Category Archives: 股市隨筆

        「股市大勢難測」

        今年三月，疫苗已開始施打，中國疫情控制出色，經濟大幅回暖，當時預測下半年股市會很好，很合邏輯。但五月開始反壟斷，科技股大跌，又有一系列調控政策，澳門賭股大跌，接着香港本地地產股大跌，近日又因國內限電停產，製造業也大跌，恒指創下了今年的最低價。三月的時候，除了講股市風水的，大概沒有正常的分析師能估到目前的情況，前景依然不明朗因素很多。

        美國，歐洲股市指數都創了新高，甚至日本股市也很熱，但它們經濟並不好，由於疫症引起的生產鏈的紊亂，特別是運輸不暢，運費高昂，全球經濟復甦很不穩定，通脹高企，很多因素令人不安。

        在大跌市中，散戶絕大多數都不能在高位脫身，跌市下被綁住，如果今年至今仍有盈利，而且投資組合中有30%現金，就是非常成功的了。可以有一點安慰的是揸住的股票本身質素好，經營沒有問題，危機過去有機會反彈，收復失地，但也應檢討一下，揸住的股票是否符合國家政策鼓勵？是否行業有問題？經營有問題？

        如果沒有做孖展，沒有揸住垃圾股，也不等錢用，是不必擔心的，現在並沒有結構性的風險，局面會明朗化的。

        「政府不喜歡的行業？」

        從這一次中央政府的調控以及央媒的表述看，有些行業是政府不喜歡的。先要提到的當然是補習輔導教育的行業，這個行業畸形地發展到這麼大，這麼咄咄逼人，壓迫中小學生和家長，以盈利為目標，差不多一夜之間遭到取締。

        其次是電子遊戲行業。記得最近幾年裡已經多次政府要網絡自律，遊戲內容要健康，設法限制小朋友打機時間，但網站似乎不聽勸告，現在已經明確規定幾歲以下孩子不能開啟，幾歲以下孩子只有星期天和假期可以玩一小時，如果這樣的禁令一、兩年之內發現仍無效果，可能規定這些網站祇能在限定時間內可鍵接，其它時間都要關閉？

        再其次，有些網站標榜是閱讀網站，當然也有古典名著可以看到，但更多的是付費閱讀，你讀了幾段，再想讀下去的時候開始要收費了，內容不是色情就是武俠，這些網站大概有網上警察監視，太過份會勒令你關閉。

        再其次，像網上送餐服務，似乎也是被認為非必要，不受鼓勵的。

        還有網上私企規模太大，牽涉的行業太多，處處有影響力，就是所謂「壟斷」，也是政府不喜歡的，壟斷就會造成「不公平」，損害消費者利益。

        這些思考會影響相關行業，相關企業的發展，投資者選擇的時候也要考慮這些因素。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 及 2 )」。

        昨天北京工信部開了個會，一位副部長在會上提到現在鋰電池價格太貴，所有鋰電池產業鏈上的公司都股價跌停板。該位副部長還提到國家將投入清潔能源的技術發展，又提到新電動車廠太多，需要整合。

        政府就像一個善意的大家長，看見什麼事不順眼就要管，忘記在市場有一隻無形的手自己會調節，除非市場失控，否則有形的手最好不要伸出來。

        鋰電池現在是中國的強項，大量向外國出口，我想政府不會限價，限價益了什麼人？限價會阻礙中國鋰工業的發展。

        那位副部長並沒有說要限價，但市場已經很害怕，不知政府要做什麼？想怎麼做？

        中國的鋰電池相關工業正蓬勃發展，政府表態是支持的，應不會有傷害行業發展的舉措出來。

        「澳門賭股大跌」

        三天前澳門所有博彩公司股價都大跌，跌幅20 – 30%，事前毫無端倪，因為疫症的關係，賭股本已經跌去好多，再有這樣跌幅是很驚人的。

        事情的起因是澳門政府發表了一份諮詢文件，對未來博彩業的監管及社會責任等等提出了一些意見，諮詢業界和公眾的意見。

        我想說的是不要看到博彩公司股價比以前低就急急去撈底。首先，我們不是業內的人，對這些可能試行的新政，到底對博彩業未來的經營有多大的實質影響不清楚。其次上市公司的股價這樣大跌，必有餘波，我們不知道有多少股票用作抵押品，向銀行或放貸人借款，我們也不清楚會不會有人爆倉？被迫低價沽貨。

