Category Archives: 財經

重貼8月28日網誌

Posted on 2007 年 9 月 25 日 | 1 則迴響
          略談恒生指數
 
        「恒生指數」這個名詞，投資香港股市的朋友，一天不知要看到多少次？聽到多少次？
 
        今天 (2007．8．14) 翻看報紙，「恒生指數三十九隻成份股行情」一欄跳入我的眼簾，已經不記得有多少年了我沒有翻閱過報紙的行情版，現在看行情都是在電腦螢光幕上。報紙上的蠅頭小字看起來很吃力，說是蠅頭小字，可能還是將字體說得太大了，應該形容為蚊頭小字才對！因為上市公司越來越多，衍生產品及基金起來越多，祇能將字越印越小了！
 
        恒生指數是反映整體香港股市的一個指數，要有代表性，要能儘量涵蓋較大的成交比例，又要能較公平地反映各主要大藍籌在市場的成交量，所以註定了這一指數必需「與時並進」，適應市場的變化，不斷做出修訂。
 
        恒生指數是由香港恒生銀行屬下一個專職機構 (叫恒指服務公司) 定期修訂並每日報價，所以叫「恒生」指數。記得過去很長一段時間裡它祇有三十三隻成份股，而且成份股的變動不大，很少公司被剔除或加入新公司。但自從十年前紅籌及中資公司來港上市，這一現象開始改變，特別是近三、五年，許多巨型Ｈ股國企來港上市，「恒生指數」就開始急速的變化。
 
        今天數一數成份股中，有十三隻是中資或工廠在中國的台灣資本公司。
 
        根據恒生服務公司的報告，現在每日的成交量中，國企、中資、紅籌大約佔了45%，在不知不覺中香港股市已是面目全新，反映的不單是香港的經濟，而是有更廣泛的代表性。
 
        隨著更多中資國企的大公司加入指數，隨著將「權」重改用流通量來衡量，匯豐、中移動等所佔比重不斷下降，將來要操控恒生指數會越來越困難一些。
 
        此外，8月13日恒指21891.10點，平均P/E16.69倍，但仔細看一看，傳統的本港地產股、公用股、綜合股，P/E都很低，而Ｈ股的一些銀行，保險股P/E都很高，所以，今天的恒生指數P/E跟幾年前的P/E比，其實意義不大，內涵的公司變得太多了，分析恒指的時候要記住這個因素。隨著更多的國企高P/E公司加入為恒指成份股，恒指的P/E還會被拉高。

 

 

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再談石油股

Posted on 2007 年 9 月 25 日 | 發表留言
        看過我以前寫的BLOG的朋友，或讀過我寫的書的朋友，一定都知道我是十分偏愛巨型的石油企業的，二十多年來，巨型油企一直佔我的投資組合的一個很大比例，早期是持有埃索美孚及壳牌石油，2004年以來轉而持有中石油、中海油及中石化。
 
        兩、三年以前，這三隻中資石油股，P/E比埃索要低很多，現在雖然埃索美孚也漲了很多 (兩年內漲了百分之40多)，但中石油及中石化漲得更多。現在中石化P/E是14.3倍，中石油P/E是16.5倍，埃索美孚P/E則幾年來沒有大變化，仍是13倍，就是說中石油、中石化從回報率角度來說不如埃索美孚更吸引人了。從盈利增長來看，由於中國政府對成品油價格的控制，它們的盈利增長並不十分理想，這大概也是華倫．畢菲特減持的理由。
 
        我也曾考慮過減持，改揸外國的大油公司，最後還是決定繼續持有。有一個重要的理由，這三家中資的油公司，有國內石油的勘探權，在國內，任何可能有石油埋藏的地方，它們都可以去勘探，如果探到了油或天然氣，它們就有開採權，直到今天為止，國家並沒有向它們收「資源稅」，這是外國油公司沒有的優勢。此外，中石油跟中石化，甚至包括中海油，經過最近十幾年的發展，都成了非常巨型的公司，它們有比以前多幾十倍的資金，比以前更好的技術，來勘探和發現新的油氣田，勃海灣南堡油田，四川普光氣田等等的發現，更加強了我的信心。世界級的巨型油公司的P/E多在12-15倍之間，中石油跟中石化的P/E也在合理範圍之內，不要期待太高，每年有20%的升幅，維持幾年還是可能的。中石油A股就快上市，印一些股票 (紙) 就能得到500億的新資金，而對H股實際攤薄不多，公司有更多的錢投資於能源的基礎建設，盈利的增長是有保證的。今年初油價走低時，中國政府失去了一個讓油品價格市場化的機會，現在國內通脹高企，今年內不可能提油品價格了。但如果中石化煉油業務虧損，相信政府又會給予補貼，油品的「暴利稅」本來就是用於這個目的的。
 
        二十年來巨型石油股從沒有令我失望。
 

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股市博弈

Posted on 2007 年 9 月 24 日 | 1 則迴響
        今天另有三篇網誌是回應網友，分別是「MR.S L」，「MR. WANG」及「新鮮人先生」，請大家注意。
 
