巴西是今天世界上唯一一個推行酒精混合汽油成功的地方，那是因為巴西農地廣婺，出產大量甘蔗榨糖，但整個七十、八十年代，世界糖產過剩，糖價低迷。為了幫助農民，政府鼓勵用甘蔗生產酒精，又用稅務手段提高汽油價，鼓勵國民用混合油，這樣的情形祇有巴西才做得到。亞洲和歐洲耕地少，農作物成本高，沒有可能發展建基於農作物的燃料生產計劃，中國政府已經明令禁止這麼做了。根據很多專家的測算，利用農地種植纖維素 (用草都可以生產酒精) 來生產工業酒精，在經濟效益上不可行，所以生化能源並不能代替地球上的礦物能源。目前能源市場的結構，在可見將來都不會因生化能源的增加而改變，所以巨型油公司不必為他們的生意擔心。
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替地鐵計算「著數」
在7月10日曾提及，地鐵是一隻現在仍落後的好股票，我在較早的時候已經分批買入，平均的買入價是港元9.40，在我買入之後地鐵股價一直下跌，曾跌到港元18.30，但我並沒有擔心，自信沒有買錯，近日地鐵股價顯著反彈，今晨曾見港元19.98。
非常有趣的是17日報紙報導，評級機構惠譽及標準普爾先後調高了地鐵公司的信貸評級，而花旗銀行在16日剛發表了新的研究報告，現將主要內容摘錄如下：
「花旗對地鐵給予『買入』的評價，並指地鐵目前股價吸引，現在的低價是由於兩鐵合併的負面消息引起，隨著兩鐵合併取得進展將會有正面消息公佈，花旗銀行指兩鐵合併後，可為地鐵帶來4.92元/股的利益，現在的目標價為23元。」
我在前些天的Blog裡曾提及，兩鐵合併對地鐵資產帶來的即時利益是可以算出來的，真是湊巧，現在有人將它計算出來了，我自己當然沒有逐寸逐寸地去計算地鐵的得益，我們小投資者掌握的資訊還是不夠的，但我估計過，兩鐵合併後地鐵股價應值25.00元/股。
所謂「目標價」是研究員認為該股可能在未來一年內達到的股價，明年此時由於地鐵又運營了一年，有累積的盈利，「目標價」應該更高。
油砂不便宜
最近看到一則報導：加拿大的卡爾加里，是油砂蘊藏豐富的地方。有一家油砂礦準備出售，那公司擁有的油砂資源有四億噸，屬於較小型的礦。為什麼該公司要出售呢？該公司已經開始了一個開採和提煉的計劃，但經過測算，如果油價是65美元/桶，則開採以後收不回成本 — 成本太高了，要非常大規模地開採，或者還有利可圖，所以他們寧願賣給其它的大礦公司，也不願自己開採。
這是一則短短新聞，並不令人注意，但告訴我們一個事實：油砂煉油並不便宜。
狼來了的故事
狼來了的故事的結局是狼還是來了，發生了悲劇。
日本中央銀行已經幾次說了，日本經濟情形不錯，央行將會加息。但前天的宣佈還是不加息，狼沒有來。不過我們應該謹記狼來了故事，狼最後會來的。我們所不知道的是套利盤拆倉的時候威力有多大？會持續多久？去年五月時由套利盤拆倉引起的金融震盪還是很厲害的，有了上一次的經驗希望再來一次的時候，衝擊會小一些。
美國股市7月12日大漲了200多點，但美股下跌這隻「狼」還是會來的。經濟規律是這樣的，有漲潮必有退潮，所以現在投資者應該謹慎一些。我已開始沽售一些獲利貨，包括中國石油；中國石化；交通銀行；平安保險；及美資的油公司ConocoPhillips，將手頭現金由佔整個投資組合的5%逐步增加到30%。如果股市繼續牛皮或向上，不再高位追貨，如果股市大幅調整，我會立即再沽20%的股票，讓現金持有量增加到50%，等待下一個升市來時，手裡有彈藥，這是小戶的長處，基金經理做不到的。
