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AI投資

最近又有一家中國AI公司叫”月之暗面”. 一個名叫楊植麟的90後(30多歲)年輕人創立的. 這家公司發表了全新的AI大語言模型Kimi-K3. 功效極高, 而運營成本比美國現在的AI大模型低一半, 評論家又在分析它對AI現在的公司的衝擊.

從投資者的角度看, 任何AI大模型的技術突破, 對所有AI現有公司來說, 都是好消息. 相信大模型之間, 彼此啟發, 彼此學習, 其他大模型的性能也會很快提升.

昨天7月29日微軟發表季度業績, 業績亮麗. 業績發表後, 微軟股價大漲, 微軟CEO納德拉在業績發佈會上說, 不應綁死AI使用者, 使用哪一個大模型, 微軟提供不同選擇, 用戶可以隨時切換, 當然仍然是在微軟雲上營運.

看起來微軟正將多家, 包括中國的AI, 整合到自己的工具中. 相信AI的使用跟其他工具的使用一樣, 有一種習慣性的依賴, 用戶習慣了那一家, 習慣了一種用法, 不容易改變. 而微軟可以適應各方面的需要, 微軟, 谷歌, 亞馬遜在將來AI的應用領域, 應該是最大的贏家.

美國還有一個優勢, 就是美元是全球都承認的國際化貨幣. 世界上很多國家貨幣匯率是不穩定的, 這些國家中的中產賺到錢立即就兌換成美元. 在一些治安不太好的國家, 這些中產還不敢將美元存入銀行, 而是藏在枕頭套裡. 不知有多少美元美聯儲印了出來, 購買了外國的商品或服務, 就被藏在枕頭套裡了, 美聯儲都不必付出利息!

在一些經濟不穩定的國家, 例如津巴布韋, 甚至委內瑞拉, 阿根廷, 市面上都是流通美元的, 本國貨幣沒有了信用, 通脹到了天文數字. 用了美元流通, 由於政府不能隨便印鈔了, 這些國家通脹反而舒緩.

美元的國際地位讓美元佔盡了便宜, 它可以印鈔解決國內問題, 而印出來的美鈔讓全世界的人接走了.

伊朗的前途如何?

這次美國以色列對伊朗的打擊, 令伊朗遭到重大損失. 它的最高層領袖差不多全部都在空襲中死亡, 留下了巨大的權力真空, 它的空軍, 海軍, 導彈部隊差不多全部都損失了, 它的重要的軍工企業也遭破壞.

比對一下利比亞和伊拉克, 強人一去, 國家就四分五裂. 多個軍頭, 背後是不同部族或宗教派系, 勢力各霸一方, 它們在地緣政治中被邊緣化, 淡出人們視線, 現在已經聽不到什麼利比亞, 伊拉克的消息了.

伊朗極有可能走上一樣的路, 在很長一段時間裡淡出國際政治的視線. 但伊朗畢竟是一個大國, 有9千萬人口, 和幾千年的波斯文明, 而且這一次美依的打擊.沒針對伊拉的民生設施, 石油開採, 公路, 鐵路, 發電廠都破壞不多. 如果又有野心家整合各方勢力, 令伊朗國力恢復, 現存的地緣衝突的陰影仍在.

美國經濟大概是世界上發達國家中最好的一個國家. 原因是美國因為有個共和黨, 共和黨是相信自由市場經濟, 自由競爭, 小政府. 政府盡量不要干預市場.

每次共和黨上台, 總是減企業利得稅, 現在美國的企業利得稅是21%, 發達國家中最低, 還削減各種福利. 奧巴馬時候, 千辛萬苦搞成一個奧巴馬健康保險系統, 將近3千萬窮人列入社會保險網, 現在這個奧巴馬社保基本上已被共和黨廢棄了.

反觀日本和歐洲國家都成了福利國家了. 制度就是鼓勵懶人養懶人. 美國常年正常的失業率是3-4%, 而歐洲大約是10-11%, 這中間的多出來的4-5%, 就是可以工作但不工作, 倚賴社會福利養的懶人.

最近有一則有趣報道, 德國Tesla廠的人事部門的報告, 正式工人的病假率17%, 而合約工人(臨時工)的病假率是2%. 人事部挑出了30位長期請病假的人, 派人去家庭訪問. 問清來意後, 受訪者都當面關門不見, 還威協要報警. 他們的請假條是醫生開出的, 理由是有抑鬱症, 病假都在一年以上, 員工在生病期間, 公司是不能開除的! 德國的勞工部最近對請病假做了新的修訂, 病人不能打電話去要病假紙, 必須親身前往看醫生, 取得醫生批准, 這已經算是新政策了.

