今天另有一篇網誌，標題是「初學投資時易犯的錯誤 ( 1 )」。
今天傍晚飛機返港，這一次渡假享受了陽光、海灘、美食和朋友們的友情，十分愉快。也差不多有一個星期沒有看自己的Blog，也沒有看香港股市，似乎有很多話要向網友們訴說。
一上電腦，看到昨天 (10月2日)股市漲了1000點，成交1600億，今天 (10月3日)又跌了700點，成交2000億。我在前幾天的網誌中曾提及過去有關港股的歷史經驗，可能不適用了。我們正在經歷一種新的形勢，要學習新的經驗。現在來參預港股的不但有新的資金，也意味著有新的投資者，他們的價值觀，他們的投資方法，跟我們以前熟悉的那一套都不同，我覺得最重要的是我們怎樣來重新設定我們的準則？用新的標準和尺度來評價股值？
談這一點以前，我想先談一點上世紀九十世紀投資香港樓市的經驗。
自1986年開始，我買入了自己第一個自置物業，以後每有從經營上賺到錢，都投資在物業上，持有的物業也不斷增加。當時看到港元幣值低估、香港經濟暢旺、通脹嚴重、土地供應受限，很清楚樓價會漲，事實上樓價也漲得很厲害，那種瘋狂勁不比今天的H股狂潮遜色。1993年以後樓價升幅更是驚人，買樓以後三個月、半年樓價升值，又可以問銀行要求加按揭，再去買樓，當時日本樓市泡沫爆破了，香港則仍熱火朝天，人人相信買樓必賺。我當時就想，如何評價物業價值呢？樓價合理嗎？樓價還會漲嗎？各種評論當時是多如牛毛，大都是見好唱好的所謂「三流評論員」(這是後來發明出來的一個帶貶意的詞，當時那些地產專家是很神氣的)。有一天我讀到一篇分析報告，可惜我已經不記得那位專家的名字，那篇報告詳細分析了英、美、日本的多次樓宇泡沫爆破的歷史，它特別重視一個指標「供款佔家庭收入的比例」。據報告說，日本地產泡沫爆破時，供款佔一般家庭收入的比例高達78%，為了降低此一供款水平，日本的銀行就推出30年、40年、甚至50年的分期貸款計劃，最後樓市還是跨了。根據該報告作者的分析，「供款佔家庭入息的50%已是極限」。
「供款佔家庭收入的比例」這一數據全港銀行有統計數字，但似乎在當時不受重視。我受了這篇報告的啟發，十分留意這一數字，在1996年上半年，此一數字在香港超過了50%，我就不停地沽出手持的單位，在半年裡沽出了所有非自用的物業，在整個96年及97年初樓市仍在上漲，我並沒去追回來，也因此避過後來金融危機的一劫。在香港房屋泡沫爆破時，「供款佔平均家庭入息比例」如果我沒有記錯，是72%。
這說明我們對所投資的資產的「合理價值」要保持清醒的頭腦。
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