Monthly Archives: 三月 2019

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        昨天恒指升了396點，從低點25000點計起升了近4500點了。昨天匯豐證券發表一份報告，指現在恒指平均P/E 12.7倍，而企業盈利在下降。恒指已偏高，其他大行布的唱水泥股太高，有的唱基建股太高，總之「淡」的聲音已出來。

        當然不代表股市就要跌，但要跌是必然的，祇是時間問題，散戶小心為上。

        「台灣政局」

        韓國瑜這樣一位國民黨的邊緣人物，勝出高雄市長，是出乎所有人預料的。他的勝選是因為選民不滿經濟停滯，青年找不到工作，普羅大眾生活得不到改善，想要改善現狀，振興經濟，韓國瑜似乎帶來了希望。

        這一股「韓流」，令民進黨感受到威脅，民進黨其實拿不出振興經濟的方法，它唯一能做的就是再挑起抗中，反中的情緒，也就是台灣的民粹主義！最極端的口號可能是要保衛台灣民主，寧可沒有飯吃，也不要共產黨插手台灣內部事務。

        歷史上看，民粹的思潮是很容易煽動的，也是很有力量的。這一次韓國瑜訪問中國大陸，如果真的拿到經濟上的好處，可能要被人罵是「台奸」了。

        台灣人離開中國大陸的管治已經百年了，有自己的認同感是很自然的。但是在現實的經貿利益面前，又想打通跟大陸的經濟貿易關係，這種心理是很糾結的。

        哪一種思潮最後佔上風，也非完全由台灣內部的因素決定。民進黨如果在台獨的表述上越激進，大陸的態度會更強硬，咄咄逼人，雙方對立情緒更高，民進黨如果軟化，譬如用另一種方法表述九二共識，譬如說兩岸一家親，大陸的政策也會軟化，彼此敵意可以降低。

        要看現實的發展跟兩岸領導人的智慧了，從長遠來看，兩岸關係走近是必然的，共同的文化是有很大凝聚力的，而大陸經濟體積那麼大，對台灣的吸引力是極大的。

        「波音飛機公司」

        我大約五年前買了些波音的股票，我一直認為美股中真正稱得上是高科技的，祇有兩家公司，一家是波音飛機公司，另一家是微軟公司。

        長程的大飛機需要掌握許許多多的最尖端科技，綜合在一起才能夠成功，全世界在競爭的公司祇有兩家，歐洲的空中巴士公司和波詣，而全世界的空運市場成長非常之快，一方面是需求增加非常快，另一方面是飛機的效力提升非常快，每哩的成本降低得很快，平民百姓都乘得起飛機。

        空巴近二十年大力研發A380，行錯了方向，380的訂單不理想也已是有幾年的時間了，其間波音的股價急升，正是反映了波音在競爭中勝出。最近波音737max 8型兩次出事，波音股價兩天內急跌12%，是一個入貨的好機會，眼前的技術問題我相信不難解決，對航空公司來說，效率跟省油都大幅超越空巴的波音是唯一選擇，可以說在未來十年裡波音已無敵手，波音飛機公司是值得長揸的。

        造飛機跟造手機也不同，蘋果手機雖是革命性的，但模仿者很快出現。大飛機則不同，門檻高不可及，中國以舉國之力仍失敗了兩次，造一次真正要成功也要十年之後。

        「英國脫歐」

        英國脫歐的日子定在3月29日，但脫歐方案一直未能落實，這個月的12日，13日，14日要在國會裡連續表決三個法案，一個是首相文翠珊提出的脫歐方案，在12日已遭否決，13日投票硬脫歐，也遭否決，14日也就是今天，要表決延遲脫歐，想像中此方案應會通過，否則國會真是不知所謂了，但歐盟雖同意英國延期脫歐，但要求一個解釋，英國將如何解決此一難題，法國總統暗示，希望英國再有一次公投，如果結果是贊成留歐的人多，則一切問題都解決了。

