今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 232 )」。
昨天恒指跌69點，成交562億。上證指數跌4點，成交599億。
看到一篇國內煤炭行業的報告，今年第一季度比去年第一季度整個行業利潤下降了36%，主因是產能過剩，還有進口煤的競爭，供過於求，售價就下跌。假定一個礦，它的利潤打和點 (毛利 – 總成本) 是950元/噸，當煤價1000元/噸時，它可能賺得很好，但售價祇要跌5%，就無利可圖，如售價跌10%就虧得很厲害，所以開採成本低的礦仍能維持時，生產成本高的礦就可能沒法維持下去。而煤的開採成本，主要是礦的先天條件決定的，煤層埋藏的深度，煤層本身的厚度，礦所處的地域的地理位置等等，所以買煤礦股時要懂得哪些公司生產成本最低，如果投資其它資源類的股份也是一樣道理。我不買煤礦股，但看到這一板塊中，神華相對跌幅最小，我猜它是生產成本最低的煤業股，今年一季度全國產煤10億噸，看到這一數字真是嚇了一跳，空氣怎麼可能保持清潔？
聯儲局發表了議息會議報告，沒有打算退市的暗示，歐洲央行減息，好消息似乎出盡了。
歐洲央行減息，歐元反而上升，可以知道外匯不容易炒，短期是如此，造市者總是在玩弄散戶，長期來說歐洲利息再減，必定是不利歐元的。
「第十六章：晶片技術的飛躍」
＜晶片記憶體 ( 2 )＞……續上
除了邏輯及計算部分外，電腦的結構中還有一部分是非常適宜由晶片來做的，那就是高速的記憶體。這些記憶體運算時和邏輯部分互動，存入及輸出的速度必須很快。在1960年代初，這些快速記憶體都用美籍華人工程師王安發明的磁心（magnetic core）技術。王安也充分把握了這個機會，創立了王安電腦公司（Wang Lab）。
IBM的工程師鄧納德（Robert Dennard）在1967年設計了用電晶體及電容組成的記憶體電路，每一個可儲存1或0的電路，只需用一枚電晶體及晶片上一枚很小的電容器。這種記憶體名為DRAM（dynamic random access memory），中文意思是「動態隨機存取記憶體」。阿塔那索夫在1939年就在他的計算機上，用真空三極管電路示範了基本概念。這些記憶體在電腦中需求量非常大。…… (待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「關心時事」及「電的旅程 ( 231 )」。
「日本政權向右轉」
安倍穿上軍裝，登上坦克，在無數記者攝影鏡頭前高呼「天皇萬歲！」「天皇萬歲」是日本軍國主義極富象徵意義的口號，今後可能又會在日本響起來。安倍又在談說中大放厥詞，說「侵略」一詞並無定義，各國的人立場不同，可以有不同理解，這麼說就徹底否定了二次大戰日本侵略東亞各國的歷史。照他的說法，不管中韓或其它受害國怎麼看，他是日本人，從他的角度看那不算侵略！
自由民主黨在戰後，在日本執政了幾十年，就是近年裡自由黨上台，才在野了幾年，即使自由黨也是自由民主黨中分裂出來的。大家都很右傾，祇是安倍代表的是極右的勢力，接著要做的是修憲和將自衛隊改成國防軍。
日本和德國不同，希特拉戰敗，德國本土幾乎成了廢墟，人民深受戰爭之苦，而納粹黨成過街老鼠，戰後政權在美國扶持下，由基督教保守黨或社會民主黨執政，清算了納粹的罪行，深刻反省了德國的戰爭罪行。日本在戰後，美國為保社會穩定，維持了天皇制度，而除了一些戰犯被處決，政府的高官幾乎原封不動，右翼的勢力未曾清除過。而日本本土除了捱了兩顆原子彈，實際上沒有經過戰爭破壞，照日本右翼歷史學家的看法，二次大戰時去攻打美國是錯誤的，日本被美國打敗，如果不去惹美國，日本可以安然統治朝鮮及中國！
