Monthly Archives: 三月 2019

        建行發表了業績，全年盈利升5.1%，不過不失，派息30.6分人民幣，完全符合市場預料，P/E大約6倍，息率5.14厘，也不算貴，政府是大股東，絕無倒閉風險，安安穩穩，每年收息也不錯。

        雖然如此，由於銀行板塊市值大，交投量大，是超級大戶搵食的地方，股價一年的波幅也不小的，建行一年高價曾見8.50元/股，現價6.80元/股，所以用建行來做高沽低賣也可以有可觀利潤，而且退可以守，不必太擔心，也有人專炒工商銀行，建行，保守中有進取，不過要有些耐心，波動速度比較慢。

        「波音公司」

        上星期五，也就是3月22日波音飛機公司已將波音737 max的軟件升級版交給美國航管局 (FAA) 並邀請全球二百名飛機駕駛員赴波音在模擬倉試飛。FAA一定會開綠燈，因為FAA的專家懂得的可能還沒有波音的專家懂得多，而我估計737 max獲准復飛可能也就是幾天內的事。航空公司那麼多架737 max停在哪裡，牽涉的經濟利益是很大的。

        波音是一家負責任的好公司，100年的歷史證明了這點，它又有無可替代的地位，就是這一次事件，波音737 max的生產線並沒有停下來，它三天就可以裝配一架飛機，新機的試飛也沒有停過，三個月以後市場可能就忘記了這件事了！737 max跟空巴同型號飛機比每座位成本要低18%，不會擔憂沒有生意。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「政府公佈沙中線調查報告」

        昨天由特首領隊，帶領幾位局長，一次過交待幾件近期重要的施政工作。

        其中一項關於地鐵沙中線的調查報告，指出紅磡站結構安全，無須加固。另一項土瓜灣站削薄一處隔離牆也符合安全，無需特別處理。

        我在3月11日的短文，預料沙中線工程最後會宣佈沒有問題，想不到報告出來這麼快，跟我的猜測完全一致，政府算是行動有效，迅速，應讚一下。

        這種大規模的混凝土結構，除非施工大規模偷工減料，少用鋼筋，用次劣的水泥，否則不會有問題，局部小的瘕疵當結合在一起成為一個巨型結構，通常都不會有問題，而這種建築結構工程上都採用相當大的安全係數，整體來說是安全的，而在現代，監督制度雖有缺失，但確實是有監督系統及程序的，承包商也不敢亂來，為了有限的利益 (偷工減料) 承擔無限大的責任，所以我對沙中線的整體安全性是有信心的。

        「英國脫歐」

        英國脫歐談判談了兩年，最後政府將協議交議會表決，竟被否決，這已經是很難想像的了。首相府跟國會沒有溝通的嗎？怎麼會拿大比數否決的協議交國會表決？

        以後發生的事更是匪夷所思，國會否決了政府的議案，又否決了硬脫歐，又否決了二決公投，唯一通過的議案是申請延期脫歐，又拿不出一個脫歐的新方案，歐盟很不耐煩，祇給了一個很短的延長期，因為歐盟就要進行歐洲議會選舉，延遲脫歐時間太長，讓不讓英國選歐洲議會議員呢？

        時間那麼短，沒有新方案，而三月二十日特麗莎․梅在唐寧街向全英國直播了一個講話，說搞成這樣是國會的錯，她自己是完全正確的，語氣中她已撒手不管了，準備辭職。

        英國脫歐這部戲全世界沒有人看得懂，看起來無協議脫歐的可能性非常大。經濟上會引起混亂，而蘇格蘭及愛爾蘭是想留在歐洲的，可能發動公投獨立，大不列顛帝國解體，是禍是福祇有天知道。

        硬脫歐被一些人形容為大災難，實際上也未必。最初有一段短時間，雙方一定都會給對方零關稅，以後的事又要看英國同歐盟怎麼談了，英國至少得到一樣東西，全權控制自己邊界，不讓歐盟國家的人隨便入境。

