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股市中的時間因素 ( 1 – 3 )

Posted on 2007 年 10 月 24 日 | 發表留言
        這個標題共有3節，今天全部貼上。另外有一篇回應網友 – 留言如何看中國的銀行股。
 
股市中的時間因素 ( 1 )
        時間是每個人不需付出，自然享有的東西，因此像空氣一樣，我們會忽略了它們的存在。事實上我們的世界是由「四維」組成的，「維」就是最基本的要素，哪「四維」呢？長度、深度、寬度，這三維指的就是我們生活的空間，這三維無限伸展出去，就包括了整個的宇宙了。而第四個「維」就是時間，這個世界上一切的變化，都是跟時間相關的。生、老、病、死、歡樂、痛苦，都是跟特定的「時間」連系在一起的。
 
        時間跟經濟相關的，第一個要素是「利息」。我們常說年息、月息、日息，借貸成本是跟「時間」連系在一起的。某個單位時間裡負擔的借貸成本在整個經濟活動中有支配地位的重要性，這從聯儲局減息的影響中看出來。
 
股市中的時間因素 ( 2 )
        在一切期權、期貨買賣中，「時間」是重要的單位。年期長短直接影響價格，買家 (或沽家) 要付出 (或收入) 時間值，反映的就是相應時段內的利息成本，以及過往該股波幅的大小。在窩輪市場，發行商沽出窩輪，通常有一個溢價，理論上那是發行商可能負擔的資金成本，但實際上，由於沒有管制，那一溢價可能遠超過合理的資金成本。發行商沽出一批窩輪就已經賺了一筆，然後「時間值」不斷消耗，在窩輪發行的有效期內，如果股價不能在投資者預期的方向上大幅上漲 (或下跌)，則隨著「時間值」消失，窩輪變成一文不值。
 
        窩輪不能長期持有，買窩輪要付出溢價，窩輪買賣受莊家操控，所以玩窩輪是高危的賭局，我相信回收率比去賭場可能還要低。
 
 
股市中的時間因素 ( 3 )
        由於股市中的上市公司，每分每秒都在賺錢，因此今天可能看作是高價的股票，一年以後回頭望望，可能變成低價了。所以，股市中永遠是有入市的機會的，這是一個重要的概念。很少很少的時候，環顧市場，沒有可買的股票。即使今天，股市已是那麼熾熱，但如以長遠投資的心態看，仍有值得投資的好股票。長期持有，給時間你投資的公司，讓它替你賺錢，任何時候，要考慮到時間這個因素，時間帶來改變，改變提供機會。

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回應網友 – 留言如何看中國的銀行股

Posted on 2007 年 10 月 24 日 | 發表留言
        中國的銀行股應該分幾組來看。
 
        第一組是工商銀行、建設銀行、中國銀行。
        第二組是交通銀行。
        第三組是招商銀行及中信銀行。
 
        第一組的三間銀行都是以前大規模的國有銀行，整頓、改造以後上市的，它們規模最大，分行眾多。
 
        第二組是交通。解放前它曾是一家私營商業銀行，後來在上世紀五十年代社會主義改造運動中國有化，現在又改造成股份制上市，它的規模適中 (大約有二千多家分行)，歷史上又曾是商業銀行，公司的傳統文化跟第一類國有銀行是不同的。當初中國改革開放，開放銀行業，匯豐銀行看中了交通，它的理由是有商業銀行的歷史傳統，規模適中，在銀行從計劃經濟模式向市場經濟模式轉變時，較小規模及商業銀行傳統，也許能使轉型過程比較順利，這是當時匯豐董事局正式發表的看法，不是我的猜測。匯豐入股之後派出代表，成為交銀副董事長，兩家銀行迄今似乎合作愉快。有匯豐的參股，令交通的透明度比其它銀行要高一些，兩家銀行還可以發揮協同效應，這跟第一組的銀行有外資銀行零星入股是不同的。
 
        第三類是很小型的商業銀行。祇在某一地區經營，網絡很小，通常網絡小的銀行經營上不及大銀行有優勢。
 
        總體來說銀行業當然是有專營概念的行業，一旦網絡建成、品牌建立，外面的銀行不易打入去。
 
        而通常銀行的盈利及業務增長率，比當地的經濟成長率要高幾倍，世界各國經濟發展的經驗都證明了這一點，這一點說明了中國的銀行業為什麼成長率能長期保持在40%甚至更高，從這個角度看各家銀行都是可以投資的對象。
 
