股市隨筆

        昨天恒指升了591點，主要是A股大升，大約升了4%。現在港股中有大約市值60%的是中國的大企業，港股的參與者中資份額也越來越大，所以港股與A股的關聯度也越來越高，相反美股的影響在下降。

        A股積弱中美貿易戰當然是原因之一，但更大的原因可能是中國政府去槓桿的政策。近幾年中國的信貸大幅膨脹，私人債 (買樓樓按，以前中國人是用現金買的，現在銀行樓按非常普遍)，企業債 (由於經濟發展快，資產價格，包括土地與房地產狂升，發展商高價搶地，屢屢成功，不敢借貸的反而淘汰了) 及地方債狂升已到了令人不安的地步。中央去槓桿的政策大方向是對的，要去槓桿，就有一種經濟收縮效應，企業跟私人要降低債務，就要賣資產，最易套現的是股票及債券，引起股市下跌，債市下跌，加上中美貿易戰消息的衝擊，中國股債都大跌，但股市，債市收縮會帶來連鎖反應。中國股市中有大約10%的民企已將股權抵押，而現在的股價已跌至銀行可以斬倉的水平，情形是極之危險的。

        今年初迄今，已有大量P2P信貸平台倒閉，如果質押的股票大批斬倉，就可能引發大量企業倒閉，大量資金鏈斷裂，大量工人失業，所以現在的情形是不能再去槓桿了，而是穩槓桿，穩股市，樓市。政府已在按排「類救助」資金，幫助財困的私人企業，又公佈了要在政策上幫助私企發債的支援體系，總之用新的術語包裝，重新注入資金，同時提升股市，避免質押股票大批斬倉。

        這個過程不是短期內能完成的，因此總體投資氣氛會轉好。

        中國政府有龐大儲備，銀行體中有巨額存款，儲備金都有很大未釋放空間，所以中國財政政策寬鬆是有很大迴旋餘地的。現在的問題是舉債要控制，投放在有效益的企業及基建項目中，如能做到，經濟就能渡過難關。