戰後右傾思潮，在日本其實一直都存在，而且有影響力，跟鄰國的島爭，特別是釣魚島事件，更被日本右翼利用，要修憲，強軍，安倍的言行不單止為了7月的大選，也反映他自己真實的想法。
美國在釣魚島問題上似乎也採取了更親日本的政策，國防部長在講話中公開說反對第三方改變釣魚島在日本管治下的現狀，說話明顯針對中國，中國則在美國防長訪問時明確告訴他，釣魚島涉及中國核心利益，中國不會退讓。最近一次日本右派挑釁，中國派出8艘海巡船，驅趕日本右翼份子 (可能有更多船留在週邊巡視)，同時派出40多架戰機在附近海域巡邏，充份表達了中國的決心。
現在，中日之間已無友好可言，將來彼此交往都會受政治考量影響。日本在華投資會縮小，在日本企業眼中政治風險很大，日資撤出也可能會帶走生意，在中國眼中，也盡可能不與日本合作，雙方都會受損，但歷史這麼走也是無可奈何的事。
「第十六章：晶片技術的飛躍」
＜晶片記憶體 ( 1 )＞
摩爾定律五十年來一直驅動著晶片技術的進步。在今天，每塊晶片上已可容納幾十億枚CMOS電晶體。元件尺寸大小的控制已進入奈米（10億分之一公尺）境界。
晶片上這麼多電晶體用來做什麼？早期的晶片極大部分應用在電腦的邏輯和計算部分。漸漸的，更多邏輯功能可以集積到一個晶片上去，使得電腦體積減小、性能增強、可靠度提高，同時價錢反而降低。設計電腦硬體的工程師，在這個過程中對於應用晶片更熟悉了，也更有信心。到了1960年代晚期，很多商業電腦已大規模採用晶片，不再用單獨的電晶體。電腦和晶片工業兩者之間，存在著獨特的互生關係。由於晶片功能的增加，使得電腦的性能及市場不斷發展，而電腦工業的發展，也為晶片帶來無限商機。IBM等有前瞻性的電腦公司，在1950年代初已經開始投資內部對晶片的研究。…… (待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 230 )」。
昨天恒指升33點，成交僅429億。A股休市。
一手樓銷售的新規則即將生效，以後賣樓方面的怪招，賣出的樓呎數越叫越大，可能都會收歛，用實用呎價計樓面本是最簡單的事，在香港討論了三十年 (？) 才能落實。
所謂反映樓價的「中原指數」已連跌數週，跌幅4%，有市場中人說現在樓價大概已跌了10%。隨著樓價下跌，二手樓買賣可能會漸漸回復一些，但樓價下跌會令更多打算買樓的人觀望。太古地產主席說樓價下跌兩成不稀奇，但不會有恐慌性拋售，我也相信不會有恐慌性拋售，至於究竟會跌多少，事前是估不到的。
內銀股企穩，這一波牛熊大戰相信中資大鱷勝了。近日報紙金融版多以息差收窄，資產質素下降形容內銀，短期內內銀回調的可能很大。
三大電訊股都已報告了業績，都不錯，而且堅實，祇要它們不自殺式競爭，三家都能有好盈利。
「第十六章：晶片技術的飛躍」
＜摩爾定律 ( 4 )＞……續上
其實這並非定律，而是一個理性和具有前瞻性的晶片工業發展「路徑圖」。摩爾曾謙虛的說，當時這篇文章有做廣告的味道，他要說服客戶，表明快捷半導體的產品隨著時間會愈來愈先進。五十年來，全世界千千萬萬的技術人才就沿著摩爾定律的目標，埋頭苦幹，攀登高峰。