        9月22日特別留意各報財經版，果然對中國證監委主席劉明康的言論有反應。有些評論認為「港股直通車計劃」完全變了質，可能規模很小，又警告現在港股在很高位。也有評論家建議投資者是否應當減持港股？這些言論也許對近期港股有利淡作用，劉明康的講話起到作用了。
 
        當日另有一條新聞，北京的社保基金透露已持有數百億元H股，而且投資迄今 (相信四 – 六個月) 已賺了10%，更有每天從其它渠道流入的中國資金，我們不知道具體金額，這也解釋了為什麼H股欲罷不能，特別是近日工商銀行、建設銀行及兩大石油股的上升，很明顯看到中資入市的情形。
 
        中資的大戶除了社保基金之外，也許還有已在香港的QDII基金的資金。中資及外資大戶利用劉明康先生的言論，(也許還會有其它有權威的人也像劉先生一樣，發表更利淡的言論) 而在直通車正式開行前造淡，這是很可能的。沒有新資金入市，在現價的港股要再向上炒可能很難，向下炒一下，也許容易些。股市就是這樣，無風都會有三尺浪，沒有波幅許多人賺不到錢，但說到底這些大戶仍是要買回港股及H股的，說到底直通車的資金還是會來的。所以如果我們揸住的都是高質素的股票，是不怕調整的，無論是牛皮還是略有調整，都可以靜觀其變，直到直通車放行，屆時再決定進一步應如何行動。現時恒生指數已到25000點，1000點的跌幅，甚至2000點的跌幅都不能算一回事，沒有外圍的重大利淡消息，現在的港股要造淡都是不容易的，眼前的策略是靜觀其變。
 
        這種股市的博弈是很有趣的，但手持是高質素的龍頭股，又有長揸的準備，長線總是贏家，所有基本因素都是正面的，不要讓一時的言論迷惑了。
 

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回應網友 – 新鮮人先生

Posted on 2007 年 9 月 24 日 | 發表留言
        新鮮人先生：
 
        每次看到朋友們真誠的留言，我都很高興，很感動，希望我的網誌能給你們一些啟發。我祇能提供一個大原則，每個人要在市場中通過自己的買賣累積經驗，融匯了我提出的一些要點，形成你自己的經驗，那是很寶貴的一種知識財富，越早積累，越見成效。   
 
                                                                                        祝
                好！
 

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回應網友 – Mr. Wang

Posted on 2007 年 9 月 24 日 | 發表留言
        Mr. Wang
 
        我前幾天剛好寫了一篇有關巨型油企的日誌，明天會貼出來，可供你參考。
 
        凡有香港上市的H股一提到回歸A股，H股的股價就漲，是有兩個原因。一是發行A股，公司祇是發出了股票 (紙)，但可以收到大筆資金運用，當然對公司的營運有利。其次，A股一上市，P/E就被炒高到比H股高40%甚至100%，A股股價比H股高很多，H股就有上升的潛力。所以H股回歸A股都被視為重大的利好消息，事實也正是這樣。
 
                                                                                        祝
                好！
 

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回應網友 – Mr.S L

Posted on 2007 年 9 月 24 日 | 1 則迴響
        Mr. S L
 
        恭起您買入了一層樓作收租用，絕對是好的投資。從投資角度看，槓桿比例做得高一些，在樓價升的時候，你的回報率相對於投資額就更高一些，原則上你應該用盡按揭額度，按揭年期也盡量長些，不會給樓綁住太多的資金，現在的大環境樓價一定會漲的。
 
                                                                                        祝
                好！
 

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貼市評論

Posted on 2007 年 9 月 22 日 | 1 則迴響
        今天另有一篇網誌，標題是「禾雀又亂飛？」，請大家注意。
 
        9月20日的新聞，美國政府已經正式修訂法例，允許房屋貸款公司「房利美」及「房貸美」可以購入單宗金額在415000美元以上的房貸及相關債券。我這麼寫可能大家都不明白是什麼意思？
 
        「房利美」跟「房貸美」是美國政府擔保的兩家專做房屋信貸的公司，很像現在香港的「按揭貸款公司」，允許的信貸額度 (政府給予的) 每家都有7300億美元，原意是幫助低收入置業人士，每宗單一的貸款額度，不能超過415000美元，超過此額度就是「豪宅」了，有錢人無須政府幫助。但很多年來法例沒有修改，樓價不斷漲，樓價415000以上的房子變得很普通了，這一次的政策放鬆是政府主導的，不在聯儲局職權範圍內，貝南克還表示擔憂，不太贊同。
 
