Category Archives: 財經

評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 5 )

Posted on 2007 年 3 月 13 日 | 發表留言
        我們舉兩個例子來看一看市場為什麼願意追逐成長率高的公司。
 
        匯豐銀行近年來每年成長率才百分之十幾，所以現在的P/E約為13.5倍，股價140元/股，每股盈利約為10.37元。
 
        東亞銀行近年來每年的成長率都在百分之二十多，所以P/E約為24.5倍，股價44.90元/股，每股盈利1.83元。
 
        假定明年匯豐的盈利增長仍為12%，則每股盈利為10.37 X 112% = 11.61，假定P/E仍為13.5倍，則股價是：11.61 X 13.5 = 156.79元。
 
        而東亞盈利增長25%，則每股盈利2.28元，P/E仍為24.5倍，股價則為：56.04元。
 
        大家可以清楚看到，高P/E的公司如果能維持高增長，它股價的增幅也跟著高速成長，比例上跟P/E的倍數一樣。
 
        所以不必給一家公司的高P/E嚇跑，如果符合我們的選股條件，如果該公司的盈利增長率跟它的P/E倍數相若，這反而是一個好的對象。
 
        通常一家公司的成長率放慢，它的高P/E也會降低。投資者買入高P/E的股票，首要的前提是預期該股的高增長，明年，後年仍能保持。如果預期該公司將來的盈利增長不能保持在以往的高水平，是不應該買入該P/E高的股份的，該股的股價或者下跌，或者長期牛皮，直至它的P/E降到一個合理水平。我舉一個例子：香港交易所有限公司剛宣佈了業績，業績亮麗，無疑是一家好公司，但明後年是否仍能錄得這麼高的增長率？大有疑問。能否維持60倍的P/E？是很難說的。我的感覺在70元以上，它就是太貴了，且看這個看法對不對？
 
        這一篇裡還是不得已用了一些數學方式，但這是小學四年級的數學，一般買賣股票有這樣的數學水平就夠了。
 
        如果我們想計算金融衍生產品期權的價格，就要用到高等數學了，將來我們也許有可能談到有關的概念，但我決不會搬出那些公式來嚇人，因為投資者本人是不需要做那些計算的，你祇要表示接受或不接受那個價錢。
 
        說到這裡我倒是想提一提，計算某一特定時段的認股權 (OPTION) 價值的數學方程式，竟然是跟著名的麥克斯威爾電磁振動的公式，在形式上是一模一樣的！自然界中是否有奇妙的通則存在？當我從書本上讀到這一段的時候，那種驚訝的感覺，直至今天仍記憶猶新！

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評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 4 )

Posted on 2007 年 3 月 12 日 | 發表留言
        中國人壽是一隻好股票，上年業績增長大約有40%，但2006年1月2日股價為6.82元，而今天股價為23.90元 (2007年2月12日)，在差不多一年的時間裡增長了350%。現在它的P/E大約是70倍，將P/E 70去除增長率40%，即比值大約是1.75倍，即是太高了，這麼高的P/E並不說明它近期必然會調整，但股價再要上升的可能必然小了，市場上有大批獲利很深的股票，祇要市場有風吹草動，投資者爭相套現，跌幅可能會很大，既然我們獲利已深何不從容套現？它的價格必然會調整的，一個可能是下跌，另一個可能是橫行很長時間，待它的獲利能力追上來，它本身現在則是一隻太「貴」了的好股票。
 
        用同樣的方法可以去分析其它的大藍籌，好股票，看它是「貴」還是「抵買」。

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評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 3 )

Posted on 2007 年 3 月 11 日 | 發表留言
        市盈率的真正的物理學上的概念，是該股的回報率。例如市盈率10倍，即是10%的年回報率，10厘。
        中石油的P/E是13.52倍，年回報率為7.39厘。(2007.2.6)
        中石化的P/E是14.37倍，年回報率為6.959厘。(2007.2.6)
 
