Monthly Archives: 十一月 2007

博奕策略 ( 14 )

        今天另有一篇網誌,標題是「回應網友 – Daniel Lu」。
 
        我是很喜歡讀博奕理論一類的書的,它有趣的地方就是故事就發生在我們的日常生活中,我們常常耳聞目賭但不去思考故事背後的因果邏輯,一旦我們懂得了那一套思維的邏輯和方法,很多時候,祇要我們知道了設定的條件,參與各方的背景、利害關係,我們可以相當正確地預測出結果,這可以提升我們的能力,處理好從工作到人際關係的一系列問題,我希望青年朋友們對這個題目有興趣。
 
        今次說一個「女王選夫」的故事。
 
        女王是一個假定的形象,她是聰明、美麗、有智慧、有權勢的女人,假定任何男人被她選中都願意做她的丈夫。
 
        女王要找一個如意郎君,她的大臣找遍全國,找到兩位男士,AB。為了比較AB哪一個更好,他們將期望的素質分為:健康、智慧、容貌、口才、才能、門第、聲譽……..等等很多類,分別給予評分,希望總積分高的那一位是最好的理想的丈夫。
 
        但總積分出現了,大臣們卻猶豫不決了。假定總積分是AB高,但有多項素質是BA為好的,會不會這幾項素質實際上更為重要呢?大臣們發現他們陷在困境中,現在的問題變成哪種策略更合適?是總分決勝還是素質比較,兩種策略孰優孰劣?
 
        大臣最後一致同意,他們不能決定AB哪位更好,便讓女王自己來選。      
 
        女王來了,她立刻也陷入困境,無法決定。此時一位大臣提出建議,選出總積分最高的那一位,也就是A,然後來逐項評比女王自己特別重視的素質。如果該些素質也不差才決定選A,如果女王特別重視的素質BA強,則選B,女王遵循這個建議選到了一位丈夫。
 
        所以關鍵是:決策的過程比結果重要,因為並不存在一個最優的結果,祇存在一個最佳的決策過程。如果這一類「選夫」的工作經常需要做,那最佳的決策過程會演變成一種程序,嚴格根據程序辦事比將要處理的那一件事更重要!

回應網友 – Daniel Lu

        Daniel Lu
 
        B股市場非常小,當初是設定讓外國投資者以外匯買中國公司的股票,但市場成立以來都祇有質素不高、規模不大的公司上市,因此也吸引不到多少外資。現在回頭看,整個設想都是不成功的,但市場已經在那兒,法律條文規定也一大籮,現在想要讓它跟A股市場合併亦非易事,既然不重要,也沒有什麼特別的壞處,不如讓它繼續存在,我的看法是這樣。由於B股買賣疏落,即流動性不高,假定有兩隻股票同時在AB股市場上市 (我不清楚有沒有這種情形?) B股市場的市值應該略低一些,分析僅供你參考。
 
                                                                                               
                        好!

股市評論

        今天另有兩篇網誌,標題是「博奕策略 ( 13 )」及「回應網友 特倫斯」。
 
        昨天里昂證券發表報告,指匯豐1114日將公佈的業績可能要為各類壞賬撥備300億美元,這已是一個很驚人的數字。
 
        匯豐在美國的「匯豐美國融資」,前身是House Hold,專做次按的金融機構,當年匯豐收購時,已引來不少批評,但其後的幾年美國樓市不斷上升,完全掩蓋了這一風險。而且,由於匯豐是動用自己的資金放貸,比以前House Hold 向外界銀行拆借利息成本低,因此一時之間似乎是一個成功收購,盈利也不錯,但看來幾年來似乎匯豐管理層沒有正視此一業務潛在的風險,現在惹出大禍來了,可見現任匯豐管理層的差勁!
 
