Monthly Archives: 九月 2021

        「觀望為上」

        眼前股市雖然好像很便宜，但政府的調控政策仍未明朗，不知道是不是糾正現存的問題就可解決？還是另有新的政策將要提出來？像阿里巴巴，騰訊這一類大的網股，政府要求它們跟政府指定的公司合營，交出數據，又規定網絡之間屏閉打通，這些事都在落實，無論騰訊，阿里，它們本業所受影響不大，如果監管靜下來，股價有望修復。

        所以要等待，也不要輕易地在現在這樣低價沽掉，能守的不妨守一守。

        外圍情形也不太好，美國國債息率上升，通脹在上升，全球產業鏈紊亂，能源不足，美國在高位已長久沒有調整，歐，日股市也熱，而疫情似乎依然厲害。美股道指近日波幅很大，也有不穩的跡象。

        我已將持有的美股歐股全部沽清，留着現金觀望，我估計要耐心一點，等兩、三個月，到時看形勢再定，現在估也沒有意義，誰也不知道市場會發生什麼事。

        但有一件事是肯定的，長線來說股市反映經濟，長線股市總是上升的，最重要的是你揸住的是優質股，價值必定會反映出來。

        「股市大勢難測」

        今年三月，疫苗已開始施打，中國疫情控制出色，經濟大幅回暖，當時預測下半年股市會很好，很合邏輯。但五月開始反壟斷，科技股大跌，又有一系列調控政策，澳門賭股大跌，接着香港本地地產股大跌，近日又因國內限電停產，製造業也大跌，恒指創下了今年的最低價。三月的時候，除了講股市風水的，大概沒有正常的分析師能估到目前的情況，前景依然不明朗因素很多。

        美國，歐洲股市指數都創了新高，甚至日本股市也很熱，但它們經濟並不好，由於疫症引起的生產鏈的紊亂，特別是運輸不暢，運費高昂，全球經濟復甦很不穩定，通脹高企，很多因素令人不安。

        在大跌市中，散戶絕大多數都不能在高位脫身，跌市下被綁住，如果今年至今仍有盈利，而且投資組合中有30%現金，就是非常成功的了。可以有一點安慰的是揸住的股票本身質素好，經營沒有問題，危機過去有機會反彈，收復失地，但也應檢討一下，揸住的股票是否符合國家政策鼓勵？是否行業有問題？經營有問題？

        如果沒有做孖展，沒有揸住垃圾股，也不等錢用，是不必擔心的，現在並沒有結構性的風險，局面會明朗化的。

        「政府不喜歡的行業？」

        從這一次中央政府的調控以及央媒的表述看，有些行業是政府不喜歡的。先要提到的當然是補習輔導教育的行業，這個行業畸形地發展到這麼大，這麼咄咄逼人，壓迫中小學生和家長，以盈利為目標，差不多一夜之間遭到取締。

        其次是電子遊戲行業。記得最近幾年裡已經多次政府要網絡自律，遊戲內容要健康，設法限制小朋友打機時間，但網站似乎不聽勸告，現在已經明確規定幾歲以下孩子不能開啟，幾歲以下孩子只有星期天和假期可以玩一小時，如果這樣的禁令一、兩年之內發現仍無效果，可能規定這些網站祇能在限定時間內可鍵接，其它時間都要關閉？

        再其次，有些網站標榜是閱讀網站，當然也有古典名著可以看到，但更多的是付費閱讀，你讀了幾段，再想讀下去的時候開始要收費了，內容不是色情就是武俠，這些網站大概有網上警察監視，太過份會勒令你關閉。

        再其次，像網上送餐服務，似乎也是被認為非必要，不受鼓勵的。

        還有網上私企規模太大，牽涉的行業太多，處處有影響力，就是所謂「壟斷」，也是政府不喜歡的，壟斷就會造成「不公平」，損害消費者利益。

        這些思考會影響相關行業，相關企業的發展，投資者選擇的時候也要考慮這些因素。

        「中美關係在鬆動？」星期六的冥想。

        習主席以視頻發表了在聯合國大會的講話，承諾中國今後不再在境外建造煤火力發電站。

        在亞非發展中國家幫助它們建先進的煤發電廠，主要是日本，南韓和中國。日本和南韓，響應聯合國呼籲，今年五月先後表態以後不在境外建煤發電廠，這也是美國氣候特使克里兩次訪問中國提出的要求，而中國兩次冷待克里，這一次算是給了美國一個正面的回應。

