今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 262 )」。
昨天恒指跌263點，成交598億。上證指數跌31點，成交811億。
近兩天的恒指跌幅，包括了一些大企業的除息因素，例如6月4日中移動除息，昨天中國銀行除息，實際恒指跌幅沒有我們看到的大，期指的低水也會隨大企業除息而縮小。
A股不明白為什麼跌那麼多？如果A股趨穩，港股相信已近調整底部，恒指在21500到22500區間上落，大趨勢依然如此。
美國聯儲局開始啟動減少QE買債規模已是箭在弦上，聯儲局會因應美國的就業及房地產市場，有秩序地退市，讓行率回到正常的水平，整個過程會引發美元上升，美息上升，全球的套利交易面臨很大的風險。而中國民間借美元債，買人民幣理財產品，又套利，又賺匯價，規模也已很大。美元上升，美息上升，可能會給中國帶來衝擊，強美元也不利香港，每次美元走強，香港經濟都受壓，這些長期的宏觀因素，令我們投資時心懷警惕，其實對短期的股市表現影響不大，A股如沒大事能企穩，未來兩、三個月港股走勢應會轉強。
「第十七章：晶片工業的變遷」
＜諾宜斯、摩爾與葛洛夫 ( 1 )＞
在整個半導體工業與矽谷的發展過程中，諾宜斯及摩爾兩人從蕭克萊實驗室，經快捷半導體再到英特爾，無論在技術及工業發展過程中一直是中心人物。葛洛夫（Andy Grove）多年成功的帶領著英特爾的成長，也是電子工業界的重要人物。在離開晶片這題目之前，得再細述一下三人的經歷及貢獻。…… (待續)
今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」，「回應網友 – Hugo」及「電的旅程 ( 261 )」。
昨天恒指跌231點，成交584億。上證指數跌29點，成交753億。
隔夜道指大跌，開市恒指就下跌，漸漸跌幅收窄，午後A股加速外滑，帶動港股向下。
恒指跌到目前價位，下跌和上升的機會很接近，要看外圍的走勢，再大跌的空間也不大了。
昨天美元明顯走軟，歐元升上1.32，英鎊升上1.55，而近兩天10年美國國債孳息又向下，昨天是2.079，這些上落很難找到理由，因為央行參與買賣，市場受央行操控。
現在市場的基本面其實不差，美國經濟肯定有復甦的勢頭，聯儲局也會有秩序地退市。優質的大藍籌股，近期跌得較多的中電，電能，煤氣，友邦，匯豐，中移動，都可以考慮分段買入，恒指升回24000點時，這些股份，一定跟隨大升。
「釣魚島爭端」
已經很久沒寫這個題目，雖然中日雙方緊張對峙，但雙方都克制，不越過底線即不派人登島，所以祇是僵持，卻也沒有發生什麼大事。
李克強總理訪德，特別訪問了波茨坦紀念館，發表了日本理應歸還所有佔領的外國領土的言論。李總理在歐洲的活動，歐美報紙都會有報導，是很好的宣傳中國擁有釣魚島主權的機會。接著上週五中國外交部在新聞發佈會上說中日建交及鄧小平70年代訪日，雙方領袖有擱置爭端的共識，又有前日本內閣官房長官出來證實。為什麼需要一個活著的證人呢？大概是因為這件事沒有死的文字的記載，當時是雙方的默契，中國在習主席訪美前拋出此事，也有深意，可以增強中國在談判中的立場，爭取美方保守中立。
中國的目標是要日本讓半步，也承認釣魚主權有爭議，雙方坐下來談，談一百年都沒關係，可消除現在這種雙方爭奪的緊張局勢。可惜日本不識時務，不識大局，中國如果再加大壓力，很難預測會採取什麼行動，也許此事仍是拖下來，維持現狀，畢竟誰都不願為此打仗。
Hugo，謝謝6月5日留言。
我昨天剛提及領匯，它上市八年，當年是政府賣大包上市，商場裝修，提升租戶質素，有很大利潤提升空間，股價也升了很多倍。現在這方面的潛力已發掘得差不多，僅靠3厘5的息率，吸引力已不大。至於管理層說考慮出售資產，看起來祇是說說而已，其中有民生的考慮，真的將一個屋邨商埸賣給私人公司大概輿論會批評得很厲害，投資領匯最好的時間已經過去了。