福利太好, 政府衹能加稅, 所以企業和高薪員工的稅務負擔極高. 員工的職位也有法律保障和工會的保護, 企業要裁一個人都非常困難, 所以投資都停頓了, 所以幾十年來, 歐洲國家經濟增長似有若無.

反觀美國今年幾個季度GDP近3%增加, 而在工業化以及數據中心的大規模投資, 拉動就業市場, 現在美國充分就業, 電工, 管工, 建築工人, 工資飛漲, 經濟可說十分繁榮.

股市中板塊輪動

AI熱潮的興起, 牽動了科技股中的兩大板塊.

一塊是AI的應用股, 就是OpenAI, Anthropic及四大雲商. 應用股炒高以後, 聰明錢發現賣鏟子的, 賺得更實在, 是現在就入袋的. 於是熱錢轉炒數據中心的設備股, 美光, 海力士, 三星都漲到飛上天.

而這些公司為滿足需求, 它們也都要大規模投資擴建. 它們的處境也有些像雲的營運商了. 而此時雲的運營商股價已有不少跌幅, 資金又有返回營運商的跡象.

當資金流向晶片股, 伺服器生產商, 科技七雄下跌. 費城半導體指數上漲, 但納斯達克變動不大. 現在晶片股大跌, 科技六雄(剔除Tesla)漲, 納斯達克指數依然變動不大, 但已有幾百億資金在流轉. 我7月3日就提到資金在板塊間流動, 現在可能已近尾聲, 但AI的運營股仍有上升空間, 而且空間很大.

我們在電視新聞上, 常會看到美國大城市中, 有不少露宿者, 有的走路東歪西斜, 都走不成路. 這些人大都有自暴自棄的過往, 大都市吸毒者. 這些人當然很可憐, 但他們都知道什麼地方可以得到食物, 什麼地方可以得到衣服及生活必需品.

它們生病了, 即使沒有醫療保險, 去醫院求診, 醫院不能拒絕他們. 當然得到的衹是最基本的治療和服務.

美國的社會福利保險網, 是比西歐一些國家及日本要差一些. 但也正是這一點跟美國沒有成為一個福利國家, 失去了自己市場的競爭力. 這一點我會在另一篇短文中單獨說明.  

馬斯克跌落神壇?

馬斯克旗下兩隻股票近來大跌. Tesla在一個月內從425美元一股, 跌至304美元一股. SpaceX一個月內從172美元一股, 跌至112美元一股. 雖然如此, Tesla市盈率(P/E) 仍達251倍. SpaceX是無盈利上市. 當然P/E是無限大.

我7月7日曾寫過一篇博文, 指出SpaceX的業務願景像是一個科幻敘事, 卻都列入上市報告中. 事後查了一下, 保薦它上市的五家美國頂級投資銀行, 原來都是SpaceX的金主. 馬斯克收購網站Twitter已是幾年前的事, 但收購的錢大部份是從這五家銀行借出來的, 至SpaceX上市, 仍欠175億美元, 上市之後馬斯克有錢還債了!

美國經濟很差嗎? (1)

我們看到很多媒體報道, 因為特朗普關稅, 美國消費品價格上漲, 人民怨聲載道, 美國貧富不均, 大城市裡遍地流浪漢, 美國治安很差, 人人有槍. 搶劫殺人無日無之. 當然這些現象確實存在, 但不是美國的全貌.

特朗普向全球國家加稅以後, 據美國政府的正式統計, 外國商品進入美國的關稅, 從以前的2.6%增加到10%. 2024年美國總進口商品27000億美元, 新增的關稅每年大概2300億美元. 而美國一年綜合總消費大概是32萬億美元(國際貨幣基金組織最新數據). 所以進口稅佔的比例是微不足道的. 最新美國政府的通脹數據是2.9%, 並不高, 美國通漲很高衹是部分媒體報道, 引發一種偏見.影響通脹最大的兩個因素: 平均工資上升, 樓價租金上升, 能源價格上升已排到第三位了. (待續)  

這場戰爭已打了四年半. 特朗普上台初期, 曾在雙方進行停火斡旋, 最後不成功. 衹因普京要求烏克蘭交出頓巴斯-俄軍仍未佔領的領土, 烏克蘭不同意. 當時烏方顯然處於弱勢地位, 加上美方壓力, 但烏克蘭仍不同意停火.

