昨天招商銀行發表了盈利預告，它2007年盈利比2006年升了1.1倍！而且這些盈利都是通過經營銀行業務而得到的，並沒有什麼投資收益等等。招行的盈利預測掀開了中資銀行股業績報告期的序幕，招行的業績如此亮麗，其它幾間大行的業績如無意外，應當也都非常好。從過去幾年的經驗看，每家銀行的盈利增長都不低於40%，待銀行業績陸續宣佈，市場將重新評估銀行股的價值。
Monthly Archives: 一月 2008
股市評論
今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 38 )」。
昨天早晨看某財經台的評論員談股市，他談走勢足足談了十幾分鐘，頭頭似道，似乎看了圖真能知道股市將會如何走，但走勢理論的一個大缺陷，就是不能將影響走勢的重大突發因素考慮在內。例如，可能已經有幾百億的QDII新資金到了，正要伺機入市，這位評論不知道，走勢理論也不考慮這個因素。又例如聯儲局本月底如果出乎所有人意料之外，減了一厘息，那麼走勢又會怎麼樣呢？又例如布什總統在美國經濟高峰會後，出於共和黨大選的需要，又大灑金錢，討好老百姓，結果又會如何呢？所以聽走勢分析真是一件很好笑的事。其次，所有的評論員都是見好唱好，見淡唱淡的，股市偏淡時，你就很容易受他看淡言論的影響，變得更悲觀。股市向好時，他又唱好，你可能變得不合理地「亢奮」起來，就是我自己，聽了二十多年了，心裡也不信這一套，但情緒上依然會受影響。
我還是相信香港經濟及股市受大陸的牽動更大，相信大陸銀行股前景很好，相信美國經濟也壞不到那兒去。
我本持有25%現金，今天又沽出一些中石油，讓現金達到30%，靜以觀變吧。
簡介投資大師 ( 38 )
【彼得．林區 (Peter Lynch)】
在彼得．林區討論投資本身素質的一章裡，我們才提及了一半。
彼得．林區特別提出：「懂得抗拒你的本性和直覺也相當重要，幾乎所有投資者都自以為對股價金價或利率擁有某種不可言喻的直覺，盡管事實證明這些直覺常常一錯再錯，但人們還是一直這麼相信自己的直覺」。
潛藏在投資人內心深處的三種情緒，會令投資人做出錯誤決定，這三種情緒就是：憂慮、自滿和灰心喪氣。在股市下跌或經濟衰退時，他們憂慮不已，不敢進場承接好的股票，等到價格上揚，大家都看好時，他們跟著追逐高價，然後在股價繼續上漲時，他們志得意滿，不回頭檢視基本面，等到股市下跌，他們又猶豫不捨得沽手中的股票，直到市場一片悲觀情緒，他們才認賠離場。
有些投資者自認是「長線投資者」，可是一碰上市場上揚或下跌，他們立即變成短線投資者，不是急急賠錢離場就是為了蠅頭小利興奮不已，太早沽出手中的優質股。
以上兩段也是彼得．林區書中的原話，很少投資大師花很大篇幅來討論投資者的素質及他們常犯的心理上的缺失，錄在這裡供大家參考，值得每位想學習投資的朋友好好想想。
股市評論
上星期五，美國道指跌了250點，納斯達克跌了98點，有些令人擔心，觸發點是勞工部公佈12月份新增就業人數祇有18000人，政府聘多了人，私營部門甚至減員，而失業率升至5%，升了0.3個百分點。
美國就業數據這樣差是有些令人詫異的，通常12月份是消費旺季，許多行業都要增聘人手，而失業率祇因為少增加了幾萬份 (市場原估計新增就業人數為80000人)，就跳升0.3%，也是很奇怪，就業跟失業率數字經常在第二次公佈修訂數字時有很大出入，但市場通常都會漠視第二次的公佈。
不過納斯達克指數大幅下跌，以及一些高科技公司被調低評級，應該引起我們警覺，可能美國的信貸收縮引起的經濟放緩正在影響其它產業，謹慎一些的話可以再沽出一些手持的股份，讓現金佔投資組合的比例升到30 – 40%，然後觀望，隨時準備購回股份，誰都不知道月尾總統布什的計劃是怎麼樣的？也不知道聯儲局將減0.25厘還是0.5厘？市場是瞬息萬變的，揸住40%現金是十分安全的了，沽出股票也不必可惜，我們可以在更低位買回來。
