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聯儲局議息

美國聯儲局每年會舉行八次議息會議, 大概每6到8個星期開一次會, 必要時可以加開，但很少這樣的情形. 聯儲局的全體成員, 在會上判定美國的經濟情形, 決定利率走勢, 聯儲局的工作目標有兩個: 一個是穩定就業市場, 一個是控制通脹. 聯儲局的目標通脹是2%, 經濟太熱, 通脹太高就加息, 反之就減息.

最近一次會議是剛過去的7月29日, 會後聲明維持利率不變, 這在市場預料之中. 但有三名成員投票反對, 主張立刻加息0.25厘. 這種情形已經有十多年未有出現, 以往每次會議, 差不多意見都是一致的.

三位成員觀點都一樣, 他們認為美國通脹已長期(有5年)處於2%以上, 而他們觀察到在他們管轄的地區, 就業強勁, 消費強韌. 而企業家普遍反映經營成本在上升, 如果現在不加息遏制通脹, 將來可能要付出更大代價.

我最近寫了幾篇都是說現在美國經濟不差, 倒是吻合的, 所以現在市場在猜, 可能下一次議息, 即9月中可能加息. 利息太重要了, 牽動全世界經濟, 如果是一次性微調影響還不大. 如果市場認為加息週期又來了, 投資者就要小心.

此外, 這是聯儲局新主席主持的第一次會議, 有人就認為他是特朗普任命的, 骨子裏要聽特朗普, 究竟如何, 當然要看一段時間.

新主席沃什還有一點變動, 他自己的意向, 從聯儲局成員意向的點陣圖中抹去了, 不表態, 他似乎傾向於將聯儲局政策方向, 故意模糊化一些, 這跟他的前任不同, 自格林斯潘以來, 伯南克, 鮑威爾, 都傾向跟市場更好溝通, 市場清楚知道聯儲局想怎麼去做, 減少聯儲局政策對市場的衝擊, 但聯儲局持有一點神秘感, 讓政策有時令市場”出乎意外”, 也可能會有更好的效果, 這些都有待觀察了.

我個人認為, 沃什還很年輕, 而特朗普的任期衹有3年了, 而且聯儲局主席這個職位, 總統都不能隨意撤換, 所以沃什不會盲從特朗普, 他是想在任期內, 做出些成績來, 留名青史的.

AI投資

最近又有一家中國AI公司叫”月之暗面”. 一個名叫楊植麟的90後(30多歲)年輕人創立的. 這家公司發表了全新的AI大語言模型Kimi-K3. 功效極高, 而運營成本比美國現在的AI大模型低一半, 評論家又在分析它對AI現在的公司的衝擊.

從投資者的角度看, 任何AI大模型的技術突破, 對所有AI現有公司來說, 都是好消息. 相信大模型之間, 彼此啟發, 彼此學習, 其他大模型的性能也會很快提升.

昨天7月29日微軟發表季度業績, 業績亮麗. 業績發表後, 微軟股價大漲, 微軟CEO納德拉在業績發佈會上說, 不應綁死AI使用者, 使用哪一個大模型, 微軟提供不同選擇, 用戶可以隨時切換, 當然仍然是在微軟雲上營運.

看起來微軟正將多家, 包括中國的AI, 整合到自己的工具中. 相信AI的使用跟其他工具的使用一樣, 有一種習慣性的依賴, 用戶習慣了那一家, 習慣了一種用法, 不容易改變. 而微軟可以適應各方面的需要, 微軟, 谷歌, 亞馬遜在將來AI的應用領域, 應該是最大的贏家.

美國還有一個優勢, 就是美元是全球都承認的國際化貨幣. 世界上很多國家貨幣匯率是不穩定的, 這些國家中的中產賺到錢立即就兌換成美元. 在一些治安不太好的國家, 這些中產還不敢將美元存入銀行, 而是藏在枕頭套裡. 不知有多少美元美聯儲印了出來, 購買了外國的商品或服務, 就被藏在枕頭套裡了, 美聯儲都不必付出利息!

