Monthly Archives: 十一月 2007

股市評論 ( 2 )

Posted on 2007 年 11 月 27 日 | 發表留言
        美國財長保爾森大約在兩個星期前對國會議員說，美國次級按揭斷供的情形，明年會加倍嚴重，因為很多合約從明年起，將合約的優惠期將結束，將用市場利率定按揭息。許多許多家庭實際上無力負擔，要求議會採取行動，幫助一些符合特定條件的家庭可以繼續住在他們現在住的自己的房子。保爾森的方案大約能幫助十萬美國家庭，財政部又出面動員幾家大銀行組織超級救市基金，來讓有抵押債券恢復流動。
 
        昨天美國的前財長薩默森也發表公開談話，要求聯儲局盡快減息，挽救危機。
 
        許多經濟學家認為美國衰退迫在眉睫。
 
        而聯儲局那些教授先生，還在談論經濟不錯，不一定需要再減息，近兩星期美股的下跌就是聯儲局公開市場會議記錄發表以後，市場對聯儲局可能不再減息的憂慮引起的。
 
        聯儲局行動遲緩，發出的信息不清晰，大大加深了市場的不穩定。
 
        今天匯豐終於表態，要緊急救援它的兩個SIV (Structured Investment Vehicles) 約值350億美元。
 
        總之由樓市下跌引起的信貸危機進入了實質的清算過程，有一種危機感浮現在市場上，我相信最後的結果還是聯儲局減息，而且可能不止一次，可能減息的過程還會加快。
        一個弱的聯儲局領導才招來那麼多前任財長、前任聯儲局長、現任財長等等的指指點點，我有點懷疑伯南克能否完成他的任期？

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簡介投資大師 ( 5 )

Posted on 2007 年 11 月 27 日 | 發表留言
        【費雪 (Philip Fisher)】
 
        費雪從史丹福大學工商管理學院畢業以後，在舊金山巴黎國民銀行任分析師，不到兩年，升任銀行的第一把交椅，他在這個位置目睹了1929年的股市大崩盤。費雪在1931年離開銀行，開設了自己的投資顧問公司，在費雪的傳記中沒有提到為何在那麼惡劣的環境下 (比我們經歷的金融風暴還要壞十倍，當時市場崩潰，失業率達30%，而且沒有社會保障制度！)， 費雪會離開銀行，我在猜想他所服務的銀行大概是倒閉了，當時倒閉的小銀行有數千間。
 
        1931年3月1日費雪自立門戶，開始招徠客戶，出乎他預料的是生意並不是想像的那麼差，一個原因是當時仍還有有錢的人，對本來的經紀行都不滿意，其次，大蕭條令那些仍有錢的人，有時間坐下來跟費雪交談。
 
        在史丹福唸書的時候，有一門商業課，要求學生和教授去訪問舊金山地區的公司，正是這些經驗，令費雪相信，可以通過下列投資方式獲得超額利潤。
 
        1)　對獲利能力在平均潛力以上的公司投資
      2)　和最有能力的管理者合作
 
       費雪曾評讀過他早期投資錯誤的原因，他說：「超出了我自己有限的經驗，去做投資計劃，我開始投資那些我並不完全了解的公司，它們的經濟活動領域截然不同，而我也沒有相關可供參考的背景知識。」

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回應網友 – Andy

Posted on 2007 年 11 月 27 日 | 發表留言
        Andy：
 
        現在投資在H股中的四行上，應該都是不錯的。中國的銀行業正在高速發展，不同於其它行業，銀行業的發展是很穩定的，長期持有一定有收獲。
 
        中銀股價相比其它三行總是落後是有道理的。一是中銀有近一半盈利來自中銀香港，它的大陸的網絡相對來說較小，而中銀香港的業務在香港銀行業相對來說已經飽和了，所以從外資的角度看，買中銀等於買了半家香港的銀行，如果興趣在於投資中國的銀行，當然不買中銀而買其它三行。另一個原因是中銀手上有美國的跟按揭有關的債券，投資者對那批債券心存疑慮。
 
        但也由於這兩個原因，中銀的P/E是四行中最低的，而在我看來，中銀在大陸的網絡正迅速拓展，而它手持的美債是AAA級的，損失有限，如有耐心，我們會看到中銀的價值最終會反映到股價上。
 
        關於大證券行的分析報告，通常你對哪一家公司有興趣，你可向你的經紀索要有關的報告，如果是小客戶或是網上買賣，可能你要讀到還真的不容易，有線電視第8台，財經資訊，10點鐘有一節節目叫「大行報告」可以知道一般性的一些大行的評論。
 