        而拖延了三年的孟晚舟案，也終於解決了，美國已全力打壓華為，再扣押孟晚舟也沒有意義。這一次了結此案而中國也同一時間釋放兩位加拿大公民，挭在中加關係之中的一根刺也挑去了，似乎美國也回應了中國的要求，中美之間可以理解為釋出了一點善意。

        希望是一個好的開端。

        中美對抗中，我最擔心的是南海人工島嶕可能引發的軍事衝突，現在似乎全世界都默認了這些人工島嶼的存在以及主權屬中國。維吾爾族人權問題，香港實行國安法，美國都翩動不起風波，圍堵中國越南，新加坡，南韓，日本都不願表態，打壓中國也已經黔驢技窮，而且對抗對美國沒有實利，拜登政府可能對華政策慢慢轉到多些合作這個方向上來。

        「中國政府資產龐大」

        我在談到恒大財務危機一文中，提及中國政府資產龐大，立即有網友回應不對，中國政府現在跟美國政府一樣，同樣也負債累累，中央政府負債多少？地方債負債多少？都有數據。順便提一句，說國家有多少萬億外匯儲備，其實那不是國家的資產，其中大部份是企業出口賺到的外匯賣給銀行，是銀行的資產，但銀行對客戶有等量的負債。

        但中國跟美國制度不同，美國的土地都是私有的，政府要用的土地，譬如建政府辦公大樓，軍事基地等等，也是歷史上某一時期向私人手中買來的，因此美國土地上的資源也是屬於私人的，美國政府也沒有「國企」，最敏感的國防工業，主要承包商都是私企。

        而中國則不同，土地全是國家的，現在私人佔用的土地都是向國家承租的，甚至包括農地，改革開放以後將租用權活化，可以有價轉讓，才讓大量土地價值釋放出來，土地都是國家的，地下及地上的資源當然也屬於國家，這是多大的財富？中國政府還擁有大量企業，銀行，電訊，基建，交通，幾乎都是政府的，又值多少錢？中國政府還有強大的行政權力，必要時徵用一切它認為必要的資產設施。

        此外，中美政府一樣擁有印鈔權，政府缺錢開動印鈔機就行了，美元是國際貨幣，信用至今良好，全世界的中產都在儲美元，特別是第三世界，貨幣不太穩定的國家的中產，辛苦工作存美元，美元的無形收益是驚人的，所以它常將自己的經濟危機轉到全世界，這種情形有時而盡，但也許還有很多年可以撐。

        結論是大國的經濟祇要仍順暢運作，財富不斷創造出來，政府雖揹負重債，仍不是問題，政府債券成了經濟活動中不可缺的重要部份，讓銀行，保險公司這些大企業的餘錢有一個可以隨時存取的資金池。

        世界經濟就是這樣運轉，祇要不打仗，不發生大的社會動亂，經濟就這樣運轉下去。隨着科技進步，生產力發展，整體社會越來越富裕，現在除了避免大戰，另有一個課題就是保護環境，這是人類賴以生存的根本。

        「恒大財務危機應該影響不大」

        恒大地產雖是巨型企業，現在估計它的未償還債務大約為人民幣1.98萬億。08年金融海嘯，美國次按債券突然停擺，市場大約有5萬億美元，也就是三十多萬億人民幣資產突然「融化」掉了，市場出現流動性危機，恒大負債規模遠不能比了。

        而且中國政府不像美國政府，當時聯儲局長及財政部長要聯袂去眾議員，懇求議員老爺批500億美元救命錢來救銀行，中國政府是絕對有權威選擇救市方案，而且中國政府不像美國政府負債累累，中國政府有龐大資產，現在市場傳聞恒大在各省都有項目，中央準備由中央統籌由各省指定機構成公司，接管恒大資產，照顧小債主，盡量避免美元債違約。

        所以恒大不會引起全國性的危機，市場也已心中有數並不為此恐慌。

        「新加坡疫情」

        昨天看到一份新加坡防疫中心最新的報告，新加坡是管理良好的富裕城市國家，它在七月份就全國完成了80%人口的疫苗注射，主要施打的是阿斯利康及復必泰疫苗，七月底政府就改變了防疫政策，從以前嚴控努力清零，改成「與病毒共存」，逐步放開了社交距離的管制，對外國入境人員的管制也漸漸放鬆，打過兩劑疫苗，上機前有陰性證明的外國人都可以入境。

