Monthly Archives: 二月 2019

        「從英國脫歐談起」

        英國兩年前以徵弱多數，民意贊成脫歐，但談了兩年，脫歐方案在英國議會裡卻通不過，歐盟已再次表示，接受英國留歐。

        英國留歐派的人是很多的，當然在國會議員中也很多。工黨首次放出了風聲，如果首相的方案通不過，工黨將提一個方案，工黨是未同歐盟談判過的，不知如何它也能提出一個歐盟同意的方案？假定工黨的方案也通不過，工黨可能提議再次公投，因為上次公投僅以極微弱多數通過脫歐，而最近民調贊成留歐是多數，所以再次公投在政治上也非不可。

        我不想分析脫歐留歐對英國的利弊，也不清楚英國議會中是否有勢力想推動再次公投，令英國留在歐盟。

        我祇想說經過幾十年的歐洲一體化，歐洲各國的經濟，政治，體制，已經發展成錯綜複雜，分都分不開的地步，英國未加入歐元，但脫歐仍如此困難，可以想像歐盟內部雖有28個主權國家，但共同利益已將它們綁在一起，看上去似乎內部矛盾難解，但要分開也不容易，歐盟還是有着很大的凝聚力。

        當然這個凝聚力首先來自經濟相融，共用歐元，彼此完全地開放市場，現在看起來這個凝聚力還有共同對付外敵的需要。

        中歐，東歐原蘇聯的附屬國，對俄羅斯有幾百年的疑懼，現在迫切需要投入歐盟大家庭獲得保護，自從特朗普上台，要求歐洲增加軍費，擴軍，並交給北約的美國將軍指揮，歐洲當然不肯做這麼笨的事，由法德倡議組織歐洲軍力已經提上日程。

        所以不要輕易預言歐洲會崩解，盡管吵吵鬧鬧，它們誰也離不開誰。

        歐洲祇有堅持一體化，仍能在國際政治中佔一席之地，如果分崩離析，每一個國家都變成國際上三流、四流的國家了。

        「看歷史上朝代更迭」

        北京中央社科院拍了「中國通史」共一百集，我已看了六十餘集，大約講到宋朝。

        從「周」滅「商」開始，中國歷史就是一部皇朝更迭的歷史，由於皇權是至高無尚的，英雄豪傑，皇室貴胄都在爭奪這個位置，每次皇朝更迭都是死人無數，各路起義的義軍要爭要打，分封各地的諸侯豪強要打，這種爭奪是你死我活的，不容妥協的。從舊皇朝慢慢崩潰瓦解，到群雄割據，到新皇朝誕生，往往要十幾二十年時間，等到新皇帝坐定，天下安定，往往已經社會凋零，人口減半，不要說皇室宮殿，就是地方上的大戶豪族，往往也是家破人亡。

        劉邦建立漢朝，天子駕六，要駕六匹馬拉的車子，要挑六匹毛色相近的馬都挑不出來，皇帝要用馬都已經很少了，國家窮成這個模樣！

        由於皇權太大，皇帝以下的所有人都感覺到不安全，有所謂「伴君如伴虎」的說法，不管你皇親貴戚，不管你功勞多大，皇帝想殺就殺，想貶就貶，許多慘劇是在懷疑之中產生的。

        出名的玄武門事件，唐太宗李世民將哥哥同弟弟都殺了，軟禁父親，登基為皇帝，想當皇帝當然是他的欲望，但做不成皇帝自己的性命就危險了，他懷疑父親支持哥哥和弟弟，疑忌他功勞太大，勢力太大，要削弱他的權力才先下手為強。康熙年代出名的八皇奪嫡，也是兄弟相殘的血腥故事，中國這一套皇權更迭的制度肯定是行不通的了。

        社會的變革，是要有社會內部的力量去推動的，在封建社會時期，社會變革很慢，重覆着一個皇朝又一個皇朝，辛亥革命以後，中國社會仍是以農民為主體的農業社會，祇有到了改革開放以後的今天，中國社會才出現了力量不小的中產階級，他們有知識，有財富，他們的意向將影響政治，推動中國的政治走向現代化。

