Category Archives: 財經

摩根士丹利的警告

Posted on 2007 年 7 月 26 日 | 發表留言
        美資大行摩根士丹利在昨天發出一份報告，指出由美國次級按揭市場壞賬引發的信貸危機將會蔓延至股市，該報告並引用二十年來的數據指出，在高風險債與國債息差擴大後六個月，股市便會有顯著調整，該行認為美股最快在八月就會下調，可能下跌一成四，相當於道瓊斯跌去2000點。
 
        摩根大通在兩個月前也發出過另一警告，指出環球股市都位高勢危，股市回報率跟國債回報率的比率，已經超出了歷史的合理水平。
 
        通常股票行或分析師的報告都是正面的多，隨便翻翻報紙的財經版，介紹你買這隻股又介紹你買那隻股的報導多的是，這樣認真地發出警告的報告是難得見到的。
 
        當然，即使是大行的報告，也祇是在估計，危機不一定發生，但股民最好還是提高警覺，考慮一下，如果美股下跌2000點，對自己的投資有何影響？如何減低風險，各人的情形不同，有人可以減磅，有人可以用衍生產品對沖，也可以沽出現在持股，用API方式買回同一隻股票，總之在投資市場不能盲目的永遠看好，股市調整過後，甚至股市無需調整，祇要牛皮半年一年以後，高P/E可能就變成了合理P/E，高風險可能就變成不那麼危險。
 
        美股道瓊斯近來一直在高位，但看看主要的銀行股，跟高價時比已經跌去了10%，最近一季的企業盈利一般來說還符合預期，但三個月以後，還能保持嗎？壞賬在浮現出來，經濟增長放緩，企業盈利始終會下跌的，對摩根士丹利的警告是不能無動於衷的。
 

發表留言

張貼在 財經

API ( 2 )

Posted on 2007 年 7 月 25 日 | 發表留言
        而API的風險最大的理論值，就是該張合約的總值。假定你買入的股票在你買入之後，立即跌到每股0.01元 (1仙)，你還是有責任履行合約的。
 
        事實上如果你買的是中石化，它當然不會跌到每股1仙的，除非中國明天就發生內戰，誰都不知後果如何了。
 
        再退一步考慮，如果中石化跌去了16%，從9.00跌到7.56，那已經是一個很大的跌幅了，那已經接近中石化今天的200天平均線上，支持的力度是很強的，在這種情形下，你仍未輸錢！
 
        假定中石化是慢慢地跌下去了，每過兩週或一個月，就結算一次，每次你都賺到了錢。隨著時間的過去，剩餘合約的金額在不斷減少，你承擔的風險也在減少。
 
        經過這樣的分析，可以看到祇要懂得選股票，你承擔的風險不一定像想像中那樣大。
 
        API是一種很好的投資工具，如果你覺得中石化現價相當高，你可以沽出你本來持有的中石化股份，鎖定你已有的利潤，然後用API的方式將它買回來，這樣，你承擔的風險就更低了。
 
        在一般銀行的櫃面上，我知道可以買ELN的產品，那是跟股票掛鈎的一種債券，有些跟API相像的地方，但銀行櫃面上的ELN組合裡的股票是銀行選擇的，銀行設計了一個產品，分銷給客戶，那個產品掛鈎的股票組合如果有平時波幅很小的股份，例如匯豐銀行，那銀行能提供的折讓就變小了，看起來風險好似小了一些，但回報也低了。
 
        所以如果資金夠多 (1百萬美元以上) 一定要在藍籌的私人銀行裡開一個投資戶口，你可選擇的投資工具會多很多，選擇的自由度也大得多。
 

發表留言

張貼在 財經

API ( 1 )

Posted on 2007 年 7 月 24 日 | 1 則迴響
        在我的Blog裡曾兩次提及API，有朋友問我API是什麼意思？我想說明一下。
 
        API是投資銀行提供給客戶的一種投資工具，它的英文名稱是：
 
        Leveraged Share Forward Accumulator Cash Settled With Share Purchase Option，英文簡稱為API。
        譯成中文的意思大約是：「累進式的用現金結算的方式購入股份認購權」。
 
        操作方式是這樣的：投資者跟投資銀行訂立一協議，在一段時間裡 (例如一年) 每個工作日購入一定數量的某一股票 (例如每天10,000股中石化)，購入的價格跟成交當天的股價比有一相當的拆讓，例如84%。假定中石化當天是9元/股，你可以用 9元 X 0.84 = 7.56元，即7.56港元每股的價格買入該股，但你也要承擔一個風險。假定在這一年裡的任何時期裡，中石化股價跌破7.56元，你仍要以此價買入，不論價格跌到多低，都有買入的責任。
 