簡介投資大師 ( 37 )
【彼得．林區 (Peter Lynch)】
我的個性能否讓我在股票投資上獲得成功？ (這個小標題也是原著上本就有的)
彼得．林區認為，能夠在市場獲致成功的特質包括：耐心、自信、豐富的常識、能夠忍受痛苦、心胸廣闊能接受新事物、能超然判斷、不受一時好惡影響、堅持、謙虛、靈活、富彈性、樂於獨立研究調查、同樣樂於承認錯誤、以及在一片騷亂中平靜以對的能力。如果是智力測驗的話能夠在股市獲致成功的人大概是落在智商最低的10%之上，最高的3%以下的區間吧！對我來說，那些過度的天才，通常會過渡陶醉於理論的思考，結果永遠被股市的實際行為引入歧途，其實股票的漲跌比他們所設想的要簡單得多。
能夠在資訊不完整的時候做決定，也是一項重要的能力，華爾街的狀態常常是混沌不明，通常局勢明朗，就來不及進場爭取到好價位了，科學心智過強的人通常會要求事事清晰無誤，在此必然遭受挫折。
以上兩節都是原封不動從彼得．林區的書上摘錄下來的，他認為投資成功的人智商中庸就可以了，太聰明的人太精於計算的人或者反而表現差勁。
這兩段講的是投資者成功的素質，並非都是天生的，是可以經過學習、檢討錯誤、自我完善慢慢培養的，懂得選股祇是成功了一半，另一半要素是自身素養的培養和提高。
股市評論
先看看美國，上個月聯儲局公開市場委員會的會議紀錄公佈了，聯儲局認為目前通脹威脅不大，而信貸市場失衡，房屋市場疲弱，可能引起經濟衰退的威脅加大，決定減息的投票時，有一位委員提出應減息0.5厘。
昨天的消息，美國總統布什將參加下月28日美國經濟的高層會議，研究刺激美國經濟的方法，現任財長，克林頓時的財長以及聯儲局局長都將參加會議，這一消息本身告訴我們總統和白宮十分注意現在的疲弱的經濟形勢，這件事本身就會影響聯儲局的決定。雖說聯儲局是獨立決策的，但事實上你在美國做官，你是不能不理會總統和白宮的意見的，所以繼續減息 (本月30日)，政府開始減稅都是可以預期的事。針對房屋市場政府是否還有大灑金錢的政策仍是未知之數，所以壞消息總是有好消息來抵消，經濟在震動和顛簸中蹣跚而行，這不但是美國也是世界經濟的寫照。中國經濟增長太快了，就有各種調控的政策出籠，股市則是一時太樂觀了，一時又太悲觀了。如果能以樂觀和長線的角度來看，目前的情形沒有什麼值得特別擔憂的，我們真正需要關心的祇是我們所投資的公司，現在情形怎麼樣？基本環境有沒有變化？盈利情況有沒有變化？盈利成長是否正常？如果一切都沒有問題，是可以放心持有的。
簡介投資大師 ( 36 )
【彼得．林區 (Peter Lynch)】
我缺錢嗎？
這個標題也是彼得．林區原文裡的標題。他說在買股票之前，應該先看一看家裡的預算情形。例如在兩、三年內如果必需支付孩子讀大學的費用，那麼這筆錢就不應該投入股市，否則就是太冒險了。你想為孩子賺多些錢，但兩、三年內的股市是很難預測的。即使質素優良的股票也可能出現三年或五年空頭的行情，萬一在股市裡踩到香蕉皮，狠狠踤了一交，你兒子可能祇好去讀夜校囉。
有很多公式可以用來計算個人可以用來投資股市的資產比例，不過林區說我祇有一個簡單的法則：只投資你輸得起的金額，而且這筆損失的金額不影響你在可見的將來的日常生活。
以上兩節我基本上是照炒彼得．林區的書中的原話，當然是有道理的，我就常講到祇能用我們的閑置資金來投資，但要嚴格按彼得．林區的話來做，恐怕沒有多少人夠資格投資了，對年青人來說因為前程遠大，我看是不必用這麼嚴格的規定來限制自己。年青人年青就是本錢，祇要謹慎投資，祇要明白最大風險是什麼，不要揹債務上身 (註)，是可以大膽一些的。
註：買樓欠銀行的按揭，因為有物業的價值做抵押的，不能算「揹債上身」，那祇是一種「或然」的債務，祇在樓價跌了30%以後，才算是有債務在身上了。