        中國銀行上市時有一半的盈利來自香港中銀，所以它祇是半家「中國的」銀行，它歷史上在國內的網絡比較小，所以外資在投資中國的銀行股時，中銀不在優先考慮之列。但中銀上市後大力擴展國內網絡，而中銀有面向國外的歷史優勢，所以現在奧運票務、港股直通車都交給它做，這些業務不但帶來具體的收益，還帶來無形的收益。中銀股價落後另有一個原因，可能是傳言說它持有跟按揭有關的債券 (請注意沒有人說它持有跟次按有關的債券)，我的看法中銀手中的債券必定是優質債券，相關負責人不會那麼蠢去承擔投資責任。如果中銀持有的債券損失不大，則中銀是股價嚴重落後的銀行股，在股市高企時是一個風險較小，獲利可能較大的好選擇。
 
        我持有交銀已有多年，最早購入的成本價才3.00/股，交銀也是我持有股票中單一金額最大的股票，現在的P/E大約42倍，如今年的盈利增62% (達200億) 則預期P/E降至25倍，依然合理，我也沒有沽出的打算。
 
        由於保險股跟石油股漲幅太大，我已調整手持股票比例，增持銀行股，工商、中銀和建設都持有，但我不投資在中信及招商，長線來說它們會落後於大銀行，這是美國的經驗，不知在中國是否也適用？

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貼市評論

Posted on 2007 年 10 月 23 日 | 發表留言
        今天另有兩篇網誌，標題是及「關心時事」及「預測股市很難嗎？」。
 
        今天 (10月22日) 雖然跌了1091點，但相對於大市的接近30000點，祇是百分之三，H股跌的比例多一些，滬深股市也跌了百分之二多一些，但幾個星期來累積升幅已經不小，調整一下很應該，似乎沒有什麼特別的意義，也沒有一種危機感，似乎對每個投資者都是意料之中的事。
 
        美股跌表面上是Caterpillar INC (重型建築機器生產商) 的盈利警告有關，事實上還是因為市場對聯儲局主席上星期在一社團的講話有關。他表示信貸危機仍未過去，但又不說明現時的危機有多大？聯儲局是否做好準備？這位貝南克先生在不該說話的時候說話，話又不講清楚，實在是很不恰當的。現在是美國大企業報第三季盈利的時候，預期盈利比去年都要下跌十幾個百分點。
 
        但是正像我以前提及，現在的美國經濟，經濟的盛衰已經不像二十年前那樣起伏大，這一次經濟的「軟著陸」應該也可以達到，高科技及服務行業依然不差，可以彌補房屋市場帶來的消極影響。
 
        現在市場普遍在預測這個月底美國又要減息0.25厘，即使屆時不減，這個期望就推遲到明年初，所以美國經濟不會太壞。
 
        在中國十七大已經閉幕，新一屆的領導人也都一如預期，可以說形勢很平穩。A股雖高，但在用兩個辦法分流資金。一是H股或紅籌回歸，吸收大量資金，另一辦法是QDII，步伐已明顯加快，如果股市能有序地下跌，或祇是平移，半年、一年以後泡沫的危險就能減低。
 
        日本從1992年樓股泡沫爆破後，迄今經濟未能復原，我想通縮祇是其中一個因素，另一個因素是日本經濟的競爭力下降了，生產成本非常高，高科技的行業它又不如美國，所以喪失了經濟大幅上揚的動力。
 
        中國迄今為止幣值抗住了美國的壓力，祇可以說是微升吧？低勞工成本，低土地成本的優勢依然在，現在的經濟動力從外銷漸漸轉向內需，那麼大的國家，那麼多的人口，祇要政策正確，再高速發展十年是很有可能的，祇要經濟的動力存在，股市即使大幅調整，應該也是會較快地復甦的。

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關心時事

Posted on 2007 年 10 月 23 日 | 發表留言
        中國第十七次代表大會已近尾聲，新的中央委員、新的政治及最核心的權力中心政治局常委都出來亮相了，新出來的面孔也基本上都是預料之中，年青化、專業化的水平也都有提高，似乎一切平平穩穩，現在的口號依然是建設小康社會，又反覆強調「和諧社會」，一片祥和之氣，是共產黨大會中歷屆似乎氣勢最好的一屆。
 
