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小投資者買股票準則三:長期持有,直至大趨勢改變 ( 5 )

        有時坐在電視機前,撥到有線電視的財經資訊台,內容很不錯的,但看到主持跟觀眾的互動環節,就不是味道了,主持坐著,接聽觀眾電話,大多是觀眾買錯了股票,蝕了本了。詢問該股好不好?可不可以繼續持有?而主持則是處於專家的地位,有大師的稱號,他是無所不曉的來教導這些「愚民」。
 
        所謂「大師」,他掌握什麼資訊呢?他知道一般上市公司的年報資料,另外他有一張該股走勢圖,這些資料在網上隨手可得,接到電話以後該大師會告訴觀眾一些該公司年報最近透露的消息,然後根據走勢圖,告訴該觀眾該股可以「上望」若干元,又建議跌破某一價位時「止蝕」。
 
        「上望」和「止蝕」成了這一行的最常用的術語,所抱的完全是一種短線心態,可能是將複雜的問題簡單化了,來迎合普羅大眾需要簡單、易明的答案的要求,但實際上這不能幫助小投資者真正在股市上賺到錢。
 
        有時聽到小投資者提及的一些公司名字,我常讀財經新聞的,也從未聽到過,那些小投資者又是怎麼會去買這些公司的呢?大概是聽了證券經紀的介紹。在輸了錢以後才打電話去問「大師」,自己買的公司好不好?豈不是一件很滑稽的事?事先為什麼不先研究一下呢?很多人買棵菜都是要研究一下,討價還價,為什麼幾萬幾十萬的投資,就那麼輕率呢?為什麼不去買大藍籌而買自己一無所知的股票呢?
 
        分析家所說的「上望」若干若干,是指升到該價位就要沽,那個概念本身是錯的。好的股票,假以時日,可以「上望」到多少元呢?「止蝕」這個概念也被濫用了,分析家以「止蝕」來卸責,不好的股票,不了解的股票就不要買,好的股票計過數,就要買,買了以後如果下跌也不是大事,祇要基本因素好,可以持有等待,總比你這邊廂止蝕,那邊廂股價又漲了要好些。
 
        總之要擺脫短線炒賣的心態,擺脫那些財經專家胡亂猜測的影響,自己拿定主意,買大藍籌,買有專利經營特性的好股票,然後長期持有,大趨勢不變,可以一直持有。

小投資者買股票準則三:長期持有,直至大趨勢改變 ( 4 )

        小投資者不宜頻密地出入市場,聽說有不少散戶,每天去股票經紀行「上班」,對住報價機,買入,沽出,俗稱「即日鮮」,即持倉不過夜。
 
        當然股價投資贏錢的不止一種方法,八仙過海,各顯神通,「即日鮮」也一定是賺到了錢才天天坐在那裡,但怕祇怕贏到一點蠅頭小利,卻在一次小小的調整中,例如指數下跌百分之四至五,就將利潤輸清。
 
        「即日鮮」祇在股市每日可能不到1%的波幅中賺錢,而且一定是要先升後回才賺得到錢,股市向下時,「即日鮮」是毫無辦法的,由於一天之內一買一賣,經紀佣金及各項徵費相對於可能的利潤來說,就是很大的比例了,等於在替經紀行打工,所謂「持倉不過夜」是指可以避開收市後出現的不利消息,但在開市時間裡,也可能出現不利的消息,股市的特性是升慢,跌快,一天的跌幅造成的損失,可能比一個月賺到的還要多。「即日鮮」由於交易費用的成本太高,跌市時如果沒有果斷斬倉的決心,損失一樣可能發生。曾經看到過一些統計數字,「Day Trader」——英文即日鮮的意思——的賺錢機會率低於10%,就是說100個即日鮮有90個以上是虧本離場的,就是賺錢的幾個也賺不到大錢,如果仍不離場,最後還是會輸。所以一句話:小投資者不宜頻密地出入股市,「即日鮮」必定輸多贏少!