        為什麼投資者願意買入一隻回報較低的股票呢？因為他們預期他們買入的公司未來的成長率會比較高，今年回報率較低，但明年盈利增長了，假定兩隻股票的價格都不變，那麼他們買入的公司的回報率便會追上去，甚至超越現在回報較高的那隻股票。
 
        我再舉一個例子。
        匯豐銀行P/E是13.80倍 (2007.2.6)
        東亞銀行P/E是24.54倍 (2007.2.6)
 
        單單看P/E，東亞銀行比匯豐要貴得多了，為什麼一樣有人買呢？這是因為東亞銀行體積小，而它在中國大陸發展分行業務，進展得很好。匯豐去年的年盈利增長大約5%，因為有105億美元巨額撥備，而東亞銀行剛宣佈去年業績，盈利增長了25%，所以在這裡可以再說明一個重要的概念，P/E是不能簡單地以數字相比較，它跟企業的盈利增長有關，盈利增長越快的企業，市場願意給予較高的P/E，通常P/E跟增長率的比例1：1，市場會認為是正常的。如果P/E過高，譬如說60倍，即使企業的盈利能以20%的年率增長，這個比數依然會是60：20，太高了，就是說該股盡管業務成長不錯，但股價依然太高了。
 
        國企股中的「五行三保」近年來股價飈升，現價是合理還是過高，每個人都可以自己計算一下。三月底，四月初許多中資銀行股都要報告去年的業績了，相信到時候股市會引起波動，因為現在的股價是市場推測評估而得到的，實際盈利數字如果與預期不符，或跌或漲股價可能會大幅波動。

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評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 2 )

Posted on 2007 年 3 月 10 日 | 發表留言
        我們如果考慮要買入某一股票，先考慮它是否大藍籌？它是否符合有專利經營特性，然後考慮它的行業現在處於一個什麼週期，然後考慮它現價是否合理。
 
        舉一個例。你想買中國石油 (港交所上市編號 857)，首先，它是一個大藍籌股，其次，它跟中石化兩家幾乎壟斷了全中國的石油及油品市場，兩點都符合要求，然後你應該將石油的P/E跟同行業的國內及國外的大公司來比較。
 
        中石油P/E是13.52        (2007.2.6)
        中石化P/E是14.37        (2007.2.6)
        中海油P/E是11.23        (2007.2.6)
        埃索美孚P/E是11.42        (2007.2.6)
        CONOCO PHILLIPS P/E是6.93        (2007.2.6)
 
        你可以看到。 ( 1 ) 市場給中石化較高的P/E，是否就可以說中石油比中石化貴呢？也不能這麼說，中石化的中下游業務 (煉油及分銷) 比中石油強，市場可能對石油的中下游市場給予較高的評價。 ( 2 ) 埃索美孚的P/E比中石油低不少，埃索美孚是全球最大的油公司，業務從鑽探開採到油品分銷都很強，為什麼市場給中石油更高的P/E呢？
 
        再認真分析一下這兩家公司的歷史P/E，可以看到在近五年裡，中石油的P/E一直在上升，從8倍，9倍，升到今天的13倍，但埃索美孚的P/E變化不大，這說明自從中石油上市以來，投資者從忽視它的價值，到現在認識它的價值，大投資家華倫－畢菲特，早年就投資在中石油，現在賺了幾倍了。
 
        市場所以給中石油較高的P/E，可能是認為中國市場發展比歐美快，中石油的銷售量及盈利增長會比埃索美孚快。
 
        CONOCO PHILLIPS是美國第三大油公司，它的P/E為什麼那麼低呢？我百思而不得解，詢問市場中專家，專家也說不出理由來，可能是它的資源儲存中天然氣佔的比例大，而天然氣價格波動經常很大，但它的股價幾乎已到了跌無可跌的地步，我很喜歡拿它來做API，我投資在這個股票上已經有三年了。
 