        其它的且行且談吧。

        「貧富不均 ( 2 )」

        剛貼了一篇這個題目，意猶未盡，現今西方的社會民主主義政治，其實早就注意到這個問題。西方發達國家，都有個人所得稅的累積稅制，收入越多，徵稅稅率越高，可以高達50%，甚至更多。各國的有錢人就遷往稅制低的地方，法國的大鼻子老牌影星，就入了俄羅斯籍，不交法國稅，這不是個別現象，而是很普遍的現象。歐洲一些小地方，例如：直布羅陀；列支敦斯登；摩納哥，就特別多富裕的國民，他們是德、法、瑞士的有錢人遷過去的。

        其次一個想減少貧富差別方法是徵遺產稅，遺產稅率是非常之高的，結果又有人設計出很多避稅的方法，國家實際上徵不到大筆的遺產遙，真正的富人早就安排了避稅。香港以前也有遺產稅，徵到的稅額很有限，稅局花的人力卻非常多，現在乾脆取消遺產稅，希望吸引全世界富人將財產放在香港。

        美國的股票在派息的時候，公司會扣起30%的股息稅，是交給政府的，也是劫富濟貧的一種手段，結果是大部份美國公司都派很小的股息，去看看美國上市公司的股息，能派2%的就已經是非常之高了，而股票持有人不喜歡收高息 (交稅)，他們願意看到股價上升，所以美國公司有大筆現金的都不會派息，而是用來回購股份。

        所謂道高一尺，魔高一丈，各種均富的方法，最後都不太有效。

        「貧富不均 ( 1 )」

        星期六又是容易冥想的時候。

        我又想起了「21世紀資本論」這本書，這是我有一年生日我孩子送給我的禮物，厚厚的大部頭的作品，著者是一位法國學者湯瑪士․皮克特寫的 (Thomas PiKetty)。

        照著者的說法，財富創造財富的速度遠比經濟增長的速度快，也就是比勞工工資增長的幅度快，所以導致世界貧富不均，這一趨勢祇有在第一次世界大戰和第二次世界大戰期間改變，原因是許多老財閥在戰爭中財產盡失，而戰後至今70年和平，此一趨勢越來越嚴重。本書著者和其它十幾位研究同一題目的專家，在2018年發表了一份報告，指1%的富有的人，佔了全球50%的財富，最近更有報告全球最富有的26人，佔有財富比36億貧窮的人佔有財富還要多。

        作者的研究表明財富本身大約每年以7%的速度遞增，複式遞增，有增無減是很可怕的，因此著者提出解決的方法是徵財產稅，當財產稅率達到7%時，這一趨勢會停止。問題是財產稅怎麼徵？民主國家中的憲法明文保護私有財權，用什麼理由從私人擁有的財產中每年割出來7%？其次，困難是如何去徵稅？你怎麼能知道人家的財產是多少？

        也有人反對這一理論，批評他的觀點太狹窄，世事其實要複雜得多，而且在發達國家，所謂「窮」也不是吃不飽飯要餓死，許許多多接受福利的家庭，生活得不錯，有手機有i Pad。

        至於窮困國家中的窮人，那是另外一個問題，包括了他們本身國家社會，政治，文化，管治的一系列缺失，不應計入全球貧富這一概念中。

        兩派都有道理，祇是空談無濟於事，改變不了當今世界的現實。

        「三大移動通訊股」

        三大移動通訊股中移動，聯通及中電信業績已經發表，近幾年來全球的移動通訊技術上不斷飛躍，信息量和數據流通量大幅增加，但技術進步帶來的成本下降，應用量增加，三大移動通訊商卻得益不大，因為政府不斷干預它們的收費，要求它們提速，降價，技術進步帶來的效益主要由消費者享有。還記得長途電話收費降低至跟本地電話一致嗎？還記得固定收費的數據流量大幅增加嗎？當然對消費者是好事，對整體經濟也是好事，但經營商完全失去了定價權卻不是太合理的。在發達國家移動通訊商的收費是由市場競爭決定的，在中國卻是工信部的一紙命令決定的，所以電訊商的未來的盈利是市場無法預計的，政府讓你有盈利，但不讓你賺得多，這條合理利潤的線在哪裡？也許工信部有一個方程式，市場卻並不知道。以前中移動也是我喜愛的，大約兩年前80元/股時沽清退出了，直至現在，在政府不斷干預它們的定價的情況下，看不到有好的投資價值。

