今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友 – Mathew Chan」及「電的旅程 ( 214 )」。
昨天恒指升164點，成交593億。上證指數持平，成交711億。
股市雖升，但成交淡靜，如果認為這一波的調整已基本完成，港股可能在一個範圍，例如22300到21700點間上落，直到造市者在低位補足貨，做好安排，尋找藉口啟動下一波升浪，這大約需要兩、三個月時間，股市在沒有突發的危機的情況下通常就是這樣運作。
看到一篇文章，比對中國海關報告的對香港進出口貨值以及香港海關報告的對中國進出口的貨值，兩者全然不吻合。著者指出國內浮報出口，騙取退遙，低價(假的)進口，少報關稅，非常盛行，其中還包含著隱芷的資金流金，所以海關的進出口數字不可靠。文章很有說服力，而據該文分析，去年經這樣的渠道流向美國房地產的資金，就超過百億美元，很驚人。問題是不信海關的數字，並無其它可信的數字。
昨天評級公司惠譽調低中國主權評級，當然現在市場不重視這些主權評級，就是豬國被降級，債券一樣有人買。不要說中國這樣的大國了，評級被降毫無影響，問題是這些專門研究中國信貸的外國人，他們看到的是壞賬山積，金融秩序混亂，也許也是真的。中國的保險股我兩年前就不敢買了，中國的小型銀行也不敢買，大銀行派息高，政府有危機會救，也許還可以買，但也不敢長揸，在10%的波幅中賺錢吧？
中國有報導，騰迅的「微信」將不再是免費的了，要向三家無線電訊商交費，這就是壟斷者的厲害。
「日本的量化寬鬆」
安倍上台，換了央行行長，現在大做量寬，細節大家都知道，不多說了。
日本央行的目標是要擺脫日本20年的通縮，這一次量寬將目標訂在通脹2%。
日本通縮20年是有原因的，主因當然是90年代初房地產跟股市泡沫太大了，兩大泡沫同時爆破，資產 (地產跟股票) 跌完又跌，一直到安倍上台，日本房地產跟高峰時比跌了80 – 90%，股市日經指數不到高峰時1/3 。第二個原因是政府政策不當，事先不能阻止泡沫形成，事後又不能有效地托市。第三個原因是日元不斷走強，在歐債危機爆發時日元成了避難所，兌美元曾升破50：1，其間日本經濟本身並不好，又發生大地震，但央行行動不夠果斷，總是小修小補，婆婆媽媽。
安倍這一次從日本本身的角度來看，當然是方向正確，行動果斷，現在看起來一年以後日本通脹達2%是一點難度都沒有。日元自去年底迄今，兌美元已跌了25%，以日元計，進口油價及天然氣價升了25%，大概在一個發達的工業國家中，石油，天然氣，石油產品以及以石油天然氣為原料的化工工業 (塑料，纖維及化肥)，大概佔到GDP的7 – 9%，可以想像現在日本的汽車柴油比幾個月前漲價超過20%，單單這一項，就可以拉動通脹1 – 2%！
央行推動資產價格上升，房地產一定升，租金也上漲，而財富效應令到消費增長，所以通脹重臨不難。
但日元大貶，打亂了區內甚至全世界的經貿格局，最受影響的大概是韓國及台灣，不但韓圜要貶，台幣也要貶，都在預料之中，影響之深刻遠比我們想像的要複雜，美國默許日元大貶，其它國家也無其何！
日本的有資產的人，在享受資產升值的紅利，而一般打工仔大概已經在捱貴汽油了。
Mathew Chan：謝謝你4月10日留言。
中國的對美外交依然很謹慎，不跟美國對抗，不無謂地刺激美國。譬如在制裁伊朗的問題上，中國也響應美國的對伊制裁，大幅減少對伊朗石油的採購，雖然伊朗油很便宜，但政治考量更重要。