        最終,匯豐的報告中會撇賬多少,沒有人知道。我有一種感覺,匯豐管理層將盡量縮小應撇賬的數字,匯豐的次按不同於一些金融機購,它是自己直接在跟客戶打交道,而一些金融機構,可能祇是購入了相關債券,直接跟客戶打交道,會計上可能有不同的處理手法。
 
        我們看看花旗銀行,今年第三季為次按相關債券本來宣佈的撥備是57億美元,後來改為77億美元,後來又改為110億美元,主席離職以後最後定下來的撥備是132億美元,所以即使一流的大公司,照足會計準則來做,仍可以有那麼多不同的結果,這說明我們不能盡信公司年報。
 
        特別是匯豐,現任管理層真是差,內情如何外人實在不可能搞清楚,既然前景不明朗不如避一避。
 
        再談談大陸股市,已經連跌兩個星期,跌去了百分之十,成交也萎縮,據說是分流資金,抽緊銀根,加息都起到了作用,我想市場冷靜下來是好事,香港股市也作一些調整也是好事,整固橫行一段時間,股價相對合理了,資金又重新積聚,可以再展升浪。

博奕策略 ( 13 )

        「空城記」
 
        三國演義中諸葛亮跟司馬懿對決,由於街亭失守,司馬懿大軍兵臨西城,那是一個小縣城,城不足守,諸葛亮身邊文式官員不少,但兵都派出去了,留守西城的兵都是老弱,不足五百,諸葛亮身處險境中。此時逃走已經來不及,打又打不過,諸葛亮使出了漂亮的空城計,嚇退了司馬懿,這是一個膾炙人口差不多中國老老少少的人都能說得上來,但你是否知道故事中包含的深刻的博奕的道理呢?
 
        首先,諸葛亮此時已是身處絕境,逃又逃不遠,戰又沒有兵,空城計是無計中生出的計。而諸葛亮此時仍是十分沉著,他有自信司馬懿會中計,他的憑藉是自己從不犯險的一流的聲譽,他的憑藉是他對司馬懿的瞭解,司馬懿跟他一樣在行兵作戰時也是謹慎小心,也是從不犯險的一個人。
 
        此時戲開場了,司馬懿帶了二十萬大兵到了小小的西城,他看到的是一片寂靜,城門大開,兩個小僮在灑掃,諸葛亮在城樓上微帶笑容,全神撫琴,看到這樣的情景司馬懿大驚!三國演義寫得真是好!此時大驚的居然是司馬懿。此時司馬懿的兒子催促父親進兵,可將諸葛亮手到擒來。但司馬懿說:「亮生平謹慎,不曾冒險,今大開城門,必有埋伏!」其實此時,他本身的謹慎因素在發揮作用了,而山谷裡蜀兵虛張聲勢,引起的塵土煙霧升了起來。司馬懿心虛了,撥轉馬頭就逃。這裡諸葛亮利用了自己一生謹慎的聲譽,而司馬懿並不知道他的底牌,而司馬懿也是一個不肯犯險的人,這一切因素加在一起諸葛亮才避免了失敗被擒,這樣的虛張聲勢也是博奕的一種「計」,但不能經常用,這裡利用的是:
 
1) 資訊的不平等。諸葛亮知道自己無兵,而司馬懿不知道。
2) 藏拙。諸葛亮無兵,所以索性將兵都藏起來,也不讓老百姓留在街上,裝出一
    過鎮定有理化的樣子。
3) 心理戰。諧葛亮了解司馬懿,知道他也是不敢犯險的謹慎的人,據此,諸葛亮
    才敢用此計。
 
        我們常說諸葛亮料事如神,其實諸葛亮是博奕論專家。在一個已知的前提條件之下 (條件設定) 去分析參與博奕各方的利益所在、長處和弱點、性格特徵等等,而預先分析出各方的反應和行動,這就是「料事如神」了。很多事情講出了答案,是一點懸疑都沒有了,當然也沒有了神秘感,你也可以料事如神。 🙂

回應網友 – 特倫斯

        特倫斯:
 