開始的時候，主要技術挑戰是光刻的解析度，後來，每一步驟都需增加控制的精確性。「氣態擴散」（gas phase diffusion）技術走到了極限，新的「離子植入」（ion implantation）技術就取而代之；用液態酸來蝕刻矽及二氧化矽的精確度到頂了，新的「電漿助長乾蝕」（plasma-assisted dry etch）技術又應運而生。每一種新技術的發展及快速應用，都是了不得的事。可貴的是所有技術都整合在一起，組成一股巨大的力量，推動著晶片技術沿著摩爾定律向前發展。在1961年，諾宜斯設計的第一個正反器晶片上有3枚電晶體，到了今天，同樣大小的晶片上可容納超過30億枚電晶體。在五十年不到的時間裡，增加了10億倍，而晶片基本的價格卻沒有增加！
這個技術的進步是過去四十年中，世界經濟成長及人類生產效率大幅提高的重要原動力之一。大家可以反思一下，在購買電子產品時，我們知道再過一年半載，同樣產品一定會更便宜，性能會更優越，這就是摩爾定律在發揮作用了。…… (完)
今天共有三篇網誌，標題是「關心時事」，「雜談」及「電的旅程 ( 229 )」。
「碼頭工人工潮」
貨櫃碼頭職工盟工會屬下的碼頭工人罷工要求增加工資福利，此事擾讓了一個月，大約有希望解決了，工會方面態度放軟，不再堅持本來23%的加工資幅度，表示祇要求低雙位數字，例如12%，而資方提出的方案恰好是5+5+2，讓資方及工會都能有下台階，和平地解決。
罷工一開始，罷工領袖來勢洶洶，在民粹精神高漲的香港，他一定以為能一呼百應，政府會向資方施壓，資方會很快妥協，如果結果如此，那罷工領袖豈否聲望直上，香港的民粹主義思潮會更泛濫。
結果，罷工開始以後，資方態度強硬，工會將行動升級，包圍中環中心區的商業大廈，甚至派人扶老攜幼到大老闆私宅門口抗議！這些行動都過了火了，輿論及大多數市民都不支持。行動達到頂點的時候，工會找來了大批跟事件無關的人，遊行上特首官邸，甚至阻塞交通。對這樣的行動，社會上譴責聲音出現，如果工會再企硬，資方也愈硬，罷工工人最後是失業，工業行動失敗，貨櫃碼頭運作正常，工會領袖就會輸了聲望。現在他態度急轉直下，在找下台階．資方也應見好即收，不要趕盡殺絕，今後勞資結怨太深也非香港之福。
事件的起因，是貨櫃碼頭受週邊碼頭的競爭，自1995年開始，裝卸量就不斷下降，而裝卸裝備的自動化也進展迅速，所以碼頭工人加不到人工，碼頭上可能正要炒人，有人離職正中下懷。
自由經濟就是要自由競爭，讓勞動力流動，一個行業衰落了，資源應轉到新興的行業中，如有老弱者無力做到這一點，讓社會福利的保護網發揮作用，如果不照經濟規律做，工人持著人多勢眾抗爭，政府補貼夕陽行業，那經濟體上就多了一個癌組織，新興行業發展也受阻，不利整個社會。
香港罷工不多，國泰航空有幾次罷工，內部也總能解決，這一次碼頭工人罷工的情形很少見，也讓我們上了一堂課。
「央行做量寬等同印銀紙嗎？」
現在市場上一般的說法，央行做量寬就是印銀紙，貨幣供應無限通貨膨脹必定隨之而來，但想深一層量寬似乎並不等同印銀紙。
毫無疑問，聯儲局憑空發出了很多等同銀紙的儲局票據，但以美國的情形看，這些錢並不是交給財政部去花的，發出的票據從市場上買回了等值的資產，主要是政府債券及以按揭資產做抵押的債券，理論上市場上流通的總資產並沒有改變，貨幣流通量也沒有改變。
那麼聯儲局目的何在呢？通常市場上一切利率都以聯儲局的隔夜息為基准，當聯儲局將此一基准利率降到零以後，就沒有手段再來影響市場利率，「量寬」就是一種新工具，可以在基准利率為零的時候繼續推低市場利率，由於量寬，由於聯儲局大量買入按揭抵押債券，令美國三十年房貸利率降至歷史低位，讓美國十年國債降至1.7厘。
超低利率發揮三個作用，首先，低利率意味著借貸成本低，投資意願會增加，商家不介意增加庫存，所以商業活動會增加。
