一切問題的關鍵在於Ａ君要維持他的股票的盈利能力，如果他能通過「自然增長」，也就是擴大公司自身的業務，或且通過收購合併，像前文提及的併購Ｂ君公司的實例，那麼Ａ君的公司股票就會不停上漲，投資者就是買到一隻好股票了。如果Ａ君的公司業務沒有進步，甚至給競爭對手壓倒了，Ａ君公司的股票就維持不了那麼高的P/E，股價就會不跌。
Monthly Archives: 八月 2007
回應網友
非常高興有網友留言，我們可以一起討論問題。
第一個問題是：現在是否置業的好時機？
我的看法是：如有能力，請盡快置業。請翻查閱我四月二十四日至五月十九日的Blog，都是講房地產投資的。
現在香港經濟很好，在可預見的將來，這種情形將保持下去，市民充份就業，各行各業都在加薪，港元又跟隨美元走低，通脹重臨，樓價經過2006年的牛皮後，2007年年初已在上揚，成交暢旺，經濟層面的一切因素都是有利樓價上升的。
從政治上看，自從1998年樓市泡沫爆破後，政府汲取了教訓，樓市下跌損害太多港人利益，民怨嚴重，現行的「勾地」政策，由政府在供應面上托起地價，樓價無可能大跌，對穩定香港經濟是十分重要的。
第二個問題是：本金不多的青年，月供股票是否好的選擇？
我的看法是：絕對是好的選擇。
你年紀很輕，已經在考慮長遠的前途及利益，你將來一定會成功的！
月供大藍籌股 (匯豐、地下鐵都是好股票)，肯定比每月存錢入儲蓄戶口收益要高。我不太熟悉各銀行對這種月供股票的產品的時限有什麼規定？我想你選擇的計劃有三年、五年就可以了，目的是不要給這種計劃綁死了，三、五年後你已有第一筆資本，可以自行決定投資了！
次級按揭
次級按揭，英文名稱是「Subprime Mortage」，是什麼意思？近來報紙上財經版差不多天天出現這個詞，但不一定每位朋友都了解它的真實含義。
同類的按揭貸款在香港可以說是沒有的，因此大家可能難以理解這個概念。
次級按揭也是一種房屋信貸，以買入的房產作為抵押品，向財務機構融資。
不知大家是否記得在2001年至2005年間，香港經濟不好，很多信用卡貸款出了問題，而出問題的借款者，往往持有很多張信用卡，用Ａ卡借來的錢去還Ｂ卡欠下的錢，直到他所有的卡都借了很多錢，無力還款，最後破產，銀行損失很重。自此以後銀行建議並正式建立了一個跨銀行的信貸者資料庫，在香港這個信貸資料庫前還加上了「正面」這一個好聽的名詞，即信用記錄好的借貸者，才名列榜上，信用不好的，當然就不在榜上，或且從榜上除名，杜絕了個別人大量申領新卡大量借錢的漏洞。
這樣的客戶信用資料庫，在美國早就有了。相對於次級按揭市場的一級按揭市場，就是向信用記錄良好的人提供的房屋信貸，但信用記錄不夠好的人，如果他要買樓，卻也不愁借不到錢，有些財務機構，就是專門向這樣的客戶貸款的。匯豐在美國收購的House Hold，就是這一類財務機構，它就是現在出事的「美國匯豐融資」的前身。
次級按揭市場如果謹慎選擇貸款者，並收取較高的按揭利率，自能彌補部份風險。但隨著2002年以來美國樓價不斷上漲，次按的做法卻是越做越濫，財務機構為爭生意，各出優惠，有些甚至是不需付首期，首兩年免息。在樓價不斷上漲，市場利率低企時，這些按揭當然全無問題。但聯儲局加了十七次息，樓價又開始下跌，問題就來了。不能履約的比例不斷上升，由斷供而由財務機構收回的樓在2006年已是以百萬間計！