俄羅斯不同，處處要擺出它昔日的大國架子，經常跟美國對抗，戰略導彈部署，對伊朗制裁，俄國都有不同立場，最明顯的敘利亞問題，如果不是俄羅斯與伊朗支持，阿薩德政權應該已經垮了。
跟美國維持良好關係，仍是中國外交的頭號大事。反過來，隨著中國國力的增強，美國對中國也越來越重視。
中國的出口仰賴美國，中國的能源進口，希望不受美國阻撓。中國在全球各角落發展經貿關係，發展政治影響力，都希望減少從美國方面來的阻力，讓美國去做國際憲兵維持秩序好了，做大阿哥是很累的，中國靜悄悄地發展自已，擴大影響力，是最聰明的做法。
意見與你商榷。
祝
好！
「第十五章：矽谷與晶片」
＜平面製程與晶片 ( 8 )＞……(續上)
在1957年，快捷半導體的何尼發展了一套平面製程的想法，不過一直到1959年才成功示範。他的目標只是要發展一個更可靠的方法，來大量生產電晶體，沒有想到可簡單的延伸為積體電路。
1959年在申請平面製程專利過程中，激發了諾宜斯的創意，想到了延伸平面製程，可以很自然的連接晶片上各種元件，而成為積體電路。諾宜斯在這個過程中，還借用了拉侯威克（Kurt Lahovec）的發明，就是用擴散技術來隔離晶片上各個元件間，由於矽晶本身導電而存在的耦合性。在晶片製造過程中，這一步驟也很自然的融合進平面製程中。
現代實用的晶片技術，是由何尼的平面製程、再加上諾宜斯延伸的元件連接概念為主軸。今天大家把晶片的發明歸功於基爾比及諾宜斯，雖不無道理，但不完整，因為沒有何尼的平面製程，就根本沒有現代晶片技術！……(待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 213 )」。
昨天恒指升152點，成交573億。上證指數升14點，成交731億。
中國3月份CPI為2.1%，比市場預測為低，舒緩了中國央行收緊銀根的憂慮。昨天國企指數的升幅達1.8%，遠高於恒指。
貝南克發表演講，指QE幫助了經濟復甦，現在美國經濟遠比五年前強，但仍未令人滿意，他又指出工業國都在做QE，結果是彼此受惠，所以可以解釋美國為什麼對安倍政府的政策容忍，美國認為日本大做量寬對美國也有利。
內房股中的龍頭股中國海外發展 (0688) 公佈了3月份銷售136億人民幣，成績非常好，雖然看起來政府仍有打壓政策，但實際不如我們表面看到的那麼嚴厲，看到今年底為止，內房仍有上升空間。
美國鋁業打響了今年第一季企業季報的第一炮，美鋁業績遠比預期好 (每股11美仙，預期5美仙)，看起來美國第一季業績報告將會不錯，有趣的現實是因為本來市場預期比較悲觀，企業業績容易達標。
「第十五章：矽谷與晶片」
＜平面製程與晶片 ( 7 )＞……(續上)
在申請專利時，律師詢問大家，還有什麼其他跟平面製程有關的發明，可寫到申請書中？諾宜斯提出，用平面製程可以很輕易的把三極體、二極體、電阻、電容等晶片上的元件，用光刻的金屬薄膜技術自然又可靠的連接在一起，形成積體電路，不需像基爾比那樣，必須用焊接的金線。幾個月後那斯特(Jay Last)就成功示範了諾宜斯的概念，用平面製程生產了由三枚電晶體組成的正反器邏輯電路。這是一個劃時代的成就，因為這個積體電路的技術方向走對了，帶動了積體電路時代的正式開始！從此人類可以在晶片上駕馭電子。在以後五十多年的發展過程中，雖然一個晶片已可包括幾十億枚電晶體，但製造技術及流程，基本上還是何尼平面製程與諾宜斯積體電路的延伸。
