Monthly Archives: 三月 2008

股市隨筆

Posted on 31 三月, 2008 | 發表留言
        今天想再談一談大通銀行收購貝爾斯登的事件，近來看了不少本地報章的報導及電視財經評論員的評論，似乎都在暗示大通出價2元一股是在趁火打劫，是不合理的，一週後迫於輿論才提高收購價到10元，這樣看法不太合情理，也沒有看到此事件背後反映出來的市場的大逆轉。
 
        我們都知道像這樣大型的收購都不是兒戲的，買和沽的一方都要詳盡評估資產，我敢說初初確定收購價每股2元是合理的，大通銀行是貝爾斯登最大債主，最大往來銀行，雙方淵源很深，每股2元大通還不願收購，要紐約儲備銀行提供300億美元擔保。
 
    為什麼一週以後收購價提升了5倍呢？背後的原因就是在聯儲局宣佈拍賣2000億信貸額並接受AAA級資產抵押債券後，貝爾斯登所持債券大幅升值，一個星期後的貝爾斯登資產的確值每股10美元，貝爾斯登的大股東已在上週以每股10.60美元沽清他手持全部股票。
 
    市場所以在大通銀行提高收購時那麼興奮，道指大漲，就是因為看到此事件代表的資產抵押債券大幅升值的事實，美國金融市場的危機感也因此而大大舒緩了。

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股市隨筆

Posted on 31 三月, 2008 | 發表留言
        今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事 ( 1 ) 及 ( 2 )」及「溝通與人際關係 ( 42 )」。
 
        3月28日美股跌了86點，壞消息是消費信心輕微下跌，消費者開支僅升了0.5%，百貨公司J.C.Penney業績展望差。但也有好消息，個人消費物價指數 (PCE) 祇上升0.1%，核心PCE也是上升0.1%，通脹威脅減低，聯儲局仍有減息空間。而有研究報告指利曼兄弟(投資銀行)資金充足，上週美國房屋按揭協會發表的數字，新屋購買及二手樓再按揭都大幅上升，美股回復較正常的狀態了。債券價格有價有市，房屋銷售上升，這一次美國的經濟危機已走過最困難的時機了。
 
        現在港股恒指平均P/E是14倍，再看看P/E/G，更是偏低的股份極多，現在市場上一面倒認為已確認港股熊市，又認為美股會有一漫漫熊市。我覺得不必那麼悲觀，時間會告訴我們的結論的，祇是恒指25000點前會有很大阻力，會有例如10%的波幅，每個人情況不同，可以決定自己的策略。

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關心時事 ( 1 )

Posted on 31 三月, 2008 | 發表留言
        3月28日李柱銘先生公開宣佈他將不參加下屆立法會選舉，也很具象徵意義。九七回歸以來有過一段衝突和爭執的年代，隨著香港管治的成功，隨著中央同意了雙普選的日程，所謂的「民主派」失去了為民請命的主要議題，在未來的至少五年內難有作為了，如果「泛民派」在未來的兩屆議會選舉中再失去一些議席，則「泛民派」在香港政治的影響力將大降。
 
        在九七回歸前有些人投身政治活動，並採取激烈的抗爭手段，一個可能是他們確有在香港建立民主政制的抱負，但也不排除有人希望在「高度自治」的政體中成為新加坡李光耀式的領袖，今天的現實清楚展示這種情形不會在香港出現。而中央批准了雙普選的日程，民主派失去了最後的吸引大眾的議題，所謂民主派以及民主運動將在香港沉寂下來，也不再會有一流的精英投身香港的所謂民主運動。我本身是同情「民主派」的，希望議會中有不同聲音，但不希望香港有亂局，現在看來「泛民派」已經難有作為，一個時代已過去了。

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關心時事 ( 2 )

Posted on 31 三月, 2008 | 發表留言
        台灣政壇大約是世界上少有的關係複雜的政壇之一。在大選前國民黨有馬英九派，王金平派及一些游離其間的國民黨內部政治力量，民進黨內有四大天王各據山頭，陳水扁的勢力則依然很強，除此之外又有親民黨、新黨、台聯，外人真是不易分清。現在國民黨內馬英九自然一派獨大了，親民黨、新黨、台聯都已邊緣化無足輕重了，而民進黨隨著選舉失敗，陳水扁必然淡出，四大天王將激烈爭奪，最近謝長廷竟然呼籲馬英九上台後清查3．19槍擊案，此事看起來奇怪，相信當時謝長廷並不知情，現在要利用此事清除陳水扁在黨內勢力。
 
