Monthly Archives: 一月 2008

簡介投資大師 ( 43 )

Posted on 2008 年 1 月 14 日 | 發表留言
        【彼得．林區 (Peter Lynch)】
 
        持有多少隻股票才算太多？
 
        這也是彼得．林區跟華倫．畢菲特不同的一個地方，由他管理的富達．麥哲倫基金最多的時候同時持有超過1000隻股票！
 
        他認為將雞蛋放在較少的籃子裡並看顧好你的籃子也對，將雞蛋分散在多個籃子裡的理論也對，沒有絕對的好或壞，具體的結果取決於你的操作。
 
        但彼得．林區還是認為對一個小規模基金，持股以不超過10隻為好。
 
        我們要知道彼得．林區跟華倫．畢菲特的處境是不同的。彼得．林區是基金經理，雖然是聲望極高的大基金的大經理，但他仍受基金條例的約束，許多基金規定每一單獨股票的持有量不能超過基金總值的5%，因此彼得．林區不得不持有許多股票。而華倫．畢菲待自己是老闆，他的投資規則是他自己制定的，所以不受約束，這也許是他們之間對持股數量何為合理有差異。
 
        如果像我們散戶資金有限，分散在許多股票上實在是沒有道理的。

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 12 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 42 )」。
 
        有非常有名氣的股市分析家，昨天發表了他對新年的新預測，僅僅過去了兩個月，他的預測就從極端樂觀變成十分悲觀，提出的理由，一個是不看好匯豐，一個是調低中華電力的盈利預測，第三個是美國的經濟可能衰退。
 
        其實兩個月以前這些因素都已存在了，作為經濟專家不可能不知道的，唯一改變了的是這位評論家的心態，成為一位知名的評論員是不容易的，心理壓力很大，這兩個月港股很差，於是不敢看得太好，就修訂了看法。
 
        近一個月，大陸股市不斷上揚，大陸經濟依然很好，香港市面也是一片繁榮，為什麼港股獨憔悴呢？
 
        股市的長期走勢是由企業盈利推動的，長遠來說股市必能反映經濟，但短期股市的升跌，卻極大地受到資金流動的影響。
 
        假定香港股市中有大量美國資本在活動，它們持有巨額的港股，這些可能是基金，可能是金融機構持有的股份，在美國金融和信貸市場緊張時，很可能需要沽出它們在海外的資產，而港股流動性大，也許也都有了豐厚的利潤，因此是套現的最佳目標。而本地資金，中國在港資金，也明白這種情形，它們當然不願在高價接貨，於是有了必需要沽出的大沽家，但沒有人積極接貨，大市祇能陰陰地陰乾，每次上升，都有沽壓出現，這祇是一種可能，而資金流動及技術性的買 (沽) 盤都可能影響股市。去年十月，許多人投資ELN Accumulate，在升市時更促進了升勢，但在跌市時，發行人將沽出相關股份，此時這種技術性的賣盤就會推低股市。
 
        但一切趨勢都是短暫的，優質的股份最後總會上升的。

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簡介投資大師 ( 42 )

Posted on 2008 年 1 月 12 日 | 發表留言

        【彼得．林區 (Peter Lynch)】

 

        彼得．林區反對頻密地進出股市，一方面是交易費用高，另一方面是選股的困難，散戶要頻密地換馬依靠的資訊就是市面上的專家意見，但那是很靠不住的，頻密地換馬結果是換來一手的垃圾股。

 

        但彼得．林區也不像華倫．畢菲特那樣，絕對地主張長期持有，彼得．林區祇對他認為的「高速成長股」才會長期持有，他持有較少的「緩慢成長股」，他持有較多的「穩定成長股」。但如果這一類股票不論出於什麼理由，股價在短時間裡大漲了30%或以上，他就會沽出獲利。「景氣循環股」則要跟隨行業的盛衰購入或沽出，不能呆板地長期死揸。「轉機股」則要嚴密地注意企業重組的動態，決定沽還是揸。

 