        日本在上世紀八十年代中經濟欣欣向榮,房地產、股票都狂升,當時東京皇宮的花園地皮的價值,超過美國加州整個州的土地價值!很瘋狂,當時日元兌美元在230 – 2601之間。後來,1986年美國向日本施壓,要求日元升值,日本雖然很強,但實際上是在美國軍事佔領下,政治、經濟都依賴美國,不敢說「不」。自此日元迅速大幅升值,在初初的一年裡,日本人變得財大氣粗,到國外到處收購,但至90年代初泡沫爆破,迄今股市不及當時指數的一半,地產價格僅及高峰時的30 – 40%。日本一沉不起一個原因是通縮,嚴重通縮令財富蒸發,銀行年年大撇賬,但仍是越撇越多 (樓股不斷跌),直到近兩年裡才穩定下來。日本今天的根本問題是它已經失去了在國際間的經濟競爭力,工資、地價、生產成本相對其它國家依然是非常高,而它本身也沒有發展出嶄新概念的新科技,互聯網、電腦軟件、手機科技它都落在後面,本身經濟體系的低效率的毛病 (僱員終生制,零售層面重重疊疊),都暴露出來。所以日本的經濟前景依然不能樂觀,除非政府商界合作,改革體制 (例如最近郵政儲蓄的開放),但那需要漫長的時間。

                                                                                       
                        好!

股市評論

        今天另有一篇網誌,標題是「博奕策略 ( 12 )」。
 
        昨天 (117) 經濟通訊社北京專電,中國銀行在今年2月份首款QDII「中銀穩健」增長基金將於下週四 (1115) 分紅,分紅方案為每10份理財產品派人民幣2元,該基金半年內淨值達1.36倍,年化收益率66.36%
 
        早來香港的QDII利潤不俗是在意料之中,但有這麼清晰的數字則是第一次。我一直在說投資在H股賺到錢的消息一定在廣州、上海、北京等大城市中流傳,吸引更多人將資金調來香港,這個大趨勢看起來還將進行一段時間。近來滬深股市偏軟,人行行長出來講話,表示通賬將回落,年內央行不會再抽緊銀根,這當然是一種政策宣示,讓央行的政策有一定的透明度,同時也可看作是對市場的一種安撫。

博奕策略 ( 12 )

        「智豬博奕」( C )
 

        很多網友大概都不知道上世紀六十年代發生在中國農村的事,也許有人知道195919601961發生了「三年特大自然災害」(這是當年官方的標準說法),農村裡餓死了幾千萬人,實際是怎麼一會事呢?
 
        當年毛澤東主席一心一意從「一窮二白」過渡到共產主義,農民土地都集體化了,種植什麼由幹部決定,農民早晨聽鐘聲召集出工,跟著隊長去大田裡勞動,做一天記十個工分,沒有獎勵機制,然後在收獲以後按照每人的勞動積分來分配,以上就是「設定的條件」。
 
        此時農民的最佳選擇是什麼?是找個地方躲起來睡覺,盡量減少自己的體力消耗,他們假定其它人會完成田地裡的工作。       
 
        由於收成是遙遠的,幾個月以後的事,而未成熟的農作物就在他們手邊,所以他們的次佳選擇是偷未成熟的農作物,在田地,那是公眾 (公共) 的財產,偷到家裡,就成了自己的東西了。
 
        所以偷懶和偷盜成了人人都在做的天公地道的事,包括基層的小幹部,不但容忍 (他實際上管不了大群的人) 而且自己也是採取同樣策略,最後田地荒蕪,到收成時顆粒無收,所以那幾年的所謂「特大天然災害」,實際上是策略失誤。城市裡的工人中,也在發生相同的故事,所以國家才搞成那麼窮。我是經歷過那個時代的,挨過餓,我見過草草下葬的農民瘦削的屍體,人命是那麼地低賤!毛的荒唐政策,是我一生中最深惡痛絕的回憶。
 

股市評論

        今天共有四份網誌,分別是「股市評論」,「博奕策略 ( 11 )」,「再談遠離窩輪市場」及「回應網友 – Ming」。
 
        昨天 (116) 阿里巴巴上市,收市報39.50元,較招股價高出1.92倍,成交170億,從新聞中看到由於成交宗數太多,甚至造成網站擠塞。
 
        我在想成交那麼大,股價推高那麼多,顯然不是散戶的力量,散戶抽籤抽到了,正忙於沽出獲利,是機構投資者在搶貨。
 
        記得04Google100美元訂價上市時,聲勢也很大,當時我請教過懂得高科技的朋友,問他們「Google有沒有獨特的技術?」他們告訴我「有的」。Google有自己獨特的軟件,它的搜索引擎非常強,Google又有獨特的軟件,可以將廣告與資訊結合在一起。當時我還是沒有買,因為聽了朋友的介紹仍是不理解,今天Google的股價已經超過700美元了,當然是失掉了一個機會。
 