        這是繼減息之後另一支強心針，樓按債券市場出現了兩個超級大買家，清理樓按債券的工作必能加速進行，而且是由政府向地產市場以購買債券的形式直接注資。
 
        可以說房按危機已經過去了，剩下的工作祇是相關的投資者來清理損失了。那些評級在Aa級以上的房貸債券相信損失極微，也就是說中國銀行不會因持有相關債券而蒙受損失。

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禾雀又亂飛？

Posted on 2007 年 9 月 22 日 | 發表留言
        大家可能會注意到，從今年三月到八月，由於股市壯旺，有些三、四線股又蠢蠢卻動了，到七、八月時居然所有的仙股都升為毫子股或以蚊(元)計價了。當然中間或者也有董事會有誠信，經營在改善的股份，但有很多這一類股份並沒有實質的業務，或祇有少量的業務，股市一旺他們又改頭換面，科技概念當旺，他們就改名成科技股，資源股當旺，他們又改名為資源股，「幕後」一般人炒高了股價等散戶來接貨。八月底一次大調整，可能打亂了他們的部署，但股市V型反彈又有新資金入市，其中一些股票又在蠢蠢欲動了，就是所謂的「禾雀亂飛」。不要看到它們股價大幅上揚而受到誘惑，不要以為你比別人聰敏，可以「搭順風車」賺大錢，你不是「幕後」的人，永遠是有被套住的風險。投資股市最大的禁忌就是不要踩入陷阱，不要受誘惑，不要買自己不明白的二、三、四線股，不要聽信消息，要有自律，堅守買股的大準則，才能令你避開陷阱。
 

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聰明的博弈策略

Posted on 2007 年 9 月 21 日 | 發表留言
        昨天中國證監會主席劉明康，對英國金融時報記者有一個講話。他說「港股直通車計劃是設限的，如果金額超過了限度就會叫停。」但是沒有說明這個「限」在哪裡？總額是多少？此外，不久前已集資150億人民幣QDII投資港股的南方基金，放出風聲，現時港股過高，基金不欲在現在入市，也沒有說明何時會入市。
 
        看了這兩條新聞，感覺到觀察市場有時真是很有趣。劉明康跟南方基金的負責人都是聰敏人，他們的談話是想盡量淡化港人對「北水南來」的期望，希望他們的講話出來以後，有些投資者會失去耐性，沽貨獲利，讓港股回一回。如果你坐在他們的位置上，也會這麼做的，是不是？很巧的是劉跟南方基金的負責人都說，他們的投資對象不限於港股，也可投資到歐美股市，當然又是冷卻港人期待的策略，但歐、美股市現在一點都不便宜，現在便宜的就是H股，哪裡來別的選擇呢？
 
        昨天批評了貝南克，今天要讚劉明康了。
 
        有趣的是昨天的有線電視節目，派記者訪問了很多路人，問他(她)們喜歡格老還是喜歡貝南克，幾乎是無一例外，大家都喜歡格老，香港人真是胸懷世界，有眼光。
 

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回應網友 – YT 先生

Posted on 2007 年 9 月 19 日 | 發表留言
        YT先生：
 
        謝謝您的鼓勵。
 
        回答您的問題：
 
        1)　如果用正確的方法投資，不買自己不明白的二、三線股的股票，不去
　　　　「博」，股市是三種投資工具中 (股市、樓市、債券) 回報最高的，關鍵是
　　　　要堅守準則，學習評價股票價值的方法，時間長了，有了經驗就知道何時
　　　　應該入市，何時應該獲利。
 
　　2)　投資買樓，在現在也是一個很好的機會。像1998年開始的樓市大跌，是在很
　　　　特殊的經濟環境下，在樓市有嚴重泡沫的情形下才發生的。當時如果不是特
　　　　區政府在政策上兩次犯錯，樓市也還不至於跌得那麼慘，所以可以放心買
　　　　樓，在可見的將來樓市都會穩定上升，而由於投資買樓是可以做按揭的，因
　　　　此有投資的槓桿作用。假定做70%按揭，樓價如果上升10%，則相對於投資
　　　　已是賺了30%。如果買樓自住則不必考慮太多，絕對不會錯，買樓收租則要
　　　　考慮很多因素。香港豪宅已不便宜，樓價在300萬到600萬的的樓應該上升
　　　　潛力最大，但投資樓市也有不同取向及方法，自己應該好好研究一下。
 
　　3)　「見高不要追」是針對眼前的情形說的，如果「北水南來」沒有人知道市場
　　　　會如何反應。總之如果P/E在50倍以上，無論什麼好的概念，都是太過份
　　　　了，不能去追。P/E合理的大藍籌，總是有的，別人在炒作的股票由得它
　　　　漲，不要去追。即使是一線的大藍籌，也有大戶炒作的情形，現在能動用
　　　　幾百億元的大戶都有不少了，自己小心觀察可以看出端倪來。
 
　　　　「今日高價可能明年變低價了」指一些增長率達40%的大藍籌說的，現價
　　　　P/E 20-30倍都不算便宜了，但明年此時如無意外，股價一定又會上升20-
　　　　30%，甚至更高。
 
        長遠來說，經濟的總量總是向上的，因此股市永遠是向上的，否則大家吃飯都要成問題了。所以，如果是長線投資，根本是不用擔心的。
 
                                                                                祝
        一切順利

 

 

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