        彼得．林區的經驗當然也有獨到之處。

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 11 日 | 發表留言
        今天另有兩篇網誌，分別是「簡介投資大師 ( 41 )」及「回應網友 – 小凡」。
 
        再談「次按」危機。
 
        最近讀了一些資料，盡量了解多一些所謂「次按」危機，規模有多大？影響會有多深？多長遠？
 
        所謂「次按」我們都已經知道了是信貸機構過度寬鬆地做按揭，貨款給那些「信用次級」的人，樓市一逆轉，許多人都不供樓了。
 
        從美國「President’s Council of Economic Advisers」的統計資料來看，2005年至2007年間新做的按揭大約為6萬億美元，其中大約兩成是「次按」也就是1.2萬億元，其中大約有30%是真的發生問題了，總值約為3600億，這其中有相當一部份可以經過債權人收樓，再轉售給信用良好的用家，但損失的價值應當在1500億元左右，那是要由捲入其中的各種投資基金，金融機構以及富有的外國投資者來承受的了。
 
        如果再設想得壞一些，許多按揭合約在優惠期到期之後，要付相當高的利息，許多業主是難以承受的。如果他們也選擇放棄供樓，則先前提到的1500億美元損失，可能再要加上400億。這一批業主是能負擔現在的優惠利率的，現在政府創議凍結利息，是想幫助這一批人，當然金融機構在可能的情形下也樂意合作，減輕眼前的損失。所以最後「次按」引起的損失大約在2000億美元左右，有相當部份已經撇了賬了，有更大部份，遭受損失的基金或個人也祇能為他們的不謹慎付出代價了。
 
        美國現任財長保爾森1月7日提及，白宮不會倉促推出刺激經濟方案，將來的方案一定是會有強烈針對性的，幫助那些還有能力，但負擔不了按揭優惠利息而要付高息的家庭。
 
        聯儲局減息是直接幫助供樓人士的最見效的一招，現在許多人估本月底聯儲局將減息半厘，去舒緩樓市和金融市場的緊張，加上政府可能推出的救市措施，信貸市場緊張將會舒緩，而亞洲的金融機構和投資者在這場風暴中實質的損失不大。
 
        雖然這一次的「次按風暴」對很多人來說有切膚之痛，但隨著時間推移，問題總是能解決的，即使可能拖許多年，但那也祇是當事人的事了。
 

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簡介投資大師 ( 41 )

Posted on 2008 年 1 月 11 日 | 發表留言
        【彼得．林區 (Peter Lynch)】
 
        合理的回報率。
 
        彼得．林區以他的經驗提出，每年期望股市投資回報25 – 30%是不可能的。
 
        但每年如果回報4%、5%或6%，也是太低了，說明你的操作有問題，他不讚同將期望的回報訂得太高，因為當你達不到那麼高的回報時，你會有一種挫敗感，你可能在錯誤的時機放棄堅持下去，你也可能採用過於冒險的策略去達致高回報，那麼是很危險的。
 
        以彼得．林區的經驗 (1977 – 1990年美國股市) 回報率應在9 – 10%之間，如果長期能夠做到就已經很不差了，當然對好的基金經理人來說，可以做到回報率13 – 15%。
 
        有時一年會有30%的回報，然而下一年可能祇有5%的回報，那一點不出奇，所以我們談的是長期回報率能達到10 – 14%，已經是非常了不起了。 

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回應網友 – 小凡

Posted on 2008 年 1 月 11 日 | 發表留言
        小凡：
 
        自去年11月以來，港股跌了不少，中資銀行股也跌了不少，當然有很多原因：歐美的「次按」問題，造成市場銀根緊抽，歐美很多銀行和金融機構損失慘重，金融股不被看好，而大陸推出宏調，限制銀行的信貸，種種不明朗因素造成人心虛怯。以工商銀行為例，去年10月29日收市股價7.26元，今天是5.45元，跌了24.9%。但從我們了解到的大行分析報告，以及工商銀行發言人發佈的信息，其實工商業務很正常。如果它去年盈利增長60%，則08年預測P/E大約18倍，以它的增長率來看P/E不算高，現價也很貼近200天平均線，即過去一年入市的平均獲利盤獲利也不多了，沽售壓力會減少，這些指標都看得出來現價很合理。如以長線投資的角度來看，肯定可以買入，但市場是測不準的，仍可能會有下跌的空間，但我相信期以一年或兩年，漲回7.26元/股，是很合理的事，這些大銀行祇要國家經濟好，人民收入提高，它們的盈利總能穩步提升的。
 
