Monthly Archives: 十一月 2021

        「內房流動性風險舒緩」

        自從內房流動性問題受中央注意後，副總理劉鶴說過：「房企將獲取它們合理的資金需求」，而銀監會表示踩着三條紅線的民企發展商，並非不能獲得銀行貸款，銀行放貸這條水喉開放了。前天有消息，大陸相關部門准許內房發境內人民幣債，發新債還舊債這篇門又開了一些，就算普通老百姓不敢買，保險公司，基金還是會買的。

        另一條民企獲取資金的路是民企賣資產，當然是發展中的樓盤或地皮賣給國企，國內銀監會已表示國企向銀行貸款買民企資產，新增負債不會計入三條紅線的負債範圍內，國企借貸去收購民企已經開了綠燈，當然是在市場最低潮要救企業私企才不得不賣，不禁令人想起是否許多政策的最後目的都是為了這個結果呢？一系列限制發展商的政策如果一開始就為了這個目的，也是意味深長的，不過民企發展商的流動性問題一定可以舒緩，當然民企會損失很多優質資產。

        新聞報導中央派人來廣東，召集一些內房巨企跟銀行開會，商討內房流動性危機，會上佳兆業提出讓國企收購部份民企資產，舒緩民企流動性不足的問題，國企的房地產發展商仍有銀行撐住，可能問題不大。本來這樣的會議可以不必公開的，現在高調公開，有一個目的可能就是表示中央已關注這問題，本應是利好消息，但市場全無反應，內房的流動性危機仍在發酵，假如市場對民企內房失去信心，樓花賣不出去 (現在已出現這情形)，房企的流動性就更惡化，到一個臨界點救都來不及了。

        現在房企已經停止買地，停建新樓，接着就會影響建築材料，例如水泥，鋼筋，玻璃，以及家用電器的銷售，連鎖反應已經發生，市場出現一種危機感，這個危機似乎是人為製造出來的，中國房企以高槓桿運作，長期以來都是如此，祇要售樓沒問題，可以持續下去，慢慢地減槓桿，現在堵住了售樓的這條路，這些房企都要「躺平」了，政策錯誤代價會十分重大，想要老百姓住便宜的房子，出發點也許好，但發展商倒下，誰來建新樓？

        減碳支持的方案也出台了，央行計劃一萬億推動綠色經濟，也是利好消息，也像泥牛入海，A股反而大跌。經濟要放權給專業人士管理，尊重專業的意見。

        「煤電供應恢復正常」

        有新聞報導大陸的煤及電供應恢復正常了，大陸無論煤還是電廠，產能都是非常大的。本來不應發生限電斷電的事，都是因為政府調控出了問題，危機是官僚系統協調不足人為製造出來的。

        還有更大的房地產市場的問題，發展商都在高負債下運營，資金週轉需靠買樓收益支持，政府不是不知道，但接連推出限價，限售，限貸的政策，又推出三條紅線的標準，幾乎沒有發展商是不踩紅線的，引發商業銀行停止進一步放貸，發債也不獲批。政府又出房地產參考價，硬生生要將樓價壓低20-30%，造成樓市冰封，新樓成交量猛跌50%，二手樓買賣也停頓，如果這些政策繼續下去，就自己製造了一個行業危機，買家要等樓價跌，又不信任發展商有能力完成在建樓。惡性循環已經引發多間大型發展商資金週轉，發展商現在已不能也無力買樓起新屋，影響到全國的經濟，不知那些政府有關部門負責人怎麼想的？

        反壟斷的政策也是模糊不清，沒有設定的目標，沒有時間約束，市場疑慮重重，不知政府想要進一步怎麼做？中國經濟本來發展勢頭很好，現在忽然變得極不明朗，決策的跟執行的似乎脫了節？

        如果全國房價真的下跌30%，如果財務仍算健康的，發展商要蝕本賣樓，經濟真要發生危機了，高層的決策者會不會不清楚市場實境？

        「聯儲局收縮QE」

        一如市場預料，美聯儲這次開會，宣佈每月收縮買債規模150億美元，其中100億是國債，50億是有資產抵押債券，現在聯儲局每月買債規模是每月1200億美元，美元以天量每天湧出市場，市場流動性過剩，因此銀行和保險公司都將餘錢存入聯儲局，因此縮買債的消息並沒有對市場有即時影響，以此速度八個月以後即明年六月聯儲局的QE會停止，又有人估屆時將會加息。

        聯儲局減少QE的影響或遲或早會顯露出來，現在美國通脹很高，大概達5.7%，耶倫和鮑威爾都說明年中後會回落，事實是通脹似乎仍在上升，特別是工資在上升，這是通脹上升的基本因素。

