Monthly Archives: 十月 2021

        「保險公司的經營」

        一般人都認為保險公司很好做，拿得到牌照就發達了，坐着收銀，收進來的總比賠出去的多，似乎是穩賺的。事實上保險公司是很難做的一盤生意，無論外國中國，大的小的，倒閉了的保險公司是很多的。

        首先保險公司要有一支訓練有素，人材濟濟的保險推銷員隊伍，訓練和管理好這一支隊伍就已經不容易。

        其次保險公司要設計出市場歡迎而本身又賺錢的產品，產品不受歡迎賣不出去當然失敗，產品設計中有漏洞賣出的保單發現自己是虧本的，這樣的例子也很多。

        保險公司收到了保費，那還不是利潤，燈油火臘，推銷員的佣金都是巨大的開支，賠償是隨時發生的，所以要準備好一筆錢。

        最後，決定保險公司業績的是投資成績，保險公司最大比例是投資國債，無風險，流動性又好，但現在國債息率似有實無，回報太低了，而且保險資金龐大，不得不投資在股票，企業債及房地產，風險就來了，中國平安那麼大的優質的保險公司，它的股價大半年來跌去了50%！

        做財產保險，意外保險的保險公司，風險就更大，很難計算風災地震這一類自然災害的保費要多高才算合理的？你收費太高，客戶寧願不保了，聽天由命。收費太低，真的發生大災難保險公司破產的已經不在少數？當年殼牌石油公司在加勒比海的鑽井漏油，保險公司賠了幾百億。08年次按危機，美國的國際保險公司 (香港AIA的母公司)，政府借了1500億美元給它，否則當時就破產了，當然政府通過它的手救了很多銀行。

        最後說說我們散戶跟保險公司的關係。買健康險，醫療保障，當然沒問題，這也是保險公司穩賺的一個重要生意。對買的人來說，確是增加一份保障，但隨着年齡增加，保費是年年有增無減的，也沒有議價的餘地，所以買之前先要想清楚你願不願意長年累月，越供越多？供斷一次你以前付出的金錢都付諸東流了。

        至於保險公司推出的投資類產品，更要想清楚，保險公司拿去投資，跟你自己去投資，項目是差不多的，你的資金給了保險公司，推銷員要分佣，保險公司要賺錢，剩下一點點才是你的，划算嗎？

        但也有十分有錢，但完全不懂投資的人，聽見有信譽的保險公司有保本的投資，鎖定一定年期，「保本」兩字已令他們安心，搬了大量現金來投資，保險公司當然笑了。

        「過份干預市場受損」

        政府干預房地產業，用各種限購令打壓房價，有的城市甚至政府發佈指導價格，硬把樓價壓下來，又對地產公司融資設限，小型發展商據說每天倒閉一家，現在漸漸漫延到大型發展商。不單恒大，多家上市發展商傳出財困，債券違約，政府如果仍是置之不理，情形可能更嚴重。上市公司股價大跌，表面上不影響公司運作，但是大量資本從市場上消失，要做股票抵押融資很困難，一邊可能要虧本賣樓套現，一邊發債或股票融資困難，就是將發展商往絕路上逼影響整體經濟發展。

        對科網巨企的反壟斷，這些巨企股價都已腰斬，也就是金融市場上融化掉了幾萬億資本，反壟斷行得如何？已做些什麼？將做些什麼？何時可完成全無交代，市場惶恐，官僚少理，這種糟蹋自己市場經濟的做法令人難解。

        煤電調控，結果媒價大漲，電價不准漲，電廠不願白虧，停機檢修，結果電力不足影響生產，影響民生，負責調控的官僚互相推諉，誰都沒責任，本來欣欣向榮的經濟，落到今天的地步，怎麼辦？

        現在似乎有一隻不懂經濟的手，以國家安全，全民利益的藉口插入經濟，什麼都要管，不尊重職業的專家官員。

        最近半年市場上融化掉的資金以幾萬億計，經濟是很傷的。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 ) 及 ( 2 )」。