        結論是可以買入，不要怕跌，要有耐性，長期持有。
 
                                                                                        祝
                        好！

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 10 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 40 )」。
 
        昨天港股表現很戲劇性，由於前晚美股大跌了250點，根據以往的經驗，港股不跌1000點也會跌800點，開市時真的下跌了，最低時跌了大約350點，但中午時開始回升，收市竟升了502點，成交量也增加了。
 
        我留意到昨天歐洲市場還是跟隨了美市跌了不少，如果美股開始後守穩歐洲市場應該也會回穩。
 
        在香港股市中活動的資金及大經紀行，在三十年以前主要是英資，當時香港股市很小，也吸引不到美資的大行。上世紀八十年代開始，隨著香港股市壯大，美資進來了，香港本地資本也在累積，所以主導市場的主要是美資，本地資本在迅速壯大，但起不到主導作用。上世紀八十至九十年代，日本資本曾經大規模介入，但隨著九十年代日本經濟泡沫的爆破，日資迅速地撤離，搬資本回國內去救市了，今天日資，英資的影響力都很小了。
 
        踏入二十一世紀，特別是04年05年以後，中資開始迅速進入市場，今天美資，本地資本及中資是市場的主力。而隨著美國霸權的衰落，美國的過度消費，美國的國力在減弱，美資的財力也在減弱，每一次美國國內經濟有問題，都會有美資從香港股市撤走，情形就像英資和日資的削弱一模一樣，當然美國依然很強大。美資影響力的減弱也不是一朝一夕的事，但變化正在發生，我們看到並見證著這一過程。漸漸地在那些外資大行裡的戶口，有許多錢可能是來自中國的，將來也可能有一天，香港市場上活動的大經紀行漸多中資的面孔，在這個轉變的過程中，港股會不那麼緊貼美股，會有自己的獨立走勢，可能更多地受國內股市影響。

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簡介投資大師 ( 40 )

Posted on 2008 年 1 月 10 日 | 發表留言
        【彼得．林區 (Peter Lynch)】
 
        彼得．林區將上市公司分成六種類型。
 
　    1)　緩慢成長股
        　　許多今天成長緩慢的股份，例如發電公司，在50和60年代都是快速成長股。
 
        　　任何快速成長的產業，最後都會成為緩慢成長股，如果企業盈利每年增長祇
　　　　有2 – 4％，它們能派發穩定的股息，但投資價值不大。
 
        2)　穩定成長股
        　　例如PG公司 (Procter Gamble Co. 日用化學生產商，現在仍是恒指成份股)。
 
        　　彼得．林區說他投資在這一類公司，如果年增長10 – 15%，他會繼續持有。
　　　　如果在兩年內漲了百分之五十，他會獲利沽出，待該股回落再買入，或轉投
　　　　資到其他企業上。
 
        3)　快速成長股
        　　這是彼得．林區的最愛，每年增長20%或以上，長期持有，盈利以五倍甚至
　　　　十倍計，這要依靠投資者的眼光去精挑細選。快速成長的公司，並不一定屬
　　　　於快速成長的產業，在緩慢成長的產業中，祇要能找到擴展的空間，有辦法
　　　　的業者一樣能夠快速成長。例如百威啤酒生產商 (Anheuser-Busch) 能大幅搶
　　　　佔啤酒市場，而萬豪酒店也因為經營成功，而能在緩慢成長的酒店行業中每
　　　　年成長20%。
 