        現在英國國會中「疑歐派」都投票反對政府方案，表面理由是北愛爾蘭邊境問題，實際的想法其實沒有人知道，這些人是不是「疑歐派」都不肯定。

        英國國會可能在等一個機會，可能就是歐盟迫英國表態，它將如何解決脫歐難題？有此藉口，可能有人會提出第二次公投。

        有趣的是現在英國輿論正熱炒上次公投脫歐前夕，有一個名不見經傳的保險業商人，捐了850萬英鎊給游說脫歐的政治團體，現在懷疑資金是從俄羅斯來的。

        英國的留歐派經過一系列策劃，最終搞成第二次公投是可能的，英國留歐可能對英國歐盟都是好事。法國總統麥克龍，最近舌戰黃背心運動，民望回升。而麥克龍最近發出一份公開信，呼籲歐盟團結，締造一個新歐洲，信中並非空泛的口號，而是列出了歐洲面臨的重大問題，並提出一些建議和路線圖，涉及如何抗衡歐洲的民粹主義，雖然困難重重，但歐洲一體化應該還能繼續向前走。

        「國泰航空」

        國泰航空 (293) 公佈了2018年年度業績，由虧轉盈，賺23.45億，由於它有一張巨額原油對沖合約帶來虧損，所以已經連續兩年大幅虧損，去年此合約相關虧損由於油價上升，降至14.45億，假定沒有這筆虧損，它的盈利應是37.90億元，我的感覺不算理想。

        我曾在價位11元至12元/股之間吸入不少國泰，雖然現在仍有多間大行推薦買入，12個月預期價升至15-17 元/股，我卻不敢如此樂觀。

        國泰經營得不錯，客貨運力及運量按年上升，但航空業是一個很難經營的行業，競爭十分激烈。國泰的盈利比營業額比率似乎在下降，而且經營航空公司，油價不能控制，貨幣匯率不能控制，增加了經營難度，而且國泰總部在香港，香港的工資水平比周邊地區高，而它將高成本工序轉移至低成本地區的空間，始終有限，所以現價 (13.50元/股) 我已開始減持，國泰每日的成交也比較低，及早減磅是應該考慮。

        今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談 ( 1 及 2 )」。

        上週五港股跌了551點，成交1446億。上證50跌了137點，跌幅4.43%，也很誇張。

        我二月十四日博文已經提及：「股市從恒指25000點已升至28500點……，無論消息如何好，調整是遲早會來。」

        股市是由造市者的資金驅動的，在經濟總體正常的情形下，升多了必有調整，跌多了必會回升，造市者就在波動中取利，散戶往往是大市旺了去追，大市最悲觀的時候受驚而沽出。

        所以想在股市有收獲不但要懂得選股，還要識得進退，市旺的時候不貪，冷靜地套現，市差的時候不驚，沉着地買進。

        這一次如果真有調整來，幅度也不會太大，基本面的環境不錯，沒有特別可能引發危機的因素，如果正常的調整，對港股來說就是10-15%，大約回落到26000-27000點，每個人的情形都不同，每個人的愛股都不同，所以何時入市買回，真的不能一概而論。

        跌市中三、四線股通常可以不跌，因為大基金根本不持有這一類股票。另一類不跌或小跌屬於藍籌一類，但跌幅不大，那是因為強勢的關係，未來升市中這一類強勢股會最早回升，極可能升幅也是最大。

        「猜測一下地鐵沙中線最後如何收科？」

        地鐵沙中線是一項極大的工程，現在揭發出來不少可能的工程缺陷。

        整個管道工程，那是最重要最基本的，並沒有發現任何問題。

        現在較大的問題是紅磡站有人揭發有多達三千根鋼筋遭剪短，立法會中吵了一輪，現在成立專家組，並鑿開幾十處已澆好的鋼筋混凝土，祇發現一根鋼筋沒有擰入鏍絲帽，其它的鋼筋跟鏍絲帽都連接，並沒有發現任何一根鋼筋被剪短。假定鋼筋跟鏍絲帽都是連接的，注入混凝土以後就是一個堅固的結構。另一處發生問題的是土瓜灣站有一處結構牆比設計厚度薄了一些，這樣的大工程在施工過程中對原設計有改動是經常發生的事。

        像這樣大規模的工程，祇要用料合規格，施工程序正確，局部有小小瑕疵，不會影響整個工程的堅固性。

        現在新聞很多，一般市民其實不懂專業，聽到了就很驚。

        解決辦法，就是真發現有結構缺陷就立刻加固它，然後成立一個專家委員會，讓土木建築專家，社會上有威望的人士一起檢視所有相關資料，然後發一份沙中線工程是安全可靠的報告，讓沙中線盡快啟用，現在已完工了85-95%，拖住那裡虛耗的費用龐大。

