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        「世界經濟展望」星期六的冥想

        我對長期的經濟預測或展望一直是不甚相信的，特別有些預先設定一些假設，就更沒有意義了，但正如古語所謂「人無遠慮，必有近憂」，試圖看得遠一點，如有不實隨時修正，也是我們做投資的應有之義。

        先講通漲，現在美國最厲害，歐盟次之，亞洲中國和日本又次之。這次COVID席捲全世界，美國和歐洲大量印鈔，所以需求並沒有縮減，但供應受疫情所阻，許多地方生產停頓，運輸和分配許多環節出現樽頸，引發供應不足，通漲自然產生，而過去兩年大多美歐企業盈利都不錯，其實跟通漲上升有關，商品售價可以上升嘛。現在加息討論不絕，美國前財長薩默斯批評聯儲局應立即停止買債，而不是等到三月份，第一次加息至少要半厘！

        通漲已經持續了一段時間，資產價格上升，工資也在上升，通漲已不能太樂觀，但我認為，疫症擾亂了生產鏈是通漲主因，隨着疫症過去 (可以期望年底前結束)，生產恢復正常，供應會追上來，現代的生產力很強，產能過剩是常態，所有物資不必擔心短缺，所以通漲也未必會再上升，未必會很嚴重。

        至於聯儲局買債，停買企業債是可以的，完全停買國債可能做不到，美國政府預算赤字過萬億，可能還會升高。美國本身經濟體產出的結餘，包括銀行新增存款及保險公司新增保金等等，長期投入美國國債的資產可能不夠填赤字這個無底洞，外國人買美元可能也還是不夠，很可能美聯署買國債會長期化，常態化。

        綜合以上所述，美國加息應該循序漸進，不會太激進，如通漲回落，就更不會大幅加息了。

        加息肯定會影響股市，道指跟高峰比已經跌了2000點，大約7%，正式開始加息，股市震盪會加劇，但不一定跌很多。從歷史數據看美股跌15-20%是極多的了，這要在經濟極壞的情形下發生，我估計是不會，道指再跌2000點，見32000點已經是極悲觀的預測了。

        中國情形又不同，疫情控制得很好，生產受到干擾不大。中國經濟本應是去年世界大經濟體中最好的，但政治正確理念介入，懲罰滴滴出行，斷了納斯達克上市這條路，突顯了中國公司承受的政治風險。接着是砍掉整個教輔行業，資本消失了幾千億，十萬高端就業機會消失，而且教輔行業是領有牌照的，政府這麼做，對本身信用造成很大損失。接着又是反壟斷，整頓網絡企業，市場不明政府意圖，網絡大股股價腰斬，業務受影響，損失巨大。接着又是整頓房地產，中國的房地產在高槓桿的情形下運行了至少30年，雖有問題但應讓它們慢慢降低槓桿，減低風險，但突然限制它們銀行貸款，限制它們發債，又用行政指令壓低樓價，令發展商賣樓困難，引發發展商普遍財困，牽涉到經濟面非常之廣。

        最後提出「共同富裕」政策。這個願景當然是好的，低下階層並沒有雀躍歡呼，但投資者產生很大疑慮，擔心私有財產不受保障。

        這一系列政策造成2021年中國經濟下滑，今年面臨經濟下行種種風險。近兩個月看到財政政策在發力，放鬆了樓按，幫發展商高解困，網絡辦等四單位也約談了各大網企，各網企領導都表示政策明晰了，要合法合規做大做強，似乎反壟斷調控都告一段落，希望經濟發展能重納正規。

        西方誇大中國的財困，唱衰中國，但中國有龐大的貿易盈餘，中國政府擁有全國的土地資源，擁有大量國企的控制股份，可以動用的財源幾乎是無限的。

        中國祇要政策正確，以發展經濟為重，尊重私有產權，改造國企體制，增加國企經營的主動性和活力，改善與外國的關係，中國的前途是光明的。

        昨天的新聞，中國上月的新增銀行信貸是3.68萬億，創出歷史新高，而社會融資總額更高達6.5萬億 (人民幣) 也創新高，社會融資包括很多渠道,主要是新股上市融資，企業發債融資。

        所以雖說不搞大水漫灌，但事實上積極的貨幣政策已在發力。

        華融已經跟世茂房地產在談洽購資產，世茂應該可以持續經營下去。

        去年第四季中國樓市銷量猛跌30-50%，甚至國企的房屋銷量也大跌，後果是很危險的。去年12月銀行大幅放房屋信貸，給樓市打了一針強心針，看今年一月房屋銷量會否回升？應該是大幅回升的，看銀行貸款大增就應該知道樓市銷售不錯。

        又有消息中央網信辦等四個部門近日對阿里巴巴，騰訊控股等四大科網巨頭進行訪談，負責人齊齊表態，稱當局對行業發展樹立清晰目標，都表示會在合規合法的前提下，繼續做大做強，等於政府明確宣佈對網絡股整頓已完成。