        4)　景氣循環股
        　　房屋建造業、汽車製造業、航運業等等，有明顯的循環週期，在行業轉入景
　　　　氣時投入，行業開始衰退前退出。
 
        5)　轉機股
        　　指的是本來經營有問題而開始陷入困境，但經過重組又獲得生命力的公司。
 
        　　德州儀器公司 (Texas Instruments) 在1983年10月決定退出長期虧損的PC市
　　　　場，當時錄得大幅虧損，但它專注於晶片及國防電子儀器的業務上，四個月
　　　　以後股價從101美元/股跳升到176美元/股。
 
        　　這一類公司提供了重大的投資機會，但投資者要懂得分析。
 
        6)　資產股　　　　　　　　　　
        　　有些公司不為人注意，但公司擁有重大的隱形資產，股價嚴重偏低。
 
        　　彼得．林區將各類股劃分，並用不同的方法來操作他的投資，這一段對我們
　　　　在學習股票投資的人來說是很有參考價值的。

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股市評論

Posted on 2008 年 1 月 9 日 | 發表留言
        今天另有一篇網誌，標題是「簡介投資大師 ( 39 )」。
 
        1月7日政府公佈了跟兩電的新利潤監管協議允許利潤率調低至9.99%，股價即時的反映是上升，很正面，也不見有維護權益人士出來反對，真是有些意外，大概是政府要向民眾有交代，堅持准許利潤不能超過10%，於是就有了9.99%這一數字。
 
        一隻股票，每年保證有9.99%的利潤回報，是很不錯的，如果發電投資增加，例如中電建液化天然氣接收站，以及兩電建新的減排污裝置，則新的投資又有9.99%的回報。如果加上它們在海外的投資回報 (假定也有9.99%的回報率)，則我們就是投資在一隻風險極低而複式回報達9.99%的股票身上，那是非常好的一個投資了。新協議還延長了兩電的折舊期，額外大約可增加1%的利潤，所以實際回報率可能達11%或更多。可惜現價P/E達到14倍，略為嫌貴了一些，不過中電可以列入準備買入的名單上，待股價回落例如10%在52 – 53元之間可以考慮買入，並非沒有機會的，今年它的高價是59元，低價是50.5元。
 
        在投資組合中放入中電這樣的股份，例如5 – 10%，則可增加投資組合的穩定性，減少持有現金的比例。

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簡介投資大師 ( 39 )

Posted on 2008 年 1 月 9 日 | 發表留言
        【彼得．林區 (Peter Lynch)】
 
        彼得．林區也反覆告訴我們股市的短期趨勢是無法預測的。他說：「美國有六萬名受僱的全職經濟學家，去預測利率走勢及經濟衰退的前景。如果他們之中有人能連續兩次猜中的話，他們早就該是百萬富翁了，他們早就該住在加勒比海的小島上，整天喝酒釣魚享福了，但他們依然還是受僱領薪水呢！」
 
        彼得．林區說我們人類的生存本能是師法前事 (Penultimate Preparedness)，我們總是根據最近一次發生過的事情，來為將來做準備，而不是預見將要發生什麼事而事前做準備，因為我們根本不知道未來會發生什麼事，最大的玩笑是下一次永遠不會跟上一次一樣。
 
        彼得．林區說在瑪雅人 (古南美洲居民) 的神話中提及，世界曾經毀滅四次，第一次是發生洪水，倖存者汲取教訓，搬到森林的高地住，並把房子蓋在樹上，但第二次是毀滅性森林大火，瑪雅人又死傷慘重，躲過一劫的人離開原來的樹屋，搬到怪石嶙峋之地，沿著山崖石壁搭建小屋，結果這一次他們遇上了地震，又是傷亡慘重………。
 
        好了，今天的人可能比瑪雅人聰明，他們懂得經濟學，了解經濟盛衰的規律，但他們依然不可能知道明天、一個星期後或一個月以後的行情，所以試圖猜測短期股市的變動並從中獲利是不可能。
 
        彼得．林區的投資精髓是：
        －　不要高估專家
        －　善用你自己的知識及經驗
        －　在投資股票之前先買房子
        －　你投資的是上市公司，不是整個股票市場 (選好股)
        －　長線持有優質股，持續追蹤你所投資的公司
        －　在適當時候要懂得收割，眾鳥在林不如一鳥在手

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