Daily Archives: 7 十一月, 2007

股市評論

        今天共有四份網誌,分別是「股市評論」,「博奕策略 ( 11 )」,「再談遠離窩輪市場」及「回應網友 – Ming」。
 
        昨天 (116) 阿里巴巴上市,收市報39.50元,較招股價高出1.92倍,成交170億,從新聞中看到由於成交宗數太多,甚至造成網站擠塞。
 
        我在想成交那麼大,股價推高那麼多,顯然不是散戶的力量,散戶抽籤抽到了,正忙於沽出獲利,是機構投資者在搶貨。
 
        記得04Google100美元訂價上市時,聲勢也很大,當時我請教過懂得高科技的朋友,問他們「Google有沒有獨特的技術?」他們告訴我「有的」。Google有自己獨特的軟件,它的搜索引擎非常強,Google又有獨特的軟件,可以將廣告與資訊結合在一起。當時我還是沒有買,因為聽了朋友的介紹仍是不理解,今天Google的股價已經超過700美元了,當然是失掉了一個機會。
 
        這一次阿里巴巴上市,我又請教朋友:「阿里巴巴有沒有獨特的技術?」同一個朋友回答我:「沒有」。所以我也沒有買,希望這一次我沒有錯失機會。退一步想一想,我投資在銀行股、能源股、保險股,有十幾二十年的經驗,了解它們的生意模式,了解它們的行業週期,對自己持有的股票有信任感,有安全感,如果去買阿里巴巴,一定會多了一分擔心,所以不買也不能算損失。再想一想股市中千多家公司,我們不了解的,或我們不懂得的生意多的是,每個投資者有自己的知識的背景,經驗的背景,各人投資於自己熟悉的行業,獲利的機會當然會大很多,所以說,在投資市場中自己要明白自己在做什麼,祇做自己明白的事,整體而言能獲利就可以了。
 
        機構投資者大手買入阿里巴巴,當然有他們的理由,但我真是不明白沒有特殊技術優勢的一個網絡股,大部份是舊股在上市的網絡股,難道還有人比它的創辦者更了解公司嗎?真是不明白!

博奕策略 ( 11 )

        「智豬博奕」( B )
 
        如果我們將籠子裡設定的條件改一下,我們發現我們能預見豬籠裡大豬和小豬的行為。
 
- 如果我們將每次按鈕以後出來的食物量減到極低,大豬小豬都不願去按鈕了,而
  是守著食槽餓死。無論大豬還是小豬去按鈕,放出來的食物都被守著的吃光了,
  所以大豬小豬都不願意去按鈕,當然這是理性的智豬的行為,在實際生活中哪一
  隻豬忍不住餓了還是會去按鈕的,但回來一看食物都已吃光了,結局大概是打
  架。
 
- 另一種設定,我們將每按一次送出的食物量加倍,結果是大小豬都可能去按鈕,
  取決於誰先感到餓了,而因為食物充裕,他們不需經常去按鈕。
 
- 第三種方案減少食物量。將按鈕跟食槽的位置移近,此時大、小豬都要爭著去按
  鈕並搶著吃食物,現代的養豬場用的就是這種方法,豬躺在那兒,無須移動,祇
  要用鼻子去頂一個開關,立即有少量食物流出,食物不會浪費,豬不運動,長得
  快些、肥些。
 
  在我們的實際生活中,「智豬博奕」是很有用的,我們設定一個機制,得到預期的最積極的結果。
 
        例如公司的獎勵機制,如果福利、獎金、紅股太多太大,不但成本太高,公司負擔不起,而且成效也不一定高。
 
        例如「智豬博奕」中的增量方案,而如果獎勵太小又是個個有份 (不勞動的小豬也有一份),一度十分努力的大豬也不願意做了。最好的激勵方法就是減量加移位的方法,鼓勵員工之間競爭,獎勵做得最好的,此時能達到最高的成本效益 (獎金也是成本的一部份)

再談遠離窩輪市場

        在我這個Blog的最初幾篇 (07-1-907-1-13) 就是談的「遠離窩輪市場」,我勸初涉投資市場的年青朋友不要玩「窩輪」,那市場的遊戲規則是絕對有利於「莊家」的,今天偶爾地在書架上看到一本書是介紹窩輪投資,那是今年初在書店裡買到而從未讀過的,翻了一下很有趣,我摘錄其中的一些句子,供朋友們參考。
 
        發行人是敵是友?這是其中一節的標題。
 
        接著是具體的描述:1) 發行人是產品提供者。
                                         2)    發行人是流動量提供者。
           3) 發行人是價格調控者。
           4) 發行人是資訊提供者。
 
        如果你是一個理性的投資者,讀了這一節,你還會去參與窩輪買賣嗎?
 
        窩輪吸引的人是賭徒,不是投資者,小本可以鋸大樹,但祇怕大樹沒鋸到,你的「小本」已經沒有了。
 
        希望看我的Blog的朋友,都不會去投資窩輪,那是傻仔的行徑。你真的喜歡刺激,不如去賭場,賭場裡的骰子開出了幾點還是隨機的,賭場也不能控制,窩輪呢?讀了上面那一段你就明白了。

回應網友 – Ming

        Ming
 
        中石油A股上市首日,收市價比上市價升了169%,接近人民幣44元,P/E約為60倍,明顯地是過高了,國外同級的巨型油公司,埃索美孚的P/E祇有13倍。現在每逢有H股回歸A股都會炒作一番,連帶H股的股價都離開了基本分析所得出的合理值。這個問題我都感到困惑,即使中石油在A股上市,得到600多億廉價資金,但以中石油的規模來說,600多億也不算什麼,可能帶來的額外利益,對中石油來說相對來說是很小很小。困惑就在於如果明知股價太高而沽出,但A股的牽動效應確實是存在的,會否再漲呢?不沽又跟自己一向以來堅持的準則不符,所以我在大約一個月前在網誌中提到過,我當時沽出了約20%持有的中石油,當時價格是HK$19.80/股。現在中石油A股已上市,但H股昨天反而跌了,理論上每隻股票的價值是它的內在價值,它的盈利能力決定的。國外成熟的資本市場給巨型油公司的P/E大約是9 – 13倍,而且這一P/E很穩定,二十年來都沒有大變動,這說明巨型油企是業務和盈利十分穩定的企業。但中石油及中石化,從上市時的被人忽略,到現在大陸資本將它們的股價大幅搶高,已到了一個太高的水平,我還會沽出這兩隻股票,然後手中保留原來一半的股數,觀察大陸同胞的估值能否長期維持?我們現在是在一個新的環境中,就是說有大量的大陸資金參與港股,我們的經驗仍不足夠,要邊看邊學。
 
        大陸的高P/E並不一定是不合理的,看看日本就可以知道,日本經過了十幾年的大調整,現在股市P/E依然是很高的。
 
                                                                                       
                        好!