                                                                                        祝
                        好！

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回應網友 – J

Posted on 2007 年 11 月 27 日 | 發表留言
        J：
 
        看到你很快做出了決定，很高興。做事就應該這樣，凡事先考慮清楚，策劃時要盡量週詳，然後就是要果斷地去做，孔聖人教我們要「坐言起行」，每一步都考慮清楚了，每一步都走對了，我們就能達到很多短期的目標，無數次的小的成功，累積成我們將來的大的成功，事業成功，美滿家庭和富裕生活。
 
                                                                                        祝
                        一帆風順！

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簡介投資大師 ( 4 )

Posted on 2007 年 11 月 26 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌是回應網友 – Steven。
 
        【葛拉漢 (Benjamin Graham)】
 
        葛拉漢在「安全空間」這個概念的分析中指出，我們購入股票付出的價值，必需低於該股票的內在價值，而內在價值不僅僅是可見的公司的淨資產，還包含它「潛在的盈利能力」，公司管理層的「管理能力」以及「公司的業務性質」。但這三個因素都是沒有「量」的評核標準的，這就是投資困難的地方。如果太多人看好同一隻股票，該股就會不斷上升，股價脫離它的基本因素，形成泡沫，再購入該股，就失去了「安全空間」，風險大增。
 
        葛拉漢最為現代投資者熟悉的可以說是投資經典的兩句話就是：第一條投資原則是不要失敗，第二條投資原則是緊記第一條原則。
 
        網友們想必也聽到過這兩句話，這兩句話就是股市投資理論的鼻祖葛拉漢說的話。
 
        葛拉漢的選股標準歸納起來有以下幾點：
 
        －    收益率至少是AAA債券的兩倍。
                在今天來說就是年增長 8 – 9%
        －　股價利潤比率 (P/E) 是以往5年最高數字的40%。
        －　股息的AAA債券息率 2/3。
        －　股價不應超過賬面淨值的2/3。
        －　該公司流動資產應2倍於流動負債。
        －　所有負債應不超過流動資產2倍。
        －　過去10年的利率成長率至少為7%。
 
        「證券分析」一書出版迄今七十多年了，七十多年裡股票市場發展有了天翻覆地的變化，葛拉漢的準則在今天不一定適用，但我們可以看到他的智慧。

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回應網友 – Steven

Posted on 2007 年 11 月 26 日 | 發表留言
        Steven：
 
        謝謝你的留言。
 
1)　250天線跟200天線嚴格地從統計學的角度看當然是不同的，250天線涵蓋250個
　　工作天，200天線涵蓋200個工作天，現在通行用200天線來分析，差不多涵蓋
　　一年的時間。
 
2)　如那是一隻好股票，跌到200或250天線上絕對可以考慮吸納，祇有一個因素要
　　考慮，就是當時的政治經濟大環境，如大環境不明朗，不能輕舉妄動，如大環
　　境很好，沒有危機，則是股市大幅調整可以入市的好時機。
 
3)　200天 (或 250天) 平均線有一個物理意義，就是過去200天交易的平均成本，如
　　股市日線圖在200天線以上，則平均入市的投資者都賺到錢了，如跌到200天線
　　則代表都不賺錢，如跌到200天以下，則表示過去200天入市的投資者，平均而
　　言都虧了錢了。
 
        獲利盤多 (日線圖在200天上方很高的位置) 則投資者隨時準備沽貨套現，獲利盤少或都蝕了錢了 (日線圖在200天線下方) 則投資者比較惜售，此時如沒有特別的政治經濟的壞消息，成交會減少，股市會穩定下來。
   
                                                                                             祝
                                好！

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股市評論

Posted on 2007 年 11 月 24 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 3 )」。
 
        每次股市調整回落深度有多少？其實是沒法預測的。我在11月6日網誌中就提到股市從20000點升到32000點，調整一定會來的，幅度大約是4000點，甚至更多一些，4000點大約是升幅12000點的30%，6000點是升幅的50%，這是圖表分析的理論，是統計學上過往調整市的最多次數出現的調整幅度，並不是什麼高深的學問，通常是升幅越大，調整回落的幅度也越大。
 
        調整市並不可怕，如我們在調整市已經出現時，例如已跌了1000點時，沽出部份股票，例如30%，你手持的股票如果跌去20%市值，則你賬面損失祇有20% X 70% ＝ 0.14，即損失市值的百分之十四，然後你在低位，譬如是今天再買回股票，你的現金可買回更多股票 (股價已回落20%) 待見底回升以後，你的總資產更大了。總之基本的經濟基調不變，根本是無需擔心的，這個心理承受力非常重要，投資的最核心的問題是你不要買錯股票，你要了解自己投資的公司，其它的因素包括一時的漲跌或失去一個買入或沽出的機會，都無需介意，假以時日，你總是贏家。
 