        美股雖接連創新高，但也祇是非常小幅的上升，仍可視作牛皮，市場長期在高位牛皮，再加上有縮QE及加息可能，美股實在不宜高追，不應看得太好。

        「人際關係中的力學原理」- 星期六的冥想

        我很少看電視劇，最近看了一集，其中一個壞人很聰明，很有心機，想害人讓自己上位，結果是面目被揭穿，害了自己。

        這是很普通的故事，紅樓夢裡的王熙鳳，作者形容她「機關算盡，反誤了卿卿性命」。

        中國文化中有「好有好報，惡有惡報，若有不報，時辰未到」。

        外國也有一樣的哲理，所謂「種瓜得瓜，種豆得豆」，想深一層，當然不是真有一個神在看着這一切，並悉心安排該報的去報，在事件發生的時候，人跟人之間是有一種力在互動的。

        物理學中有一條定律，叫做作用力與反作用力相等，這是牛頓力學，早就獲得證明，無需懷疑的。

        我覺得人際關係中這定律也一樣起作用。

        舉一件小事。假如你是一個老闆，趾高氣揚，不尊重員工，員工也不會尊重你，有才能的就會離你而去，而能忍受的大概都是比較平庸的人，就是留下的也不喜歡你，馬馬虎虎做事，公司能做好嗎？

        舉一個大的例，本來有一個公平分配利益的方案，但你要設計害人，獨佔利益，對手會束手待縛嗎？爭鬥一起往往是兩敗俱傷。

        所以做人，首先是堂堂正正，自己有能力獨立站在社會上，有自己一席之地，因此能照顧家人，親人，遇到有利益衝突的事於理於情，尋找各方都能接受的公平解決方案，甚至自己退一步未尚不可。

        錙銖必較，暇眦必報，最後吃虧的可能就是這些人自己。

        要記住你加諸於別人身上的「力」，最後都會以你甚至想不到的方式，或回饋到你身上，如果施的那個「力」是惡的，回饋的「力」也是惡的，如果那個力是「善」的，回饋來的力也是善的。

        所以「因果關係」並非虛無漂渺的事，是有確實存在的互動關係的原因的，當作茶餘飯後閒談的題目吧。

        11月2日股市開市似模似樣，結果倒跌。港股已連跌六天，想想也不是沒有原因的。A股也差，疲不能興，港股當然不會好。今年的一些政府干預，令市場大量資金消失，先是殺教輔行業，上市的教輔行業幾千億資產幾天內就在市場上消失，數以十萬計行業中的相關人員失業。接着又是網絡股反壟斷，但並沒有說清楚要做些什麼？目標何時達成？結果大的科網股股值幾乎都跌去一半，那是幾萬億的價值，也就是金融市場中幾萬億資本消失了，同時在整頓房地產市場，限購，限貸，最後出台了，政府指導房價，這對市場帶來破壞性影響，小的發展商倒閉無數，最大的發展商，借貸無門，又不許發債，新樓又賣不出去，發展商被迫低價賣樓，違約潮湧來，內房股的市值，不知跌去多少？可能以十萬億計？本來以為中央已要商業銀行放鬆貸款，現在看起來問題尚未解決，那些大的發展商股價略彈了一下，又再下跌，拖累中國平安，中國人壽股價繼續下跌，連帶內銀股都跌。

        總之金融市場大失血，市場怎能好？

        改革開放中，鄧小平有一句名言：「發展是硬道理」，將經濟發展放在第一位，近四十年來都是這樣，但今天似乎不一樣，意識形態先行，似乎又回來了？

        有一些經濟政策不利市場發展，主事的人不可能不知道但還是做，經濟發展已經不是放在第一位了。

        「從滴滴出行美國上市說起」(星期六的冥想)

        滴滴出行在美國納斯達克上市，第二天就受到中國訊息辦公室嚴厲警告，並受到一些App下架的處分，股價當然暴跌，引發美國投資者集體訴訟，而納斯達克交易所也隨即出台一個新指引，要中國公司上市前披露監管風險。

        納斯達克上市本來是很容易的，祇要公司會計符合國際認可的標準，有一個合資格的保薦人即可上市。納斯達克不來過問你公司質素如何，你找得到投資者就上市，沒有人買你股票，納斯達克公司也無興趣理會，現在加上一條要披露國內的監管風險，變成沒人敢去美國上市了。國內的監管風險誰能說得清楚？所以中國公司想從納斯達克這條路集資斷了，至少眼前是這樣。

        網信辦反對滴滴去美國上市，理由是國內資訊外洩，不利國家安全。

        這一點我始終不太明白，滴滴出行是普通百姓叫出租車出行，這樣公司有什麼了不起機密？如果說有重要人物租車洩露了行蹤，那不是滴滴的錯，是那位大人物的錯，地位重要敏感就不應搭出租車，應該另有安排。又有一說，滴滴掌握全國交通系統信息，道路基建，有些是重要保密的。滴滴所掌握的也就是北斗導航系統的資訊，有什麼特別嗎？再進一步想，會影響到國家安全的重要而敏感的個人或組織 (軍隊？警察？……)，應該對這些人有保安的規定，不准上一般的網，不准用未加密的手機等等。現在用大數據敏感不准出國，不讓這些大的網絡股上市就令人難以理解。

        再進一步想想，阿里和京東在美國上市多年了，美國人有沒有要求過它們交出資訊？有沒有發生過資訊洩漏影響國安的事！似乎從來也沒有聽說過。

        所以管理重要而敏感的資訊不應從網絡着手，而應訂出一些規則管理那些職位夠高夠敏感的相關人員的通訊方法，通訊准則。

        現在仍有不少人的網絡公司等着要集資，譬如字節跳動，它的下載數量已可同Face book比，這些公司還在燒錢，如果它不能上市集資得不到新資金，就沒辦法擴充設備做大市場，結果就是漸漸萎縮，不是在糟蹋自己的優秀企業嗎？