其次，低利率會提高資產價值，利率低債券價格就上升，對房地產投資意欲增加，推高了房地產價格，令到以前的「壞」資產，由於債券及房地產價格上升，變成不那麼「壞」。以前的大量撥備，撇賬可以回撥。第三，超低利率令資產不甘於存在銀行，收取零息，資金從銀行體系中釋出，轉投入市場。
美國股市現處歷史新高，房地產復甦，價格上升，都是量寬政策預期的結果，沒有這幾輪的量寬，美國經濟可能已陷入泥沼。
現在的問題是央行大規模量寬不是正常的經濟狀況，也是不能持續的，正常的情形大概是失業率6.5%以下，GDP增長1.5 – 2.5%，市場隔夜息2 – 3厘，那麼怎麼回到正常的市況呢？
政府由於金融危機引發的衰退，令稅收大減，而失業大升，又令福利開支大增，所以赤字龐大，所以需發大量國債，如果沒有聯儲局買債，市場能吸收巨額的新國債嗎？如果不能，則拍賣國債的利息會大升，引發災難性後果。
何時開始減少量寬？要看經濟復甦的力度，政府削赤的進度，步步為營，像為了救命服用重藥的病人，劑量要慢慢減少。雖然困難，但相信聯儲局做得到，美國資源無限，美國人創造力很高，祇要強勁的生產力能維持，一切經濟難題都是可以解決的。
快捷和德州儀器早期的晶片產品是供電腦用的簡單邏輯基組，每片晶片包括幾個或十幾個電晶體。隨著電腦市場的需要，更多的功能加入了晶片中。每片晶片容納的電晶體也由十幾個增加到幾百個、或幾千個。在一片同樣面積的晶片上，怎麼來增加元件的數目呢？最有效的辦法是把每一個電晶體的面積縮小。本來一枚100微米乘100微米大小的電晶體，若把尺寸縮小一半，變成50微米乘50微米，同樣大小的晶片就可容納4倍的元件，而生產成本卻沒有增加。縮小元件的尺寸還會帶來很多其他好處，包括每一個電晶體的耗能量減少、速度增高，因而可設計出更複雜、更先進的電路系統。從1960年代中期開始，晶片技術的進步重點，就在不停的縮小電晶體面積。
1965年，快捷半導體的摩爾留意到從1962年到1965年間，晶片新產品上電晶體的數量每年約增加一倍。他發表了一篇文章，預測晶片技術的進展完全有可能沿這個趨勢繼續下去（晶片上電晶體的數量每12至18個月翻倍）。他的先見後來稱為「摩爾定律」（Moore’s Law）。…… (待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 228 )」。
昨天恒指升146點，成交624億。上證指數跌21點，成交635億。
A股跌，成交得很厲害，這不是好兆頭，俗語說「十個牛皮九個淡」。
中銀發表了業績，它第一季度淨息差持平，但它的淨息差水平歷來都是內銀股中最低的一間，而盈利增長8%降到了單位數，現在跟單位數的P/E吻合了，資本充足比例恰巧站在邊緣上，僅僅合格。
昨天內銀續升，這一波熊牛大戰，外資大概是認輸投降了。香港股市中中國資金的影響力和活動力量大概會上升，這樣的情形很正常，以後我們會看到中資大行的報告，它們的報告一向都有，但不受重視，以後情形會改觀。
中國發改委實行了新的原料油漲跌機制，縮短了調價的時間，縮小了調較的最小幅度，意味著國內的油品價格可以更緊貼國際油價，雖然定價權仍在發改委手中，但三大油企可以期望成品油價更快地反映市場價，對三大油企都是有利的，特別是對中石化，我已有四年沒有投資的三大油企，再觀察一段時間，如果新機制真能有效運作，油企投資價值又重現。
有消息說安東油氣服務公司，以前大家都認為它是開發中國頁岩油的先驅者，這一次不參加第三次頁岩油開發競標，以前在網誌中曾提及，中國的頁岩埋藏較深，開發時需注入更多的水，而招標地域地質原料不充份，所以開發高風險很大。第三輪招標更招來了許多不在這一行的公司，像煙草公司，釀酒公司來參與，它們錢多，亂投資，更增加了風險