        3．19槍擊案可以用「司馬昭之心，路人皆知」這句話來形容，看起來一時得逞，實際上讓民進黨失盡了誠信，終於導致失敗，而且此案牽連的人一定不少，現在知情的也一定不少，總會水落石出，吳淑珍的SOGO貪污案還掛在那裡，陳水扁一下台就會再度啟動司法程序，看起來陳水扁的麻煩才剛剛開始。
 
        但全世界的民主政制，對於曾任總統的人，通常都是給與一個體面下台，水門事件中的尼克遜總統、南韓的兩位前總統都是先例，所以將陳水扁判刑的可能性似乎不大，但會讓司法程序進行下去，讓陳受辱，究竟走到多遠就不可能預測了。
 
        馬英九本身清廉，他身邊不少幕僚相信也追隨他多年了，「物以類聚」他的幕僚應該也像他，愛財的人不會追隨他，當然掌了大權以後有人可能變，但馬的班子應該是不錯的，希望在馬英九的領導下，台灣吹起清廉、改革的新風。
 
        中台假定開始三通，香港可能失去一些中轉貿易、運輸等的利益，但對香港經濟影響很少，如果中台經貿大幅增長，銀行、金融、股市集資等等方面，香港甚至有可能獲得更大的利益。

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溝通與人際關係 ( 42 )

Posted on 31 三月, 2008 | 發表留言
        上文談到富蘭克林受到教友激烈的批評，自此以後富蘭克林給自己立下規矩：「我不再直接反對而傷害別人，也不過於申張自己的意見，我甚至於不再使用太沒有彈性的字眼，如『當然』、『毫無疑問』等等，相反的我盡量用『我以為』、『我理解』、『此事看起來如此』等等詞彙。假定有人提出某些主張，而我以為錯了，我也不再粗魯地與他們爭辯，我總是設法找出已有的特定案例或狀況，證明對方的意見也可能是對的，但是目前的情況下，這些意見『似乎』、『看起來』有一點不同等等，以這樣的方式提出異議，和別人交談時，氣氛顯得愉快得多了。由於採取謙和的態度，別人較能接受我的意見，不會發生爭論，就算有時犯了錯，也比較不會招致受辱的情境。」細細想想富蘭克林這位一代偉人的說法，能不能帶給我們一些啟示呢？

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股市隨筆

Posted on 29 三月, 2008 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，標題是「溝通與人際關係 ( 41 )」。
 
        昨天港股升了621點，要記得3月27日美股是跌了120點，似乎港股這幾天終於開始有了自己的走勢，當然外圍因素很重要，美國金融市場的危機感舒緩了，H股、中資股以及本地藍籌股業績都非常好，是港股回升的基本因素好。
 
        現在港股日線圖是在200天平均數下面，統計學上的意義就是平均來說過去200天入市的投資者都輸了錢了。200天線今天約在恒指25000點左右，當恒指日線從上方下跌的時候，200天線附近有相當大的阻力，相反在恒指上升時，在200天線附近也有相當大的阻力，在200天線上方有許多虧蝕的盤 (蟹盤) 會平倉離場，從恒指低點20000點計，到25000點也已有百分之二十五的升幅，會有人獲利回吐，等待下一次回落再入貨。基本因素好，在25000點左右波動以後，總會升穿25000點線的。走勢理論中的這樣一種描述，是有統計學的基礎的，是走勢理論中真正有用的精髓。
 
        美股相當平靜，沒有重要的消息。
 
        滬深股市大漲，據說將推出滬深指數期貨，最近巨額融資的消息看不到了，按現在國內股市的淡靜情形，要巨額集資也困難，誰來包銷？藍籌股也不可能以大的折讓價批新股集資，那將攤薄舊股東利益，對大股東不利，不明白「平保」董事局想怎麼搞。
 
        現在對滬深股市造成壓力的大概還是大批非流通股解禁，股票供應驟然大增，有人提出要對此設限，但剛剛解禁又要設限似乎也說不通，最近開始留意大陸股市，真的很多事情不明白，要好好學。

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溝通與人際關係 ( 41 )

Posted on 29 三月, 2008 | 發表留言
原則二)   尊重他人的意見，切勿對他說，你錯了。 ( 7 )
 
         Carnegie告訴我們一個故事，班哲明．富蘭克林在他的自傳裡怎麼描述他是如何改掉自以為是，喜歡爭辯的壞習慣。
       
        當班哲明 (美國獨立運動以及建國的領袖之一) 還是一個涉世未深的青年時，有個教會的教友用話刺激他。
 
     班，你真是無可救藥，對意見與你相左的人，你總是粗魯地加以侮辱，致使他們也不得不起來盡力反擊。你的朋友認為，如果你不在身邊，他們會更快樂自在，你懂得太多，所以他們認為已沒有什麼可對你說，的確，已沒有什麼人想嘗試與你相處，所以從此以後你不可能從旁人處學到什麼東西了，其實現在的你，也祇是懂得一些皮毛而已。
 