小投資者買股票準則三:長期持有,直至大趨勢改變 ( 3 )

        已經不記得是哪一位投資大師說過:「股票市場反映了世界上千萬事件的影響。」
 
        影響股市的因素太多了,尼日尼亞綁架了石油鑽井上的工人,油價就漲,美國房屋銷售不好,就估聯儲局可能減息,美股反漲。股市升降根本是測不準的,我們或許可以說股市升降跟該國經濟週期是有關的。如果經濟是擴張期,股市會跟隨上升,大原則不錯,但具體到什麼時候?什麼行業?什麼企業?誰都測不準,很多所謂預測,不過是在猜想而已。
 
        因此,想要捕捉股市的短期走勢,高沽低買,根本是做不到的。漲了10%算不算高呢?沒有漲的或者股價低沉的算不算低呢?誰都說不清。我的經驗是根據自己的原則選股,看看它是不是大藍籌股?是不是有專利經營特性的企業,買了以後如果漲了10%,就說明你揀對了,你就當自己是這家公司的老闆,當老闆的不會每一天都去看自家公司的股票吧?你就等這家公司替你賺錢,等這家公司派股息給你。假定你買入股票的那一刻,股價是真實地反映了當時的公司的價值的,你要給公司時間去賺錢,去增值,我們不是常常說:「時間即是金錢!」嗎?這就是這句話的最經典的註解,你要讓你的錢 (投資股票的資金) 有時間來替你賺錢,你投資的公司在賺錢,你的投入也在增值,股價或有沉浮,但公司的價值最後始終會反映在股價上,你的投資也終究會有回報的。
 
        要理性地投資,不要走短線,不要去「博」,那是很危險的,利潤可能很小,但你冒的險可能無限大。

小投資者買股票準則三:長期持有,直至大趨勢改變 ( 2 )

        就在一個多月前,一位朋友打電話給我,介紹我買入某某股票,那股票不符合我的揀股標準,但別人盛意拳拳,不好意思說「不」,我還是買了,不過祇買了一手,幾千元錢。過了兩個星期,那位朋友又來電話了,問我:「某某股票你買了沒有?」我答道:「買了!」他又說:「漲了10%了,可以沽出了!」我答道:「好的。」我也沽出了我那一手,真是很奇怪,賺了10%就該沽了,這個觀念為什麼這麼普遍?
 
        一個可能是散戶的買賣極受到經紀行的影響,經紀希望客戶經常換馬,已經賺了10%是一個很好的要客戶換馬的藉口,而長期以來,這就在散戶中造成一種心理影響。另外一個可能是,大家相信一隻已經漲了10%的股票要再漲10%很難,不如沽出,去買一隻還沒有漲的股票,即所謂「追落後」,博買了以後該股票也會漲10%,如此類推,那不是在短期內可以賺很多嗎?
 
        其實,這是一種短線炒賣的心理,相信自己能在高位 (漲了10% )沽出一隻股票,又在低位 (沒有漲) 買了另一隻即將上漲的股票。
 
        經驗告訴我們,上面的兩種想法都是沒有道理的。好的股票漲完可以再漲,不漲的股票也自有它不漲的內在原因,我們小投資者,是「幕前」的人 (相比於幕後人士),對那些公司的內情全不了解,為什麼要去「博」呢?

小投資者買股票準則三:長期持有,直至大趨勢改變 ( 1 )

        這個題目裡有兩層意思,一個是好的股票要長期持有,另一個是大趨勢改變時應該沽出。
 
        在我初學買股票時,可能是受到經紀的影響,買了一隻股票,漲了10%他就叫我沽,說是「差不多了」,意思是賺夠了,可是沽出以後再買哪一隻呢?沽出以後回頭一望,剛沽出的股票又漲了5%,一般人的心裡都是不願意去追回來了,又過了幾個月,那股票可能又漲了5%,而新買的股票股價卻紋絲不動,後悔也來不及了。
 
        我有一個朋友,是在律師樓工作的,手頭有些錢,大約十年前,股市興旺的時候,心動了,去買股票。他來問我的意見,我不敢隨便介紹,說了兩隻大藍籌股,他認為公司太大,太穩陣,賺不到錢。又去問經紀行裡的人,聽他們的話買股,又害怕,想分散投資,幾百萬元分了很多份,我相信他先後買過超過十隻股票。然後有一次高興地告訴我,某某股票賺了10%沽出了,又過了一段時間,又告訴我某某股票賺了10%,也沽出了,以後從此不聽到他再提到股票。後來股市崩盤,一天一起喝茶的時候我忍不住問他:「崩盤以前有沒有將股票都脫手?」他搖了搖頭,答道:「不要再提這事了!」滿臉的懊喪,我相信他滿手都是垃圾股,幾百萬元也許祇剩下來一個零頭,這樣的故事我們不是見過很多嗎?

