昨天港股大跌，當然受美股大跌影響，但確實市場有令人不安的趨向出現。
昨天港元兌美元跌到7.831，聯系匯率制度，金管局保證港匯在7.75至7.85之間浮動，如果港匯升至7.75強方，就是說有大量資金想買入港元，這個關很容易守，金管局可以出港元票據買入美元，也就是金管局發行港幣即可。金管局並不是隨意可發行港幣的，但祇要手中有一美元，即可發行7.75元港幣，制度如此訂，十分合理。但當港元變弱，跌至7.85一方，就表示大量港元要兌換成美元。金管局手中有外匯基金，當然可以沽出美元買入港幣，必要時可以這樣做，但外匯基金並不是無限大的，香港金管局也不能印美元，所以當港元跌到弱方時，金管局一個有效手段就是抽高港息，港息高，吸引力自然大，可以留住港元。但直接的結果就是推高港元借貸成本，不利經濟，特別是房地產業，香港同業拆息已升了不少，銀行借貸利息也遲早要上升，這是令人不安的一個重要理由。
其次就是美國的政策，特朗普又公然提出要對進口鋼材和鋁材徵稅，全球的貿易戰似乎要打起來，中國對美鋼鋁出口不大，受影響最大的是加拿大，墨西哥跟南韓，特朗普的行為難測，損人不利己的事他也做許多，政府內的人反對他，他也要做。
港息上升是遲早的事，香港經濟體系應承受得起 (政府儲備巨大，金融體系受嚴厲監管，槓桿不大)，而特朗普因為競選承諾中有這一條，所以他要兌現承諾，損人不利己，他是商人，不會不懂，所以很可能雷聲大雨點小，經濟一時受到些震盪，最後都會安然渡過。
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。
最近多家大企業發佈了去年第四季度業績或全年業績，較受人矚目的當然是匯豐、渣打、港交所、新鴻基地產這些一線大公司，可以說整體上盈利都上升。今年即使美國加息，應該這些企業盈利仍在上升期，適度的通脹是有利於企業的經營的，緩慢加息也壓不住通脹。08年股災以後資產值修復很快，但通縮陰影揮之不去。從去年開始，經濟再度擴張開始表現出來，經濟擴張週期不會那麼快就結束的，至少還有兩、三年好景。
此外，外電報導美國財長姆欽表示希望與中國進行貿易談判，避免貿易戰。一如我2月20日博文，中國在幫美國做戲給美國老百姓看，似乎中美打過貿易戰，特朗普履行了承諾，而中國退讓實際上加徵進口稅的可能祇是鋼、鋁產品中的一些冷門產品，對大局並無影響，中美貿易戰打不起來，投資者也少了一重擔心。
最近我留意到一家公司，中芯國際 (981)，去年盈利4700多萬美元，股價大約每股十元。以前我印象中這是一家台灣企業在大陸投資設廠，由於產品成本率低，多年虧蝕，所以並未加以注意。突然發現它市值已是五百多億，是中國境內最大的晶元生產商，接着去查它的大股東是什麼人？原來有一家在香港註冊的，名叫「大唐控股投資有限公司」在2008年投資1.72億美元購入中芯增發的股份，當時代價是0.33港元/股，大唐控股成了中芯國際的大股東。而大唐控股的母公司在北京，同樣名字「大唐」，而母公司高管多是中國政府工信部或科技部門的高管。繼後又有「國家集成電路產業投資基金有限公司」入股，佔中芯國際15.91%的股權，這兩家公司已佔中芯國際33%控股權。另外還有明顯有國家背景的清華大學投資基金等入股，所以可以說中芯國際實際上是中國政府控股的。
中芯國際是生產晶元、晶片的，在今天這是何等重要的產業。中國要用國產的晶片替代進口的晶片，這個市場大概是一萬億人民幣。