        班哲明有個長處，他氣量夠大，也夠聰明，能夠理解對方的金玉良言，於是幡然覺悟，自此改掉自以為是的習性。

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股市隨筆

Posted on 28 三月, 2008 | 發表留言
        今天共有三篇網誌，分別是「股市隨筆」，「溝通與人際關係 ( 40 )」及「回應網友 – ISIS」。
 
        昨天聯儲局舉行了第一場它3月11日宣佈的貸款額度拍賣會，額度700億美元，落標的數字僅略超過800億，這次拍賣會的特點是接受非政府金融機構發行的AAA級資產抵押債券，參預落標的金額比預期的要小，市場對資金的渴求不像想像中那麼厲害。另一個原因當然就是既然聯儲局已立出了標準，金融機構之間也可以互相融資了，不一定需揸住這些債券來聯儲局貼現。
 
        昨晚又想了一下民生銀行QDII基金清盤的事，該基金是去年十月份集資的，當時港股處於最巔峰，可能是極速集資，極速調錢來港，極速全面投資股市。第二，它的投資目標可能側重於保險股、資源股、航運股。
 
        第三，在大市下跌時它沒有沽出股票或做出避險、對沖等等處置，聽任手持股票下跌。
 
        只有以上三種假設都成立，該近千億的基金才可能在四個月中虧蝕過半，主理基金的經理難辭其咎！
 
        美股昨天又跌了120點，耐用品訂單跌，利曼兄弟跟美李又有傳言，這些現象在股市中是正常的，現在危機感大大舒緩了。
 
        港股今天不跟隨美股反升，也是好兆頭，開始返回評估香港上市公司的業績了，而上市的大公司業績宣佈都不錯，恒指到這個月底 (下星期一) 的平均P/E將是一個有趣的數字，可能下到一個難得一見的低位。

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溝通與人際關係 ( 40 )

Posted on 28 三月, 2008 | 發表留言
原則二)   尊重他人的意見，切勿對他說，你錯了。 ( 6 )
 
        Carnegie有一個女學生，在班上講了一個她自己的故事。
 
        有次我請了位室內設計師挑選窗簾，等賬單送來時，價錢著實讓我嚇了一跳。隔幾天有位朋友來訪，看到了那些窗簾，問起了價錢，然後以誇張的態度聲稱：「什麼？別嚇人？我想你是受騙了！」
 
        是嗎？我想她說得不錯，但很少人聽得進這樣的說話，我感到不愉快並辯護說：「便宜沒有好貨！」
 
        又過了一天，另一位朋友來訪，對那些窗簾讚不絕口，並說好也希望買得起這麼漂亮的窗簾，我的反應就跟上一次完全不同，「啊老實說，我真可能買貴了，我後悔事前沒有問清楚價錢」。
 
        Carnegie問其它的學員：「你們碰到過這樣的情形嗎？」

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回應網友 – ISIS

Posted on 28 三月, 2008 | 發表留言
        ISIS：
 
        謝謝你的留言。
 
        我自己近三十年來都是偏愛巨型能源股 (油股)，以前買外國油公司的股票，03年以後轉揸中石油、中石化，初初這兩隻股價都是被低估的，但去年九、十月就漲到不合理的高價了(P/E比同類外國油股高一倍)，當時我沽出了一些，期後股價再跌我又跟著沽售，現仍持有，但不到高峰時的百分之二十了。
 
        中國政府曾表示過在適當時候開放價格，讓成品油價跟國際接軌，去年初曾有很好的機會，但錯過了，現在國內通脹高企，國際市場上成品油更漲得多，為免通脹加劇，國務院嚴令，不准成品油漲價，前幾年原油價已接近跟國際油價接軌了，但看今年三大國內油公司的實現油價，比國際價低了一大截，一個可能是國務院發改委也干預原油價，另一可能是油公司不願提高原油價，因為提高了原油價就要多加暴利稅，而下游虧蝕更大，虧掉的還是自己口袋裡的錢。
 
        所以現在中國的油品市場由於政府太多干預，所以嚴重扭曲了，根本無法正確評估油公司的盈利，祇有寄希望於政府補貼，那是很不正常的情景。但同時，該兩股股價也跌了很多，P/E也在合理水平，股息也不錯，所以你如手持該兩股也不急於沽出，再大幅下跌的機會也不大，如股價上升，P/E達至12 – 13倍可以考慮換馬。
 
                                                                                        祝
                        好！

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