Monthly Archives: 九月 2021

        最近股市風大浪大，有朋友向我介紹一種他的投資方法，想想也很有道理，在這裡跟各位網友分享，但各人情形不同，想法也祇供朋友們參考。

        現在幾隻最大的內銀股，股價也長期處於低位，可以說價錢便宜到貼地了。例如中國銀行 (3988)，它P/E 3.86倍，息率8.36厘，市值對賬面淨值是0.34倍。其它建設銀行，工商銀行情形也差不多，它們是國企，中央政府揸住大約70%股權，又是重要的經濟支柱，所以絕不可能發生倒閉這一類事，它們又有金融體系中的壟斷地位，每年的盈利都微升，雖不可能大升，也不會太差，買入收息也不錯。

        如果還想賺多一些，可以在買入後立刻做一個沽出call option，自己訂價訂日期。譬如105%兩個月期，現在的期權金大約0.5厘，兩個月以後如果股價真的漲了5%，貨交出去，袋袋平安也不錯。如股價升幅在5%以內，股票仍是自己的，可以再做同樣操作。如果股價橫行一年，收益可在10厘以上，當然也有風險，但風險極小，股價下跌，這樣的股票不怕長揸。

        內銀因體制及政府政策的局限，不可能盈利大增，但也受政府保護，不會沒錢賺，現價的內銀股很像中電，港燈等公用股，它們剛上市時P/E都升到三十多倍，股市真的多變幻。

        「阿富汗前途」

        阿富汗國內有四個大部族，北方有三個大部族，加起來大約佔人口一半，南方一個大部族，普什圖族，也佔人口大約一半，雖然大家都信伊斯蘭教，但有許多教派，歷史上南北各族有很多衝突。

        前蘇聯入侵，激起了各族的反抗運動。塔利班普什圖族人壯大起來，獲得了蘇聯留給傀儡政府的武器，蘇軍撤出後佔領了首都，奪取了政權，但從來都沒有控制到北方三大族的地盤。9.11以後美軍入侵，佔領的也祇是大城市，扶植了傀儡政府，但從沒消滅塔利班，美軍最後撤走，塔利班回朝，大批傀儡軍手中的武器又流入民間，政府軍裡不同族的戰士，各帶自己武器返回家鄉。

        這次反抗塔利班的北方，抵抗軍是吉爾吉斯族，塔利班雖然暫時佔上風，但在吉爾吉斯族的地盤上，他們是耽不長的，所以最後又回到各族各派分據的局面。

        外來力量是無法調和他們之間千年的仇怨的，如果沒有大國干預，阿富汗又回到封閉落後的狀態，漸漸也不受外界重視。

        像阿富汗這樣的國家，除非經濟高度發達，交通高度發達，文明高度發達，各族利益相接，共同意識到合作比對抗好，國家才希望變好，但這些條件比對今天的阿富汗，就是天方夜譚，看不到阿富汗有前途，而今天世界上像阿富汗這樣類同情形的國家，可能幾個手掌都數不清。

        迄今能夠成功地發展國家聯盟，似乎祇有歐盟一個例子。法德本是世仇，但現在理解彼此合作比彼此打仗好，這要生產力，科技，交通，文化都達到相當高的水平才能實現。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「中美首腦通話」

        應美國總統拜登要求，習主席與拜登通了電話，歷時90分鐘。白宮和中國外交部都發表了新聞稿，基本精神是雙方要管控好分歧，競爭中不讓事態陷入危機，習主席則表示希望推動兩國關係重回正軌。

        從今年二月迄今，曾有美國副國務卿訪華，前副總統美國特使訪華，美國是有意修復中美關係的，但都無功而返，這一次不得不拜登親自出馬，中美關係有望緩和。

        雖然兩人沒有直接提及南海，但看美國的態度，美國已默認南海現狀，也沒有美艦敢闖南海島嶕12海里。新疆秩序穩定，香港也安定下來，美國挑起爭端拉攏盟國圍堵中國的政策全部失敗。

        一味尋求跟中國對抗，如果中國垮下來，當然美國得益。但中國很穩定，繼續對抗下去對美國毫無利益，現在是時候尋求中美雙方可以合作互利的機會了。

        美國是一個資本主義國家，不管民主黨在意識形態上與中國有多大差異，拜登上台以後一切圍堵中國的政策，前提是美國本身不痛的，沒法動搖中國，祇能尋求合作，我相信中美關係將顯著回暖。

        用外國評論員的話，兩國關係將更務實，減少彼此「說教」。

        「中國為什麼全面剎停課外培訓補習行業？」

        中央最近有一系列行業監管舉措，「反壟斷」，「強調大數據安全」，「整頓娛樂界飯圈現象」，「潔淨網上遊戲的舉措」，「反三俗」。直到最近的「雙減行動」，近乎禁止了課外培訓和補習班，乾脆以後英文科取消考試，以前的校外補習英文科是最大的一頭，現在釜底抽薪，以後英文補習似乎非那麼必要了。