        「再談疫症」

        新加坡自實行與疫症共存政策以來，確症人數急增，昨天的數目已達4500人！醫院病床緊張，單日死亡9人。

        以色列情況也差不多。

        看起來注射兩針防疫針還是擋不住病毒。

        有了前車之鑑，中國不會輕易改變零確診的目標，寧可封關時間長一些，承受一些損失和不便。

        但香港和澳門不同，兩地都是中國的一部份，通關是近期要達到的目標，大家採用同樣嚴格的外防輸入的措施，內部實行健康碼，恢復正常交往，這個思路很合邏輯，港澳居民如要返大陸，沒有理由不配合。

        假如實行「與病毒共存」的政策，我們周圍，社會上就會出現大批帶毒的人，像現在新加坡一樣，也是令人擔心的，對外維持嚴格的外防輸入，新內爭取跟中國大陸澳門開通，大概是目前最理想的情形。

        「特首的施政報告」

        林鄭任內最後一份施政報告出台了，終於大篇幅地描述了香港房屋發展的方向。現在的新界北將發展成北部都會區，可以容納250萬人生活，又有科學園及各種設施，當然還談了很多其它的問題，房屋問題談談至少有二十年了，香港也不是真的沒有地，新界的地主都很想將地賣出來分錢！問題在政府的不作為。現在可能中央有指述，要解決香港的住屋問題，又有中聯辦督辦，政府這一般官僚終於動起來了，但林鄭描述的僅是一個願景，真的動起來會碰到很多問題，看政府是不是有決心，是不是快馬加鞭辦，如果一如從前，樣樣事都要走程序，官僚文章一大堆則不知何時才能真正實現。

        但總之算是一個好消息。

        「中美關係漸見回暖？」

        中美之間近期有一系列的良性互動，最新的消息是美國貿易代表戴琪發表報告，她雖然說中國未能完全完成第一階段的貿易協定，美國保留增加關稅的選擇，但重要的是她表示要與中國談判，可能有條件地取消部份中國入口貨的關稅。貿易戰打了三年，美國從中國進口沒有減少反而大幅增加，中國製造已成了美國經濟不能缺少的一部份，而中國也是美國農產品最大買家，雙方誰也離不開誰。

        中美首腦通話後，中國國務委員外交部一把手楊潔箎又飛瑞士，與美國國安事務沙利文會晤，事情好像很急，上次阿拉斯加會議楊差不多當面跟美國談判代表面翻枱。瑞士在中美地理的中間，雙方各飛一半路完全平等，談什麼事當然我們不知道，祇知道是「管控雙方競爭」，這是新發明的詞，表示雙方不會踩雙方利益的底線，一切爭吵祇是做做樣子。

        俄羅斯自從柏林牆倒下，已被北約逼到自家門口，雖有核武，但人口祇有1.4億，經濟不振，軍備老舊，沒有財力，已淪為二流國家。美國對手祇有中國，美國的右翼很想壓垮中國，但壓不倒而自己經濟很痛，祇能回頭跟中國尋求有共同利益的題目合作。中美可以合作的範疇還是很大的，中美有共同利益綁住，和平相處對世界是好事。

        這篇是昨夜寫的，今天已有新聞，楊潔箎，沙利文談了六小時，安排習拜視像會議，兩國的最高領袖會談不會翻枱，一定都安排好，中美關係重回正規，好不到哪裡去，但也壞不到哪裡去，經貿應該增加，打壓應該減少。

        「香港社會深層的民生困難」

        記得兩年前我寫過一篇博文，我的看法香港民生的困難主要有兩點：一個是住房不足，住房昂貴，私樓貴到年青人買不起，租不起，公營房屋供應太少，滿足不了需要。

        香港政府有錢，政府儲備雖因疫情關係花了一點，但外匯基金仍有增無減。2021年7月底的官方數字是4948億美元，加上政府財政儲備，政府坐擁四萬億港元以上的財富，土地也有，新界農地地主是肯賣出來的，問題是港府官員都是公務員出身，沒人願意承擔，大刀闊斧，大規模起公屋，現在可能是中央指示，中聯辦在推動，單是新界北就可以發展8100公頃土地起50萬公屋，香港底層民眾解決住屋問題有望了，天大的好消息，公屋收到的租，足夠維修保養，所以花一筆有限的錢，就可以安置一個小家庭，是最有效的扶貧措施。

