今天除了一篇貼士評論外，還有兩篇網誌是回應網友，分別是MIAA王及求知者先生，請大家注意。
求知者先生：
Call Option 是認購期權，不是我們常聽說的「窩輪」，香港祇有場外市場，由買賣雙方議價，祇有在大的投資銀行才有此一產品，一般經紀行或銀行櫃面上都沒有這種服務的。
Monthly Archives: 八月 2007
回應網友 – MIAA王
MIAA 王：
要經過股市投資賺到錢，一定要自己做功夫，自己做判斷，道聽途說的貼士很可能是山埃 (毒藥)。
雖然如此，我還給您一個建議，建議你現時買入中信銀行 (0998)，它是一家較小型商業銀行，跟Ａ股比股價折讓大，業績也不錯，如果北水南來它上升的機會很大。
貼市評論
最近市場上有關匯豐銀行及中國銀行的消息和評論比較多，也談一談我的看法。
先說匯豐。匯豐是一家令香港人引以為榮的企業，許多港人也是靠長揸匯豐而賺到了錢。但自2000年以後，匯豐不單止業務停滯不前，在現任總裁葛霖的領導下，更似乎有一種公司在變質的味道。上半年的業績，美國業務出了大問題，總公司甚至到要埋單結數時才知道，出了那麼大的虧蝕，把責任推在美國匯豐融資的總裁身上，有了替罪羔羊，炒了魷魚，是不是就沒有問題了？當時出中期業績，撇賬那麼大，整個公司仍有盈餘，不知道挖了哪一塊隱藏盈利來填補虧損，年報沒有交代，很有粉飾業績的嫌疑，這一次的年結，又將在中國平安及中國交通的盈利搬了出來，賬是很好看，但這些都是一次性的利潤，在吃老本，現在美國融資仍揸住480億美元的次按資產，到底要撇多少數？還有老本可以吃嗎？總之令投資者感覺很不好，港人揸住匯豐的人不少，是不是值得多考慮一下？
中國銀行我在前星期的大跌市中進了不少貨，今天翻查了一下，我進了6,660,000股，不算多也不算少了。星期一爆出中銀揸住了97億美元有抵押債券的消息，有些大行以損失全額或損失50%的價值來計，說它明年的盈利全部泡湯了，我的感覺，這些分析言過其實了。中銀的高層，抱住的心態一定是不求有功但求無過，如果投資成功，他們本人沒有得益。如果投資失誤，他們個人是要負責的，所以絕對不會投資在Ａａ級以下的債券。而Ａａ級的有抵押債券，損失大約在2 – 5%之間，如果聯儲局減息，這些債券還可能更值錢一些。因此對中銀投資債券損失嚴重的分析，可能是太武斷了，考慮到中銀在資金自由香港行的特殊地位，我決定保留手上的中銀，資金自由行的佣金是2.5%，再有其它的衍生利益，中銀將來在此業務上的得益很難計算。
貼市評論
今天另有2篇網誌是回應網友，分別是【求知者先生】及【新鮮人先生】，請大家注意。
我在8月24日去了日本北海道旅行，今天才回到香港，像往常一樣，既然已經出門了，就讓自己放鬆一下，所以也沒有留意行情，最妙的是在北海道的旅館裡，電視上沒有財經台，不要說港股了，Bloombery (彭博)，CNN，CNBC都沒有，日本本地的財經新聞也沒有！
回到香港才知道這三天成交量又創新高，港股在高位徘徊。8月15日我談到了「北水南調」，看起來「自由行」的資金雖沒有到，但在24，25，26幾天裡經過非正式渠道來的「北水」已經又到了不少，大陸有資金的人都在搶先「出閘」。這種場面很有趣，歷史上似乎沒有出現過，沒有先例。
美國方面次按危險漸漸淡化，如果聯儲局不孚眾望在下月減息，氣氛更會轉好，即使9月不減息，11月更有減息的期望，因此外圍的情形不會太差。
現在唯一的風險是國內政策又變，「資金自由行」變得不那麼「自由」，但看起來應該不會。
如果上述兩點都是正面的，我們祇需要部署好了等大市升好了，以後一段時間的格局都會是大升小回。
我在7月17日「狼來了的故事裡」，提醒朋友們眼前的風險，並提及了自己的部署。
我在7月26日轉述了大摩的警告，當時我已經完成了自己投資組合的部署。
7月30日我又提醒各位「冷靜地觀察，隨時作好入市的準備」。
8月2日我又提醒各位「手中有餘資的朋友，可隨時作好入市準備」。
8月11日我提及次按的風險已在淡出，香港人元氣未傷，中港經濟良好，外圍穩定下來，港股必會反彈。
8月17日我提及如果手揸大藍籌的，也不必沽了，股價一定會回升的。
8月18日提及8月17日的市是一個轉折市，並提醒各位朋友「下星期一開始，可以計算買入哪一隻你中意的股票了」。
8月22日我還提出了七隻股票的名單，並提及「任何回落都可能是進貨的好時機」。
