Daily Archives: 9 四月, 2008

股市隨筆 ( 1 )

        今天共有六篇網誌,分別是「股市隨筆三篇」,「關心時事」,「溝通與人際關係 ( 49 )」及「回應網友 特倫斯」。
 
        前幾天寫了一篇港元兌美元會否脫的看法,接著又寫了一篇香港金管局和美國聯儲局職能比較的短篇,這兩個問題都是大題目。由我有限的知識和資料來寫本來是不夠資格的,祇是拋磚引玉,提出一些看法供朋友們參考。
 
        這幾天股市較平靜,將話題再引伸下去,想談談美元的國際兌換地位究竟是怎麼一會事?美國又是如何從中獲取巨大利益?這是一個更大的題目。我祇是提出一些要點,而且也不一定正確,希望跟朋友們一起討論,從投資的角度看這是一個重要的議題,如能有較深認識可以幫助我們觀察許多國際金融的現象。
 
        所謂「美元的國際貨幣地位」以我的理解,大約有兩個內涵。其一是全世界各國都接受美元兌換各自的貨幣。例如人民幣,因為政府沒有開放資本賬的自由兌換,因此,出國就沒法流通了,中國人出門旅遊一定要將人民幣兌成美元,才能通行各國,口袋裡有人民幣恐怕祇能來香港消費。雖然近來歐羅地位上升,但仍無法代替美元地位,國際上的一切重大交易幾乎都是以美元報價的。
 
        「美元國際貨幣地位」另一個內涵是各國政府都以美元作為它們的儲備資產,黃金作為儲備資產重要性大降。近年來歐羅、日元、瑞士法郎的地位雖在上升,但跟美元相比仍是差得很遠。
 
        其次,我們來看一看「美元國際貨幣地位」是怎麼來的呢?據我所知並沒有任何一個國際協定規定了美元的霸主地位,它的地位是歷史因素形成的。二次大戰前英鎊曾是領導的貨幣,影響比美元更大,但大戰中英國元氣大傷,而美國當時的國力如日中天,當時 (1945) 美國的GDP佔了世界GDP53%,美國產品橫掃全球,美國是許多國家的債權國,資產的雄厚跟戰後各國經濟及生產力受到重大破壞正好形成鮮明對比,當時美國太強了,其它國家,包括工業化的國家都太弱了,大家追逐美元,形成了美元的國際貨幣霸主地位,這一地位是歷史形成的。雖然美元近大年來大幅削弱了,但基本上仍處於優勢地位,迄今為止國際結算及國際儲備仍以美元為主。
 
        第三,我們來看一看美元的特殊地位帶給美國什麼好處?
 
        - 先來看一看很不起眼的,但對美國有重大好處的一點:現在在全世界流通領
    域裡的美元,包括你和我出門旅行時口袋裡的美元,都是沒有利息收的,就
    是說美國政府印出了這麼多現鈔,都是不需成本的,這筆錢金額有多大?每
    年帶給美國的無形利益有多少?應該是找得到數據的,應該為數不小。
 
        - 現在各國政府儲備中黃金佔的比例很小了,主要是美國政府債券。中國有外
    匯儲備16000億美元,日本有11000億,香港有2000億美元,印度、台灣、
    中東各國……這數字大約在50000億美元左右。雖說美元靠不住,但各國
    繼續累積的大量外匯儲備根本沒有別的選擇,還是被迫買進美國的國庫券,
    所以美國的石油賬單、伊拉克戰爭的費用、甚至醫療保健的赤字都是外國人
    在融資的。
 
            美元不斷地貶值,它欠其它國家的錢不斷縮水,國庫券的息率,減去美元的
    通脹率,淨利息得益微不足道,美國的債權國有苦自己知,中國說要分散儲
    備,但歐羅就很可靠嗎?歐羅債券市場容得下中國這樣的大買家嗎?日本更
    慘,因為不敢得罪美國,甚至不敢提分散儲備的話題。
 
                這種情形幾乎跟明火執仗來搶差不多,但各國毫無辦法,祇有啞忍。
 
            這一次的「次按」危機,單單瑞士的UBS銀行一家,已經撇賬340億美元,
    美國以外的金融機構,包括中國的銀行都受損,美國種下的惡果卻要全世界
    的人來承受,都是因為美元享有國際貨幣的地位,才出現這樣的情況。
 
        從以上簡單的分析可以看到藉著美元的特殊地位,美國可以「輸出」它自己的困難。
 
        當然一切都在悄悄地發生改變,美國漫無節制的赤字,不負責任地「輸出」它的金融危機,每天都在削弱世界對美元的信心,遊戲規則會變,但這可能需要另外20年的時間,也許更長?

股市隨筆 ( 2 )

        近五個星期,港股找回了自己的走勢,不再跟隨美股跌完又跌。香港本地基本的經濟形勢不錯,所有大公司的業績宣佈也都十分理想,所以已經連升五週,指數從最低點21014升到昨天24576點,已經升了3562點,升幅百分之十七,一些H股的銀行股升幅更大,在接近恒指25000點時 (200天線現在所在) 上升阻力會非常大,這是技術分析有用的地方。統計學上來說恒指25000點以上多是蟹貨 (虧蝕盤),沽壓將會出現,如果持倉量很大的朋友 (千萬港元以上?),可以用沽出call期權,買入put期權,來鎖定持倉的利潤,現在港股市場的期權交易很大,也比較容易做,當然這樣做比較複雜。另有一種做法是沽出一定比例,例如百分之三十至百分之五十的手持股票 (即使是過去高價買入,現在仍有虧損的),每次大市調整百分之5 – 7就在低價買回,港股再大幅下挫的機會不大,但橫行有波幅的時間,最少會有2 – 3個月,策略隨時可能變,屆時再大家一起討論吧!

