Ming：
中石油A股上市首日，收市價比上市價升了169%，接近人民幣44元，P/E約為60倍，明顯地是過高了，國外同級的巨型油公司，埃索美孚的P/E祇有13倍。現在每逢有H股回歸A股都會炒作一番，連帶H股的股價都離開了基本分析所得出的合理值。這個問題我都感到困惑，即使中石油在A股上市，得到600多億廉價資金，但以中石油的規模來說，600多億也不算什麼，可能帶來的額外利益，對中石油來說相對來說是很小很小。困惑就在於如果明知股價太高而沽出，但A股的牽動效應確實是存在的，會否再漲呢？不沽又跟自己一向以來堅持的準則不符，所以我在大約一個月前在網誌中提到過，我當時沽出了約20%持有的中石油，當時價格是HK$19.80/股。現在中石油A股已上市，但H股昨天反而跌了，理論上每隻股票的價值是它的內在價值，它的盈利能力決定的。國外成熟的資本市場給巨型油公司的P/E大約是9倍 – 13倍，而且這一P/E很穩定，二十年來都沒有大變動，這說明巨型油企是業務和盈利十分穩定的企業。但中石油及中石化，從上市時的被人忽略，到現在大陸資本將它們的股價大幅搶高，已到了一個太高的水平，我還會沽出這兩隻股票，然後手中保留原來一半的股數，觀察大陸同胞的估值能否長期維持？我們現在是在一個新的環境中，就是說有大量的大陸資金參與港股，我們的經驗仍不足夠，要邊看邊學。
大陸的高P/E並不一定是不合理的，看看日本就可以知道，日本經過了十幾年的大調整，現在股市P/E依然是很高的。
祝
好！
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