        權力太集中，權力的移交就會出現很大的風險，要建設一個穩定可持續發展的制度，就要分散權力，健全法治，完善各方面的制度，完善決策的程序、規則，社會的進步是由社會內部的力量推動的，可能是一個相對很長期的蛻變過程。

        昨天A股上證指數50，升了157點，升至2961。而上海深圳兩市成交升至10000億。昨天並沒有特別的消息，貿易戰的談判傳來的消息似乎雙方仍有爭拗，不知什麼理由市場這麼亢奮？港股本來升穿29000點後回落，由於A股大升，收市也倒升。

        貿易戰的談判已進入最困難的部份，即美國要求要有監督機制跟懲罰機制，其中可能會有涉及主權中方難以接受的條款，最後必定會解決的。一種情形是雙方可以各自表述的，另一種情形是中國斷然不可以接受的。第一種情形會寫入文件中，第二種情形美方祇能收回要求了。貿易談判的結果一定是好的，但股市亦已充份反映，無論所謂基本因素是多麼地好，股市是必然會調整的，我們不知道的，祇是什麼時刻，以什麼藉口炒低股市，如果已經減倉鎖定利潤，則心情輕鬆，再大幅上升可以再沽，股市調整時就有彈藥可以入市了。

        「相反理論」

        由於中美貿易戰的消息正面，越來越多人了解美國其實打不下去，期待有好消息的樂觀情緒瀰漫。另一方面中國放鬆銀根漸見成效，值得一讚的是中國政府放開了對企業發債的限制，信用評級「AA」級以上的企業發債，祇要向相關監管機構備案就可以發債，企業發債政府本來就不應該干預，企業有需要融資，市場願意接納雙贏的局面。最近內房大量發債，市場反應非常正面，債息從11、12厘降至近期的6、7厘，已經不用擔心內房資金鏈斷裂，市場在眾多利好消息下，恒指已從低點25000點升至近29000點，並沒有像樣地調整過。

        而最近一些大行輪流發表研究報告，由於5G概念吹捧手機生產鏈公司，吹捧移動通訊公司，由於銀根放鬆，息差「可能」擴闊，吹捧銀行股，由於市場熾烈，吹捧券商股……，總之是一片唱好。再想一想，市場熾烈跟這些大行推波助瀾是有關的，警惕性高一些的，是否要懷疑大行正在出貨？趁高價出貨？假如大行完成了出貨部署，要造淡是很容易的，各種各樣淡的藉口又會出現，次次都像真的一樣，實際是有人在操控股市，而超級大戶間的默契是很好的，中資大舉南來，經過這最近七、八年的磨合，在香港市場上跟原有的超級大戶也許彼此合作得很好了，大量在電台、電視台、報章、雜誌上發表評論的「專家」，他們祇能見好唱好，見壞唱壞，客觀上成了造市者的工具。

        投資者要冷靜，相信自己的判斷，有時候「相反理論」是有道理的，當大眾情緒向好的時候，也就是跌市快要來了，當大眾都極度悲觀時超級大戶吸飽了貨，升市就跟着到了。

        所有的理論分析都是拿來說說的，市場升跌的真正動力是造市者的資金推動的，市升的時候，造市者可能用大量的孖展借錢買股，推動大市向上，市跌的時候他們可能借用散戶存倉的股票來拋空，用散戶自己的貨來斬散戶，市場就是這樣在運作的！

        【投資應該不是「博」】

        看電視中的財經節目，經常聽到「博」這個字，很有賭一舖的味道。更有人發明了「值博率」這個名詞，衡量值不值得投資於某一股票，而這個詞已被廣泛採用。其實這樣的所謂「分析」是很不科學的，不講股票的內涵是優是劣，祇憑過去的走勢，看「上望多少？」「下跌多少？」的幅度來估，長遠來說必輸無疑。

        投資講究的是長遠穩定的增值，如果資產值較大，可以考慮一部份投資債券基金，一部份投資股市，由於債券基金有穩定派息，基金單位價格上落也比較小，整個投資組合的波動就「比較小」，年輕投資者可以股票多些，債券少些，年紀大一些的就債券多一些，股票少一些，當然基金也要經過研究才買。