股市投資策略 ( 6 )
石油股一向以來是我喜歡的投資目標，我指的是巨型石油股。近兩個月來油價漲，油公司股價更是漲得厲害。我經常提及的美國油公司ConocoPhillips昨天漲到了89美元/股，三個月前股價還祇有70美元/股。
全世界的石油市場是一個寡頭壟斷的市場，石油出口國組織，壟斷了原油的出口，而為數大約十至十二家的巨型油公司則壟斷了提煉及分銷。最近一次的漲價潮，是美國的煉油廠紛紛停工栓修引起的，幾家油公司的幾個大廠，不約而同一起栓修，也真是太巧合了。
而石油的實際需求還在迅速增長，今年比去年每天多消耗150萬桶，而明年呢？雖然每天報紙上都在談「綠色能源」「節約資源」，但實情是在可見的將來，原油消耗祇會增加，不會減少。所以長揸巨型油公司的股票，是低風險高回報的投資。
股市投資策略 ( 5 )
我的投資準則中第三條，是「長期持有直至大趨勢改變」，從交通銀行今年的走勢可以領會出一點道理。
交通銀行是大藍籌，在中國銀行業正在飛速發展，所以買入交銀是對的。我在05年中交銀上市不久就買入了它的股份，其間又不斷增持，但踏入07年直至七月中，交銀股價的表現並不好，它從接近10元的高峰跌下來，然後在7∼8元之間橫行了六個月，然後就在這個星期裡，股價由8.40漲到了9.20元，上了一個新的台階。如果期間失去了耐心沽出了它，很可能永遠沒有決心再將它買回來了，即使是最好的股票，股價也不會祇升不跌的，有下跌，有牛皮，但跟著跳躍式的又會上一個新台階。也許有人會說Ａ股牛皮了，沽出了去追Ｂ股，待Ｂ股賺了錢再回頭買入Ａ股。理論上不錯，但恐怕神仙都做不到，抓住了好的股票，而股價又沒有漲過了頭，是要有些耐心一直揸下去，總會有好的回報的。
交行今年第一季度盈利按年升了31%，其中還做出了很保守的5億人民幣壞賬撥備，而人民幣今年將會升值5%，稅務改革令稅務可以減少約5%。那從Ｈ股的角度看，按年盈利升約40%，已經不能太苛求了。揸住交銀的股票，讓它替你賺錢吧！你自己很難找到年增長40％的生意了！是不是？
股市投資策略 ( 4 )
買入地鐵公司的理由，已在7月11日的Blog中提及。
地鐵本身06年P/E大約是13倍不算貴也不算便宜，它的各項營運收入十分穩定，而且逐年有增長，它的地產業務隨著香港經濟向好，通脹重臨，也會錄得穩步增長。這次買入，是因為看好兩鐵合併。假定你的公司能用60元的價錢買入100元的資產，你公司的「內在價值」是不是即時就增加了？
地鐵買入九鐵的土地儲備，雖然將來跟九鐵還有一個分賬安排，但這是一個無風險卻有重大潛在利益的投資，政府現在用勾地政策，將來絕不會賣平價的土地出來。假定今天要將九鐵所有的土地儲備「勾」出來要值多少錢？所以地鐵的得益很容易計算出來，這些「內在價值」或遲或早將在地鐵的盈利中反映出來，更不必提九鐵現有的商場，照合併的價錢，地鐵立即就可以得益。
第一屆特區政府時，推出了85000政策，捅破了樓宇泡沫，造成樓價大跌，老百姓都不滿意，因為香港有樓的人比沒有樓的人要多得多！政府當然應當學到些教訓。
股市投資策略 ( 3 )
道瓊斯指數昨天跌了148點。