據說中芯國際最近又從台積電聘請了一位專家，頭銜是並列的執行主席，要解決成品率不高以及發展40nm及16nm晶片的技術。
如果有中國政府做後盾，相信技術問題遲早可以解決。
再說得白一些，是中芯國際在跟台積電競爭，再進一步要跟日本和韓國的晶片廠競爭。中國現在已是晶片消費最大的國家，祇要中芯國際在成本和技術要求上做得到，就不憂產品賣不出去。
如果以上分析都正確，則中芯國際是一家值得投資的公司，唯一不確定的是它究竟需要多長時間解決技術問題？不要落注太大，漸行漸觀望。我已買了一些，以後會密切注視此股。
「財政預算案」
財政預算案終於出台了，有退稅並提高了退稅上限，方向正確。擴寬徵稅稅基，此舉會影響將來收入，易放難收，但幅度也不算大，影響應該也不大。
種種派糖措施，也算中規中矩，皆大歡喜，無可厚非，投資醫療也算貼地，香港公立醫療體系現在太緊張供求差距太大，政府多花一點錢值得，但整套投資要規劃配合好，起樓買設備容易 (硬件容易)，將來的人手及管理如何配合？是個大問題。
投資創新科技花500億，有點無厘頭。香港科學園搞了很多年，政府花很多錢，有些什麼成果？現在投入巨資，有沒有確實的目標？美國政府投資太空署，發展空間技術，投入巨資，資助愛滋病研究，都是目標清晰，其它的創新都是私人企業自己的研究資金，提升本身產品的質量及降低成本。
而民間的創新都有各自發展的特點，騰訊和阿里巴巴創業路上，有多少資金是靠政府給的？創新科技局究竟花了錢有沒有回報？弄得不好是出高工資養一幫閑人，似乎錢花得很離地。
信義玻璃 (868) 公佈了去年的全年業績，全年純利40.1億，升24.9%，末期息28仙。
我多次提及信義玻璃是一家好公司，很少公司所在的行業發展空間那麼大 (玻璃作為一種基本材料，由於生產技術上升，成本下降，現在已成為無所不在的重要材料)，長期持續地高速增長，而現在P/E還不到15倍。如果以盈利年增長率與P/E 1：1來計算，它的P/E可以升到25倍，當然這僅僅是一種估算，總之它的股價應該還有上升潛力。我是在股價大約7.5元/股時入貨的，其後不斷增持，像這樣的優質公司可以長期持有，沒有沽出的打算。
另一隻我常提及的股票是國泰航空 (293)，它的空運業務其實是相當穩定的，由於對沖期油的重大損失，股價才從20元/股跌下來，而此合約大約今年底就做完了 (明年的對沖量十分少)。國泰的管理層去年削減開支的計劃相當成功，如果沒有對沖期油的損失，它的盈利大約在每年70-80億 (我們沒有準確數字)。以P/E 10倍計，市值應在700-800億，比現價要高40-60%，每股應值16 元以上，這一次股市調整國泰不跌反升，說明沒有大的沽售壓力，這是一隻隨時可能三級跳上升的股票。
當然以上分析都是很主觀的我個人的看法，供網友參考。
最近一次的股市調整已經大致過去，跌得急，反彈也比預料的快，一個因素是外圍反彈得快，上證指數又重越3200點，道指也大幅反彈。另一個因素是市場資金充裕，香港的散戶不少人很冷靜，恒指30000點時減持觀望的人很多，市場上有資金，當然反彈也快些。花旗指企業平均盈利上升以及北水不斷流入，升了恒指的預測，預測今件恒指有可能升上34500點，花旗的分析還是很中肯的。