        可能責怪的是初初報料不實的人，是否為了什麼私利而這麼做？

        說起來公眾應有知情權，可是公眾不是專家，徒然引起驚慌，對解決問題有什麼幫助？

        所以我是同意馬時亨的立場的，這些問題應交給專家和政府去做，每天發出消息影響很壞，反而妨礙專家工作。

        「台灣內部正展開社會大辯論，如何處理兩岸關係？」

        自從韓國瑜爆冷，贏得了高雄市長選舉，台灣內部就爆發了一場社會大辯論，題目是如何處理兩岸關係？

        高雄本是民進黨的地盤，所謂深綠地盤，韓國瑜是一個國民黨的邊緣人物，怎麼能在高雄勝出？他的口號是「人要進得來，貨要賣出去」，意思是振興高雄經濟，他又敢說真話，他說我認同九二共識，他又贊同重啟核四電力廠。

        走馬上任，他起用的副市長葉先生是馬英九年代負責高雄自由貿易經濟區的推手，韓國瑜已帶團去新加坡，馬來西亞，3月22日就會到訪香港，接着去澳門，廈門，可以預期大陸會熱情地接待他。如果大陸無任何條件承諾大量購買高雄的漁農產品，並承諾會來高雄自貿區大量投資，我們可想像一下在台灣會引起多大的反應？

        民進黨執政兩年，台灣經濟停滯，而一系列的政策都不得民心。2020年的總統選舉，民進黨岌岌可危，國民黨的元老看到機會來了，都表態出來競選，而上一屆選舉時，因為國民黨必輸，所以大老身影都不見，也是很有趣的。

        韓國瑜的立場跟他正式想振興高雄的想法，祇有一條路，就是打通兩岸關係，跟大陸做生意，引進大陸人觀光。他能選上，當然是高雄人民也有這樣想法，所以在實際的經濟利益面前民進黨冷處理大陸關係就過時了，但台灣人又有維持目前獨立局面，不想受大陸太多影響的情意結，所以糾纏得很。

        下一代的台灣人，他們對大陸搞政治運動，文化革命，迫害知識份子，迫害工商業者，炮轟金門這一類事都已淡望，不像老一輩的那麼恐共，觀念上都在變。

        台灣有一位政論家，他預言雖然現在國民黨，民進黨大佬都想出來選總統，但將來選出的一定是一位非典型非大佬級的候選人，蔡英文連任的機會也不大，且看他的看法是否正確？

        「社會進步的動力」

        社會的進步是社會內部的動力驅動的，最主要的動力來自生產技術，生產方式的進步，而每一次重大變革可能是出現了一個偉大人物，適逢其時，完成了一種制度的大變革，一切看似偶然，其實是有其必然性的，先舉一個普通的例子，女權問題。

        歷史上有不少女權份子，今天的社會上也有不少的女權份子，她們認為女性地位的提高是她們奮鬥爭取而來的，事實不是這樣。在古代，生產力低下的年代，全世界的女性都是沒有地位的，受男性支配的，道理很簡單，狩獵和耕地這樣笨重艱苦的工作，女人是比不過男人的，而且女人一到出嫁的年齡馬上要出嫁，成親以後又是不斷生孩子，女性體力產，要照顧孩子，所以是沒有生產力的，要靠男人養活。其次，古代教育的成本是很高的，就是有錢人家貴族請了一個老師也祇是教兒子不會教女兒的，所以女性沒有生產力，女性沒有機會受教育，地位當然低下，受男性支配。

        自從工業革命以後，機械化，電氣化漸普及，體力工作變成低下的工作，而教育開始普及，女孩也有上學的機會，女孩的成績不比男孩差，女人參加很多管理工作，像教師，會計，律師等等，知識不比男性差，工資也不比男性低，女性的地位當然大大提高，跟男性平等了。直至避孕技術發明，可以控制懷孕或不懷孕，女性就從被綁在孩子身上而變成完全解放束縛，女性的地位在發達國家地區，像香港，已是相當平等的了，這是一個可以清晰觀察到的變化，，由於生產技術的進步，引起了社會的明顯變化。