提了那麼多並不是要表功，祇是想表示我是在用誠意來寫這個Blog，我寫的不單是我想的，也是我自己在做的，通常Blog滯後了一天，我沽出或我買入的Blog貼上以前一天，我自己的部署已經完成了，如果我賺到了，相信看我Blog的朋友也賺到了。如果朋友們照著我的建議做而輸了，相信我會輸得更多一些。我喜歡這種共搭一條船的感覺，不想做一個八面玲瓏永不犯錯的股評家。
最近一個月的股市波幅很大，但港股調整15%並不出於意料，出乎意料的是大陸開放資金自由香港行的政策，這是難得一逢的機會，要好好把握。
下面簡單分析一下如果「北水南來」，哪些股份會得益？我們應如何部署？
我相信第一批得益的將會是公司市值較小，而Ａ－Ｈ折讓價大的股票。
然後才是大的銀行股，大的石油公司，公司資本額大需要大量資金才能推動。
我仍會堅持自己的原則，較喜歡銀行股，油股，保險股，較不喜歡工業股及資源股。短線來說可能失去一些機會，但長線來說風險小得多。
最後優質港股也會受到青睞，但那是較遠才能見到的現象了。
回應網友 – 新鮮人先生
新鮮人先生：
投資股票要減少風險的最好方法就是祇買優質股，正在上升週期的行業中的大藍籌或有專營概念的大價股。在大跌市中所有股票都會跌的，但優質股永遠是第一個反彈，以長線投資的角度看，風險很小。如果買的是自己也不明瞭內情的二、三線股，很容易踩中地雷，那是投資者的大忌。如果投資金額不大，容易轉身，懷疑跌市在前，可以沽清手頭股票。如果金額不大而揸住的都是好股票，可以長線持有，不理會短期的調整，揸住優質股，長線投資 (一年、兩年、三年) 最後必是贏家，除非有重大的政治或經濟危機，當然又作別論。
也有一些股票，像香港的電力、煤氣股，跟民生有關的麥當奴、可口可樂等股份，在衰退時相對會跌得少一些，就是所謂「避難股」，這要看各人的策略和目標了。
總之不是揸多些股票就減少了風險，這是一個不正確的概念，最重要的是你揸住的是優質股！
回應網友 – 求知者先生
求知者先生：
長遠來說買房子收租肯定是一個好的投資，但眼前Ｈ股有很大的機會，在短期內有一可觀的升幅。摩根士丹利認為，由於「資金香港自由行」或且又稱為「港股直通車」的實施，整體港股會有20%的升幅，我也是認同此一看法的。
經濟週期 ( 1 )
經濟是有起有伏，作週期性的變動的，而生產率及總產出量在每個起伏的週期之後，總是上升的，所以經濟運行的曲線是一條波浪形的隨著時間推移，終點不斷上升的曲線。除非有重大的突發事件，在歷史上通常是大規模的戰爭，才會擾動這一過程。這一個基本理論，我們大約在中學時都學過的，但理解這一個過程，理解經濟的各個要素，例如生產率、資產價格、債券價格、息率的變動等等各因素之間的互動關係，是我們學會投資的最基礎的知識，中學裡學過的知識，拿出來複習一下也許還是很有用的。
最近的「次按危機」為什麼愈演愈烈呢？可以用我們懂的基本知識來分析一下。
今天看到一條消息，一家美國「次按」公司，叫First Magnus的，解僱了99%的僱員，共6000人，並關閉超過300間分行，凸顯了「次按」的潛在的殺傷力。另有一條消息，是美國加州某地的一位按揭經紀在抱怨，在他為客戶跟借貸機構商談按揭貸款時，財務機構不斷提高按揭利率，上午一個價，下午又是另一個價，到下午5：00最後的報價比早晨的報價高了0.75厘，在過去11天內，他有九位顧客，但沒有談成一單生意！
「次按」的風險越高，借貸機構要求的息率也越高，迫使更多的借貸者無力還債，「次按」的危機就越嚴重，已經陷入一種惡性循環中。現在看起來要從源頭上舒緩這種危機，唯有聯邦儲備局減息，儲備局減息，令到較多的借貸者可以減輕供樓壓力，也令到「次按債券」的價值可以升高，問題自然會舒解一些。
略談恒生指數
「恒生指數」這個名詞，投資香港股市的朋友，一天不知要看到多少次？聽到多少次？
今天 (2007．8．14) 翻看報紙，「恒生指數三十九隻成份股行情」一欄跳入我的眼簾，已經不記得有多少年了我沒有翻閱過報紙的行情版，現在看行情都是在電腦螢光幕上。報紙上的蠅頭小字看起來很吃力，說是蠅頭小字，可能還是將字體說得太大了，應該形容為蚊頭小字才對！因為上市公司越來越多，衍生產品及基金起來越多，祇能將字越印越小了！