        而另一半持有的股票，也可以分成兩半，一半是很少去買賣長揸收息的，像中電、港燈、香港電訊信託這一類股份。另一半是投資於進取型的，優質有高增長的公司。例如騰訊、阿里巴巴、信義玻璃、萬洲國際等等。當然好公司還有很多，這一類公司業務有增長，但股價波幅可以很大，恒指高位了，股價漲了10%，20%或更多，可以沽出，等低位再買，要有耐性，如追不回來可以換馬，由於要時時刻刻關心的才四、五隻股票，比較容易掌握。

        如能做到這樣一個組合，有耐心地操作，投資就能穩定增長，不必去「博」，特別是不要重金去注在一隻你不甚不解的股票上。

        每次買入都要仔細研究，給自己充份的理由，財富不是靠「博」來的，靠你自己用功，做準確的選擇，慢慢積累，最後做一個贏家。

        匯豐發佈了去年全年業績，仔細分析扣除一次性盈利，它的全年業績其實是增長2%，可說不理想。令人意外的是它的炒房，居然仍有盈利。去年是金融市場表現很差的一年，炒房開支不小，仍能盈利不容易，匯豐以至一般的銀行板塊，投資收息可以說不錯，期望有大的增長是不現實的。

        談到收息，公用股中電 (0002)及港燈SS (2638)，股價都已極高，中電還有不在政府規管範圍內的海外投資，收益提高仍有可能，港燈業務全在香港，盈利也派盡，期望它業務有大增長也不可能，現價已將見頂。

        昨天國泰 (293) 發表了業績，下半年虧轉盈，賺了23億，股價升了8%，不知什麼理由，市場後知後覺，國泰股價長期偏低，而虧轉盈是意料之中的，引致大量虧損的燃油對沖合約做完了，可能是它已被剔出恒指成份股，而三大股東持股量高達85%，市場流通股份數量很少，引不起基金注意，國泰有可能升到十四元半，它的盈利仍未充份反映出來，而股價如到此價位，投資者也可以套現獲利了，長線來說航空業經營不易。

        股市總是有升有跌的，中美貿易戰談判會有好消息都在預料之中，出來的好消息可能衝上一下就回落，出來壞消息就更要回落了，想追貨的朋友要小心了。

        假定股市回落，相信幅度也不會大，基本面沒有壞消息，但5%至10%的調整是可能的，有錢在手可以等一等低位再進，我自己近日一直在沽貨，1月11日博文提及的幾隻股票，信義玻璃 (868)，萬洲國際 (288)，玖龍置業 (2689)及國泰航空 (293)，至今升幅都超過20%，已沽出部份，保留現金，等待下一次入貨機會。

        「中美貿易談判及北韓問題」

        中美貿易談判進入第七輪高峰會談，美國的傳媒清醒地估計了談判的進程，特別着重地報導了習主席在接見美國貿易談判代表時說的一句話：「我們期望與美國合作，但這一合作是有原則的。習主席劃出了一條底線，你不能干涉我們的內政！」劉鶴星期四抵美，雙方密鑼打鼓地談，大概想將雙方都同意的備忘錄準備好，三月初讓兩國元首簽訂，一切中國不同意的要求，美方都會收回，滿足於一個中國承諾大規模採購美國貨的協議，特朗普可以宣稱他是全面勝利了。

        特朗普在國會宣讀國情咨文時提到北韓問題，他說是他才解決了長期的北韓軍事威脅，如果不是他做美國總統，美國和北韓現在可能陷入一場大戰！他的話音剛落，現場一片「噢」的聲音，沒有人鼓掌，特朗普如此厚顏地為自己表功，也祇有他才說得出這樣的話。

        人人都知道北韓的改弦易輒是出於中國的壓力，不是特朗普的功勞，特金會又會上演北韓可能進一步做出一些棄核的象徵性行動，換來美國和南朝同意結束戰爭狀態，解除制裁以及提拱援助，營造朝鮮半島和平的氣氛，美韓朝各取所需。

