讀過博奕策略( 3 )「囚犯困境」一節的朋友是否可以想一想，如果這兩名囚犯第二次一起犯案、第三次一次犯案、第四次一起犯案 (假定他們的刑期沒有十年那麼長)，在他們被警員抓到以後，他們的策略是否有變呢？如有興趣請留下你的意見。
Monthly Archives: 十月 2007
博奕策略 ( 4 )
「跟什麼樣的人交朋友？」
跟人交朋友，或選擇一個生意的合作伙伴，或選擇做生意的對手，對每個人的一生都是一件重大的事情，這是人際關係中的「博奕」。如果你總是能交上有誠信的，沒有壞心的，或者是比你更聰明，比你更能幹，比你更富有的朋友，他們隨時樂意幫助你，在你的人生路上就會得到很多助力。
交朋友或做生意是雙向的，你在找別人，別人也在找你，在彼此沒有利益衝突的情形下，例如大家祇是一起運動、打打衛生麻雀，那一切都無所謂。在彼此有利益衝突的時候，事情就不是這麼簡單了。就像「囚犯困境」那樣的情形，在我們生活中其實每天都在上演，在困境中的雙方都會為了自己的私利而不理會另一方，做出對本身有利而對整體不利的事。在「博奕論」的研究中，已經證明當某個人對於自己的將來越不在意的時候，他就越有可能背判你，損害你的利益，達到他本人的最大利益。
舉例來說可能破產的人。他們比較重視眼前的得益而不介意未來，因為他們已經沒有未來，因此你應該找信譽好的公司，有誠信的經理，跟他們合作做生意，做朋友。當你發現他們由於種種其它的理由，你知道的或你不知道的，而漸漸陷入困境時，你應該提高警覺，一個失敗的人，為了渡過他自己的困境可能變得很壞，此時，不擇手段地來傷害你而得到利益可能是他的唯一的最佳選擇。為避免出現這樣的困境，應該慎選你的合作伙伴，而在事情變壞之前盡快將你們的合作生意停下來。
貼市評論
今天另有兩篇網誌，標題是「關心政治」「博奕策略 ( 3 )」。
昨天 (10月25日) 恒指升了550點，國企指數跌了幾點。
恒指衝破30000點，並沒有什麼特別的意義！正像昨天的評論中所說，恒指30000點也不會有什麼阻力，這祇是一個心理關口，告訴大家「今天」開始恒指已很高了。由於30000點以上沒有蟹貨盤，而一般投資者都可能抱類似的持貨待大市升的心態，惜貨不售，那祇要有少量資金就可以推高大市，直至更多的人改變心態，從持貨待升，到積極套現獲利，那時股市才會改變方向。
今天的現象還說明了一個問題，恒指大漲除了指數成份股中的香港地產股、香港本地銀行股大漲之外，還包括了國企股中的主要金融股大漲，包括中國銀行、工商銀行、交通銀行、中國人壽等等，而這幾家H股中的重型股仍在漲，但整體國企指數卻在下跌，反映出來國企股中其它類股的不濟，我們仔細分析，就能了解選擇投資於什麼行業是十分重要的。
昨天傍晚消息多多，所以再加兩句。
一是匯豐買交行的消息已經證實。匯豐在23及24日兩天，共增持交銀1.725億股，平均價大約在13.00/股，在這個價位匯豐都願意增持充份反映了交行的價值。我在猜交通銀行答允匯豐可以增持H股大概是八月初，而且可能還附有條件，就是增持行動必須在今年底以前完成，當時交銀董事長提及此事，提及「今年底以前」匯豐愈等交銀股價愈漲，現在必須行動了。
昨天傍晚另有一消息，是美國的最大次按公司Country Wide在第三季度虧蝕了12億美元，而業務有望轉虧為盈，可以說是一個好消息，次按引發的金融風暴已經漸漸離去了。
關心政治