        中央的一連串舉措大家都有些摸不着頭腦，不知背後有沒有沒有宣佈出來的深刻的目標？

        我覺得中央有關部門可能認為「教育培訓」已發展成畸形的規模，龐大的行業 (去年總收入大約2.8萬億人民幣)，吸收了大量有用的資源，但成為一個歛錢的行業，壓迫學生和家長，實質上對提升學生質素幫助不大，甚至有害，將整個行業斬掉，讓資源回流到能創造真正價值的經濟體系中去，這個想法可能是對的，對學生中的精英也不會有太大的影響，必需的補習的資源家長還是找得到的，不需要那麼龐大的教培機構。根據同一思路，中央有關部門認為網上遊戲對於青少年，特別是未成年兒童影響不好，不提那些暴力，色情的遊戲，就是健康的遊戲也佔用青少年太多時間，影響他們發育成長，看上去這是一個長期政策，現在已經有了在節假日每天祇能玩一小時的政策，如果仍不見效可能出來更嚴厲政策，勒令網上遊戲，網站每天開放的時間，總之政策背後並沒有什麼其它理由，就是政府不喜歡現在網遊佔用青少年那麼多時間，影響他們健康成長。

        以這個邏輯來看，政府為什麼批評美團對送貨大哥太苛刻？政府可能不認同這樣的服務模式，美團和同類公司現在都是鬥燒錢，搶生意，如果送貨大哥的工資福利大幅提高，這生意模式還做得下去嗎？就是要逼你們停業將勞動力和資源回歸到創造價值的經濟活動中。

        「大數據」要交給國家管理，資本不能無序擴張，大型和巨型的私企，要有某種形式接受政府的監督。

        淨化社會，淨化網絡，加強政府的全面監控，當然私企仍然允許存在，有創新，有實質經濟活動和效益的仍受鼓勵，如果有巨額利潤，政府有理由多抽一些稅。

        以這個邏輯來看，主業是遊戲，閱讀，送餐服務的網絡公司都不應去投資。

        「宗教的由來及宗教對社會的影響」

        昨天跟一位博學朋友午餐，不知如何，話題專向了宗教，朋友的見解似乎很有道理，在這裡跟網友分享。

        朋友說人活在世界上，有三樣最基本的，可以說是生存的需要。一是吃飽肚子，二是要有性，傳宗接代，第三就是生存的安全感。

        人是渺小的，自然是無比宏大的，人對於明天會發生什麼？將來會發生什麼？心存恐懼，自己不能控制，明天能獵到野獸嗎 (有沒有東西吃？) 明天會遇到危險嗎？自己生了病怎麼辦？

        為了滿足人的第三種基本需求，宗教就自然產生了。原始的人認為太陽，月亮，雷電，大火，就是神的存在，膜拜太陽，月亮跟火，就是膜拜神的力量，希望神會帶來風調雨順，平安生活。

        跟着，大概距今四千年，有思想的傳道者開始出現，編造神的歷史，人跟神的關係的故事，制定拜神的儀式，於是現代宗教就產生了。有一位全能的神護衛你，有一群同樣信念的教友圍繞着你，大家互相幫助，互相關懷，每個人的安全感都大增，所以各種宗教有那麼多信徒，都是不同程度上迎合人需要安全的渴望。

        不同宗教，還定下了很多教規，有關於食物的，有關於殯葬的，今天看來，很多規矩是符合衛生和防疫的。

        根據朋友的看法，教規越嚴，對教徒約束越嚴，嚴格的教會，反而凝聚力大，而且這種信仰世代相傳，形成政治勢力，影響今天很多國家的政治。

        相比之下，中國人敬仰祖先，並沒有哪一種有神論主導過中國社會，主因是中國的文化核心是儒學，不信鬼神，中國人對於宗教並非那麼執着，即使沒有文化的平民，他不介意拜的是什麼神，祇要是神就拜，保祐他一家平安就心安理得了。

        宗教讓我們在生的時候，提供一種平安感情給我們，又許諾我們死後進天堂得永生，當然信徒不少。

        順便提一句，中國人信仰佛教，並不認為世界是由神創造的，而是主張世界本來就是存在的。又有放下屠刀，立地成佛的說法，勸人為善，自己修行可以成佛，並沒有靠神來救贖這樣想法，又有「善有善報，惡有惡報，不是不報，時限未到」的說法。我自己並沒有特定的信仰，看起來正統的宗教都有積極的意識。