        現在的問題是「從黨內民主開始」推進民主進程，似乎不見有任何進展，所謂「中央委員的差額選舉擴大到8%」，我在現在都沒有弄明白是怎麼一會事？有何重大意義？
 
        看起來要一個穩穩執政的黨放棄獨佔權力，允許其它政黨壯大，還真是「與虎謀皮」，是很難的事。近三十年來政治制度上的進步還是有的，主要是打破了領袖終身制，從這一屆黨大會來看七上 (六十七歲) 八下 (六十八歲) 這條規矩正式確定了，上屆江還做多了兩年中央軍委。
 
        其次，毛跟鄧的權威統治都過去了，一言堂的歷史結束了，今天的中共中央是政治局集體領導，也算是多了一些民主吧？
 
       可以設想一下，如果有一個重大的社會議題，政治局內兩派不能妥協，中國會發生什麼情形？這種政治局總是能協調統一的局面不是必然的，社會上的上、中階層跟貧下階層，在政治局內必有不同的利益代表者，如果政治局內兩派對立會否引起黨的分裂？黨的分裂會否引起軍隊權力及司法權力從黨權中獨立出來？有時想想會不會走出一條「中國特色」的民主社會主義的路來？希望如此，人民就有福了，歷史發展有它自己的軌跡。有時看起來一位領袖似乎可以牽動歷史，但幾十年以後回頭看看，他也祇不過是棋盤上一顆棋子，倒下以後也祇佔六呎的地方！

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預測股市很難嗎？

Posted on 2007 年 10 月 23 日 | 發表留言
        每天都有人在預測股市，身在股市中，每一個投資者都在做同樣的事，或者想做同樣的事，如果能夠預知自己揸住的股票六個月後，或一年後股價能升多少，不是很有趣的事嗎？
 
        如果你揸住的都是大藍籌，(我的網友應該是不會去碰二、三、四線股的)，你可以向經紀行索取大行的研究報告，報告中都會有預測股價未來一年可能達到的「目標價」這一欄，那些分析員當然都收集了材料，做了分析，進行了計算。當然不是隨便說說的，但要做到這一點是不是很難呢？在大多數情況下，卻也不難，你我用普通的算術也可以算出來。
 
        例如你揸住一隻銀行股，今天的股價是30元，盈利1元，今天的P/E是30倍，過往兩年的成長率都是30%，現在經營的大環境基本上沒有變，你有充份的理由假設迄明年年底為止，它的成長率仍有30%，則明年底時它的每股盈利為1 + ( 1 X 0.3) = 1.3元，P/E仍為30倍，則明年底股價為30 X 1.3 = 39元。這樣，你也可以預測到該股明年底時的「目標價」為39元。
 
        如果再細心一些。假定年內中央銀行加息兩次，每次0.27厘，存、貸款增幅相同，銀行的淨息差不變，但總的貸款利率上升了，淨息差佔貸款利率的比例輕微下降，這也是用算術可以計算出來的。大約銀行的放貸收益會降低0.2% (計算從略)，這是微不足道的，然後再考慮銀行有沒有發行新股 (例如在A股上市)？吸收多少新資金？額外帶來多少收益？再計算「北水南來」的因素，估一下P/E可能從30倍升到40倍。將這一切因素都考慮進去，明年該股的市值，可能達40 (P/E) X 1.4 (預測盈利) = 56元。
 
        所以「預測」並非高不可攀。從這個例子我們可以看到，如果你手持一隻P/E 30倍的股票而該股如果未來幾年都可以保持這個增長速度，你可以得到的盈利潛力有多麼大？

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「有錢人想的和你不一樣」( 11 )

Posted on 2007 年 10 月 22 日 | 1 則迴響
        這一篇是以此為題的最後一篇日誌了。
 
        作者T．Harv Eker提出以下一點：
        注意力所在的地方，就會有能量流動，也就會出現結果。
        你的注意力要集中在提升你的總資產。
 
　　1)　提升你工作報酬的收益，做好你現在的工作，爭取最好的回報，要有進取
                心，要全心全意的努力。
 
　　2)　簡化你的生活。較簡單的生活不一定影響你的快樂，但能避免無謂的過度
　　　　消費，更快地累積你的財富，在眼前的消費享樂和將來的幸福之間找一
　　　　個最佳平衡點。
 