美國政府向伊朗發出了強硬的遣責，指伊朗在背後支持從伊拉克到阿富汗，從黎巴嫩到巴勒斯坦的恐佈份子，而在土耳其庫爾德分裂主義者游擊隊幾次攻擊土耳其軍隊，庫爾德游擊隊的基地在伊拉克北部，土耳其議會已正式授權軍隊，可以越境追剿游擊隊。這些不穩定因素引起油價急升，今天已漲過了92美元/桶，中東發生戰爭的可能性是很真實地存在著的，核心的問題是伊朗正在發展核計劃，不但威脅以色列也威脅到美國，共和黨內的鷹派有一種意見，希望在布什總統餘留的任期內「解決」伊朗問題，他們的設想是動員空中力量給伊朗致命一擊，不僅催毀所有伊朗核設施，更要令伊朗無力反擊。
問題是戰爭的結果不是美國能控制的，就在伊拉克毫無疑問美軍是打倒了侯賽因，但沒有解決問題，襲擊伊朗的後果會怎樣？沒有人能預料，我們遠離衝突的地方，應該不受牽連。石油市場如有震盪，應該是短期的事，伊斯蘭勢力受到西方不斷地打擊，它內部的矛盾和沖突又加劇了，它的勢力會漸漸衰落下去，我們正在見證這個過程。
博奕策略 ( 3 )
「囚犯困境」
這是一個非常有名的經典的「博奕故事」，故事是這樣的。A、B兩人，合作做案，被警察抓了起來，隔離審訊，此時兩人要自行決定招供還是不招供？
－ 如果兩人都不招供，警方會因證據不足而各判兩人一年監禁。
－ 如果一人招供另一人不招，則坦白者作為控方證人也許不被起訴。而另一方將被
重判十五年。
－ 如果兩人都招供，則會證據成立，各判十年。
這兩個囚犯如果能合作都不招認，則可能得到對兩人最好的結果，但事實上他們是不可能這麼做的，他們祇考慮自己的利益 (減少刑期) 而不在乎對方被判多少年。
－ 如果對方不招供，他自己招供了，可獲免刑。
－ 如果對方招供，自己不招，將被判重刑 (十五年) 。
－ 如果對方也招供，自己也招，祇判十年。
所以無論對方招供或不招供，自己的最佳選擇都是招供。
最後A、B兩人都會基於同樣考慮而招供，而得到整體來說對他們最差的結果，各判十年，共二十年監禁。
因為人類的天性是自私的，相互防範及不信任。
說這麼多跟投資有什麼關係呢？
有關係的。我們來看一看跌市。
投資股市的投資者的共同利益是合力推高股市，讓股市祇漲不跌。在跌市發生時，理論上應該大家都不沽貨，實際上呢？當然是恰恰相反，大家爭相沽貨，盡量讓自己獲利離場，其它人情形如何當然是不必理會了。尤其是一些超級大戶，他們將大市舞高推低，在波動中低進高出獲利，在有大風暴發生時，他們更是乘機推低股市，在更低位買回來，一樣可以獲利。所以在股市中要懂博奕策略，要看大形勢，形勢好的時候，全資投入，風險增加的時候，要果斷地減持。當我們手中有百分之五十的資產是現金時，可以不畏懼任何大幅的調整，因為我們手持的百分之五十的股票，即使調整幅度達到百分之五十，損失的金額也祇有總資產的百分之二十五，大調整反而成為一個入貨的良機。
這樣理論上說說很容易，要實際做到卻需要經驗，經驗是可以培養的，我們先要知道該怎麼做，然後在實踐中做過一、兩次，就會有經驗了。
這一類的「博奕」故事對我們的最大幫助是教我們如何在設定的條件下，做出合理的推論，正確地預見結果，它提供一套邏輯思維的方法，對我們解決生活中遇到的實際問題有很大的幫助。
貼市評論
美資大行雷曼兄弟昨天發表報告，維持中國銀行 ( H ) 股增持評級，目標價由4.71元/股調高至5.43元/股，該行認為中行股價被低估，現時以08年市盈率16.1倍及08年市賬率2.47倍交易，較其它中資銀行股有31.4% 及 19.3%的折讓，建議買入。從A – H 股折讓來看，中行有30%，建行、交行20%，工行11%，也是中行較具優勢。