        這一次阿里巴巴上市,我又請教朋友:「阿里巴巴有沒有獨特的技術?」同一個朋友回答我:「沒有」。所以我也沒有買,希望這一次我沒有錯失機會。退一步想一想,我投資在銀行股、能源股、保險股,有十幾二十年的經驗,了解它們的生意模式,了解它們的行業週期,對自己持有的股票有信任感,有安全感,如果去買阿里巴巴,一定會多了一分擔心,所以不買也不能算損失。再想一想股市中千多家公司,我們不了解的,或我們不懂得的生意多的是,每個投資者有自己的知識的背景,經驗的背景,各人投資於自己熟悉的行業,獲利的機會當然會大很多,所以說,在投資市場中自己要明白自己在做什麼,祇做自己明白的事,整體而言能獲利就可以了。
 
        機構投資者大手買入阿里巴巴,當然有他們的理由,但我真是不明白沒有特殊技術優勢的一個網絡股,大部份是舊股在上市的網絡股,難道還有人比它的創辦者更了解公司嗎?真是不明白!

博奕策略 ( 11 )

        「智豬博奕」( B )
 
        如果我們將籠子裡設定的條件改一下,我們發現我們能預見豬籠裡大豬和小豬的行為。
 
- 如果我們將每次按鈕以後出來的食物量減到極低,大豬小豬都不願去按鈕了,而
  是守著食槽餓死。無論大豬還是小豬去按鈕,放出來的食物都被守著的吃光了,
  所以大豬小豬都不願意去按鈕,當然這是理性的智豬的行為,在實際生活中哪一
  隻豬忍不住餓了還是會去按鈕的,但回來一看食物都已吃光了,結局大概是打
  架。
 
- 另一種設定,我們將每按一次送出的食物量加倍,結果是大小豬都可能去按鈕,
  取決於誰先感到餓了,而因為食物充裕,他們不需經常去按鈕。
 
- 第三種方案減少食物量。將按鈕跟食槽的位置移近,此時大、小豬都要爭著去按
  鈕並搶著吃食物,現代的養豬場用的就是這種方法,豬躺在那兒,無須移動,祇
  要用鼻子去頂一個開關,立即有少量食物流出,食物不會浪費,豬不運動,長得
  快些、肥些。
 
  在我們的實際生活中,「智豬博奕」是很有用的,我們設定一個機制,得到預期的最積極的結果。
 
        例如公司的獎勵機制,如果福利、獎金、紅股太多太大,不但成本太高,公司負擔不起,而且成效也不一定高。
 
        例如「智豬博奕」中的增量方案,而如果獎勵太小又是個個有份 (不勞動的小豬也有一份),一度十分努力的大豬也不願意做了。最好的激勵方法就是減量加移位的方法,鼓勵員工之間競爭,獎勵做得最好的,此時能達到最高的成本效益 (獎金也是成本的一部份)

再談遠離窩輪市場

        在我這個Blog的最初幾篇 (07-1-907-1-13) 就是談的「遠離窩輪市場」,我勸初涉投資市場的年青朋友不要玩「窩輪」,那市場的遊戲規則是絕對有利於「莊家」的,今天偶爾地在書架上看到一本書是介紹窩輪投資,那是今年初在書店裡買到而從未讀過的,翻了一下很有趣,我摘錄其中的一些句子,供朋友們參考。
 
        發行人是敵是友?這是其中一節的標題。
 
        接著是具體的描述:1) 發行人是產品提供者。
                                         2)    發行人是流動量提供者。
           3) 發行人是價格調控者。
           4) 發行人是資訊提供者。
 
        如果你是一個理性的投資者,讀了這一節,你還會去參與窩輪買賣嗎?
 
        窩輪吸引的人是賭徒,不是投資者,小本可以鋸大樹,但祇怕大樹沒鋸到,你的「小本」已經沒有了。
 
        希望看我的Blog的朋友,都不會去投資窩輪,那是傻仔的行徑。你真的喜歡刺激,不如去賭場,賭場裡的骰子開出了幾點還是隨機的,賭場也不能控制,窩輪呢?讀了上面那一段你就明白了。