        除了工信部加強數據管控，其它反壟斷等問題似乎都已解決。

        中國經濟今年上半年應該不錯。

        打擊私企巨無霸發展商部份的目標達到了，許多私企發展商損失沉重，財富轉到國資企業中，這一場內房海嘯，碧桂園挺了過來，它的土地成本較低可能是主要原因。

        A股上證指數假期過後開紅盤，升了68點，一如所料。第二天星期二，上證指數中午跌了26點，但下午反彈倒升。

        銀行股，資源股，電訊股都大幅上揚，房地產方面傳來的消息也正面居多，多家房企全數贖回到期的美元債，問題最大的一家房企恒大，也似乎很有底氣地宣佈不會賤賣資產，世茂則獲銀行同意推遲償還一單2.2億的美元債，國有壞資產處理公司也介入準備買入資產，似乎內房股的財困也在慢慢舒緩，對網絡股的監管近來似乎也靜了下來，今年上半年一定要搞好經濟，說到底發展是硬道理，如果經濟真的大幅下滑，失業嚴重，很難說是政策正確。

        外圍的經濟其實正在復甦，對中國的出口是有利的。美國雖然還在製造麻煩，但祇影響個別公司，影響輕微。

        中國央行還有很大空間放鬆貨幣供應，必要時隨時出籠，所以對A股及港股前景可以看好。

        「再談疫情」

        前天政府宣佈了相當嚴厲的防疫規定，甚至規管到在私人地方 (主要指的是家庭) 不能有跨家庭聚會，執法人員當然不能入戶檢查，但如有人確診，就會追查是否跨家庭聚集引起，如屬實就是違法，罰款一萬元。

        這樣的規定不合情理，也沒法執行，既沒法入屋檢查，確診時當事人如否認聚集，又如何執法？

        「動態清零」實行至今，雖然耗費大量人力物力，經濟受影響，但我認為還是值得的。西方做不到，東方國家基本做到，避免了大規模的人口死亡，爭取到時候，等到現在病毒弱化，基本完成了大規模疫苗接種，可以說「動態清零」是正確的，成績巨大。

        可是現在形勢又變，病毒Omicron傳染力驚人，但致病力大減，據外國數據大約99.7%的確診者無症狀或徵狀輕微，0.3%的人要入院，0.1%的人需呼吸機，0.01%的人死亡，也就是一萬個確診的人中，一人死亡，還都是年紀較大有其它糖尿或心臟病的人，所以對整體社會健康影響不是那麼大。

        如果病情嚴重，死亡率極高，民眾自然會害怕，聽政府的話，自己也會千方百計規避危險，如果病情不重，政府又出嚴厲措施禁足，民眾就會不服氣，西方很多地方爆發過或正爆發民眾示威反對抗疫措施，原因就在此。其實西方大國都已採用與病毒共存的策略，還留有一些限制社交距離的措施，祇是希望病毒的傳染不要太快，讓醫療系統可以應付。

        香港這一波疫情從葵涌邨一下子驗出幾十人陽性，我就覺得情形難控，因為驗出為陽性時他們帶毒已有四、五天了，已經不知傳給了多少人？昨天執筆時本地確診是1160人，大部份源頭不明，追蹤已經失效，現在唯有依靠人人戴口罩以及盡量禁足，試試能否遏制這一波疫情？照世界衛生組織專家的意見，Omicron這樣高的傳染性是無法阻檔的，政府現在用一切辦法叫人打針是對的，將來有一天完成了全民注射疫苗，就可以作為放棄動態清零政策最好的藉口。

        一如預料新春長假一過，A股開了一個大紅盤，新年過後馬上有一位發改委高官出來說，經濟下行壓力很大，特別提到就業形勢嚴峻，去年砍掉了整個教輔行業，又用強硬手段打擊內房發展商，特別是那些私企發展商巨無霸，新樓銷售大跌，新樓項目大受影響，許多行業受到影響，網絡反壟斷與調控，也令網企大規模收縮，裁員處處，就業當然困難了。去年大量的政策介入，不知主事人是否考慮到所有後果？失業嚴重是不可接受的，政府應有對策。最近大陸媒體和股評專家開始唱好股市，唱好金融股，網絡股，但似乎頹勢不那麼容易扭轉，也需要時間配合。

        阿里巴巴本也是國內外經濟專家唱好的股份，但它新註冊10億股，ADS市場有些疑慮。如果是日本軟銀要沽，按常理推測不該在現在這樣低價來沽，軟銀如果現在沽，也不一定是壞事，市場祇會認為它急着等錢使，不會認為阿里巴巴前景不好，它要套現還有很多其它方法，不一定選擇在市場沽。自從滴滴出行事件後再也沒有中資公司在納斯達克上市，美國還出台向在美上市外國公司問責法，要查上市公司全部的賬，中證監表示跟美國證監有溝通並表示可能有令人驚喜的好消息，但一直沒有結果。阿里這次增加ADS註冊也許是一個試探氣球？