        另一個民生困難，是養不起孩子，政府應該直接發放幼兒津貼，外國成功的經驗很多，但這個問題比較複雜，規模太小沒有用，規模太小沒有用，規模大了要想辦法闢財源。專家很多，不用我們小百姓出主意，問題是要有決心在做，有房子，能結婚，能育兒，青年人才有前途！

        「有形的手與無形的手」(終篇)

        經濟理論總是落後於經濟本身的發展的，古典經濟學鼻祖亞當•斯密士，發表「國富論」是在1776年，英國由農業社會轉入工業社會已有一百多年，凱恩斯發表「經濟通論」是在1936年，當時市場經濟，全世界的生產規模都已相當發達，跟斯密士的年化不能相比了，市場的運行模式也大不相同，複雜了許多。凱恩斯看到的市場經濟是跟亞當•斯密士看到的市場經濟大不相同的，他發展出了新的理論。

        今天，我們距離凱恩斯的年代大約八十年，自從二次大戰結束，世界經濟又發生了重大變化，人口大約增加了一倍，生產力大幅提升，全面實現了「自動化」，「電氣化」，今天進入「智能化」，互聯網時代，有了電子支付，虛擬貨幣，更有了貨幣寬鬆及存款負利率這樣的新現象，大概需要有新的偉大的經濟學家來告訴我們新的理論，祇是很可惜，至今為止還沒有看到論述QE及負利率的有內涵的文章。負利率在歐洲和日本也已經實行了好多年了，但歐，日的經濟也看不到明顯的復甦。

        至於QE，美國的國債已達28萬億美元，而且還在快速上升，經濟體本身產生的盈餘，已經填補不了政府赤字，要靠聯儲局買債，變相要印鈔，才能維持美國經濟體系的運作。聯儲局發新債還舊債，當然仍沒有問題，問題是巨大的國民財富，名義上存在，以國債的形式存在國債的資金池裡，實際上這筆債務並沒有對應的資產擔保 (沒有金本位制)，根本是空的紙上富貴，市場已經不太相信政府能還這筆債，甚至不相信政府有想還債務的誠意，但別無選擇，市場照現在的遊戲規則繼續玩下去，人們不禁要追問能永遠玩下去嗎？

        我們沒有了金本位制，紙幣靠政府的信用，我們沒有了預算平衡的政府，政府已經負債累累，政府的信用搖搖欲墜，是不是會有一場終極的大災難？

        還是用凱恩斯那句話：「In long run，we are all dead」，不必想得太多吧？

        最後我想提一句：現在的極低存款利息甚至負利息，實則是在剝奪存戶，通漲很高，利息那麼低，中間的利益去了哪裡？答案是資產價值高漲，富人越富。

        「有形的手與無形的手」(下篇)

        凱恩斯理論確認是成立並實用的之後，國家有了合理正當的理由插手管理經濟，美元在上世紀五十年代宣佈與黃金脫鈎，美國以及其它國家都因為經濟衰退和戰爭，政府預算有大筆赤字，至此古典經濟學的兩大基石：貨幣的價值擔保沒有了，意味着政府可以隨意發行貨幣，而政府的平衡預算也沒有了，古典經濟學被世人拋在腦後。

        政客和有權勢的人，可以利用操控經濟為自己謀利。許多國家的許多政黨，為爭選票開出種種福利承諾，甚至大幅減稅，造成經濟嚴重失衡，典型的可以用希臘作例子。

        而歷史上更發生過兩次更極端的由政府主導國家經濟的試驗，叫做「計劃經濟」，一次是上世紀初列寧領導的前蘇聯的布爾什維克革命，土地和一切生產資料國有化，皇室貴族被消滅，國家在農村搞公有制農業，在城市搞計劃生產，結果是全國大肅條，逼使政府改行「新經濟政策」，允許部份私人經營，經濟才開始好轉。中國在改革開放前也試行類似計劃，也是以失敗告終。人是自私的動物，祇會在為自身利益工作時，才會最勤勞，最積極，最有創造性，一切貌似平等的平均主義的分配，結果是人人懶惰，經濟崩潰。