煤氣，中電，港燈 (電能) 跟領匯不同，它們的業務穩定增長，現價很可能是一個難得的好機會，可以趁低吸納。
意見僅供參考。
祝
好！
「第十七章：晶片工業的變遷」
＜台灣與晶圓代工( 7 )＞……續上
隨著摩爾定律的演變，電晶體愈變愈小，但晶圓則愈來愈大，每一片晶圓上可容納更多晶片，因而可減低每片晶片的成本。早期矽晶圓的直徑是1至3吋，後來進展到6吋和8吋，近年來主流技術已是12吋（30.5公分），到2014年會增加到18吋。每一塊晶圓大得像披薩餅一樣。在這個過程中，半導體製造設備愈發精密，價錢也愈昂貴。建立新的晶片廠必須投資幾十億美元，折舊率又高，只有少數超大型電子企業及第一線晶圓代工廠才能負擔。代工廠把最先進的生產技術及生產容量與很多客戶一起分享，分擔成本，合乎經濟原則，前途十分光明。
有了電腦輔助的晶片設計功能，又有了高科技的晶圓代工廠，在價值鏈中晶片設計本身的創意愈來愈重要。晶片設計者就像是書的作者，內容及表達的技巧才是一本書的精華。晶片生產廠慢慢會變成書籍印刷廠一樣，雖然印刷技術有高下，但只要能發揮出作者的表達願望，印刷本身已不是書市競爭上最重要的一環了。雖然目前晶圓代工還遠遠沒有達到這個階段，但必須保有這種憂患意識，來維持長期有吸引力的利潤。……(完)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 260 )」。
昨天恒指跌216點，成交591億。上證指數跌1點，成交711億。
昨天領匯和友邦這兩隻強勢股跌幅很大。領匯派息，息率大約3.5厘，以前領匯有重新裝修商場提升租值的潛力，現已漸漸都被發掘了，沒有了資產提升的前景，三厘半的息率不算吸引，不能維持高P/E。友邦這一類國際的保險公司，手中揸住的主要資產是各種債券，其中國債佔比重最大，投資者擔心它的投資收益下跌。上面提到的兩隻藍籌，雖已調整了不少，似乎仍有下跌空間。
日本首相宣內了振興經濟三支箭的第三支箭，日本股市卻大跌，似乎日本人對安倍的信心已動搖。安倍想設立經濟特區，吸引外國投資 (減低在經濟特區內投資的企業的利得稅)，日本沒有天然資源，也沒有廉價勞力封閉本身的零售市場，不知道拿什麼吸引外資？安倍想修改勞工法，讓解僱員工容易一些，方向可能正確，問題是觸動勞工階層利益，他是否敢做？是否做得到？很可能放一個試探氣球，最後不了了之，高福利，高勞工保障，高稅率，這種結構很難改，而政府其實負擔不起，再加消費稅自民黨可能要下台了。
現在的股市氣氛差，但說到底並沒有特別利淡的因素。聯儲局退市也不會貿貿然魯莽從事，中國經濟也平平穩穩，「五窮六絕七翻身」，今年七月也許港股會轉強，最深層的原因可能是造市者在四、五、六月在低位入了貨，要部署推高股市，股市中就是不斷評估，不斷猜測，順勢而行，祇投資優質大藍籌，大概贏的機會就會大一些吧？
「第十七章：晶片工業的變遷」
＜台灣與晶圓代工( 6 )＞……續上
於是張忠謀向李國鼎提出，設立一家以生產技術為主的晶片公司，把業務完全集中在「晶圓代工」上，就是專生產客戶設計的晶片，而自己沒有產品。這樣就把半導體生產從產品工業，變成了服務性的行業，在概念上是極重要的突破。這個計畫最大的弱點是市場客源問題，在1987年還沒有很多所謂「無生產線的晶片公司」。這個計畫雖有風險，但沒有更好的選擇，結果李國鼎同意一試，造就了「台灣積體電路製造公司」（簡稱台積電）的誕生。
台積電競爭的優勢是，專門性的對晶片設計顧客提供最佳生產製造服務，因為自己沒有產品，對所有顧客都沒有直接利益衝突。台積電不需要設計市場上瞬息萬變的晶片產品，只要把精力集中在提供最先進的製造技術與服務上，以靜制動。在張忠謀的帶領下，台積電艱難創業，開拓出一片廣闊的天地，為所有客戶提供全球最先進的晶片生產技術及最可信任的服務。