        Derek兄：謝謝你3月19日留言，詳細解釋波音737 max的始末。昨天的消息，波音已表示這個月底它將為所有737 max的軟件升級，似乎在波音看來事情已解決了。空難發生以來，波音總裁曾說過一次，波音會認真和努力地研究這一次事件，第二次就是這一次了，表示為軟件升級。

        自從事故發生後，空難事件成了朋友間閒聊的熱門話題，不少朋友說波音這一次有難了，不知要面臨多少索賠，我認為它大概不需要賠一分錢，因為大飛機是賣家市場，供應商祇有兩家，為保護自己，買賣的合同上賣方一定有許多的免責條件，買家如果不簽它就不賣，買家沒有選擇餘地的，當然這祇是猜想，我相信離事實不遠。

        我又增持了不少波音準備長揸。

                                                                     祝

                        好！

                                                                     DPZ

        「中美貿易談判」

        中美貿易談判本來市場是期望二月底可以完成，以便兩國首腦三月初簽字，結果一拖再拖，現在的說法是可能在四月底之前完成。

        原訂北韓領袖金正恩跟特朗普在河內的會談，市場上也是一致看好的，後來有消息透露出來，特朗普是很想簽協議的，祇要北韓不核武，不射導彈，對北韓是否徹底去核，特朗普並不關心，有了協議他就可以吹噓自己的功績，但他的幕僚堅決不同意簽，最後會談中止，雙方不歡而散。

        市場現在有些擔心在中美貿易協議上是否會出現相同情形，特別是美國首席談判代表萊特希澤是一個出名的鷹派，他可能非常執著於一份令美國有制約和懲罰手段的協議，而中國不能接受，貿易問題上特朗普一樣受制於他的幕僚。

        我們不明白現在發生的究竟是什麼困難，但相信雙方都明白，談判不能破裂，雙方緊張地討價還價，想在最後一刻爭取到更多一點利益。

        總統是有權炒掉談判代表另換一人的，而特朗普本人可能已經為談判拖這麼久而煩了。

        （美國爆發「花錢」「買」進大學大醜聞）

        新聞報導美國FBI在1天內大規模出動，逮捕了大約50個人，其中一人是介紹學生進入名校的中介人，其它的都是家長，這些家長都是非富即貴，許多人還是社會名流，為了讓孩子被名校取錄，花費的錢少則幾萬美元，最高的達250萬，成了一件大案子。

        家長出錢，中介人有本事買通監考改動考分，又或者是買通名教練讓孩子以假成績以體育專項進入名校。

        此事在美國掀起軒然大波，許多名校牽涉其中。FBI的發言人說，這些家長在做的事，不符合他們孩子的最大利益，他們在眩富。

        而全美國這樣的考試中介有二百多家，當然不能將他們都抹黑，但有錢的人子女有多一點的辦法入名校是人人都知的現實，雖然FBI辦了這麼大一個案子，但我認為這樣的情形不會改變，名校依然是名校，聲譽不見得會因此下降。而有錢人為了子女入好學校，千方百計鑽營，也一樣不會改變。

        含着金匙出生，一生下來就已在社會的上層，而窮人家的孩子機會會差很多。

        不大可能杜絕因為金錢利益或社會關係的原因而發生的私相授受的不公平做法，社會能做到的，大概祇是普及教育，讓輸人家庭的孩子也能受到好的教育，中學的免費教育，大學的學生貸款，都起到好的作用。出身貧窮家庭的學生，如果天賦好肯努力，就能通過提升自己能力，提升自己前途，改變世代貧窮的情況，香港在這方面算是不錯的，人的天賦不同，所處環境不同，想要人人平等祇是一種不可能的幻想。