再看今天形勢, 先說美國, 它依然在這件事上有強大影響力. 它目前已停止對烏克蘭的軍事和經濟援助, 坐山觀虎鬥. 而且可從售賣軍火中得益(歐盟出錢, 買美國武器送給烏克蘭用), 所以它樂意觀望. 現在烏克蘭無人機戰術順利, 美國更樂於看到俄羅斯被進一步削弱, 看看俄羅斯政局會不會有什麼變動, 所以不急於解決這件事.

另一個重要相關實體, 是歐盟. 歐盟是站在烏克蘭一邊的, 所以很難跟莫斯科直接談俄烏停火的事, 也不能做中間人. 歐盟顯然是希望俄烏以現在邊界現狀停火的. 它可以甩掉援助烏克蘭的沉重包袱, 可以專注於歐洲防衛及重建烏克蘭工作, 但歐盟是很被動的, 做不了什麼事.

再看兩個當事人, 烏克蘭當然明白, 雖然它可以抵抗俄國人, 但它無論如何也不可能打敗俄國, 繼續打下去一定會有傷亡和損失, 烏克蘭有停戰的誘因. 對歐洲國家來說, 割讓一些國土是司空見慣的, 衹是在局勢漸漸對烏克蘭有利的形勢下, 烏克蘭會不會提出新的要求?

對俄羅斯來說, 普京已經意識到他打不敗烏克蘭人. 如果烏克蘭再炸莫斯科的供電網等等, 他本人處境會更尷尬, 應該也想談和, 但要作出領土讓步, 談戰後和平保障, 戰爭賠償等等, 問題還很複雜.

如果美國拖延, 俄烏之間沒有調停人, 安全保障之類的條款, 還要美國參與, 所以問題會很複雜, 俄烏戰爭短期內不會停, 普京日子會很難過.

俄羅斯在世界歷史上, 一直以強國的姿態出現, 二戰以後的冷戰時期, 更是跟美國對峙的世界第二強國, 但今天的俄羅斯已不同往日. 它雖國土遼闊, 但人口不多, 大約1.4億人. 其中俄羅斯人大約只有1.1億人, 跟今天越南的人口差不多.它的GDP不及我們廣東一省, 它的科技已落後一個世代, 它的工廠設備陳舊, 當然它仍擁有龐大的古舊核武庫, 但核武庫是用來嚇人而不是用的. 對現在的俄烏戰爭一點沒用, 動用核武的後果無人敢設想. 前面我們提到過俄羅斯有許多國中國, 本身是很不穩定的國家, 大規模的入侵烏克蘭, 很可能結果引火燒身.

俄烏戰爭打了四年多, 俄方傷亡大約140萬人, 烏方傷亡大約60萬人. 烏克蘭幾百萬人逃難, 田園荒蕪, 大量建築被催毀, 留下無數苦難的故事. 俄羅斯雖是侵略方, 但也代價沉重, 嚴重耗損國力. 國際上有一種聲音, 就是說這是一埸原可以避免的戰爭, 但北約和烏克蘭犯了一些錯.

理據是這樣: 2014年烏克蘭正式轉向西方, 當時烏克蘭政府表示想加入歐盟, 加入北約, 當然有了北約後盾, 它就不害怕俄羅斯了. 當時歐盟熱情地表示歡迎, 衹要烏克蘭完成一些改革, 符合條件就可以加入, 這一點確實觸碰了俄羅斯. 北約擴張到它的家門口了. 如果當時拜登政府和北約用不同的態度, 表示支持烏克蘭, 但不會接納烏克蘭成為正式成員, 希望烏克蘭在北約和俄羅斯之間, 成為一個緩衝地帶, 可能這場戰爭就不會發生.

另外, 烏克蘭政府通過法律, 烏克蘭語成為烏克蘭唯一法定語言, 烏克蘭特別是東部及南部克里米亞, 說俄語的人口比例非常高, 他們認為被歧視, 這一政策也觸怒了普京.

這些討論都是事後的說法了, 誰也不知道不發生這兩件事, 普京是不是就不打烏克蘭了. 但這些分析也告訴我們, 在地緣政治中, 認識對方, 尊重對方, 保持勢力均衡, 化解矛盾的重要性. 烏克蘭的獨立和親西方立場太激進, 歐盟和北約又鼓勵它這麼做, 反而激化了矛盾, 引發災難.