        「A股可能開紅盤」

        多天沒寫股市了，由於不斷的政策干預，港股成為去年全球重要股市中表現最差一個，忽然什麼媒體發表一篇文章，忽然一個什麼辦公室發表一個指引，都可能引起股市震盪，很難做正常的分析。

        上週五香港股市開市，恒指猛升700多點，也是說不出什麼道理的，如果要找一個理由，可能是預估A股週一開市會大升，搶先買入股票。現在的港滬，港深股票互通機制雖有種種規定，但我相信仍有套戥的辦法。放假前中央的傳媒已經放風要挽回A股的下跌趨勢，「國家隊」相信已做準備入市，祇要央行配合，作出放寬貨幣供應的姿態已足以讓A股回升了。二十大年中召開，我估計在召開前讓中國經濟好好看看是很重要的，經濟如真的不好，失業上升，居民收入下降又怎麼表現領導的成績呢？估計現在至年中股市向好的機會很大。金融銀行股都已開始上升，科技股應也會上升，買入有實質業務，現在也有可觀盈利的公司比較安全一點，如果估計正確，且戰且行，到接近年中如股票有相當升幅，再考慮適時套現，長遠來看，政策干預還是會出現。

        「康熙皇帝」

        過年時，看了些歷史書，特別讀了康熙的事蹟，他被譽為中國歷史上最偉大的一位皇帝，也可以說當之無愧。

        他是滿清入關以後的第二位皇帝，父親順治帝，在立皇儲的時候接受當時傳教士湯若望的意見，在諸皇子中因他出過天花有免疫力，冊封做皇太子，順治十八年，康熙即位登基，當時他才六歲 (虛歲八歲)，當時有四位輔政大臣管理朝政，其中大臣鰲拜結黨營私，排斥其它大臣，欺凌幼主，康熙八年，他十五歲，在宮中召集少年侍衛，練習博擊強身，鰲拜也不以為然，以為是小孩子嬉戲，待到這些侍衛訓練有素，康熙召鰲拜到內書房議事，鰲拜也不以為意，昂然直入，康熙已在內書房設下天羅地網，鰲拜本事再大也敵不過人多勢眾，當場被擒，隨即宣佈鰲拜大罪三十條，雖給鰲拜留了一條命，但鰲拜黨羽一網打盡，從此康熙奪回皇權，開始親政，十五歲的少年就有這樣魄力和智謀很了不起。

        康熙在位六十一年，體貼民情，減賦減稅，經濟發展人口猛增，他又平定三藩，也就是帶領滿清軍隊入關的三位漢人將軍，吳三桂，耿精忠，尚可喜，後來都獲封王，朝庭要削藩，他們就擁兵自重叛亂了，但清的政策已得民心，最後都被康熙鎮壓，實現了全國一統。

        清本來的制度是全族分為八旗，八旗親王議政是最高權力機構，並非皇帝一人說了算的，但至康熙改革了這個制度，八旗王仍有持權，但國家權力集中到康熙一身。

        接着康熙又收復台灣，在東北驅逐沙皇俄國，又平定了新彊淮葛爾叛亂，鞏固了對西藏的控制。

        可以說今天中國的版圖是康熙皇帝時確立的。

        他又獎勵農耕，興修水利，撙節皇室開支，讓利與民，無論文治武功，都是一位偉大的皇帝。

        他尊重儒學，親赴孔廟拜祭，又重用漢大臣開創了一代盛世。

        他終年七十一歲，在他的晚年，大概是他六十五，六十六歲的時候，曾對一近臣說，我年輕時，不知道什麼叫不舒服，可是現在常常感覺沒有力氣，也時常頭暈，你們為臣下的都可以退休養老，但是我不能啊！這一段話出自一個握有絕對權力的人的口，令人慨嘆。康熙晚年大概因健康不佳，很少見人也很少發出敕令，歷史學家稱之為「倦勤」，朝政當然鬆弛了，出現了很多問題，是後繼的雍正皇帝，再來整頓吏治。

        康熙的年代皇權是絕對的，主流的倫理思想和皇室的正統思想，幫助他鞏固皇權，除了鰲拜之後，從沒有大臣敢有反叛的行為，可以說當時的人想都不敢想，威脅他帝位的，反而是他的長子，皇太子，因為皇太子營黨結私，康熙廢掉了他的太子地位，後來又後悔了，仍遵循「立長」的規定，重新封大兒子為「皇太子」，可是又因懷疑太子結黨再次廢了他，最後遺詔冊封了四太子，後來的雍正帝。

        封建時代，維持皇上一人的絕對權力已經那麼難，現代社會權力的正統忠君這些道義都過時了，百姓是不是滿意政府要看經濟，所以說經濟是硬道理是有深刻含義的，經濟如果差了，百姓就會不滿意，威脅到統治權。