股市隨筆 ( 3 )

        前聯儲局局長格林斯潘,在東京一個由彭博通訊社和德意志銀行聯合舉辦的經濟研討會上說,美國的房屋市場很可能在明年初價格穩定下來,屆時未出售現樓數量會大減,而待樓價穩定下來資產市場才會穩定下來,因此整個2008年經濟表現將是比較弱的。他的預測似乎比貝南克的預測更悲觀一些,他也認為在市場收縮之際,通脹不會太嚴重。
 
        中國A股市場昨天又漲,但升幅不大,從最低點計,幾天內A股上升了將近百分之十,但下一步會怎麼樣?看不到言之成理的分析。中國股市受政府政策的干擾非常大,例如中石化發表了一季度的營運數字,它的煉油業務虧損巨大,大約每桶虧40美元 (以油價美元108/桶計),政府將補貼多少呢?沒有人知道。政府連年補貼,但從沒有公佈過補貼的計算方法,那麼還敢不敢買中石化呢?其次,煤價可以漲,最近又蘊釀大幅加價,但電價不准加,那麼又敢不敢買電力股呢?整個市場是扭曲的,非流通股解禁,可以流通的股份數以天文數字計,大概是現在流通股市值的兩倍,有些是國家持有的,也許不會流出市場,但也有機構持有的,大約會有多大的比例會流出市場呢?也沒有數字,甚至沒有估計數字,所以股價是偏高?偏低?合理?大家都矇查查。超級大戶入市,掀起一個跟風潮,迄今四天了,還會漲嗎?也是不知道。
 
        昨天人民幣兌美元觸及7算,祇聽到在大陸開廠的朋友在嘆生意難做,有些擔心大陸的宏觀調控。經濟不是那麼聽話的,你想將成長率由百分之十一.五降到百分之八,真是就能調控到百分之八?如果下跌之勢形成,還來得及拉住它嗎?不確定的因素太多,現在比較靠得住的祇有大銀行及中人壽,相信它們的盈利在08年依然會不錯的。
 
        平安保險近來消息很多,它的投資相當進取,擴大業務也太多元化,太快速,不知是禍是福?

關心時事

        再談美國總統選舉
 
        我曾在美國兩黨初選開始時寫過一篇短文,介紹當時在美國的一篇相關評論文章,那文章說無論參選者的口才多麼好,無論花多少錢去做宣傳,無論參選者提出什麼偉大的口號,都改變不了參選者在選民心中的基本形象。一個是摩門教徒,那是共和黨的羅姆納,已經認輸離場,一個是黑人,那是現在的奧巴馬,一個是女人,那是希拉利。那篇文章暗示這三個人都要輸,現在已經初現端倪了,希拉利大概也要輸了,她甚至發表聲明要布殊政府杯葛奧運,這是政治人物的孤注一擲。但政治要跟體育分開已成世界共識,希拉利不但難以得分,恐怕還要失分,而她吹噓自己曾在槍林彈雨下訪問伊拉克,更被輿論責為「講大話」。連串的策略錯誤,以及經費緊張 (贏面不大,政治捐獻大減),將會困住她,如果希拉利退下,將是麥凱因跟奧巴馬對決。最近奧巴馬的證婚人及兩個孩子受洗禮的牧師賴特牧師,一個黑人極端民族主義份子,給牽了進來,奧巴馬發表了種族和解的聲淚俱下的演說,但無論他的口才如何好,他的演說還是將他自己定為一個黑人,事實也是,但本來極力迴避這一點的奧巴馬始終沒辦法迴避這一點,普通的美國白人老百姓能接受一個黑人總統嗎?
 
        麥凱因有戰爭英雄、誠實、正直的形象,現在他處在一個很好的位置上,有充裕時間籌募經費,準備大選而他的對手還打得難分難解。
 
        唯一對他不利的是現在的總統是共和黨的,外交和經濟都處境不妙,經濟常常是大選時的決定性因素,老布殊總統都是輸在經濟差,麥凱因有機會嗎?我本人是傾向於共和黨的,似乎共和黨的政治家比較言行一致。

溝通與人際關係 ( 49 )

原則四)   以友善的態度開始。 ( 2 )
 
        Carnegie告訴我們,在他的時代美國有一位非常著名的律師,丹尼爾.韋有斯特,他極具權威、極有說服力的辯詞,始終充滿著溫和的字眼:「這有待陪審團考慮」、「這也許值得再三思考」、「這裡有些事實,希望您並沒有疏忽」、「這件事,相信由於你對人性的深刻了解,你會看出它的重大意義」,在他的辯護詞中沒有恫嚇、沒有高壓、沒有強迫你接受的感覺,韋布斯特之所以成功,就是出於他對陪審團的誘導的魅力。

回應網友 – 特倫斯

        特倫斯:
 
        香港的二手樓銷售在農曆年過後有放慢的跡象,也有業主減價放出來的消息,這是在去年四季度樓價躍升了幾乎25%之後的一個調整,四季度後業主叫價甚至更高了,買家不願追,銀行估價也滯後,形成買賣減少,急於套現的業主也願意套現,鎖定利潤。
 
        但香港樓市的基本因素沒有變,利率己是極低,人民收人在上升,無論買樓投資收租也好,改善居住條件也好,購買力是非常大的,在短暫調整以後,樓價照我看還會升的。UBS的樓市分析員認為08年及09年樓市還會升百分之五十,他們有一個分析模式,將供應、需求、利率、收入等等因素通盤計算出來的,不是隨口說說的。
 
        凡是在通脹期,樓價是必漲的。
 
        買樓是中產一族以上才有能力的,今天,香港的中產一族以上的收入扣除通漲生活費上漲以後,收入仍是上升的,在通脹下生活受影響的是底層的低收入者。