對散戶來說正確選股很重要，有一些人人唱好的股票，譬如騰訊、港交所，P/E已經極高，它們質素當然好，但是P/E太高，祇要有一季業績不理想，就可能引發回吐。特別是騰訊，通街都是獲利貨，獲利貨太多，本身就可以是一個不穩定因素。寫這一段我心理上是有些壓力的，不要阻住別人發達，但再想想實話實說，捫心無愧，提出自已看法也許更是正確的心態。
昨天消息，中國保監會接管了安邦保險，詳情我們當然不清楚，祇知道它用來收購的似乎是無限的錢，其實是小百姓在它那裡買保險存入的錢。保險資金如何投資是有嚴格規管的，現在出事了，更離譜的是它投資國外的長線投資，用的竟是短期的高息投資產品銷售的資金。
另外一家海南航空，也是在外國有多項收購，為什麼有些企業這麼熱衷海外投資？一個原因可能是資金出了國門，國內的監管部門就不容易查，而買賣過程以及資金到海外以後，高管可以上下其手，從中謀私利，化公為私，以後中國政府會嚴管企業境外投資。
譬如幾年前中海油買加拿大的油公司，中間人傳聞就是前政治局常委周永康的小姨子，這中間弊病有多大？不用問阿貴都可知道了。
昨天匯豐公佈了去年全年業績，我真佩服即將卸任的CEO歐智華臉皮那麼厚，明明業績不夠理想，特別是他自己以前多次提到的ROE要達10-12%，現實是祇有6%，但他還能說任內完成一切承諾，並無遺憾，留下一個更健康的平台給下一任，大話炎炎，一點不臉紅，很像一個政客，更再三提到在加息週期中，息差能擴闊，如未來加息三厘，匯豐盈利可增加50-70億美元，究竟加息週期中息差能擴闊多少？其實並無定論，歐智華將沒有實現的事說得像真的一樣，可以說是在誤導股東。而范寧因為是內部晉升，大家是老同事，也容忍他這麼說，這是管理層從內部晉升的弊端。
美國財政部明天要拍賣1780億美元的國債，過幾天再拍賣600億，本週拍賣2300億美元國債，當然市場上也會有一批國債到期，投資者收回本息後會再投入國債市場，但聯儲局已開始縮資產。08年QE以後聯儲局總共買入了四萬億國債，現在不但少了聯儲局這一個大買家，聯儲局手中到期的國債也會由財政部贖回，同時聯儲局註銷資產，這一部份到期國債的金額不會變成現金回流市場，再加上特朗普減稅，加大基建，政府赤字將會很驚人。聯儲局又要加息，財政部拍賣債券要付出更高的利息，才能吸引買家。今年利率風險會很大，去年的股市太好了，今年的情形有點令人擔心。
「中美貿易戰打得起來嗎？」
特朗普政府已放出風聲要對從中國進口的鋼鐵及鋁合金產品徵重稅，前者好像是53%，後者好像是23%。
由於製造業向低成本地區轉移，美國已經沒有了紡紗廠，沒有了織布廠，沒有了電視機廠，沒有了洗衣機生產工廠……。
網友們也許還記得多年前美國答應賣三艘柴油潛艇給台灣，後來這個協議沒有執行，不是因為中國的抗議，而是美國已經不會造柴油潛艇。
製造業流失，美國是受益的，因為在墨西哥，東南亞很多紡織廠，家用電器廠是美國資本開設的，低增值低工資的工作留給外國人做，美國本土的勞動做高增值高收入的工作。
這一次特朗普政府提出要對鋼和鋁產品進口徵高稅，一方面當然他要兌現競選承諾，競選時他對中美貿易說了很多狠話，至今可說一句都沒做到，現在就拿進口鋼鋁來做文章。另一原因是鋼鐵及煉鋁是重要的基礎工業，美國政府還想留住一些在美國。
奇怪的是美國政府祇是放出風聲，要到四月才做正式決定，當中玄機當然是要留出時間跟中國談判。