        而如果股價上漲超過5%，即9元 X 1.05 = 9.45元，股價超過9.45元的時候，該協議自動失效。
 
        而折讓的幅度有多大，每隻股票是不同的，過往波幅越大的股票，折讓越大。
 
        根據協議，每兩週或每個月結算一次，你用協議價接貨，然後決定是買入該股還是沽出該股。以每股9元，每天10,000股中石化為例，假定結算日仍是9元，則你每天的利潤是 (9.00 – 7.56) X 10,000 X 工作天，通常是21天，即每月利潤為 (9.00-7.56) X 10,000 X 21 = HKD302,400元。
 
    通常合約金額達到美元二百萬就可以請銀行開價，如果你接受就可以訂立協議了，而你不必拿出來二百萬美元，祇需要在戶口裡有20%，即相當於40萬美元的淨資產即可以了，那相當於「按金」，銀行當然不會跟你對賭，它早已將它的風險在市場上用衍生工具對沖了，風險是在投資者本身。假定選定的股票價格跌破了協定價，就有損失了。但如果選股正確，由於槓桿作用，利潤是很驚人的。就如上述例子，你的本金是美元40萬，假定該股一年裡股價不變，即年利潤為HKD302,400 X 12 = HKD3,628,800.-，即相當於本金的1.134倍。
 

1 則迴響

張貼在 財經

公司回購

Posted on 2007 年 7 月 23 日 | 發表留言
        公司回購自身的股票，跟大股東增持是很不同的。
 
        較遠的例子是微軟 (Microsoft)。微軟公司手頭現金在02，03年時高達600億美元，小股東呼聲很高要求公司回購股份或派息。當時微軟總部不願這麼做，說是有許多法律訴訟沒有解決，要預留資金準備敗訴時賠償。後來在歐洲，日本對微軟的反壟斷訴訟先後解決了，賠償金額不太大，微軟就宣佈了大規模的回購計劃。回購的股份通常會被註銷，也就是流通股份的數目減少了，即使公司的總盈利不變，每股盈利也增加了，是大大利好股價的消息。
 
        上個月，美國第三大油公司ConocoPhillips也宣佈了回購股份計劃，將在2008年底前用150億美元買回自己公司股份。這一消息一宣佈，股價在兩個星期內由79美元/股漲到90美元/股。
 
        ConocoPhillips的總市值才1050億美元，相比之下，回購計劃十分龐大，董事會這樣的決定，本意就是要刺激股價，現在目的已達，至於150億能買回來多少股倒是並不重要的了。
 
        香港很少這樣的情形，美國常見這種情形，是跟美國的稅例有關的。公司如果派高息，政府抽去大約百分之三十多的稅，而回購讓每股價值增加，就避免了即時繳稅的問題，是否套現這個問題留給小股民自己決定。
 
        現在又出現一種新的情形，公司回購的股票並不註銷，而是被「封存」起來，大概是讓管理層有更大的彈性，在需要資金時可以將被「封存」的股票再放到市場上來，但迄今我似乎仍未見到這樣的實例，這種做法跟回購的原意似乎有衝突，將來未必會變成一種主流的做法。
 

發表留言

張貼在 財經

大股東增持

Posted on 2007 年 7 月 21 日 | 發表留言
        最近香港股市常有大股東增持的消息，長江實業的李嘉誠近月裡分二十批，斥資20億，增持長江實業的股票。新鴻基地產的郭氏兄弟增持新鴻基地產，李兆基則不停地增持煤氣。
 
        如何看大股東增持？這其實不是簡單一句「大股東看好自己的公司」就能回答的，很多時候有複雜的內情。
 
        有一種情形，就是大股東看到自己的公司的股價偏低，增持也不失為一種好的投資。
 
        另有一種情形，大股東的持股量偏低，藉股價低，對資產有折讓，不斷地吸入，增加自己的持股比例，以此確保對公司的控制權，不致讓其它對手有機可乘，失去了控制權。
 
        還有一種情形，大股東經常在炒作自己名下的股票，利用大股東入貨的消息刺激股價，卻利用其它的戶口暗渡陳倉，炒作獲利。
 
        所以大股東增持不能立即被視作利好消息，從最後效果看，大股東雖然增持了，但該股票的流通總量並沒有改變，小股東並不能直接得益，具體情況要具體分析，自己做判斷。 

發表留言

張貼在 財經

生化能源作用有限

Posted on 2007 年 7 月 20 日 | 發表留言

        巴西是今天世界上唯一一個推行酒精混合汽油成功的地方，那是因為巴西農地廣婺，出產大量甘蔗榨糖，但整個七十、八十年代，世界糖產過剩，糖價低迷。為了幫助農民，政府鼓勵用甘蔗生產酒精，又用稅務手段提高汽油價，鼓勵國民用混合油，這樣的情形祇有巴西才做得到。亞洲和歐洲耕地少，農作物成本高，沒有可能發展建基於農作物的燃料生產計劃，中國政府已經明令禁止這麼做了。根據很多專家的測算，利用農地種植纖維素 (用草都可以生產酒精) 來生產工業酒精，在經濟效益上不可行，所以生化能源並不能代替地球上的礦物能源。目前能源市場的結構，在可見將來都不會因生化能源的增加而改變，所以巨型油公司不必為他們的生意擔心。

