特倫斯：
你去了北京大約已有三個星期了吧？一切都好吧？天氣冷嗎？回香港後告訴我一聲，我們找機會見一次面。
祝
好！
Monthly Archives: 十二月 2007
股市評論 ( 1 )
今天共有六篇網誌，分別是兩篇「股市評論 ( 1) 及 ( 2 )」，一篇「簡介投資大師 ( 15 )」及三篇回應網友「FC」,「Johnny」及「SL」。
昨天開市股市升了400多點，隔夜美股升了很多，深滬股市也都上升，似乎升市已定，但臨近中午突然轉向，收市倒跌了716點，似乎說不出任何理由，這確是很有趣的一天，有趣就是人人以為股市將向好，它就偏偏跌個1100點！
是否毫無理由呢！當然不是的。股市上發生的每一件事無論合理或不合理，都有一個理由。
研究美國股市的投資書籍上，我們常常可以看到一個詞 (Market Maker)，中文姑且譯成「造市者」吧！不知為什麼在香港的股評中很少見這個詞，也許是有所避忌，但事實是在任何市場上，祇要是有「人」在參與的買賣，必有「造市者」，指的是超級大戶，或超級大戶的一個沒有實體的組合，它們靠默契來運作。
從非常長遠的，基本面的分析看，股價當然是由企業的盈利能力來推動，來決定的，整個市場的表現則是由整體公司的盈利能力，盈利前景來決定的，但短期的股價或指數，是極受這些造市者的操縱的。無論股市還是股票期貨 (恒指期貨)，市場都要有波動，這些「造市者」才能獲得最大利潤，成交才會暢旺，因此股市無風都會有三尺浪。當股市連升了若干天，指數升了數千點，再要推高市場難度就高了，而此時散戶飄飄然，入市買期指，買股票，以為穩賺。就在這樣的情形下，對「造市者」而言，不如推低股市，像今天這樣「有趣」的日子，顯而易見的，一年中都有二十、三十次，小的波浪更是多了。
這麼說，並不是指股市完全受「造市者」操控，「造市者」也是順勢而行，但有他們存在，市場的波幅就擴大了，所以現在的恒指波幅比一、兩年前大，原因就是有了新的「造市者」入市了。我指的是新冒起的中資大戶，他們的手法更進取。
散戶如果跟風，則是很危險的。你跟淡，「造市者」已在造好了。你跟好，「造市者」已在做淡了。所以散戶最好的做法是慎選股票，長線持有，任憑風浪起，我自巍然不動，祇要不買錯股，祇要經濟的大形勢好，最後你總是贏家。
我這樣寫可能是會帶有點爭議性的，但細細想想，多看一些外國的股評，就會理解這一觀點，不是杜撰的，是有道理的。
股市評論 ( 2 )
12月6日美國總統布殊宣佈了一個凍結次按優惠利率五年的計劃，這就是前幾天提及的財政部長保爾森提出的計劃，保爾森出任部長前是高盛的總裁，是非常能幹的人，了解市場，由總統來宣佈又有政治意味了，共和黨在爭取選票。
自從今年8月次按相關債券在市場停止流通以後，各國央行大量資金注入金融體系，避免流動資金沽渴，影響整體經濟，但在這些債券的清算過程中，依然困難重重，難以定價，缺乏買家，現在一方面是聯儲局減息，一方面政府倡導、凍息，都是釜底抽薪的辦法，讓有關債券價值提升，更易議價並在市場流通，這兩項緊急措施來得還算及時，美國11月份次按斷供率達到16.4%，這是驚人的數字！
簡介投資大師 ( 15 )
【華倫．畢菲特 (Warren Buffet)】
華倫．畢菲特十分推祟格拉漢的有關投資心理學的論述。
格位漢說形成投資者心理是一個從資金到心上，都為市場出現不可避免的上下波動做好準備的過程，你不僅僅知道市場下挫即將發生，而且在情緒上鎮定自若，從容應對。格拉漢說：「一個真正的投資家極少被迫出售其股票」。
不要因別人的錯誤判斷而落荒而逃，這是格拉漢教我們的重要的一個道理。
畢菲特經常跟他的波克夏．哈薩威的股東們提及市場常常會變得不理性和愚蠢，如果投資者被市場情緒左右，被貪念或恐懼所左右，則很容易做出錯誤的決定。
回應網友 – FC
FC：
現在的資訊流傳真是很驚人的，我自己都沒有看到你提及的消息，是哪份報紙？
曼克頓山出售時是樓花，那是今年初 (一月份)，我當時看到樓價將會上升，所以買了五個樓花，以前從沒有炒賣過樓花，是想學些經驗，當時相比其它新盤，曼克頓山交通方便，樓價也相宜，當然後來運氣還算好，五個樓盤都能以好價錢脫手，但從經驗來說，我體會到這是很高風險的投資，投資樓花，發展商的開價已是市場價，沒有水位，必須在限定的時間內，樓價有一定升幅才賺到錢，我真正轉售樓花，也祇有兩個單位，其它三個單位都是上了會才沽出的，如果無力上會，就必須賤賣沽出了，所以我的體會是炒樓花風險很高。