在一些經濟不穩定的國家, 例如津巴布韋, 甚至委內瑞拉, 阿根廷, 市面上都是流通美元的, 本國貨幣沒有了信用, 通脹到了天文數字. 用了美元流通, 由於政府不能隨便印鈔了, 這些國家通脹反而舒緩.

美元的國際地位讓美元佔盡了便宜, 它可以印鈔解決國內問題, 而印出來的美鈔讓全世界的人接走了.

股市中板塊輪動

AI熱潮的興起, 牽動了科技股中的兩大板塊.

一塊是AI的應用股, 就是OpenAI, Anthropic及四大雲商. 應用股炒高以後, 聰明錢發現賣鏟子的, 賺得更實在, 是現在就入袋的. 於是熱錢轉炒數據中心的設備股, 美光, 海力士, 三星都漲到飛上天.

而這些公司為滿足需求, 它們也都要大規模投資擴建. 它們的處境也有些像雲的營運商了. 而此時雲的運營商股價已有不少跌幅, 資金又有返回營運商的跡象.

當資金流向晶片股, 伺服器生產商, 科技七雄下跌. 費城半導體指數上漲, 但納斯達克變動不大. 現在晶片股大跌, 科技六雄(剔除Tesla)漲, 納斯達克指數依然變動不大, 但已有幾百億資金在流轉. 我7月3日就提到資金在板塊間流動, 現在可能已近尾聲, 但AI的運營股仍有上升空間, 而且空間很大.

AI投資

昨天收市後, 谷歌母公司公佈了業績, 業績非常亮麗. 雲業務收入增長了68%,其他業務也非常好. 但收市後在業績發表後的交易, 股價還是下跌. 因為前瞻指引中建數據中心的投資, 還要增長. 現在雲業務的供應跟不上需求, 所以各家雲廠都要大規模增加投資. 但投資者看短線, 看到賺到的錢都花到投資設備上, 看不到現金, 不滿意了. 不過投資者的觀點隨時會變, 那四家大的雲公司(加上Meta)遲早又會成為投資者的目標的.

AI投資

微軟, 谷歌, 亞馬遜等大企業即將公佈季度業績, 他們的雲業務營收一定是不錯的. AI的應用正在爆炸式地普遍起來.

要用到AI, 一定要用三樣工具: 一是硬件, 主要是電腦, 移動電腦(iPad)及手機;二是AI軟件, 智能硬 件; 第三樣是算力.

微軟, 谷歌, 亞馬遜有齊這三樣東西, 而且現在已有非常大的現成的系統和客戶. 他們也有能力拓展自己的算力, 所以最後必是贏家.

新晉的AI公司, 有的宣稱有自己大模型, 有的宣稱自己能處理大數據, 有的剛投資了一百二百億美元建自己的數據中心, 對這些公司就要小心一些.

這次大AI公司發佈的季報業績很重要, 如果能有透露出來, 由於技術進步, 他們可以減少數據中心的投入, 那就是好消息了, 當然不利晶片股.

人民幣匯率

7月6日德意志銀行發表了一篇長長的研究報告, 結論是人民幣兌歐元是嚴重低估的. 人民幣合理匯率應該升17%.

我在7月3日的BLOG裡提到人民幣是被低估的, 並預期歐洲會提出這個問題. 現在果然由德意志銀行出來造輿論了.

我相信美國, 甚至日本都會向中國提出這個問題. 但中歐正在談貿易協議, 這問題對他們很急迫. 美國相對不急, 它已對中國商品大幅加稅, 中國進口已明顯減少.

中國不可能大幅調高人民幣匯率, 但怎麼都要做做樣子, 再說人民幣小幅升值對中國也有好處, 以人民幣計價進口商品都便宜了, 對中國產品的出口影響不大.

對香港來說, 人民幣增值是大大有利香港經濟的, 大陸人來港旅行, 消費, 買樓都變得更便宜, 更有吸引力.

投資AI （10）

大約一星期前, OpenAI發表了新的CHATGPT-5.6版本, 根據專家們試測這個版本的應用便捷度, 安全性, 推理能力都勝過Anthropic的Claude, 所以我說大模型的技術你追我趕, 要說誰好一些, 誰差一些是很難分高下的.