而這些做次按機構的錢又是哪裡來的呢？大部份是從銀行和投資機構借來的。次按機構將這些借來的貸款，包裝成有房產抵押的高息債券，賣給銀行及金融機構，現在這些債券的償還能力成疑了，已經有投資在這些債券上的金融機構或基金破產了，這就是現在所謂的次按危機的源頭。但金融市場是環環相扣的，也有其它的融資是這些次按債券相關的，每一環的斷裂引起的震盪，以及波及的範圍有多大？都是未知的，因此形成了風險。
更糟的是，由於風險提高，次按的借貸方將收緊信貸條款，加高利息，會否引起更多人斷供？
但直到今天，沒有聯儲局的高官正式就此發表過言論，我還是相信次按問題不會釀成危機。
感謝網友支持
今天檢視自己的Blog時，看到一位朋友的留言，這是對我很大的鼓勵。這位朋友大概還很年輕，我的網誌本意就是寫給已經有錢或將來會有錢的年輕人看的。投資，特別是股市投資，是每個人累積財富的重要一環，我自己在投資路上走過不少彎路，年輕時讀了不少傳統的股市投資的書，但還是沒有真正明白股市是一個什麼樣的地方，股市中的險惡與機會，現在寫網誌是想將我在「實戰」中的經驗寫出來，供朋友們參考。
這一個星期全世界的股市都大起大落，我特別留意的是幾點：
1) 各地經濟的現狀有無危機？答案是沒有。這次跟1990年代日本經濟泡沫爆裂以及1999年泰國引發亞洲金融危機時都不同，各地經濟很健康，經濟成長也很快。
2) 我特別留意美國經濟評論員的文章。最悲觀的評論是利差交易及次按風暴會引起信貸緊縮，衍生出其它危機，但人人都相信在危機發生前美國聯儲局一定會出手放寬銀根並減息，也就是說不會有危機。
雖是這麼說，但利差交易拆倉及次按引起的一些基金損手，仍是一個威脅。美國財長保爾森說了幾句，但他是投資銀行家出身，大家認為他在打官腔，不重視他的講話。
聯儲局官員為什麼不出來講話？一種解釋是聯儲局不認為現在的情況有危險，無需出來表態。另一種解釋是聯儲局本身也不知道次按問題會如何演變？有多嚴重，聯儲局仍在觀察。
我比較相信第二種推測，就是說拆倉活動和次按引發的問題，還沒有明朗化。而且從美股下跌到全球股市震盪，才經歷了一週時間，市場不可能那麼快穩定下來。
P.S. 聯儲局終於有官員出來講話了，是在星期四的美國參議員聽證會上。聯儲局理事Rondall Kroszner說次按問題並沒有影響到美國經濟其它層面，經濟基調沒有改變，而聯儲局正非常密切地注視著事態發展。
從現時的情況看，這一次的股市調整極可能比去年5月那一次溫和。
現在，大陸的幾家大的銀行股，如工商、建設、交通價格都在合理範圍內。香港的東亞銀行，業績其實不錯，這半年來股價沒有升過，以2007年盈利來計，P/E可能低於18倍。大陸的兩隻石油股，價格也趨合理了。香港地鐵價格也合理，股東大會通過兩鐵合併的方案應該不會有問題。內地的房地產股，前景當然不錯，但哪一家公司的董事局誠信度最好？我真希望有人能告訴我。
紙上富貴 ( 3 )
股市中每天都在上演相同的故事，否則身家幾千億的富豪怎會產生呢？朋友們可能要問了：「我給你搞糊塗了！到底那13.5億的財富存在不存在呢？」
這可不是簡單一句話可以回答的問題。
Ａ君加Ｂ君的公司，資產的淨值是1億5千萬，那是「有形資產」，英文叫「Tangible Assets」，廠房、機器、存貨、應收賬等等，減去負債，那都是看得見有「數」可計的。另外那13.5億當然就是無形資產了，英文叫「Good Will」。