小投資者買股票準則二:買有專利經營的公司 ( 6 )

        所謂「專利經營」還有一個概念,我以香港的「德昌電機」為例來說明。
 
        德昌電機的創辦人,汪老先生在世的時候,我跟他認識,作為後輩我很敬重他。他告訴我1949年中國解放前夕,他跟不少上海商人一樣,帶了資金南下香港,當時很多人辦起了玩具廠,他就想如果自己也辦玩具廠不是又多了一個競爭者嗎?他看到電動玩具中都要裝一個微型馬達,就想我不如投資開廠生產微型馬達吧!當時香港沒有微型馬達廠,競爭很少,生意很好,利潤很好,因此用賺來的錢,投資新機器,投資研究和發展,到其他微型馬達廠開出來時,德昌已具規模,利用規模優勢,每年推出新型號的,質量更好的產品,而舊產品則降價。規模優勢就是大量採購原材料,在進貨價格上比同行小廠低,大規模生產,令它規格齊全,交貨又快,又通過一系列的收購合併。德昌在微型馬達的世界市場上早幾年已是排行第二,跟最大的一家日本廠家相差無幾,當然現在已經是第二代在經營,也一樣是競競業業,專注本業,也許比老一代的更專業。現在的微型馬達已經不是早年裝在電動玩具上的簡單的馬達了,現在微型馬達使用在汽車,電腦,辦公室電器是高技術含量的產品,是一個大行業,大生意。近兩年由於原材料鐵和銅的價格漲得太快可能會影響它的盈利,但在微型馬達的高端市場被兩家公司壟斷的情況下,我相信邊際利潤率又會上升的,目前的低價可能是入貨的好時機。

小投資者買股票準則二:買有專利經營的公司 ( 5 )

        還有一種專利經營的公司,就是公司有獨特的、其他人沒有的技術,遠一點的例子有美國的貝爾電話公司。貝爾發明了電話技術,貝爾公司因此發展成差不多壟斷全美電話市場的超級大公司,要勞煩美國政府,引用「反壟斷法」將他分拆成幾間獨立公司,現代的例子則有微軟科技公司。微軟主席比爾.蓋茲被財富雜誌評為世界最富有的人,而且已經高居榜首許多年,單是他名下微軟公司股票的市值已超過美元1,000億!
 
        五十年前電腦已經發明,電腦能記憶 (儲存大量資料),會計算,應用範圍大至不可想像,但缺乏一套系統的程序,令它能順暢的運作。比爾.蓋茲憑他的天才,創造了這一系統,就是現在的微軟系統,所有電腦都要裝上這一套「軟件」才能運作,微軟公司收專利費就收到手軟。電腦的操作系統當然不祇微軟這一種,但微軟有數千個軟件系統的工程師,不斷在完善並擴展軟件的功能,每有新的改進,就讓他的每一用戶立刻在自己的電腦上更新,這樣規模的對軟件的研究提升以及這樣及時的技術服務,令到其他操作系統根本無法與之抗衡,公司的業績當然直線上升,股價也像火箭一樣。
 
        微軟已經發展得很大,如果沒有革命性的新技術突破,它的營業額及營利增加也會放慢,現在它又遇上許多控告它壟斷的法律訴頌,又有輿論壓力,要求它公開它的操作系統中心的「原碼」,它開始遇上種種麻煩,我想它將來在軟件系統中的大哥地位仍然穩固,但它的收益會跟隨經濟景氣而成長,也會因經濟不景氣而退步,但無論如何仍是一間好公司。微軟新的系統VISTA,就在近期要推出了,為此它的股價已在上升。類似微軟的例子不少,為大家熟知的例子如IBM,它的中文名叫「國際商業機器公司」,它最早掌握了電腦製造技術,生產大型電腦,主導了大型電腦市場,後來又將業務擴展到個人電腦 ( PC ),但在個人電腦的技術上它沒有優勢,去年將虧損的PC部門賣掉了。但是在另一個市場——電腦服務市場——,它卻發展得相當成功,為銀行、保險業、大企業提供度身訂制的電腦系統及軟件以及支援服務。IBM在這一方面的收入超過了它的電腦銷售,而這一類生意十分穩定,原有的顧客業務增加了,IBM的收入當然也增加,再加上新增的客戶,所以IBM已經不同於普通一般的電腦生產商,也是我十分喜愛的一隻好股票。

