雜談

        「新興市場危機」

        最近標題上的這個詞又成了一個熱門詞。有網友問我，為什麼每過10年8年，市場有波動的時候，新興市場就出現崩潰的危機。

        這是一個很大的題目，就我的理解盡量簡單的分析一下。

        新興市場是一個說起來比較好聽的名字，又可以說成是發展中國家，但直說就是不發達國家，經濟落後的國家。

        這些國家經濟不發達，國家制度不健全，法規不健全，政府無效率，還常常是貪腐嚴重，整個經濟體是沒有什麼儲備的，央行聽命於政府，常常是濫發鈔票，這些國家的統計數字，常常是不正確的 (可能根本沒有有效率的統計部門)。由於本幣不穩定，公私機構要借錢的時候發本幣債沒有人買，所以發債的時候祇能發美元債。假定當地一家大企業資產淨值10億美元 (已是大企業了)，它發出1億美元債券，借入1億美元，一切都可以很正常。但一旦發生突發的情形，例如美元加息，或地緣政治或國家內部緊張，本幣可能大跌。譬如土耳其里拉，可以極短時間內短40%，甚至更多，假定這家就是土耳其的公司，幣值大貶，公司的資產負債表就走樣了，資產淨值跌至6億美元，負債卻不變，這時可能出現兩種情形，一是公司的資金流營運收入是本幣，可能還不出利息，此時債主上門逼債，資金鍵立刻斷裂，而一家公司違約，還發生連鎖效應，引發更多公司資金鏈斷裂，停工的企業多了，經濟就崩潰了。

        通常政府會管制外匯交易，禁止股市沽空，禁止投機性的遠期外匯交易，同時央行放鬆銀根，提供流動性，讓商業銀行可以放水，救回一些企業。如果到了這一步經濟已經元氣大傷，這些次發達國家內部通常還有更深層次的矛盾，部族矛盾，教派矛盾，政治集團的矛盾，這些問題都是沒有解決辦法的。

        二次世界大戰後真正從不發達國家行列中走出來的，成為發達國家的，祇有亞洲四小龍，還有改革開放後的中國。四小龍跟中國有一共同特點，就是內部的種族，宗教，衝突小，都有一個強勢的中央政府，其它那麼多不發達國家，依然是不發達的，這就是世界的現實。

        我有一位朋友在印尼經營紡織廠，規模非常大，當時有十幾億港元資產，1997年亞洲金融風暴，印尼盾跌了50%，公司資金鏈斷裂，工廠停工，此時賬面上的機器，廠房，庫存都變得不值錢，全部變賣，還債都不夠，破產以後一家人隱身住在中國大陸一小城市裡。