        再舉一個例子，中國的改革開放，經過文化革命的折騰，中國由落後再後退了幾十年，極端貧困，出現大饑荒，但也讓當時有遠見的政治家看到必需變革，不能關了門搞大鍊鋼鐵這樣愚蠢的事，於是出現了改革開放。

        適逢六十年代開始發展的大規模集裝箱運輸，大大地降低了運輸成本，令發達國家將生產線轉移到低生產成本地區成為可能。中國當地工資祇及美國工人的三十分之一，土地價格便宜，正好受惠於這一波的全球化的工業轉移，當年外資來設廠，不但帶來資金技術，最重要的是帶來了外國的市場，例如一家美國公司本來工廠在美國，產品銷在美國，那工廠遷來中國，產品仍銷往美國，中國人獲得了就業的機會，學到了相應的技術。

        這個過程很順利，令到中國在四十年裡成為世界最大的製造業大國，當然也有另一個重要因素，就是中國的勞工勤勞，守紀律，又聰明，中國就是在這兩個要素的基礎上崛起。中國在崛起的道路上，一直奉行鄧小平的韜光養晦的政策，態度歉卑，中國實力的增強不太受人注意。此時幸運的事又發生了，中國在崛起的過程中，有一個軟肋是石油蘊藏不足，經濟崛起，需要大量能源，中國開始向中東油國買油，當年中東油最大買家是美國及日本 (日本自己幾乎一點油都沒有)，正在此時，美洲的墨西哥與巴西，先後發現石油，於是美國的採購轉向美洲，中東本來賣給美國的油，順理成章賣給中國，一點沒有困難，假定當年美國阻撓我們從中東買油，結果會是如何？當然，我們從俄羅斯，哈薩克斯坦，委內瑞拉甚至非洲的蘇丹都買油，但供應量都有限。

        現在中國已成一個巨人，美國才突然醒覺，中國已經不受制衡了，如果兩、三年後中國成為美國商品最大出口國，美國還有什麼手段制衡中國？

        今天，我們改變一下韜光養晦政策也是對的，我們已是世界石油最大進口國，為什麼在石油訂價上我們毫無話語權？南海諸島是地球上最後一塊大家要爭申索權的領土，中國有歷史淵源，為什麼不拿下來？為我們子孫後代爭一片更大的生存空間！祇是在國際關係中我們要衡量是爭奪還是退讓，最符合我們的國家利益？

        我更想說的是在改革開放四十年裡，中國孕育了一個強大的中產階級，這在中國幾千年歷史上未曾有過的。中產階級有知識，有財富，他們要求法治社會，令他們的財產有保障。中產階級要爭取政治上的話語權，令國家政策符合他們的利益，這種作用的力量是無時無刻，無遠弗屆的在發揮作用的。社會的結構變了，生產方式變了，必會在社會的政治生活中反映出來。變化和改革可能是漸進的，也可能有一天會發生什麼事，一切過程激烈地進行，我們現在都不知道，但變是在進行中的，方向是走向分權和人民享有更多權力。

        「關於A380停產」

        我在3月4日貼了一篇關於A380大客機宣佈停產的博文，有多位網友問我相關的資料是如何找到的？

        其實我並沒有特意去找或整合有關的資料，因為我長期持有波音飛機公司的股票，因此十分注意空巴與波音之間的競爭，留意相關的報導。在空巴宣佈兩年後停產A380消息後，隨意憑記憶中的信息寫了這篇短文。

        長程的大飛機目前世界上祇有波音及空中巴士兩家公司，俄羅斯能生產長程的大飛機，但沒有聽說過有大規模的外銷。日本技術那麼先進，也不能製造大客機，空中巴士跟波音長期是競爭對手，但A380的失敗，令空巴在這一輪的競爭中慘敗，波音新型飛機777及787訂單來不及接，現在印度和越南都有大訂單給波音，越南訂購了150架！

        波音目前在市場上佔了絕對優勢，這個優勢目前看來至少保持十年，世界航空業又快速發展，波音的前途是非常好的。

        中國是有能力造大飛機的，已經在試飛，也有足夠大的國內市場支持，但十年內都不可能跟波音在國際上競爭。