現在有人提出，世界上其實只需三家晶片廠和他們的產品就夠了：英特爾的微處理器、韓國三星的DRAM記憶體，以及台積電的晶圓代工，來生產所有其他公司的設計。這個分析雖然把問題簡單化了，但也有邏輯性。台積電在國際上的重要性可見一斑。歷史證明張忠謀的策略是正確的，而在時間上也很幸運，完美的配合了無生產線晶片公司的高速成長，促成了富有活力的新晶片工業產業鏈，同時也帶動了台灣龐大的半導體產業發展。……(待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 259 )」。
昨天恒指微升3點，成交548億。上證指數跌27點，成交924億。
翻開早些日子的日誌，5月8日那一天恒指升穿23000點，當時寫道感覺不到股市有「牛氣」，應該仍是一個上落市，下跌的機會較大。過了近一個月，昨天恒指22285點，跌了700多點，股市有機會再跌一些，等造市者入定了貨，部署下一個升浪。手中沒有貨的，大概現價已可以分段入貨，太宏觀的因素，例如中國PMI差 (？)，美國國債孳息上升等等，實際上對短期內 (三、五個月) 股市升跌沒有什麼影響，造市者通過發佈消息 (大行的研究報告，有選擇的專家評論以及經濟消息) 左右市場情緒，通過市場操作，例如買或者沽大的權重股，操控整個大市，散戶要努力學會搭順風車，假定下一浪恒指仍可升至24000點，現在就可以分段買入，越跌越買，祇買大藍籌股 (造市者也祇買大藍籌股)，跟造市者搭同一條船。
中國總理李克強在訪德時親自向首相默克爾提出反對歐盟向中國光伏產業徵反傾銷稅，默克爾表示德國也反對這麼做，但歐盟貿易專員仍宣佈了要徵稅，這一類事例顯示德國不能主導歐盟的一些政策。另一件大事是德國主張「豬國」要緊縮，但法國新總統上台後法國，意大利，西班牙似乎站在同一立場，與德國看法不一樣，提出歐盟要實行寬鬆政策，假定法、意、西三國能否決德國的意願，歐盟內部會呈現分裂的跡象。
德國有一家私人的智庫發表了一份報告，指歐洲國家由於稅負太高，勞工法例嚴厲，許多經營者轉入地下，即所謂影子經濟 (不報稅)，估計有三千萬人在影子經濟中工作，在西班牙，意大利，希臘影子經濟約佔GDP 20 – 25%，在北歐國家都佔10%！政府收不到稅，於是再增加稅率，形成惡性循環。我以前寫過一篇西班牙朋友告訴我們西班牙就業情況，跟這篇報告完全吻合，所以失業率25%，青年失業50%，這些數據都是不可信的，祇說明政府的無效率。
「第十七章：晶片工業的變遷」
＜台灣與晶圓代工( 5 )＞……續上
張忠謀先去一家公司做了一年執行長，但該公司既定的發展方向非他所喜。就在這時，朋友跟他接觸，希望他能去台灣主持工業技術研究院，幫忙提升各種技術轉移到工業界的效益。這份工作的目標引起了他的興趣，決意一試。
張忠謀到了台灣後，很快就瞭解了工研院的技術水平及本地電子工業的情況，一切並不樂觀。1987年初，時為政務委員的李國鼎約張忠謀詳談，鼓勵他出來創立新的晶片公司，給他四天時間提出具體計畫。張忠謀對全球半導體工業有極深刻的瞭解，對台灣的競爭優弱點也很清楚，可謂知己知彼。
他知道台灣在晶片設計、專利、市場訊息與銷售等各方面，都居絕對劣勢；生產技術雖已落後，但至少有一個扎實的根基。工研院及本地各所優秀的大學，每年在這方面訓練不少人才，況且台灣早年留學美國學電子工程的研究生很多，在美國各大電子公司中任技術要職者比比皆是。所以台灣在世界半導體技術溝通及人脈上，有很大的無形優勢。所有這些因素如能有效調動，再配合足夠的投資及先進的管理，台灣在晶片製造方面有可勝之機。……(待續)