　　3)　專注於投資，管好你的錢，讓它以最大的效率為你賺錢。
 
　　4)　盡早達到財務自由的境界，你不需工作也有舒適生活，你有充份時間及經
　　　　濟能力發展你的愛好，服務社會，幫助他人，欣賞世上的美好事物。
 
        這本書的介紹到此可以放筆了。我覺得書名有些怪，怎麼老是有錢人，窮人的，似乎有些刺耳。原來此書另有一個名字，叫「千富富翁的秘密」，但T．Harv Eker最後決定還是用了現在這個書名。此書是他一個訓練課程的教材，據說已有超過二十五萬人上過T．Harv Eker的課程，也許也有網友知道此書，無論如何是一本有趣的書，啟發我們應該如何做人。

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Posted on 2007 年 10 月 20 日 | 1 則迴響
        今天另有兩篇網誌，標題是「10月20日日誌」及「有錢人想的和你不一樣 (10)」。
 
        今天早晨 (10月19日) 9時左右打開彭博通訊的電視頻道，從9時至10時差不多一個小時，有幾個不同主題，有三、四位受訪者，但無一例外都提到中國因素，可見中國因素在全球的重要性，祇是兩、三年前「中國」這兩個字還是難得提及的。今天訪問的其中一位專家 (我來不及記下他的名字，並不是太出名的)，專門講到了中國股市的泡沫化，在他看來中國股市出現了嚴重的泡沫，而且他的看法是新興市場股市沒有一處是例外的。日本、南韓、台灣、香港、泰國以至蘇聯都一樣，當股市爆煲時，政府或市場都無力挽回殘局，日股爆煲前有許多理論，解釋市場雖高，但日本有「日本的特殊性」(會計制度保守及企業相互持股)，所以仍算合理，但日股一樣爆煲。言下之意，中國雖有特殊的「中國因素」，但泡沫要破裂，任何力量都是擋下住的，這一段談話留給我一個深刻印象。我們現在提出「中國股市特殊」所持理由是 ( 1 ) 中國企業盈利增加迅速，但股市如果大幅下跌，許多公司在市場獲取盈利變成在市場虧損。 ( 2 ) A股實際市場流通量較小，而中國沒有借貸投機 (Margin)，股市「守」得住，但事實上A股的投資是否真的完全沒有Margin？沒有借貸資金？實際上沒有人說得清，股市泡沫是資產膨脹自我吹大的。 ( 3 ) 危機發生時政府會救市，股市危機發生時，外國政府也出面挺市，有些大企業也宣佈回購，但實際效用成疑。從以上各點看，「中國的特殊因素」真的沒有什麼特殊，政府出重手調控，或人民幣大幅升值，或「直通車開放」等大政策推出，引起大幅調整的因素，調整也可能毫無先兆地到來，總之現在要提高我們的警覺性了。我們散戶的持貨量通常有限，轉身很快，見到A股突然大幅下跌，例如5 – 10%，最好跟住沽貨減磅，揸住的如果多是優質股，沽5成，變成一半股票，一半現金，就很安全了。

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10月20日日誌

Posted on 2007 年 10 月 20 日 | 1 則迴響
        我有兩位同事，是專門幫我的投資戶口核數的，雖然投資本身並不太忙，但有大量的銀行通知單、轉賬單、月結單、某股一共持有多少股？股息是否準時收到？收了多少股息？我都是搞不清楚的，由同事們整理了提供一份清單給我。今年的盈利特別好，她們也特別忙，我想9月底發一份年中獎金給她們。出乎意料，兩位都跟我客氣，說「不必了，我們都讀你的Blog，跟著投資股市，你教了我們和我們的先生，令我們獲益不少，我們做得很愉快呀！」
 
        當然，最後獎金她們還是收了，她們的話也令我很愉快，假定我每天寫的東西，真能給十個朋友正面的啟發，我就覺得自己的努力是值得的了。
 
        有一段經歷，經常在我的回憶中迴旋的，就是1998年那一場肝臟移植手術。手術前我一點都不害怕，不怕在手術桌上醒不過來，人總是要走上那條路的，我將身後事也都安排好了，剩下的唯有一些遺憾，但那也是無奈的事。
 