在美孚新邨買樓也是今年一月份開始，現在大約有70來個單位，都是較大面積的三房單位。隨著收入的增加，許多家庭買樓或換樓，而這一水平的樓，有著極大的消費群，不愁租不出去，不愁賣不出去，而且由於租金都在15000元左右，租客的財務情況不會太差，沒有收不到租的風險。如果持有三年、五年，相對於投資來說 (三成首期)，回報可以是很大的。
我也考慮過買商用物業，事實上我也持有中型規模的商場，回報也非常好，但好的質素的物業難求，而我自己對商用物業的估價自覺經驗不夠，最終還是買了住宅物業。
美孚物業雖然樓令較高，但整體保養依然不差，而且單位的實用面積大 (比現時的新樓)，樓價相宜，交通又方便，而且成交活躍，都合乎投資的要求。
祝
好！
回應網友 – Johnny
Johnny：
你問為什麼Manulife的股價升，為什麼其它幾家不升，我並沒有詳細研究過這些保險公司，因此很難回答。
我祇想提一點：「保險公司」的名字雖是相同的，但各家公司的業務及策略可以有很大很大的不同。保險公司雖是可以長期成長的資本密集的公司，但它是最難經營的行業之一，定價的策略 (保單定價)、市場策略、推廣策略、投資策略，任何一環疏忽了，都可以影響公司業績。
AIG手持次按債券，當下投資者都怕這樣東西。ING不算大的保險公司，通常我們應投資最大型的，主要經營壽險、養老保險的公司身上，這一類保險公司承擔的風險可以預期且比較穩定。
祝
好！
回應網友 – SL
SL：
我提及東亞銀行，祇是覺得很有趣。格拉漢 (我已介紹過他的事跡，他是第一位有系統的分析股市的投資大師)，曾有一句名言：「短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但長期而言，它卻是個準確無比的天平」。
東亞銀行的股價確實反映了這一個真理，在股價應值56 – 57元/股時，它在市場的報價卻祇有40元！但市場很快又修正自己的錯誤，東亞今天的股價很合理，但也不便宜了。
祝
好！
簡介投資大師 ( 14 )
今天另有一篇網誌是回應網友 – 小謄。
【華倫．畢菲特 (Warren Buffet)】
華倫．畢菲特曾經多次提到，他對格拉漢及費雪的推祟。格拉漢給他一個思考的基礎，價值投資，安全邊際並且教導畢菲特學習掌握自己的情緒，永遠冷靜地做出決定。而費雪則給予畢菲特最新、最好的方法學，藉此全面地評估公司，做出正確的判斷。
有一位研究畢菲特的投資行為的專家迪卡斯特評論畢菲特：「光是具備優秀的聰明才智是不夠的，重要的是加以運用，即真正的實踐的能力」。迪卡斯特指出在投資界有聰明才智的人不少，但真正像畢菲特那樣成功的卻不多，是因為很多聰明的人卻不敢行動。
回應網友 – 小謄
小謄：
謝謝你的鼓勵。
我開始寫這個Blog是受到一位年青人啟發，他寫一個Blog，專門討論茶葉，特別是普洱茶。我們很熟，當然會上他的網址去看看，看了以後感覺很好，似乎我們之間的距離拉近了。於是就興起了一個念頭，我也來寫一個Blog，主旨是跟年青人溝通，分享我的投資經驗以及談一些青年人在社會上安身立命的大道理。那些大道理其實我也不夠資格講，就想起了用介紹書籍，介紹各派學者的理論的方式，來講這些道理，寫了一段時間，網友的反應還是很好的，自己也覺得是在做一件有意義的事。我已經半退休了，生意都交給公司的經理們去做，我專注的祇是投資，所以有很多時間。在寫Blog的過程中，我感覺到我自己其實是得益不少，很多想法自以為懂得，但要在紙上表達出來又是另一回事，必須思考，整理，甚至找一些參考資料，因此對我自己來說也是一個學習和提高的過程。
迄今為止，並沒有人批評過我，更沒有人嘲笑過我，但這世界什麼樣的人都有，也不排除有一天會遇上這樣的人，但即使發生這樣的事，我決不會氣餒，問心無愧是不必計較別人怎麼看的，知道有青年朋友從我的文字中得益，對我就是最大的回報了。
再次謝謝你的鼓勵。
祝
好！
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