        既然都不清楚貿然入場是有風險的，而且風險很大，股價表面上太吸引人的時候，不要太肯定它是最低價。

        最近股市風大浪大，有朋友向我介紹一種他的投資方法，想想也很有道理，在這裡跟各位網友分享，但各人情形不同，想法也祇供朋友們參考。

        現在幾隻最大的內銀股，股價也長期處於低位，可以說價錢便宜到貼地了。例如中國銀行 (3988)，它P/E 3.86倍，息率8.36厘，市值對賬面淨值是0.34倍。其它建設銀行，工商銀行情形也差不多，它們是國企，中央政府揸住大約70%股權，又是重要的經濟支柱，所以絕不可能發生倒閉這一類事，它們又有金融體系中的壟斷地位，每年的盈利都微升，雖不可能大升，也不會太差，買入收息也不錯。

        如果還想賺多一些，可以在買入後立刻做一個沽出call option，自己訂價訂日期。譬如105%兩個月期，現在的期權金大約0.5厘，兩個月以後如果股價真的漲了5%，貨交出去，袋袋平安也不錯。如股價升幅在5%以內，股票仍是自己的，可以再做同樣操作。如果股價橫行一年，收益可在10厘以上，當然也有風險，但風險極小，股價下跌，這樣的股票不怕長揸。

        內銀因體制及政府政策的局限，不可能盈利大增，但也受政府保護，不會沒錢賺，現價的內銀股很像中電，港燈等公用股，它們剛上市時P/E都升到三十多倍，股市真的多變幻。

        「內房股進入困難經營期」

        中國的房地產發展商，由於歷史原因，都是高地價搶地，高負債經營的，這種模式如果地價，樓價不斷上漲，當然沒問題，都賺到大錢了。但是自從提出「樓是用來住的，不是用來炒的」，政府的大政策就是壓抑樓價，不讓樓價上漲，各種限購的招數出盡。最近有一些城市推出政府官方的樓房參考價，比真實的市場價低了20%以上，房市交易幾乎凍結，現在的業主不願低價蝕本沽樓，想買樓的就揸住政府的參考價，想平價買入，發展商要賣樓，祇能跟政府的參考價，但它們的地是高價買回來的，侷住要虧本賣，否則資金週轉有問題，許多內房股倒閉，有一家網站披露今年迄八月底，已有263家發展商倒閉，平均每天有一家，可能都是規模小一些的，地方性的發展商。

        早一段時間傳出萬達週轉不靈，逼得它大賣資產渡過了緊急期，現在是否已安定誰也不知。最近恒大系搖搖欲墜，也不知政府和銀行會不會救它？最新消息，內房富力地產也陷入財困，內房股進入嚴冬期。當年越是大膽搶地，姿態進取的，現在越危險。相關企業發的債券大跌，有不少亞洲高收益債券，揸內房債券比例很大，無可避免受到拖累，其中不少債券基金近兩年都是負收益，這一情形還可能惡化，持有這一類債券基金的網友要小心了。

        「聯儲局開始收水」

        由於美股已在歷史高位徘徊了很長時間，市場都在預測它何時會調整，有一種猜測是當聯儲局正式決定縮水買債規模，美股可能會調整10%，這種都僅是猜測，不能盡信。

        現在聯儲局的政策，並非聯儲局主觀地可以決定的，美國政府的預算案有巨大赤字，20年跟21年，由於COVID要救經濟，政府的預算加上聯儲局的無限QE，美元供應大增，下一財政年度，民主黨通過了三萬億的預算，其中一萬億投入基建，政府的赤字依然龐大，依靠銀行和保險公司買入國債，已經遠遠不夠，外國政府買美債也小心謹慎，唯有依靠QE，聯儲局在市場上買回舊債，舊債的持有人 (金融機構) 才有錢去買入新債，所以預料中聯儲局將不得不長期做QE，遺憾的是迄今沒有經濟學家對央行長期做QE，搞負利率對經濟長遠有什麼影響，做出有說服力的理論論述。

        我們可以留意十年期的國債債息，如果受控，一直在低位 (1.7厘以下) 徘徊，大約美股也不會有問題，假如不受控快速升高，大概又會發生結構性的經濟災難了，但相信長債息率依然受聯儲控制，祇是不知能拖多少年？一切預測其實都沒什麼用，長遠的事祇有天知。