微軟最近斥資25億美元, 成立了6000個技術人員的AI推廣應用公司, 派出去幫想利用AI改進公司的大公司, 拼命在搶公司客, 這一招應是有效的.

最近有一件大事, 蘋果控告OpenAI, 從蘋果挖走了四百多人, 並盜用蘋果機密,這種官司, 不知會拖上多久, 也不知會不會影響OpenAI上市. 我們做旁觀者就可以了. 衹是這反映出OpenAI也想生產智能手機. 一般人用AI, 經過智能手機, 手機就要提取30%的”稅”收入是非常可觀的.

而反觀微軟, 它有電腦Window和Xbox的龐大客戶群, 有很大的優勢.

AI 投資

各位網友不知有沒有注意到, 從7月5日開始到昨天, 摩根士丹利, 高盛及幾間其他投資大行, 先後發表投資報告, 建議投資者從AI設備股轉投超級雲經營公司. 正如我在7月1日的網誌中提到資金輪動, 現在要回到AI的運營商那個板塊了. 金融市場中為首的十幾, 二十家超大基金, 它們在操控市場. 摩根, 高盛有時還有美國銀行是他們的公關面對公眾, 籍發佈研究報告, 影響市場. 像微軟, 谷歌, 亞馬遜, 業績雖非常好, 股價亦已跌了不少, 這些超級大户已在低位吸飽了, 現在明言要炒高, 微軟, 谷歌P/E都衹有二十幾倍, 相當便宜. 這裡並不是在做投資推介, 衹是寫出的個人的看法, 眼下絕對是一個好機會.

SpaceX 上市

馬斯克旗下公司SpaceX最近上市, 這家公司非常出名, 上市估值達到1.8萬億美元. 第一批公開發售的股票是750億美元, 超額認購, 由於流通金額不算大, 上市後股價還炒上. SpaceX上市, 估值比沙特阿美還大, 創下了歷史上IPO上市, 市值世界第一的紀錄.

有些細節是很有趣的, 它的業務主要是三塊, 第一塊是它著名的星鏈通訊系統,是賺錢的, 去年賺了44億美元; 第二塊是火箭發射業務, 全年是虧蝕的, 如果我沒記錯虧了6.5億美元; 第三塊是xAI人工智能, 本身是馬斯克收購的社交網站Twitter, 它收購以後, 炒了大量員工, 網上的客戶也大量流失, 為了搞數據中心借了大量的錢, 業務每年要虧幾十億美元, 所以整個SpaceX是不賺錢上市的!

所以能得到這樣的估值, 是馬斯克描述的遠景, 他說可以籍火箭發射在空間建數據中心, 總能量比今天地球上所有總能量還要大十倍, 他說要在空間和月球建基礎設施, 支援將人送去火星, 在火星建可居住100萬人的基地. 此外, 他屬下的xAI可以發展到每年2萬億美元的收入, 通篇對”遠景”的描述, 聽起來像科幻的敘事, 但都寫在招股書裡, 當真的一樣.

這公司的股權結構也奇怪, 分A,B,C三種, 現在發行的是A股, 一股有一票表決權; 馬斯克本人抓住的是B股, 一股十票表決權; C股沒有投票權. 籍這樣安排,他可保持對公司絕對控制權.

整個故事我聽起來, 像皇帝的新衣的故事. 馬斯克是那個裁縫, 圍住他的是一幫金融圈的巨頭, 衹要能上市, 他們都能獲得巨利.極不理性的事, 竟然可以在現實中發生, 同樣他旗下的Tesla汽車, P/E今天是354倍, 據說是看好它的自動駕駛技術, 但別的公司也有自動駕駛功能, 谷歌無人駕駛的士的規模比Tesla大得多.

馬斯克的公司靠神話, 維持高價, 也許已形成一個利益集團, 不讓他崩盤, 真的是不知道了.

馬斯克是一個奇人, 他有一些奇思妙想也真的給他做到了, 畫了去宇宙拓展的大餅. 幫他上市的聰明人也不提出質疑, 這都是利益在起作用, 成功上市大家都得益, 但時間長了, 禁售期過了, 不知有多少股票要放出來, 特別是員工股份是沒有成本的, 股價還能企在高位嗎?