昨天滬深股市跌了不少，但秩序很好，未見恐慌情緒。香港H股不跌反升，我相信再有兩、三個月，到明年初，同時有A股同H股的大藍籌股的股價會給我們啟示，目前仍可維持我們持貨待升的策略，其它股份如獲利已深，可以沽出一半，增持H股中的大銀行股，但要提高警覺了。
走勢理論中認為股市創新高以後，上升是沒有阻力的。例如眼前恒指30000點，如果打破以後能升多少點是很難預測的，物理學上這個概念就是越過新高點以後，在那新高點以上沒有「蟹」貨需要沽出，所以是「沒有阻力」。反過來，現在在30000點附近已經徘徊了一段時間，假定股市調整了3000點，跌到27000點，從27000點到30000點這個區域中就有蟹貨，每次股市上升，都會過到沽售平倉的壓力，走勢理論中的這一個概念還是很有用的。
越過了高點當然沒有了蟹貨擋路，沒有阻力，但也同時說明股價很高了，投資者會小心翼翼，指數也不會一飛沖天的。
最近兩個多月港股狂漲，一個是A – H股差價的概念，大陸資金追逐H股，同時有A-H股的股票大約近五十隻，其中不少的規模較小，成交也少，不具代表性的，真正的大藍籌股大約不到20家，我們祇要注意這20家的A – H股差價，如果差價縮小到10%，這一動力大概就會消失了。
另一個推動港股狂漲的因素是減息預期，地產股有特出表現，事實上買樓人龍重現，市面一片興旺，我曾說過今天的情形很像1986到1993，當年港幣幣值低，港元資產便宜，通脹上升，但息口下降，全民就業，工資上升快，土地供應少，現在的情形真是一模一樣，可以期待未來三、五年樓宇牛市重演，加價潮從豪它擴展到一般住宅。
博奕策略 ( 2 )
博奕策略有一個出名的例子，叫「大鈔拍賣」。假定有一個拍賣會，拍賣一張普通的美元一百元的紙幣，這場拍賣會有一條與其它拍賣會不同的規則：對於出價第二高的人，不但不能得到任何好處，他還要付給拍賣人自己叫價的銀碼，這時一個怪現象出現了，有人願意出高於100元的價錢，買那張面值100元的紙幣！怎麼一會事呢？
我們去那個拍賣會看一看。最初從5元開始，每口價升5元，不斷有人承接，接著到價格到某一高度後，只剩下兩個人相持不讓，當其中一人喊出100元時，另一個人如果不喊，他就要賠出95元，他想要少賠一些，他想要懲罰對方，於是他喊價「105元」，而對方基於同樣考慮，叫得更高「110元」！這時大家都知道兩人都是穩賠的，但他們自己卻仍有希望可以嚇退對方，減少損失，繼續在提高價格，直至某一點才停下來，當然結果是兩人都賠。這個例子說明什麼問題呢？說明這個世界上「傻人」非常之多，而且他們都自視為聰明人。
在拍賣人的桌子上有100元美元大鈔，你可能祇用5元錢就得到它，為什麼不承價呢？有了一個聰明人承價當然就有更聰明的人來競爭了，但當叫價進行了若干次以後，開始有人明白這祇是一個陷阱，但欲退已不能，除非他肯承受損失金錢及承受損失面子，承認自己並不那麼聰明，很多人是不願意這麼做的，他「勇往直前」，即使明知自己總是要賠，還是希望嚇退對方，減少自己的損失以及爭回自己「聰明人」的面子。
這個例子中，最佳的選擇是不參與這個「遊戲」，次佳的選擇是在損失不大的時候雙方妥協，最壞的選擇是雙方拼鬥到底，但是除非一開始就不參與，一旦參與以後由於人性的弱點，最後的結果是最壞的選擇。
貼市評論
今天另有兩篇網誌，標題是「投資股市有必勝的方法嗎？」及「博奕策略 ( 1 )。」
昨天 (10月24日) 美國大證券行美林證券 (Merrill Lynch & Co.) 宣佈第三季度撇賬US$8.40 Billion (八十四億美元)，這令我又想起匯豐，不知要撇多少？而美國二手樓銷售差過預期，現在月底聯儲局再減息的期望更高了。