        放寬管制以後確症例就開始上升，到九月中旬每天確診過千例，超過了疫症爆發以後最高的紀錄，而且現在傳播面遍及全新加坡，各個社會層面，不像初期發生在外勞社群，但無症狀及輕微病例佔98.3%，重症需入院的祇佔1.7%，如以每天千人確診，每天重症個案祇是17個人，醫院可以負擔，所以不會再封城，而是向抵抗力弱的人打第三針，繼續開放各種限制，就是說「與病毒共存」的策略是可行的。香港推行相同政策祇是時間問題，除此之外似乎別無它途。

        「恒大地產還能救嗎？」星期六的冥想。

        恒大地產可能破產的傳言滿天飛，政府已派了工作組進駐，很多到期的債息都已停止支付，市場最想知道的是它還有救嗎？

        恒大過度借貸，過度擴充，財務有問題已經傳了有兩年了，但它的做法不是立刻緊縮而是充闊佬，資金充裕的樣子，現在充不下去了。

        恒大自己的財報，它的負債已由7000多億人民幣降至5000多億人民幣，可是現在發現它的負債可能遠不至此數。它發了很多理財產品，購買了它理財產品的大眾全是它的債主，總額是多少？似乎沒有看到確實的數據。它又強迫公司員工購買自家公司的理財產品，為數也不少。它又欠建築公司，原材料供應商大筆材料費，工程費，當然還欠銀行巨額貸款，還有購買恒大債券的機構投資者，所以它的實際負債有人估計可能高達2 – 3萬億人民幣。

        一家財團的公司要拖時間，準時還本付息，唯一方法是變賣資產，差的資產沒有人要，賣掉的一定是好資產，現在去救它，可能為時已晚，一個原因它的優質資產能賣的一定賣了，不能賣的可能已被債權人扣住，剩下的劣質資產賣不出，也不值錢的。

        更主要的是它信譽已失，債權人不再有耐心，債權人心態可能是早一點討可能還分到一點，太晚了渣都沒有了，大家一起討債，恒大就完了。現在已是這樣情形，小債主，包括買入理財產品的，建築包工頭及工人，都已上街影響社會秩序。

        政府進駐如果政府願意拿錢出來，又下令銀行不要追債，當然可以救它，但這不符合市場經濟原則，政府也不一定願救這樣一家私企。

        最大的可能政府控制住恒大現有的資產，打包賣給有興趣的買家，收回的資金以一個折扣價還給人數眾多的小債主，不讓事件演變成社會事件，恒大宣佈破產，銀行及機構投資者排隊在最後，可能什麼都分不到了，撇賬了事，它們自己也有責任，當時為什麼買恒大債券？就因為它息高嘛。

        其它有財困的發展商要及早行動，有困難的要及早救助，希望不會形成大規模發展商倒閉潮，那就麻煩了。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        昨天北京工信部開了個會，一位副部長在會上提到現在鋰電池價格太貴，所有鋰電池產業鏈上的公司都股價跌停板。該位副部長還提到國家將投入清潔能源的技術發展，又提到新電動車廠太多，需要整合。

        政府就像一個善意的大家長，看見什麼事不順眼就要管，忘記在市場有一隻無形的手自己會調節，除非市場失控，否則有形的手最好不要伸出來。

        鋰電池現在是中國的強項，大量向外國出口，我想政府不會限價，限價益了什麼人？限價會阻礙中國鋰工業的發展。

        那位副部長並沒有說要限價，但市場已經很害怕，不知政府要做什麼？想怎麼做？

        中國的鋰電池相關工業正蓬勃發展，政府表態是支持的，應不會有傷害行業發展的舉措出來。

        「澳門賭股大跌」

        三天前澳門所有博彩公司股價都大跌，跌幅20 – 30%，事前毫無端倪，因為疫症的關係，賭股本已經跌去好多，再有這樣跌幅是很驚人的。

        事情的起因是澳門政府發表了一份諮詢文件，對未來博彩業的監管及社會責任等等提出了一些意見，諮詢業界和公眾的意見。

        我想說的是不要看到博彩公司股價比以前低就急急去撈底。首先，我們不是業內的人，對這些可能試行的新政，到底對博彩業未來的經營有多大的實質影響不清楚。其次上市公司的股價這樣大跌，必有餘波，我們不知道有多少股票用作抵押品，向銀行或放貸人借款，我們也不清楚會不會有人爆倉？被迫低價沽貨。

        既然都不清楚貿然入場是有風險的，而且風險很大，股價表面上太吸引人的時候，不要太肯定它是最低價。