小投資者買股票準則二:買有專利經營的公司 ( 4 )

        所謂「專利經營的公司」我再舉第三個例子,麥當勞快餐店。麥當勞快餐店是人人都知道的世界規模的連鎖食品店,它既沒有政府授予的專利經營權,也沒有地理優勢,也沒有電力公司那樣獨家的網絡,它的「專利」是甚麼含義呢?
 
        麥當勞已經發展出了一個獨特的品牌,一套行之有效的經營模式,在世界的任何一個地方,看到大大的黃色的「M」標誌,你就可以放心地走進去,你會看到一個整潔的舖面,你熟悉的裝修,你知道你可以得到什麼樣的服務,享用什麼樣的食品,你拿到手裡的那個漢堡包暖暖的,全世界的麥當勞的漢堡包出爐時的溫度都是一樣的。
 
        獨特的,被廣泛認知並接受的品牌,本身就是代表了一種無可替代的商品或服務,這一類專利經營的例子很多,例如星巴克咖啡連鎖店、可口可樂等等、等等,越是大的品牌,在相關行業裡市場佔有率越高的品牌,常都能穩定地成長,跟同業相比,有較高的邊際利潤,這一類公司也是很好的投資對象。著名的投資家畢非特,在可口可樂和麥當勞的投資上賺了大錢,他曾經說過一句話:「沒想到在糖水 (Coca Cola)上可以賺到那麼多!」
 
        順便再提一句,這一類品牌有成千上萬的分店,或分銷點,每一個店面都經過小心選址,它的網絡和它的舖位位置,都構成了它的「專利經營」的一部份,任何新品牌都不容易取代它的地位。

準則二:買有專利經營的公司 ( 3 )

        我再舉一個例子:香港的中華電力公司。中電理論上來說,政府並沒有給它專營權,但實際上它擁有整個港九新界的供電網絡,它獲批准在港九新界各處地點建廠,建輸電設施,已經不可能有第二家公司在港九新界建電廠供電。港島是由香港電燈公司供電的,兩家公司楚河漢界,辟壘分明,在政府和兩電的所謂「利潤管制協議下」,兩家公司舒舒服服地享受獨佔的利潤。港燈的發電成本比中電高很多,電費比中電還要貴40%,政府甚至沒有能力要求它們併網,港島的市民祇能捱貴電,真是很可笑的事,唯一的辦法是去買它們的股票,分享它們的利潤。我曾經持有中華電力的股票達十五年之久,我的經驗是股息加股值升值,投資本金大約在2003年至2006年,這四年間便翻一翻,這是很驚人的利潤。由於政府在2006年跟兩電重開談判,在2008年舊協議到期時用新協譏取代,存有很大的不明朗因素,我才於2006年年底時沽出揸了十五年的股票。
 
        這是歷史因素、地理因素、技術因素,長期演變出來的市場獨佔的例子,將來必定會面對來自中國供電的競爭,但仍有很多不確定因素。中國供電成本是否夠低?中電是否同意開放電網?但是兩家電力公司分割地盤,獨佔市場的情形總有一天會被打破的。

準則二:買有專利經營的公司 ( 2 )

        上面提到了港交所,再舉一個例子:北京首都機場。它的股票也是上市的,股價在兩年裡漲了一倍,它的專利來自於它的地理獨特性,政府有計劃地在擴建機場,在可見的將來,不可能有私人資本得到政府的許可,得到那麼大幅的土地來興建機場,所以它也是沒有競爭者的。而北京是中國的首都,各省各市都要開闢航線飛北京,也因此國際航班飛中國,也要以北京為樞紐站,中國經濟蓬勃發展,航空業一日千里,航空公司可能競爭激烈,日子不一定好過,機場公司卻是獨市生意,它甚至有定價權,怎麼會不賺錢呢?