而滬深股市一起一跌，稍為令人欣慰的是滬深股市成交量近期一直拾級而下，似乎不再那麼瘋狂，是否流動資金過剩的情形有所改善？我們得到的資訊有限，不能妄下結論。
港股昨天上午漲了不少，但收市倒跌，看上去再向上衝的動力似乎在減少，如能整固一段時間反而是好事。
投資股市有必勝的方法嗎？
上星期天 (10月21日) 一大班朋友在一起晚餐，好幾位做生意的朋友，也常「玩玩」股票，大家在那裡估星期一開市港股會跌多少點？我一如平時，盡量保持沉默，說實在的，我也估不到第二天會跌多少？估到又怎麼樣呢？我心中暗想倒不如想一想真的跌了，應採取何種策略，是否更實際一些？說話中有一位朋友忽然問起：「DP，買股有沒有必勝的方法？」當時我也沒有回答，搖搖頭不置可否也就過去了，回家以後再想這個問題，覺得很有趣。
如果我們採用華倫．畢菲特的方法，買股以前慎密地研究想買入的股票，大藍籌股、有專營概念的、每年有穩定盈利提供的、盈利還每年有上升潛力的股票，如果該股價值合理，我們買入，長期持有，我真還看不出來有任何的理由該投資會虧損，可以說長線投資於優質是必勝的投資。即使一時買貴了，假以時日，股價在調整以後仍會反彈，升至更高位，這樣的例子太多了。
中電、港燈、煤氣都是股價穩步上升的股份。長江、新鴻基地產，雖經受了金融風暴中的大跌，現在也都站在歷史的最高價上，從這一角度看，股市投資可以說是必勝的。
但是前提是你要挑一家優質公司。
另一個前提是，大趨勢改變前，你要換馬。例如中電、港燈跟政府的新管制協議，始終談不下來，政府年底可能就會被迫公佈憲報，
調低兩電的准許回報率，那時兩電的股價可能受影響。因此，祇要懂得分析、不輕信流言、了解自己投資的公司、有長線持有的打算，投資股市雖不能說必勝，勝的比例也必是很高很高的吧？
博奕策略 ( 1 )
這個題目看起來像是很高深的東西，但其實「博奕」存在在我們的生活中，我們經常都會面對博奕──在一系列設定的條件下，如何做出理想的、最佳的選擇？而實際上各方「博奕」的實際結果又可能為何？這些研究有很大的實用價值，包括幫助我們做出正確的投資決定。
先舉一個簡單的實例來說明。
在我1月31日 的日誌中提到，香港雖有多家石油供應商，但各公司售賣的各種油品，價格幾乎是一樣的，而各公司在調整價格時，一家加，其它都會在一、兩天內跟進，減價時也一樣，這是怎麼一會事？這些公司有枱底的密會嗎？那不是犯法的嗎？事實是它們無須有枱底的密約，這是市場博奕的必然結果。假定香港市場上有五家國際性的大油公司在售賣油品、汽油、柴油、燃料油等等，彼此的產品雖然名稱多多，但規格都是相差不大。此時如果由於供應的成本增加，有一家公司加了價，其它公司也面臨同樣的成本增加的問題，他們的最佳選擇是同樣跟進加價，因為他們知道，如果自己不加價，想利用低價爭取更大的市場份額，他們會立刻受到同行的報復，那家率先加價的公司見到其它公司不跟進，自己的市場份額在流失，它會立即減價，甚至減到比同行更低，這就展開了價格戰，但總體市場並不會擴大，其結果是所有的競爭參與者都是輸家，所以它們的最佳策略就是共同進退，維持一個高的利潤率。
記得今年8月裡曾有一條消息說中石化在北京的加油站減價搶客，當時有人分析中石油跟中石化在國內市場上將展開價格戰，我不相信，我祇相信那是在特殊情形下的個別事件。事情很快過去，國內油品價格企於政府允許的價格的最高端，兩家油公司價格一樣，在商品市場形成寡頭市場時，不會有價格戰爭，那種「博奕」的結果是容易預測的。
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