從股市的大形勢來看，上海和深圳股市的隱憂暫時舒緩了，但美股下跌的風險依然在。現在次級按揭市場出了問題，樓宇建造業放緩，樓價下跌造成財富收縮效應，再加上能源及原材料價格高企，即使美國經濟能軟著陸，但經濟會放緩，企業營利會下跌，零售、消費已經下跌，也必然會影響工廠訂單減少，壞賬增加，將影響銀行盈利。總之，美股易跌難升，但看起來美國經濟也不會太壞，如果真是不好，聯儲局必會出手放寬銀根。再說，今天的世界，美國經濟的影響力也在漸漸減退，歐洲、日本加上新興市場，經濟實力相對大增，美國因素仍然重要，但不再是「美國打噴嚏，亞洲重感冒」那種情形了，在可見的將來，即一、兩年之內，應該不會有大的危機從美國方面引發。
另一個令人擔心的是日元的套利交易因素。日本央行行長已經幾次提出日本可能會加息，這可以視為對日元套利者的警告。那些參與交易的人應該明白自己承擔的風險，市場會自行調整的吧？順便提一句，我自己也有日元的套利盤，大約值六百萬美元吧，在7月5日已經平倉了。
股市投資策略 ( 2 )
昨天提到我最近買入了地下鐵路公司。
做出買入決定時對於股市大形勢的判斷非常重要。
一個多月前我曾沽出一些股票減磅，當時見到上海和深圳股市每天創新高，成交量達到每天4000億人民幣，心裡是有些不太踏實。深滬股市總流通市值不過人民幣6-7萬億，每日成交4000億即是說股票轉手的速度非常快，投機短炒熾熱。當時的疑慮是如果滬深股市大瀉，港股將如何反應？對這一點並沒有過去的經驗可以借鑒。自從內地加了印花稅，股市跌了以後現在穩定下來，成交也明顯減少，股市有起有落，比較正常了。這一次的大跌並沒有對港股帶來太大衝擊，相反在香港的Ｈ股股價反漲，一個潛在的危機暫時消失了，買入的信心自然增強了。
股市投資策略 ( 1 )
自從我停寫了「股市投資策略」以後，許多朋友向我提出，希望我再寫下去。我的原意是祇想談談這些年來自己投資的經驗，希望讀我Blog的朋友能分享我的經驗，懂得股市投資獲利的其中一種方法，並不打算貼市寫股市評論的。經過朋友的勸說，我想在我自己買入或賣出時告訴朋友們我買入或沽出的是某一隻股票，而這樣做的理由又是什麼？所以這麼做，祇是提供一種參考，但我本人也是常常會犯錯的，朋友們如果有斬獲我當然十分高興，朋友們如果有損失，損失祇能自負了。謹此聲明。
今天我想說的是香港地下鐵公司，港交所編號0066，是大家都熟悉的大藍籌。去年 (2006年) 8月10日宣佈的中期業績純利為51億6千7百萬港元，比2005年同期上升了98.27%，中期息每股0.14港元。我在近期分批買入地鐵，平均價大約是港幣19.40/股，比今天的成交價還要高，我買入的理由有以下幾點：
1) 地鐵的營運業務一向穩定，它有龐大的商場物業，在現在的環境下有加租
的潛力，從這個意義上來說，地鐵股價比一般的大藍籌地產股落後了。
2) 兩鐵合併方案是大大有利於地鐵的，即使兩年不能加票價，營運效率提高，
足可以抵銷成本的上升，營運鐵路的利潤祇會增不會減。
3) 地鐵以合理的價格買下了九鐵的商場物業以及土地的發展權，其中盈利的
潛質巨大。
4) 兩鐵合併方案在議會審議期間，地鐵股價明顯下低，反而是一個入貨的
好機會，方案除了枝節的修改，總是會通過的。
5) 兩鐵合併方案尚需小股東在股東大會上通過，對此我是有充份信心的，即使
有人在會上演戲也祇是表演而已，必獲通過的。
買入以後可以長揸，我相信在半年內就會有可觀回報。
本來這一篇日誌要排到七月底才貼出來的，但這樣的文章，時間性太強了，決定提早在今天就貼出來。
順便提一句，地鐵股價已從最低18.30升到今天19.20，成交也升了三倍，不過現在買還不貴。
地鐵股價今天還在200天線以下，今天買入長揸可以說沒有風險。