中國政府一定做出強烈回應，內中細節我們不可能知道。假定中國對I Phone進口，美國農產品進口，美國飛機進口也徵高稅，那美國不也損失慘重嗎？智能手機華為，三星都可代替，農產品可向澳大利亞，加拿大，巴西進口，飛機可向空中巴士買，中國在談判中手中是有牌的，美國很難單方面制裁中國而自己不受損。
最後結果可能是對小部份特殊規格的產品設限，中國也做一個小規模的回應，讓美國政府有面子，好像貿易戰也打過了，也有部份冷門中國產品被徵高稅，實際上對雙方經濟都無傷大雅，大規模中美貿易戰應該打不起來。戲是做給美國老百姓看的，為國會中期選舉做準備。
有中國輿論說可以用我們持有的大量美債要挾美國，就是如果美國對我們不友善，我們就拋售美債，這是不懂經濟的人說的話。美國不怕外國政府大規模拋售美債，譬如中國政府真的大規模拋售，美債一定跌，受損的是中國自己，必要時聯儲局可以接，賣多少接多少，再做一次QE而已，但中國政府拿了幾仟億或上萬美元現金怎麼辦？
中美互相利益關聯已經十分深，維持現狀，爭取雙贏才是正路，雙方官員都是心知肚明的。
2018年狗年吉祥
新春中想起股市投資三十多年，頗有感慨。股市是反映經濟的，祇要經濟好，股市沒有理由不好。
二戰後70年，全世界沒有大的沖突戰爭，科技又迅速發展，全球經濟都不停地在發展。特別是我們中國，鄧小平搞「改革開放」，中國經濟開始跟世界經濟接軌，中國人有文化底蘊，勤勞，守紀律，能吃苦……，三十幾年裡我們靠廉價勞動力的優勢吸引了外國資本，外國技術和外國市場，現在我們已經跨越了一個世代，進入一個新時代。我們吸收並消化了先進的生產技術，管理技術，市場推廣技術，開始發展出自主的新技術，並已培育出一個巨大的內銷市場，現在政府高層不論政治，外交，經濟，都有人才，掌控得非常好，祇要社會穩定，這世界上已沒有可以阻撓中國穩定發展的力量，所以我對經濟和股市都是很樂觀的。但是不能違言，股市投資風險很大，一個重要原因是因為股市中有許多大鱷，他們將經濟中產生的一些問題，將經濟一時的起伏放大，似乎經常都會出現危機，大鱷無風都會掀浪，從中取利。另一個股市中的重大風險是相當一部份的上市公司缺乏誠信，小圈子內的一些人弄虛造假，發放假消息造市，小投資者因為資訊缺失，墜入他們圈套。
如果能避開缺乏誠信的公司，在最壞的情況下有能力守住，危機終會過去，「柳暗花明又一村」，長期來說股市提供絕好回報。
要避開地雷其實不難，自已不了解的中小企業，不去碰就是了，別人說得天花亂墜也不要去信，如果有興趣就要自己去好好研究，有足夠理由才買。
說到底，對小戶來說股市中正確的投資方法，祇有一種就是價值投資法，祇買優質的，行業的龍頭股以及所在行業週期向上的股份。為什麼這麼說？因為行業的龍頭股都是有一定歷史，有相當規模，沒有造假的誘因，而且通常有定價權。
祇揸優質股，避開衍生工具，避免負債投資，如能做到以上三點，可說已立於不敗之地，時間總是站在投資者一邊，藉着揸住股票，分享經濟成長的果實。
隨着接近兩週的大起大落，股市中大震以後的餘震也在漸漸過去，最明顯的指標是成交量，成交量在二千多億一天時是有些令人不安的，昨天成交量1300億，回復正常水平了。
當然很難說這次調整已經完成，但最險惡的階段已經過去。
有錢在手的第一注應已投下，或者可以買入了，各人有自己心水，就照自己的意思買，如果過了年股市依然穩定，第二注都可以投入。
我自己比較鍾意的是三大內銀 (可惜已升了不少)，平保，信義玻璃 (都有不少利潤在手) 和國泰，個人意見僅供參考。