概括來說，晶片技術的成功源於四個重要概念。首先在1958年，基爾比第一個想到把整個電路集積在同一晶片上；更重要的是，他在實驗室做了明確的示範。但是他沒有想出可靠的辦法，把晶片上各個細小的元件連接起來，欠缺了積體電路最核心的關鍵。德儀為了保密，沒有宣布基爾比的結果，所以當時基爾比的發明對電子技術界的科研沒有影響，是一個技術上孤立而無後繼的發展。……(待續)
今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「電的旅程 ( 212 )」。
昨天恒指跌9點，成交581億。上證指數跌14點，成交737億。
港股跌到目前的價位，無論中國或美國卻沒有特別的壞消息，昨天也沒有再跌，成交很淡，大致上這一波調整已經完成，但升市是緩慢的。造市者，股市最大的投資銀行及基金，它們是從大市的波幅中賺到錢，在低位時吸入成份股中的大藍籌，散戶就可以同造市者坐在同一條船中，在股市再升時，一定會有收獲。
日元在跌，全世界都在關注，實際上韓國圜也在跌，朴槿惠總統上台後圜已跌了近5%，看起來這是一個單邊趨勢會維持較長時間，我的沽空盤不急於平倉，等它累積盈利。
美國08年金融危機後大做QE，現在市況漸復正常，日本瘋狂做QE，股市、房市大漲，有時想想世事沒有那麼容易，市場總要付出代價，祇是不知道在什麼時候？以什麼形式出現？得益的是有資產的人，無論房產，股票都大漲，將來要付出代價的大概是普通老百姓，人人捱通脹。
「朝鮮半島局勢」
北朝鮮狠話說盡，好像明天就要打仗，事實上半島局勢並不緊張。
北朝鮮國家又小又窮，西方估計它擁有的核爆材料，可以爆四次，現在已爆了三次，它手裡核爆杉料都沒有了，而要從一個核裝發展成一個可裝在導彈上發射的彈頭，還有很長路要走，在一段很長時間內，它都不可能真正造出一枚核彈。它的空軍有一些上世紀七十年代蘇聯賣給它的戰機，沒有零件，沒有維修，沒有燃料，是否飛得起來都是問題，剩下裝甲車跟火炮步兵，在現代戰爭中沒有空軍掩護，都是活靶子挨打，而韓美這一方軍事上何止強十倍？
北朝鮮可以比喻成一個小流氓，他清楚知道南韓美國不會主動攻打它，所以恣意挑釁，它還是想美韓跟它直接談判，用擁核來挾持南韓，雙方在角力，但北朝鮮無力真正開戰。
有消息說北朝鮮知會了中方，它不會真正開戰，它大概想中國幫它牽線，安排韓美主動與它談判，但看起來中國對北朝鮮擁核及挑釁的姿態也不高興，中國外交部長說不希望一些國家為了私利搞亂地區局勢，又說不允許在中國家門口有人挑釁生事，有一點大阿哥的姿勢擺出來。
事件發展到最後一定是各方坐下來談，苦的是北朝鮮老百姓，他們大概是最擔憂害怕的人。
「第十五章：矽谷與晶片」
＜平面製程與晶片 ( 6 )＞……(續上)
在快捷半導體「八叛徒」中，有一位瑞士籍的理論物理專家，名叫何尼（Jean Hoerni），他認識到高台型電晶體在可靠度及良率方面的弱點，一直在思考一個更好的辦法來大規模生產矽電晶體。他熟悉貝爾實驗室對二氧化矽薄膜的基本研究及光刻技術的進展，認為這兩個技術結合起來，可能會提供一個極佳的答案。
1957年底，何尼徹底想通了一個新的程序來製造矽電晶體：盡量利用擴散時產生的二氧化矽薄膜，來保護矽的表面，再在製造過程中重複使用光刻、酸蝕、擴散及薄膜金屬等工藝。這個方法可有效的用二氧化矽保護敏感的p-n接面，而所有在晶圓上製成的元件都在同一個平面上，不再有高台與深谷。何尼把這套製造程序命名為「平面製程」（planar process）。他的想法差不多給擱置了一年，因為大家忙著生產高台型電晶體，以應付顧客的需求。