        有時談這個問題多了，我也覺得自己是否也老了？喋喋不休？但是我看到很多朋友之所以投資失利，就是因為沒有「定」力，手中一有股票就緊張不已，漲了一點也急急沽出，跌了一點更是愁眉苦臉，但就是不好好研究自己買的股票是否好的股票？我想反覆強調這一點是怎麼也不為過的。

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簡介投資大師 ( 3 )

Posted on 2007 年 11 月 24 日 | 發表留言
        【葛拉漢 (Benjamin Graham)】
 
        橫截面法 － 相當於今天人們所熟悉的指數投資法，即投資者買入一個廣泛分散的投資組合，替代有選擇的投資，這個投資組合跟隨總體股市上升降而升降，這相當於我們今天投資於盈富基金，或自制一個小型的指數基金組合。
 
        預期法 － 可分解成「短期投資法」和「成長股投資法」兩種方法。
 
        短期投資法是尋求最近期間 (六個月至一年內) 前景最好的公司，葛拉漢認為短期投資法是有缺點的，根據短期資訊而做決定常常是膚淺和短視的，但市場注重變化和交易量，短期投資法成了主要方法。
 
        葛拉漢認為採用成長股投資法的投資者面臨一個兩難處境，即使他們選擇了一家快速成長的公司，很可能該公司的快速成長是短暫的，或者該公司的快速成長已在股價中部份貼現，因此識別公司在它生命週期的何種階段，一直困擾著投資者。
 
        安全空間法 － 葛拉漢指出如果分析家對某公司未來增長持樂觀態度，並考慮購入，那麼有兩種買入的技巧，一種是在股票市場低迷時買入，另一種是等該股市價低於內在價值時買入，對投資而言，即是得到了股票價值上的一個「安全空間」。
 
        這一個概念在今天被每一個投資者接受，但在葛拉漢以前沒有研究提出過這個概念。

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簡介投資大師 ( 2 )

Posted on 2007 年 11 月 23 日 | 1 則迴響
        今天另有兩篇網誌是回應網友「傻鴨」及「特倫斯」。
 
        【葛拉漢 (Benjamin Graham)】
 
        葛拉漢在1934年出版了「證券分析」一書，是第一個對股市投資作出系統而冷靜分析的人。不過我們應該了解到他那個年代的背景，當時股票市場缺乏監管，股票市場規模較小，上市的「大公司」多是鐵路運輸股、橋樑股 (建有幾座在交通要衢上的收費橋樑) 等等，當時還沒有銀行股及保險股上市，當時甚至還沒有明晰的「大藍籌股」的概念。
 
        在「證券」分析第一版中，葛拉漢花了很大篇幅，討論公司資訊的濫用，當時大多數公司拒絕透露銷售資訊，資產評估又不盡不實，不但在新股發行時充斥錯誤資訊，在市場上常發生用錯誤資訊來操縱股價。
 
        葛拉漢是第一個定義「投資」這個概念的人，他認為投資是一種通過仔細分析，有指望保本並期望有一個滿意收益的行為，不滿足這些條件的就是投機 (碰運氣?)
 
        葛拉漢把「仔細分析」描述成三個步驟：描述、評判、選擇。
 
        在描述階段，分析者收集所有事實並把它們清晰地羅列出來。
        在評判階段，分析者關心的是資訊的質量，側重於分析所得資訊是否事實？是否可信？
        在選擇階段，考察所選股票是否具有投資價值？
 
        葛拉漢是第一個利用數量分析方法來選擇股票的投資者，今天數量分析已成為一切股票分析員的基本工作。
 
        葛拉漢提出了三種基本的股票投資方法，橫截面法、預期法以及安全空間法。

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回應網友 – 傻鴨

Posted on 2007 年 11 月 23 日 | 發表留言
        傻鴨：
 
        中人壽及平保都是大藍籌，也是成交暢旺市場關注的股票。看一般大行的分析，都比較偏好平安，但這兩隻股票在我看來都是太貴了，有關的意見我已多次在網誌中提及，但問題是我們從傳統經驗來估價，也許太保守。而我自己如要選擇投資對象的話，仍會選交通銀行、中行、建行，股價較合理，前景穩定。
 
        意見僅供你參考。
 
                                                                                        祝
                        好！

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