        做了一番比較，大家或許可以體會到「市場永遠是對的」這一句話是有道理的，似乎每一隻石油股價格都在合理水平上，貴一點的也有它貴的道理。
 
        在這裡我再重複一次，在我的BLOG裡祇是寫我的感想，我的經驗，並沒有任何意思推薦任何一隻股票給各位朋友，祇是跟大家一起來體會投資帶來的樂趣。

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評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 1 )

Posted on 2007 年 3 月 9 日 | 發表留言
        P－Price，      代表你買入的股票的價格，假定是10元。
        E－Earning，   代表你買入的股票的每股盈利，假定是1元。
        那麼你買入的股票的P/E就是10倍。
 
        它代表什麼意思呢？它表示你投資的公司，用10年的時間，就可以賺回來你投入的本金。
 
        相比另外一家P/E 20倍的公司，那公司要用20年的時間才能賺回你投入的本金，P/E 10倍的公司就顯得便宜了，但事實不是這樣簡單。
 
        那個E宇，通常表示該公司去年的盈利，如果該公司去年有一次性的盈利，例如出售了一筆資產，錄得巨大盈利，或且資產重估，錄得盈利，那麼該公司現在的P/E雖然低至10倍，但來年沒有了非經常的收益，它的P/E可能飈高，所以我們在買入股票前先要弄清楚，我們看到的那個P/E是否被扭曲過？該公司正常的業務營收的P/E是多少？
 
        由於每天股價都在波動，所以每隻股票的P/E每天也都是不同的。
 
        一家公司，或一個行業，甚至一個市場，也都可以計算出一個平均P/E，例如香港市場今天 (2007.2.6) 的平均P/E約為15倍，香港股市的P/E歷史上在12倍至22倍間波動。

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小投資者投資股市：何時買入？ ( 12 )

Posted on 2007 年 3 月 8 日 | 發表留言
        我們要買入或沽出股票，還是要有一根標尺來量度，該股票是「抵買」還是「太貴」？有沒有這樣的標尺呢？這就牽涉到股價的技術分析了，不同的工具有很多種，有些還在被繼續發明出來。如果寫這個題目，大概可以寫成一本1000頁的厚書，我也曾經讀過一些這類的書，我發現要用圖表，走勢來分析短線的股市升降，準確度不高，有時報紙上會特意有兩個專欄，一位專家說市要升，另一位就說市要跌，本來，股市的短線升降就是測不準的，但仍有很多人，前仆後繼，想要發明特別的測市的工具。
 
        我想介紹兩樣最基本的數據分析工具，一個是人人都熟悉的P/E (Price / Earning．中文譯成市盈率)，另一樣是200天平均線。這兩種工具容易理解，而且確實能幫助我們做出正確的決定。

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小投資者投資股市：何時買入？ ( 11 )

Posted on 2007 年 3 月 7 日 | 發表留言
        何時買入？這是投資股市的最難說清楚但也是最關鍵的問題。前面提到了兩個大原則，第一是要跟隨經濟週期的大趨勢，要清楚意識到當時的大環境是在經濟週期的那一個點上，要在低潮時買入，我們不可能做到在最低點買入，但可以做到在波浪波谷的某一點買到貨，即使買了後股市仍跌，但黎明應該就在不遠處了。
 
        我們常說股市經常不能反映股票的真實價值，不是偏高就是偏低。根據我的經驗，在股市低潮時，股值偏低的情形發生得最多，也最嚴重，而在股市高潮時，股值偏高的情形發生得最多，也最嚴重，在兩個極端處股市是最不理性的。在股市的高原處，可能發生非理性亢奮很不合理的價格，也有專家把它解釋成合理，此時是危機處處，應該離場了。而在低谷時，則是機會很多，在高處離場，在低處入市，都是需要一點判斷，需要一點勇氣的，平時吸收的知識和經驗，能幫助你做到這一點。
 
        第二種入市機會，就是發生突發的，短期的危機時，這樣的機會過去發生得不少，今後也一樣會發生，但每一次危機的發生，都會有另一種不同的形態，這也是需要正確的判斷和勇氣才能捕捉到的。
 