妙就妙在無形資產也是資產，它是有公司運營的盈利支撐著的，每年有回報就支持著股價。你揸住1百萬存款，如果年息3厘，你就收3萬元息。你揸住價值1百萬Ａ君的股票，如果派息是3厘，也收3萬元息，不能說Ａ君的股票不值1百萬吧！何況Ａ君公司每股盈利是5厘，派息以後還有未分配利潤滾存在公司的資產中，你投資在Ａ君股票上的1百萬，回報率比存銀行還高呢！
待續。
市場大幅波動
我在3月25日的Blog裡提及，在股市在牛市的浪頂部份運行了一段時間後，股市會大幅波動，成交大增。因為一邊是手持獲利貨的大量投資者，一有風吹草動他們是隨時準備獲利套現，當有敏感的消息爆光，例如美國次按危機或大陸宏調有新政策，就會引來獲利貨回吐，同時在低位有投資者手持資金，伺機低位入貨承接，再加上炒家在中間推波助瀾，每天上落幾百點都不奇怪，同時成交大增，我們在這幾天裡看到的就是這樣的情形。
關於美國的次按危機以及金融市場的穩定性，這幾天我每天都留意讀重要的評論，樂觀的看法認為次按涉及的金額祇佔信貸系統中的極小份額，不會擴大成一個危機，最悲觀的看法是次按危機可能擴大，引起信貸收縮，進而影響到經濟的各個環節，但專家都相信在最壞的情形發生前，聯邦儲備局一定會採取行動，放鬆銀根及減息，換句話說，危機不可能發生，所以在金融市場，現在沒有危機感。
中國方面確是不斷有宏觀調控措施出台，但政府也是很謹慎地出招，政府祇想冷卻一下過熱的股市，絕對不希望股市大跌。因此，我們面對的祇是一次調整，不會有危機出現。
密切留意股市，定好自己心中的「底」，手中有餘資的朋友，可隨時做好入市的準備，買入自己心中的愛股。
紙上富貴 ( 2 )
上文提及，Ａ君將他的公司成功上市，他成了一位市值10億元的上市公司老闆了。事情還不止於此，在他的行業中另有一家公司，是Ｂ君在經營，規模比Ａ君的公司小，資本祇有5,000萬，每年盈利祇有2,500萬。Ａ君向Ｂ君提出用已上市的自己的Ａ公司的股票，向Ｂ君收購Ｂ公司的全部股權，Ａ君的條件是發行1,000萬股新股給予Ｂ君，收購Ｂ公司100%的股權。Ａ公司股票值10元/股，1,000萬股值1億，而且是上市公司股票，Ｂ君如套現可收回1億元現金，而他自己公司的淨值也才5,000萬。Ｂ君也可以選擇揸住Ａ公司股票，兩家公司合併，在同行裡可以產生協同效應，得到更好的效益，於是Ｂ君愉快地接受了Ａ君的條件，兩家公司合併了。這時的Ａ公司總發行股數變成1億1,000萬股，可是盈利從5,000萬增加到7,500萬，每股盈利為：75,000,000 ÷110,000,000股 ＝ 0.6818，而收購前Ａ股P/E為20倍,如收購後股價仍為10元/股，則P/E降為 10元 ÷ 0.6818 ＝ 14.667倍，更有升值的潛力了。
此時，不但Ａ君的財富大大增加，Ｂ君的財富也增加了，投資在Ａ君公司的投資者的財富也可能增加，因為P/E低了，股價有更大的上升空間。假定股價升到P/E 20倍，股價應為：13.64元/股。
我談到的故事是用最簡單的方式描述企業上市及合併，大家可以看到從本來Ａ君＋Ｂ君的公司，淨值1億5千萬，現在市值變為：1.1億股 X 13.64元 ＝ 15億元，平空創造了15億 – 1.5億 ＝ 13.5億的財富，這個故事還沒有完，請看下節。
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