        手術以後醒過來了，但身體十分虛弱，全身病痛，又患上了憂鬱症，那時心裡才害怕了，如果這樣活下去，不是成了一個廢人？每天生活在病痛中？
 
        後來在醫務人員和家人的悉心照料下，經過兩年才漸漸康復了，我現在比當時更健康。那一段時間常常想到人生，常常想到為什麼要作為人而來到這個世界上？生活有什麼意義？我想通一個道理：人來到世上有動物的一面，我們是來傳宗接代的，當然，作為人來到世上，也有靈性的一面，我們要為其它人，為社會做一些有益的事。那時我開始寫作，我想，我的書，我書中反映的價值觀，就能影響讀者，起到積極作用，自此以後，我和我太太在能力能負擔的範圍內，也開始了捐助，捐助教育事業、賑災，當你做這一切時，心中會感覺平和、愉快。
 
        近年來，我悟通了人生另一個意義，那就是享受和欣賞生活中的美、大自然的美、繒畫的美、音樂的美、藝術的美、親情和友情的美。
 
        我們生活在一個富裕和充滿機會的社會中，我們應當滿足、感恩、並樂於助人。我想到了很多幫助過我的人，我欠他們的情，有些已經無法償還了。人生就是如此，我們首先要照顧好自己和家人，有餘力就盡量幫助它人，這世界就更美好了。

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「有錢人想的和你不一樣」( 10 )

Posted on 2007 年 10 月 20 日 | 4 留言
        作者T．Harv Eker特別有一節談到：
 
        有錢人讓錢幫他們辛苦工作
        窮人辛苦工作賺錢
 
        這個道理人人都明白，誰不希望成為有錢人呢？沒有錢又怎麼用錢來賺錢呢？
 
        T．Harv Eker有他的一套說法。
 
        他說：「可能有人要說了，我今天都搞不掂，還說什麼用錢去賺錢？也有人說我賺雞碎咁，儲蓄有什麼用？」
 
        這樣想法都錯了。如果你今天這樣想，明天很快就變成今天了，結果你永遠一事無成！一切從今天開始。你給自己訂立一個計劃，將自己收入的十分之一放入一個「投資戶口」，幾百元錢也很好，然後等你有了幾千元，你就去買入1手你認為值得信賴可以長揸的股票，你就成為了一個有錢替你賺錢的人，養成習慣，每月存錢入這個戶口，十年以後你就可能是一個有錢人了。
 
        T．Harv Eker還借題發揮，他認為能否做得到考驗著你的自律能力。我們每個人都要培養自己的自律能力，自己認為應該做的事，努力去做，自己認為不該做的事，不管誘惑多大，堅決地不做。有人沉迷於聲色享樂，有人沉迷於賭博，有人沉迷於毒品，即使曾有成功的一刻，最後也毀於自己的手上。T．Harv Eker對人性的的觀察真是細緻入微，講的確是金石良言。

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「有錢人想的和你不一樣」( 9 )

Posted on 2007 年 10 月 19 日 | 發表留言
        T．Harv Eker另一個重要的論述是：
        有錢人欣賞其它的有錢人和成功人士
        窮人討厭有錢人和成功人士
 
        這就是我們常聽到的「憎人富貴嫌人窮」，但到底這種想法有什麼不對呢？照T．Harv Eker的說法是持這種想法的人，自己是一個受害者，你在憎人富貴自己還會努力去變得富貴嗎？
 
        T．Harv Eker還指出，「憎人富貴」是一種很自發的反應。他自己有一次聽到一位女名星收取天文數字的片酬而又對人說她並不在乎錢，她爭取巨額片酬是為以後的女名星爭高片酬開路。當他聽到那新聞時心中嘀咕：「你以為我們觀眾都是白痴嗎？要錢就不要說那些漂亮話啦！」此時T．Harv Eker感覺到自己心中的妒忌想法逐漸擴大，擴大。就在那種想法快要控制他的心理時，他及時收住，大聲對自己說：「不要這麼想！不要這麼想！這麼成功的演員不正是應該得到那麼高的片酬的嗎？」作者認為他的妒忌並不會影響到那位女演員的幸福，但等那種想法進入了自己的生活中時，反而削弱了自己心境的平和及快樂，這也是一種很有趣的詮釋。

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