        有了經驗，明白了判斷的方法，在危機發生後入市，是做得到的。

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３月５日日記

Posted on 2007 年 3 月 6 日 | 2 留言

        我在3月2日的網誌中剛剛提及「股市的下跌通常比上升快得多，一個升市可以維持5年、6年，調整的過程1年，最多2年就完成了」。這篇網誌我是在2月6日寫的，沒想到僅僅1個月的時間，提及的事就發生了，從上星期二 (2007.2.27) 到今天，香港股市跌去了1836點！怎麼來評估眼前的股市形勢呢？
 

        引發這一輪跌勢的原因可能有兩個：
第一、全球股市都在波「浪」的巔峰上，獲利貨實在太多了，在中國、上海Ａ股從兩年前指數900點左右，一路升到3100點，並未出現像樣的調整。香港恒生指數，從(2006.6.1) 16000點升到近21000點，也沒有出現過像樣的調整，環球其它主要股市亦是一樣，一有風吹草動，爭相獲利套現。
 
第二、現借低息日圓投資的「套利」交易金額龐大，日本加息，引發了拆倉平倉潮，這一點從日元在短短一個星期中兌美元由121升到至115，可以清楚地看到。
 
        除了這兩個原因再看看環球的經濟大形勢，中國經濟依然蓬勃，美國、日本、歐洲亦不差，並沒有什麼基本因素改變了，所以有理由相信這一次的大跌，祇是一個調整。
 
        中國股市如何分析，我們都沒有經驗，不去說它。
 
        香港股市，包括Ｈ股，其實並不太癲，經過這一週的下跌，P/E大約在14倍之間。Ｈ股中很多重磅股，股價也都已觸及100天線，甚至200天線，相信拋售壓力會大減，也就是說現在很接近可以買入的時候了，投資股票的，始終不會太「空閒」的，現在是坐下來做功課，挑選自己想買入的股票的好時機了。記住要買大藍籌，要買有專利經營概念的股票！即使你買入了，股市再跌幾百點，也沒有關係，你買的是好股票，股市調整完成再上漲的時候，你買的股票價格一定會上揚的。
 
        我說「接近」，那是因為這次的跌勢很急，有可能今天的跌市中已經觸動了一些電腦沽出程式，引起拋售，其次也可能有做孖展的，被人斬倉，可以再觀察多一、兩天，看形勢如何？另外要留意觀察日元匯價走勢，如果日圓匯價繼續走強 (升破115)，則要小心，可能引發更多拆倉盤，如果日圓匯價走低 (回跌至116甚至以下)，有可能一星期前平倉的人，又在建立新倉了，CARRY TRADE ( 套利 )在市場上是永遠存在的。如果觀察結果都是正面的，可以開始買入了。
 
        我寫BLOG的宗旨，祇是總結一下自己投資股市的經驗教訓，原意不想太貼市來寫，恰好碰上了股市大調整，加多了三頁「日記」，請朋友們原諒。

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小投資者投資股市：何時買入？ ( 10 )

Posted on 2007 年 3 月 6 日 | 發表留言
        兼談香港一九九九年開始的金融危機。
 
        發生危機時的判斷是很重要的。上面舉了很多例子，危機時往往是入市的好時機，而這樣的機會，回想起來還是不少的。但前提是所發生的事不會對國家的根本發生影響，不會對經濟有長遠的衝擊。像一九九九年從泰國開始的亞洲金融危機，就沉重地打擊了香港的經濟基礎，對那次危機我記憶猶深，也有些話要說，就借這個機會寫幾句。
 
        一九八五年以後，中英關於香港前途問題的談判，塵埃落定。雖然「一國兩制」是怎麼樣的？是否行得通？誰都說不出道理來，但政治爭拗停止了，匯率也穩定下來 (聯系匯率制確定)，當時有許多因素，有利香港經濟。第一：偏低的匯率。7.8港元兌1美元，在當時是極度低估了港元，令香港競爭力增加，港元資產變得很具吸引力。第二：中國大陸實行「改革、開放」政策，提供港人無窮商機。在香港一個五十個工人的小廠，搬到大陸立刻成了二千人的大廠，廠商賺得了巨大的利益。香港的中介商人在大陸聯系海外市場的投資和貿易業務中也得到了巨大的利益，香港的經濟被拉動。第三： 中英聯合聲明限制了土地供應，房屋需求大，但供應不足。第四：由於聯系匯率，所以在通脹高漲，香港需要加息時，港息卻隨著美息走低，等於火上加油。
 
