要發展核武器. 伊朗非常敵視美國, 非常敵視以色列.

順便說一句, 伊斯蘭的教義是敵視一切非伊斯蘭的文化, 一個神權統治的政府, 將伊斯蘭教義帶入政治和外交中, 本身就是一個大問題. 不少伊斯蘭國家強調政教分離, 不將伊斯蘭教義帶入政府管治及外交中, 是十分重要的.

伊朗是波斯人, 跟阿拉伯人格格不入. 歷史上有很多衝突, 伊朗的強大, 也令中東的阿拉伯國家不安, 所以海灣油國, 歷史上都依靠英國的保護. 二戰後, 美國成了世界一霸, 海灣油國讓美軍進駐, 多方討好美國, 依靠美國保護, 它們怕的主要就是伊朗.

美國國內右翼勢力, 多年來就認為美國應該趁早出手教訓伊朗, 絕對不能允許伊朗擁有核武器. 剛剛過世的前參議員葛蘭姆, 就是這派人的代表之一, 特朗普也是持有相同的觀點. 伊朗公開的政策目標之一, 是消滅以色列, 以色列當然是十分警惕的. 以色列在中東有兩個強大的對手: 一個是薩達姆年代的伊拉克, 美國幫它打掉了. 另一個對手就是伊朗, 這一次美以聯手把它幹掉了. 伊朗要恢復戰前的實力, 恐怕10年也不夠. 如果它內部分裂, 則可能永遠在國際政治中邊緣化.

這一次中東油國被捲入戰爭, 是城門失火, 殃及池魚. 石油出口通道被封, 國內油田, 煉油設施遭受攻擊, 損失慘重. 更慘重的損失是海灣不再被認為是安全的地方. 海外投資止步, 外國人不再熱衷投資和遷入這個地區. 而美國的軍事保護傘並不能保它們安全, 美國的可信性下降, 各國可能要另謀出路, 譬如沙特, 土耳其, 巴基斯坦簽了共同防護協定, 就是很微妙的事情.

美伊戰局陷入膠着, 打又不打, 談也不談, 霍爾莫茲海峽成了熱點. 伊朗封鎖所有從海峽出口的原油, 美國則僅封鎖海峽. 不讓伊朗從海上獲得補給, 也不讓伊朗的石油出口.

這次戰爭雖是美伊在打, 但海灣產油國受到波及, 損失巨大. 這些海灣富國本來是找了美國做安全保障的大國, 結果反而拖累它們進入一場美國自己也打不贏的戰爭, 美國顏面掃地.

沙特阿拉伯的幅員廣闊, 波斯灣這邊被封鎖, 它鋪設油管到紅海邊, 建石油出口港, 以後沙特的石油, 可以全部從紅海出口, 不需經霍爾莫茲海峽. 阿聯酋就更方便了, 鋪設油管經阿曼到阿拉伯海, 新的油港已在運作. 將來卡塔爾的石油及科威特的石油也可以經這兩條油管運出來, 必需要經霍爾莫茲海峽出口的, 大概衹剩伊朗自己.

霍爾莫茲海峽的重要性, 多關閉一天, 就下降一些, 這不是一個不可解的大問題.

美國救日元?

在7月底, 日元兌美元跌到162:1時, 短短幾分鐘, 這個兌換率日元大升至157:1美元. 而第二天日美兩國聯手宣佈, 兩國協手干預了外匯市場, 提升日元. 特朗普又出來說話, 日本是友好國家, 所以美國幫助它. 日本今年5月1日曾干預過一次市場, 當時日本央行拋售了345億美元美國國債. 買入日元, 提升日元. 3個月後匯率跌得更低了, 引起這一次美日聯手干預. 如果美國財政部不出手, 日本必須再次拋售幾百億美債, 但如果日本央行再次拋售, 可能干擾美國國債的正常拍賣節奏, 引發美債下跌, 利率上升. 美國是出於自身利益而出手, 不是為了日本.

如果日元再跌, 可能會引發南韓, 台灣及東南亞貨幣, 甚至歐元一起跌, 因為大家都是競爭對手, 不能在匯率上讓它國佔便宜. 但是日本的利息跟美, 歐, 澳大利亞比是太低了, 套利交易空手套白狼, 利潤實在是太誘人了. 而且套利的大戶已經買定了遠期的日元期貨, 鎖定了風險.

套利交易其實還有瑞士法朗, 它現在的借貸利率不到1厘, 存美元的息差有2厘多. 但瑞士法郎體量小, 滿足不到大炒家, 而且瑞士法郎在歷史上, 有多次央行在炒家炒上時, 宣佈大幅貶值, 令炒家害怕了. 瑞士周邊都是歐盟國家, 它的貨幣兌換跟歐元有很大關聯. 歐洲經濟很差, 歐元比美元弱, 這趨勢短期不會改變. 現在市場上有錢人變得更有錢, 就是因為有錢賺錢的機會更多. 至於美元崩潰之類的說法, 在可見的未來都是不會發生的, 是有些人博眼球的說法, 不可信的.

所以我執筆時是香港時間23:00, 日元兌美元又跌到了159:1. 日本不敢也不能大幅加息, 套利交易不會冷下來. 而美日聯手干預, 反映了美國國債市場的脆弱.