        最近中國有一連串舉措，先是反壟斷，接着是雙減，差不多禁止了校外的本科補習，又整頓娛樂圈，又提出了「共同富裕」的願景，大陸有媒體文章，說是有一次新的運動，從資本回歸人民，以人民為本，這種說法不是人人都懂的，疑懼中有些恐慌。

        劉鶴在一個視像會上有一個講話，強調了民企的重要性。中央還是一貫地支持民企，特別是中小微企，劉是政治局委員副總理，他的講話得到廣泛報導，無疑是代表中央的，相信民企老闆安心不少。中央又決定在北京設立證券交易所，擴大澳門，橫琴合作區，擴大前海特區，特別強調是讓香港經濟有更大發展空間，國資委的負責人也有發言，表示將大力鼓勵和支持國企到香港投資和發展，好消息也不少。

        中國第二季經濟發展放慢，主要還是疫症造成的影響。中國經濟整體向好的大趨勢沒變，港股企穩，慢慢回升。

        中國證監會又表示願意與外國政府商討企業上市審計認證的事，大概是針對美國納斯達上市釋出一些善意，中國一直強調多邊合作，要小心不要因內部監管的政策給外國藉口，封死中國企業海外上市這條路，現在不明朗因素依然很多，希望反面的因素會淡化。

        港股在全世界主要股市中是極度落後的，美國，歐洲都創歷史新高，當然有很多原因，但到了今天這個水平如沒有進一步大的壞消息，應該能喘定。

        新能源股特別是新能源的材料股，包括光伏玻璃，鋰產業鏈及電動車仍在上升，就是受監管影響較大的網絡大股，它們正常的業務運作仍在進行，特別是京東，阿里巴巴的網售，政府並沒有干預，外資想撤的也撤了，沒撤的現在也已太遲了，要割肉才能撤，可能也被迫坐艇了，等監管風暴過去，市場意識到政府仍重視網售這重要流通渠道，股價也有回升修復的機會。

        港股，A股受政策影響很大，以後政府對大陸媒體是否也應規管一下？它們隨便發一篇文章，可能相關的股份就要震一下，究竟是不是政府部門真正的意圖呢？中國經濟外國人打不死，但內部目的和手段交待不清楚的干預，卻可以令經濟嚴重受傷，並損害政府信譽，影響中外投資者信心，給本身經濟造成重大傷害。

        關係到市場的事，應由金融監管部門的專家來執行，達到同樣目的可否用對市場衝擊較少的方法來做？

        在強烈監管的信息下，網絡股大跌，很多跌去了股價近50%，新上市的股價慘不忍睹，就算上市十年，十五年的，也都跌近了上市價，也就是說市場上獲利貨不多了，而不少網絡公司，例如阿里巴巴，京東，它們的業務一如平常，似乎受影響不大，在這樣情形下，不論中外投資者，似乎都沒有理由再沽下去，於是出現了近日的反彈。

        中央的「雙減」政策，已經將課外補習，進修這個很大的行業一刀砍死了，以萬億計的資金隨政策的風吹掉了，相關的從業人員的生計不知如何解決？最近有新聞，有老師在家中為學生課餘補習被人告發，該老師被捕，當然為學生「雙減」不一定不好，但如此粗暴執行是有問題，那些補習機構都是領有牌照的，也都是合法經營，怎麼說取締就取締？無論如何也應先提出政策構思，再進行法律諮詢，再立法，再執行，等行業有時間調整，自我收縮，轉型。

        至於整改網股，究竟怎麼整法也不清楚，網股市值已經不見了幾萬億，這都是資本，投資者的財富，也是國家總財富的一部份，怎麼一點都不在乎呢？管整頓遊戲「三俗」，「大數據」的部門，可能不是金融部門，他們可能也不懂金融。

        規管遊戲，「三俗」，「大數據」，國家應立法，明確什麼可以做，什麼不可以做，現在一切都是模糊的，長官說了算數，業界惶惶不可終日，總不是個辦法，由於網股很多是在美國上市，外國投資者損失慘重。今天中美半官方的中美金融圓桌會議，據說可能在十月召開，據說美方要提出這問題，希望可以將「監管」說得清楚些。

        如果中央管金融的人認識到目前做法嚴重損害中國的金融，嚴重損害中國企業的信用，嚴重影響利用外資，希望真的能說清楚，為監管劃一些底線，否則市場總是有疑慮的，投資也會裹足不前。