        大家可以回想一下，當時每年加薪幅度多少？有企業一年加了兩次薪，樓價飛漲、物價飛漲、股市高企，正是魚翅撈飯的日子。
 
        香港英國當局，巧妙地利用了這樣的外部條件，製造了1997年的空前繁榮，光榮撤退，但這個繁榮是建築在高通脹及地產泡沫上的，當時的香港經濟可以說危如纍卵。
 
        第一任特首上台不久，就提出宏圖大計，用他「安得廣廈千萬間，盡庇天下寒士」的好心腸，提出了政府每年建公共房屋85000個單位。
 
        我搞不懂的是，說小市民無知，樓價那麼高了還去搶著買，也許沒有錯。但特首身邊一定有很多專家的，為什麼沒有一位專家指出地產市場已出現大泡沫，應該盡量做一些防範措施，減輕泡沫帶來的傷害？所提出的85000政策是政府十分魯莽、十分不負責任地去捅破這個泡沫，加速了泡沫的爆破，而沒有給人民多一點時間，多一點預警，減少損失。
 
        我第二個搞不懂的問題是，在樓宇泡沫爆破後，又爆發了亞洲金融風暴，香港也受波及。香港政府堅守聯系匯率，據說那是碰不得的，最後經濟調整的整個的壓力，去了港元資產上，股市大跌，樓市慘跌。當時新加坡、台灣、南韓都將自己的貨幣貶值，減輕了危機的沖擊，新加坡、台灣、南韓他們那裡的天並沒有塌下來，樓價跌幅遠比香港溫和。實際上，在九九年時，由於聯系匯率建立以後的十五年裡，香港通脹嚴重。85年時低估的幣值，到97年時根本已是高得不合理了。堅守聯系匯率的代價是犧牲了中產階級的利益，他們的資產多在股票和屋宇上，幾十萬戶負資產出現，中產階級幾乎被政府消滅了。
 
        像這樣的一種危機，就動搖了香港經濟的根本了，由於資產價格大跌，通貨嚴重收縮，經濟進入最壞的向下急速的螺旋式的下滑，我們經歷了裁員，減薪的艱苦歲月。是否在九七年至2000年裡，政府的經濟政策犯了兩次大錯？有誰能回答我嗎？
 
        上帝保佑，這四年來美元不斷轉弱，幫助了香港，如果美元繼續高企，難道我們還要硬撐下去嗎？

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小投資者投資股市：何時買入？ ( 9 )

Posted on 2007 年 3 月 5 日 | 發表留言
        噢！我還忘了提及2003年現任的布殊總統攻打伊拉克的戰爭。這次戰爭從準備到正式開仗，金融界的反映跟第一次伊拉克戰爭時一模一樣。
 
        大家可以看到這些事件都是嚴重事件，也都是突發事件，在驚慌之餘，每個人都在評估，事件會不會對社會結構及經濟造成重創？事件的影響是長期的還是短期的？當大家明白到影響祇是短暫的，大家就會改變方向從沽出到買回。
 
        當然也有有經驗的，更聰明的人，在等恐慌性拋售發生時搶進股票。
 
        我公司有一位同事，在沙士期間，就在淘大花園E座，發生疫症最多的那一座，以當時市價的一半買入了一個單位，今天他就住在那個單位裡，現在的市價是買入價的三倍多！
 
        朋友們從我所舉的例中可以看出，這樣的突發事件實際上是相當多的，以後一定還會有這樣的突發性事件出現的，祇不過每次出現的形式會有不同，我們應該學會如何判斷，如何利用這樣的機會獲利。

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