        不論是古典的還是現代派的，即使極力主張社會正義公平的，經濟學家也都承認，政府干預越少越好，政府的指導必定是扭曲市場，可能是出於好意，限止這樣，限止那樣，但被限的生產力最後一定緊缺，造成價格更高的上漲。

        美國聯儲局給自己定下的責任是兩個，一個是充份就業，一個是避免通漲，那是什麼意思？讓無形的手去運作，經濟不出事就不要干預，不要干預得太多，太緊，太細。

        政府職責如能做到鼓勵人民創富，經濟繁榮，生活提高，弱勢社群得到照顧，已經是非常成功的了，不能因為自己權力很大，出於一個善良意願，要建立一個理想國度，後果就堪虞了。

        中國要回到五十年前的計劃經濟已是不可能了，那祇有在所有企業，農莊都國有化的體制下才能做到，要尊重私有產權，政府最多祇能以國家安全或全民利益為理由，實行國家指導下的市場經濟。假如私人財產不受尊重，私人投資的積極性就會重挫，私人資本外流就會發生，行政手段越多，下有對策也越多，良好意願可能造成極惡的結果。

        「有形的手與無形的手」(上篇)

        從亞當•史密斯寫了「原富論」開始，現代的經濟學理論出現了，很長的時間裡以亞當•史密斯為旗手的古典經濟學理論認為，祇要貨幣是有牢固的價值擔保的 (後來的金本位制)，祇要政府收支平衡，市場上各經濟要素彼此牽制，自動調節，經濟自然會運作得很好，市場的自動調節機制就是所謂「無形的手」。

        但到上世紀二十至三十年代，全球經濟出現衰退，失業增加，工資自然下調，經濟滑坡政府稅收自然減少，政府就裁員減薪，結果是經濟更差，螺旋形下跌下滑，各國更築起關稅壁壘，保護本國工業，結果是衰退更加嚴重。

        凱恩斯一早就注意到這個問題，寫了很多文章，並在1936年出了「經濟通論」一書。

        他認為衰退是社會總需求不足，唯有政府可以提高總需求，辦法就是實行赤字經濟，由政府舉債，大搞基建及公共建設，提供大量職位，就業的人多了，消費自然增加，經濟可以復甦。

        美國羅斯福總統上任，基本上採用了他的方法，大興土木，結果果然有效，此時政府的手介入經濟了，就是所謂有形的手。

        即使凱恩斯也認為正常情形下，政府最好少介入經濟，讓無形的手去管會更好一些？

        由於凱恩斯認為政府有赤字未不足為慮，當時很多人質疑他，怎麼能長期繼續呢？將來怎麼辦？凱恩斯說了一句出名的話：「In long run，We are all dead」。

        凱恩斯的思想在今天更被運用到極致。2008年金融危機，當時聯儲局局長貝南克就採用了量寬的政策，由聯儲局買債，財政部發債，大印銀紙解決困難。當年由於次按債券危機，市場上大約六萬億美元，相關債券的價值突然融化掉了。後來聯儲局做QE，待危機過去，聯儲局資產增加了六萬億美元，不是巧合，剛剛補上那個破洞。

        現在歐洲，日本，美國QE似乎常態化，各國都有龐大赤字。譬如美國，08年之前每年政府也都有赤字，但本地銀行，保險公司有大筆現金 (存戶存款，保險公司收到的保費)，正好用於買入國債，還有外國政府，外國的中產增加美元儲蓄，所以是一種可以永續的態勢。但現在3.5萬億美元預算即將通過，赤字可能近二萬億。本土的金融機構已沒有能力填補這個大洞，唯有聯儲局繼續做買家，現在聯邦政府負債已達28萬億美元，現在信用還在，但能永遠這麼做下去嗎？