        如果北韓這次真正接受教訓，以後守本份，不挑釁，也不失為一件好事。

        國際政治變動，風雲莫測。

        經過這次中美貿易戰，中國已突破美國最後一道封鎖線，今後國際上兩國平起平坐了，還可能出現一段蜜月期，時間長短當然難料的了。

        特朗普又可以稱習是他的好朋友了。

        「再談委內瑞拉」

        2月14日貼了一篇「委內瑞拉給我們什麼啟示？」意猶未盡，想談談委內瑞拉的現狀和將來。我沒有去過委內瑞拉，但歷史的經驗告訴我們，像這樣的國家，現在是什麼情形。

        委內瑞拉經濟結構已經崩潰，但人民還是要活下去，怎麼活下去呢？

        最最有錢的人，應該在20年前查維斯上台時就不斷將資產轉成美元或銀元、黃金轉移到外國去，次一等的有錢人可能醒覺得比較晚一些，但過去的二十年裡也陸續將資產轉成美元或貴金屬。

        一般的中產階級，如公務員、教師、專業人員是受害最大的一群人，惡性通脹將他們有限的儲畜都吞沒了，他們正在做各式各樣他們找得到的兼職的副業，可能正職都不要了，全副精力找可以得到美元或貴金屬報酬的工作。委內瑞拉貨幣已沒有人要，也不在市場上流通了。

        小的工廠主，小的商店主，將生意全轉入地下，一樣在開工，一樣在做生意，沒有人理會政府物價管制的法例，市場都變成黑市，用美元或貴金屬交易，或乾脆以物易物。

        一切執法人員，從稅吏到警察，都變成受賄者，沒有人執法。較安定的是農民，祇要有出產自己就餓不死，產品在黑市賣出去，不少城裡的親朋現在到鄉下來幫忙種地。

        最後黑勢力橫行，人民活得很苦，但仍活着。

        今天世界上像這樣國家很多，用兩隻手手指數可能還不夠。

        有的國家可能還有希望翻身，像委內瑞拉，有的地方有深刻的內部部族及教派矛盾，黑市橫行，軍閥橫行，無法無天，那些地方歷史上就是這樣，從來都是這樣的，可見的將來可能依然如此。

        「中美貿易談判」

        最近一輪由美方最高級經貿談判代表訪問北京的會談已經結束，習主席親自接見了美方人員，美中談判代表並大合照留念，氣氛很好。

        中方早已承諾加大採購美國商品，開放市場進入，嚴厲打擊知識產權侵權行為，這些問題容易解決，這一輪談的是如何確保執行協議，中國如有不公平貿易行為如何受懲處？很多問題牽涉到如何定義？以及涉及中國的主權，這些美方要求中國不會同意，美方也心中明白，美國不能堅持這些要求，否則談判破裂。中美形成敵對關係，貿易停頓，絕不符合美方利益，所以美方已可以鳴金收兵，所謂留待兩國元首決定，就是不提或以最模糊方式處理這些要求，當作美方勝利了，而且從字裡行間看，三月一日很可能特習會在海南島會晤，宣佈結束貿易戰。中國以後如每年買幾千億美元貨，成了美國最大出口國，美國就沒有手段可以壓制中國了。

        假定這一次中美貿易戰結束，中美關係可能出現一段蜜月期，比一般人想像的更好。

        像中美這樣的大國，在軍事上對抗，沒有什麼意義，將來的競爭主要還是在經濟影響力，技術上的領先落後的競爭，中國憑藉人口優勢 (市場大)，人才優勢，總體經濟實力可能十年內超越美國。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        昨天恒指續升326點，收市25497點。我一直是看好股市的，一個理由是中美貿易會談必有好結果。另一個理由是中國政策從收緊轉成放鬆，去槓桿，去產能不提了，相反都是積極的放水與刺激措施。

        但股市從低位恒指25000點已升至28500點，沒有像樣地調整過，有些股票從低位已升了兩成多，無論消息如何好，調整是遲早會來，所以現在如追入要小心一些。我昨天和前天已開始出一部份貨，買入的萬洲國際 (288)，信義玻璃 (868)，港交所 (388)都已漲了不少，沽出大約四份一，如恒指再漲1000點，再沽四分之一，假如股市有調整，在低位就有錢買入，這祇是我的想法，不一定對，市場太好的時候不要太樂觀，市場不好的時候也不必太悲觀，股市起落並非完全無跡可行。

        不過投資股市最重要的還是買對優質股，不能聽消息買股，避開你不熟悉的股票，避開蚊型股，你買入一隻股票，必定要先自己研究，有足夠的理由才買入。