雜談

        「世界經濟展望」星期六的冥想

        我對長期的經濟預測或展望一直是不甚相信的，特別有些預先設定一些假設，就更沒有意義了，但正如古語所謂「人無遠慮，必有近憂」，試圖看得遠一點，如有不實隨時修正，也是我們做投資的應有之義。

        先講通漲，現在美國最厲害，歐盟次之，亞洲中國和日本又次之。這次COVID席捲全世界，美國和歐洲大量印鈔，所以需求並沒有縮減，但供應受疫情所阻，許多地方生產停頓，運輸和分配許多環節出現樽頸，引發供應不足，通漲自然產生，而過去兩年大多美歐企業盈利都不錯，其實跟通漲上升有關，商品售價可以上升嘛。現在加息討論不絕，美國前財長薩默斯批評聯儲局應立即停止買債，而不是等到三月份，第一次加息至少要半厘！

        通漲已經持續了一段時間，資產價格上升，工資也在上升，通漲已不能太樂觀，但我認為，疫症擾亂了生產鏈是通漲主因，隨着疫症過去 (可以期望年底前結束)，生產恢復正常，供應會追上來，現代的生產力很強，產能過剩是常態，所有物資不必擔心短缺，所以通漲也未必會再上升，未必會很嚴重。

        至於聯儲局買債，停買企業債是可以的，完全停買國債可能做不到，美國政府預算赤字過萬億，可能還會升高。美國本身經濟體產出的結餘，包括銀行新增存款及保險公司新增保金等等，長期投入美國國債的資產可能不夠填赤字這個無底洞，外國人買美元可能也還是不夠，很可能美聯署買國債會長期化，常態化。

        綜合以上所述，美國加息應該循序漸進，不會太激進，如通漲回落，就更不會大幅加息了。

        加息肯定會影響股市，道指跟高峰比已經跌了2000點，大約7%，正式開始加息，股市震盪會加劇，但不一定跌很多。從歷史數據看美股跌15-20%是極多的了，這要在經濟極壞的情形下發生，我估計是不會，道指再跌2000點，見32000點已經是極悲觀的預測了。

        中國情形又不同，疫情控制得很好，生產受到干擾不大。中國經濟本應是去年世界大經濟體中最好的，但政治正確理念介入，懲罰滴滴出行，斷了納斯達克上市這條路，突顯了中國公司承受的政治風險。接着是砍掉整個教輔行業，資本消失了幾千億，十萬高端就業機會消失，而且教輔行業是領有牌照的，政府這麼做，對本身信用造成很大損失。接着又是反壟斷，整頓網絡企業，市場不明政府意圖，網絡大股股價腰斬，業務受影響，損失巨大。接着又是整頓房地產，中國的房地產在高槓桿的情形下運行了至少30年，雖有問題但應讓它們慢慢降低槓桿，減低風險，但突然限制它們銀行貸款，限制它們發債，又用行政指令壓低樓價，令發展商賣樓困難，引發發展商普遍財困，牽涉到經濟面非常之廣。

        最後提出「共同富裕」政策。這個願景當然是好的，低下階層並沒有雀躍歡呼，但投資者產生很大疑慮，擔心私有財產不受保障。

        這一系列政策造成2021年中國經濟下滑，今年面臨經濟下行種種風險。近兩個月看到財政政策在發力，放鬆了樓按，幫發展商高解困，網絡辦等四單位也約談了各大網企，各網企領導都表示政策明晰了，要合法合規做大做強，似乎反壟斷調控都告一段落，希望經濟發展能重納正規。

        西方誇大中國的財困，唱衰中國，但中國有龐大的貿易盈餘，中國政府擁有全國的土地資源，擁有大量國企的控制股份，可以動用的財源幾乎是無限的。

        中國祇要政策正確，以發展經濟為重，尊重私有產權，改造國企體制，增加國企經營的主動性和活力，改善與外國的關係，中國的前途是光明的。