回應網友 － 投資新丁
投資新丁：
股市上落幾百點，一千點，甚至一千幾百點是一種常態，雖然每一天的升跌也都有評論家找到理由來解釋，但那些所謂的「理由」也祇是說說而已，誰都不知道究竟是不是那麼一會事，每天的評論及預測大可不必理會。你買入中交建工四行，相信是不錯的。現在大家都在預測2008年年底股市多少點，大多的預測是在33000點到36000點，如果沒有這四行的上升，何來恒指的上升呢？這些大銀行是反映整個國家的經濟狀態的，中國仍在高速增長，這四家銀行的盈利必能維持增長。現在的宏調，對銀行貸款設限，對有些銀行根本沒有什麼影響，對有些銀行可能有輕微影響，但那也祇是減少盈利幾個百分點。現在普遍預料四行的盈利明年能增30%，加上人民幣升值及稅改的因素 (少繳5%的稅)，從H股的角度來看，盈利增長將達40%甚至更多這一點都不奇怪，四行上市以來迄今，每年的增幅都達到甚至超過這一幅度，短期的上落不必太介意，不必害怕，如果你能長期持有，例如一年以後，我相信你必定會滿意的。
作為小投資者，每天看到股市報價，總是有些股票股價上升很多，我們當然希望自己是買中的幸運兒，但事實上作為散戶，我們擁有的資訊，我們得到的資訊的渠道很有限，那些二、三線股上上落落，我們根本不可能追得貼，如果胡亂去買，風險很大，堅持買大藍籌的原則是永遠不錯的。
至於中電信我不便提供意見，因為電訊業重組太複雜了，為什麼你認為中電信將受惠呢？我沒有投資過中電信。煤炭股仍有投資價值，國內對煤炭需求很大，神華的生產成本最低，煤質也好，但抓住資源股要識得落車，煤價停止上升或產量開始下降時你就應該沽出了。
祝
好！
簡介投資大師 ( 35 )
今天另有一篇網誌是回應網友 – KKW。
【彼得．林區 (Peter Lynch)】
青年人的首務 – 置業。
彼得．林區在他的書中，用整整一章的篇幅勸投資者，有錢以後第一件該做的投資是為自己買一間房子。林區對買房子的描述也很有趣，他說差不多人人在買房子時都會是個聰敏的投資者，懂得到閣樓、地下室四處看看，然後詢問正確的問題，他說這種拴視房屋的技巧是我們從上一代學習而來的。
買房子時銀行提供大部份的樓款，即使樓價下跌，祇要你按時供款，沒有人會來催你加按金，而如果樓價上漲，由於銀行貸款的槓桿作用，你的回報是很高了，他舉的當然是美國的例子，如果首期是20%，樓價漲了10%，你的投資就賺了50%！通常初踏入社會買一個較小房子，待生了孩子，換大一些的房子，到孩子長大離開家了，老夫婦再換回一個較小的樓，沽出原來那層大屋，幾十年的增值可保你有安定的退休生活。
其實這情形全世界都一樣，他還沒有提及擁有自己物業帶來的那一份成功感、安全感。
所以年青人踏上社會，有了經濟能力，首要考慮的是何時置業，有了餘錢再考慮投資股市。彼得．林區本身是個基金經理，但卻常常自嘲，也不叫人有錢就投資基金，這就是「大師」的風範了。
回應網友 – KKW
KKW：
謝謝你的留言。
你在上個月買了中行、工行、建行都是好的股票，價位也都合理，股價在買入以後下跌，是我們常常都會遇上的經驗，心中不必害怕。手持股票而股票一跌，就心中害怕，是經驗不足的朋友通常都有的體驗，經過風浪多了，就習以為常了，你不必去信那一套「止蝕」的理論，買了這三隻銀行股是不必止蝕的。如果你手中還有閑置資金，也不必急於入市「溝貨」，待股價企穩，大市企穩時才入市也不遲。
奧運跟樓股其實關係不大，你想對中國那麼大的經濟體，奧運能產生額外多少產值呢？那是大海中的一粒沙！奧運講得多了，它對經濟的影響受到過份渲染。
如果你資金不十分充裕，則第二層樓不急於買，過度投資也可能招致損失，招致精神壓力，總之一切投資要留有餘地，心中安樂。
祝
好！
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