1959年1月，何尼終於有機會用平面製程，製成了第一枚電晶體，過程中要用四次光刻步驟。經測試後，何尼發現，用平面製程做出來的電晶體性能遠比高台製程做出來的好，可靠度及良率均大幅提高。諾宜斯等人充分意識到，這是電晶體製造技術中一個極重要的新發展，於是一方面開始申請專利，一方面做了一個果斷的決定：從今以後，所有快捷半導體的產品都轉用平面製程來生產。…… (待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「電的旅程 ( 211 )」。
「淺談香港樓市」
香港樓市在上世紀80年代初至85年，由於中英關於香港前途談判，大批人移民賣樓，樓價曾大跌，如考慮當時港幣貶值的幅度，當時樓價跌幅很驚人，多家有規模的地產發展商都倒閉。
85年中英談判底定，適逢大陸開放，許多港人賺到錢，又加上種種其它因素，諸如港元幣值低估，香港通脹嚴重，土地供應受限，聯系匯率逼使香港在高通脹形勢下跟隨美元低息，種種因素令85年96年香港平均樓價約升12倍。
接著亞洲金融風暴爆發，直到2003年沙士，香港樓價從高峰下跌75%！也可謂驚人。
沙士以後，樓市穩步復甦，到2012年底，豪宅大約升了3 – 5倍，普通樓升幅略小一些，平均都越過了97年的高價。
這一輪樓市上升的原因是什麼呢？先從需求看。港人從大陸開放，從開放自由行大量大陸客湧來香港賺到錢，大陸的大公司大量來港上市，帶來了大陸及全世界各地的資金，許多上市的企業，上市以後股價大漲，帶給港人巨大財富，而大陸富人紛紛湧來香港買樓，令香港的樓宇需求大增。還有一個因素就是特低的利息，08年金融海嘯，美息降到零，香港跟隨，利息低企，更激發了買樓需要。
再從供應方面看，自97年金融風暴，香港樓市崩潰，政府實行了一系列措施救市，其中重要一項是停止土地拍賣，改為勾地政策，不到政府的勾地價，政府不賣，政府的用意是阻止地價下跌，自然可以托市，而在勾地政策實行期間，勾出來的地很少，因此樓宇實際供應量大降。
一邊是供應大降，一邊是需求大升，利率低企，樓價自然漲了。
再來看看現在影響樓市的基本因素。
政府已認為樓市升得太多，取消了勾地制，恢復定期拍賣或招標，大幅加快土地供應，未來兩、三年每年可推出市場的樓面面積比2009年時大約會多三倍。
大陸買家，佔新樓買家大約25 – 30%的比例，政府推出買家印花稅，已將非本港居民的買家都趕出市場，這個影響非常大，需求方大大減少。
而利率現在仍處在歷史低位，美息祇會升不會再低，所以香港樓按的利息祇會升不會跌。
政府還推出了特別印花稅的政策，目的是抑止投資需要，投資買樓收息的人，剛買樓就多付稅，兩年裡收息都不夠繳稅，投資意欲大減。
綜合以上因素，現在是不利樓價的因素多，目前已是成交極為淡靜，買方觀望，賣方不減價很難成交，當越來越多人等樓價跌才買，眾人的預期會自動實現，這是經濟學中間一條家喻戶曉的定律，減價會漸成潮流。
現的情形比97年時要好一些，買樓收租還有兩、三厘的回報 (未扣管理費、差餉)，業主也有較高的持貨能力，但歷史經驗告訴我們，一次樓市的調整，即使20 – 30%都算是溫和的。
假家美國明年初停或減QE，明年底有加息可能，那麼香港樓價很可能明年中就受到衝擊。