恒生指數是反映整體香港股市的一個指數，要有代表性，要能儘量涵蓋較大的成交比例，又要能較公平地反映各主要大藍籌在市場的成交量，所以註定了這一指數必需「與時並進」，適應市場的變化，不斷做出修訂。
恒生指數是由香港恒生銀行屬下一個專職機構 (叫恒指服務公司) 定期修訂並每日報價，所以叫「恒生」指數。記得過去很長一段時間裡它祇有三十三隻成份股，而且成份股的變動不大，很少公司被剔除或加入新公司。但自從十年前紅籌及中資公司來港上市，這一現象開始改變，特別是近三、五年，許多巨型Ｈ股國企來港上市，「恒生指數」就開始急速的變化。
今天數一數成份股中，有十三隻是中資或工廠在中國的台灣資本公司。
根據恒生服務公司的報告，現在每日的成交量中，國企、中資、紅籌大約佔了45%，在不知不覺中香港股市已是面目全新，反映的不單是香港的經濟，而是有更廣泛的代表性。
隨著更多中資國企的大公司加入指數，隨著將「權」重改用流通量來衡量，匯豐、中移動等所佔比重不斷下降，將來要操控恒生指數會越來越困難一些。
此外，8月13日恒指21891.10點，平均P/E16.69倍，但仔細看一看，傳統的本港地產股、公用股、綜合股，P/E都很低，而Ｈ股的一些銀行，保險股P/E都很高，所以，今天的恒生指數P/E跟幾年前的P/E比，其實意義不大，內涵的公司變得太多了，分析恒指的時候要記住這個因素。隨著更多的國企高P/E公司加入為恒指成份股，恒指的P/E還會被拉高。
散戶投資於基金的風險
近來投資在次級按揭債券上的基金爆煲，時有所聞，而且這一類消息還會陸續有來。
這一現象提醒我們小投資者，投資在基金上的風險，投資基金跟我們自己管理資金是很不一樣的。例如這一次出事的不少對沖基金，它們用來投資的錢都是「別人的錢」【O.P.M. Other People’s Money】。聯儲局在三年前就開始加息了，因此這些經理是明白次按的風險在增加的，但祇要危機不發生，他們是不會主動沽出次按的投資的。一方面可能相關基金有條例，約束了經理不能手持太多現金。另一方面虧了錢經理也不心痛，市場逆轉，其它同類基金也都損失，所以基金經理有足夠藉口來卸除責任。這一次最後計數的時候又不知有多少小投資者會損失慘重！
祇要有足夠的財務能力，利差交易也可以自己做，在風險增加時可以及時退出，比將錢交給基金要好得多。
也談「北水南調」
今天另有一篇網誌是回應【I Love This Game先生】，請大家留意。
中國的資金來港投資，相信自「沙士」以後，港股轉強就開始了。那是最有辦法，最有錢的一批人，通過種種管道將錢調來香港。這筆錢為數龐大，但沒有統計數字，如果沒有這筆資金的參預，相信港股難達千億的成交量。而這筆錢不像以往的「外資」，來去都有蹤影，這筆錢來了就不走了，所以香港銀行體系近幾年資金一直充裕。
第二筆「北水」是正式的管道了，所謂QDII，QDII以前祇准投資在高信用級別的債券，而大環境是利息在漲，人民幣在升值，所以吸引力不大，近兩年來幾乎沒有資金經此管道投資海外。直到今年上半年外匯管理局放寬了規定，QDII可以投資港股，此一管道才又重新活躍起來，有人估計經此一渠道來香港的資金，在眼前這一刻，大約有50億美元，當然陸續有來，但程序很煩，進度會較慢。
最近宣佈的「資金自由行」可能受QDII只聞樓梯響，不見實惠來的影響，香港證券金融界人都謹慎表態，不敢太樂觀，但新規定的影響將會比QDII大幾十、幾百倍的。
有人說內地股民習慣炒Ａ股，不一定有興趣於Ｈ股，言下之意，不一定有大量資金調來香港。我覺得很快就會証明這樣的想法是錯的。
投資市場是一個比聰明才智，比決斷力的市場。Ａ股Ｈ股以前是分割的，Ａ股在高位，Ｈ股在低位，是制度造成的。現在這道「閘」打開了，Ａ股的股民就要鬥快，誰沽Ａ股沽得早，買Ｈ股買得快，誰就先得利。就好像我們香港投資者買定Ｈ股，還要買折讓價高的Ｈ股，等國內同胞來接貨一樣，這不是玩Ａ股刺激還是Ｂ股刺激的問題，這是誰快誰得利的遊戲。除非你不參與其中，你不買股票的，如果你參與其中，大形勢會逼著你走。
我的看法是在相當短時間內，Ａ股Ｈ股價格會拉平，或許仍會有1 – 2%的差價，那是由兩地佣金、稅務制度、交易手續費等等有關的成本費用決定的。如果香港的交易費用低、稅務低、交收快捷，很可能是Ｈ股比Ａ股的價錢還高一些。
這篇寫得很大膽，但祇是個人看法，供大家參考，也不要全信我的說法，拭目以待吧！
DPZ Blog 