發表留言

張貼在 財經

替地鐵計算「著數」

Posted on 2007 年 7 月 19 日 | 發表留言
        在7月10日曾提及，地鐵是一隻現在仍落後的好股票，我在較早的時候已經分批買入，平均的買入價是港元9.40，在我買入之後地鐵股價一直下跌，曾跌到港元18.30，但我並沒有擔心，自信沒有買錯，近日地鐵股價顯著反彈，今晨曾見港元19.98。
 
        非常有趣的是17日報紙報導，評級機構惠譽及標準普爾先後調高了地鐵公司的信貸評級，而花旗銀行在16日剛發表了新的研究報告，現將主要內容摘錄如下：
 
        「花旗對地鐵給予『買入』的評價，並指地鐵目前股價吸引，現在的低價是由於兩鐵合併的負面消息引起，隨著兩鐵合併取得進展將會有正面消息公佈，花旗銀行指兩鐵合併後，可為地鐵帶來4.92元/股的利益，現在的目標價為23元。」
 
        我在前些天的Blog裡曾提及，兩鐵合併對地鐵資產帶來的即時利益是可以算出來的，真是湊巧，現在有人將它計算出來了，我自己當然沒有逐寸逐寸地去計算地鐵的得益，我們小投資者掌握的資訊還是不夠的，但我估計過，兩鐵合併後地鐵股價應值25.00元/股。
 
        所謂「目標價」是研究員認為該股可能在未來一年內達到的股價，明年此時由於地鐵又運營了一年，有累積的盈利，「目標價」應該更高。

發表留言

張貼在 財經

油砂不便宜

Posted on 2007 年 7 月 18 日 | 發表留言
        最近看到一則報導：加拿大的卡爾加里，是油砂蘊藏豐富的地方。有一家油砂礦準備出售，那公司擁有的油砂資源有四億噸，屬於較小型的礦。為什麼該公司要出售呢？該公司已經開始了一個開採和提煉的計劃，但經過測算，如果油價是65美元/桶，則開採以後收不回成本 — 成本太高了，要非常大規模地開採，或者還有利可圖，所以他們寧願賣給其它的大礦公司，也不願自己開採。
 
        這是一則短短新聞，並不令人注意，但告訴我們一個事實：油砂煉油並不便宜。

發表留言

張貼在 財經

狼來了的故事

Posted on 2007 年 7 月 17 日 | 1 則迴響
        狼來了的故事的結局是狼還是來了，發生了悲劇。
 
        日本中央銀行已經幾次說了，日本經濟情形不錯，央行將會加息。但前天的宣佈還是不加息，狼沒有來。不過我們應該謹記狼來了故事，狼最後會來的。我們所不知道的是套利盤拆倉的時候威力有多大？會持續多久？去年五月時由套利盤拆倉引起的金融震盪還是很厲害的，有了上一次的經驗希望再來一次的時候，衝擊會小一些。
 
        美國股市7月12日大漲了200多點，但美股下跌這隻「狼」還是會來的。經濟規律是這樣的，有漲潮必有退潮，所以現在投資者應該謹慎一些。我已開始沽售一些獲利貨，包括中國石油；中國石化；交通銀行；平安保險；及美資的油公司ConocoPhillips，將手頭現金由佔整個投資組合的5%逐步增加到30%。如果股市繼續牛皮或向上，不再高位追貨，如果股市大幅調整，我會立即再沽20%的股票，讓現金持有量增加到50%，等待下一個升市來時，手裡有彈藥，這是小戶的長處，基金經理做不到的。

1 則迴響

張貼在 財經

股市投資策略 ( 6 )

Posted on 2007 年 7 月 16 日 | 發表留言
        石油股一向以來是我喜歡的投資目標，我指的是巨型石油股。近兩個月來油價漲，油公司股價更是漲得厲害。我經常提及的美國油公司ConocoPhillips昨天漲到了89美元/股，三個月前股價還祇有70美元/股。
 
        全世界的石油市場是一個寡頭壟斷的市場，石油出口國組織，壟斷了原油的出口，而為數大約十至十二家的巨型油公司則壟斷了提煉及分銷。最近一次的漲價潮，是美國的煉油廠紛紛停工栓修引起的，幾家油公司的幾個大廠，不約而同一起栓修，也真是太巧合了。
 
        而石油的實際需求還在迅速增長，今年比去年每天多消耗150萬桶，而明年呢？雖然每天報紙上都在談「綠色能源」「節約資源」，但實情是在可見的將來，原油消耗祇會增加，不會減少。所以長揸巨型油公司的股票，是低風險高回報的投資。

發表留言

張貼在 財經