        「內房股進入困難經營期」

        中國的房地產發展商，由於歷史原因，都是高地價搶地，高負債經營的，這種模式如果地價，樓價不斷上漲，當然沒問題，都賺到大錢了。但是自從提出「樓是用來住的，不是用來炒的」，政府的大政策就是壓抑樓價，不讓樓價上漲，各種限購的招數出盡。最近有一些城市推出政府官方的樓房參考價，比真實的市場價低了20%以上，房市交易幾乎凍結，現在的業主不願低價蝕本沽樓，想買樓的就揸住政府的參考價，想平價買入，發展商要賣樓，祇能跟政府的參考價，但它們的地是高價買回來的，侷住要虧本賣，否則資金週轉有問題，許多內房股倒閉，有一家網站披露今年迄八月底，已有263家發展商倒閉，平均每天有一家，可能都是規模小一些的，地方性的發展商。

        早一段時間傳出萬達週轉不靈，逼得它大賣資產渡過了緊急期，現在是否已安定誰也不知。最近恒大系搖搖欲墜，也不知政府和銀行會不會救它？最新消息，內房富力地產也陷入財困，內房股進入嚴冬期。當年越是大膽搶地，姿態進取的，現在越危險。相關企業發的債券大跌，有不少亞洲高收益債券，揸內房債券比例很大，無可避免受到拖累，其中不少債券基金近兩年都是負收益，這一情形還可能惡化，持有這一類債券基金的網友要小心了。

        「聯儲局開始收水」

        由於美股已在歷史高位徘徊了很長時間，市場都在預測它何時會調整，有一種猜測是當聯儲局正式決定縮水買債規模，美股可能會調整10%，這種都僅是猜測，不能盡信。

        現在聯儲局的政策，並非聯儲局主觀地可以決定的，美國政府的預算案有巨大赤字，20年跟21年，由於COVID要救經濟，政府的預算加上聯儲局的無限QE，美元供應大增，下一財政年度，民主黨通過了三萬億的預算，其中一萬億投入基建，政府的赤字依然龐大，依靠銀行和保險公司買入國債，已經遠遠不夠，外國政府買美債也小心謹慎，唯有依靠QE，聯儲局在市場上買回舊債，舊債的持有人 (金融機構) 才有錢去買入新債，所以預料中聯儲局將不得不長期做QE，遺憾的是迄今沒有經濟學家對央行長期做QE，搞負利率對經濟長遠有什麼影響，做出有說服力的理論論述。

        我們可以留意十年期的國債債息，如果受控，一直在低位 (1.7厘以下) 徘徊，大約美股也不會有問題，假如不受控快速升高，大概又會發生結構性的經濟災難了，但相信長債息率依然受聯儲控制，祇是不知能拖多少年？一切預測其實都沒什麼用，長遠的事祇有天知。

        最近中國有一連串舉措，先是反壟斷，接着是雙減，差不多禁止了校外的本科補習，又整頓娛樂圈，又提出了「共同富裕」的願景，大陸有媒體文章，說是有一次新的運動，從資本回歸人民，以人民為本，這種說法不是人人都懂的，疑懼中有些恐慌。

        劉鶴在一個視像會上有一個講話，強調了民企的重要性。中央還是一貫地支持民企，特別是中小微企，劉是政治局委員副總理，他的講話得到廣泛報導，無疑是代表中央的，相信民企老闆安心不少。中央又決定在北京設立證券交易所，擴大澳門，橫琴合作區，擴大前海特區，特別強調是讓香港經濟有更大發展空間，國資委的負責人也有發言，表示將大力鼓勵和支持國企到香港投資和發展，好消息也不少。

        中國第二季經濟發展放慢，主要還是疫症造成的影響。中國經濟整體向好的大趨勢沒變，港股企穩，慢慢回升。

        中國證監會又表示願意與外國政府商討企業上市審計認證的事，大概是針對美國納斯達上市釋出一些善意，中國一直強調多邊合作，要小心不要因內部監管的政策給外國藉口，封死中國企業海外上市這條路，現在不明朗因素依然很多，希望反面的因素會淡化。

        「再談疫症」

        已經好久沒有寫過疫症相關的消息了。

        我曾寫過英國和以色列是接種疫苗最成功的國家，疫苗的接種率已達70-80%，加上以前曾大量確診的人，所以幾乎是90%以上的人都有抗體，觀察他們國家的疫情是很有啟發性的。壞消息是打兩劑疫苗似乎阻擋不住疫症，這兩個國家在七月中幾乎全面開放各項活動，甚至取消必需戴口罩的禁令，但每日確診人數大幅上升，甚至要恢復公共場所及室內必需戴口罩的規定。好消息是確診的人病徵輕微，重症不多，死亡案例不多，所以放寬社交距離的限止不會撤回，輕症的在家自我隔離即可，祇要醫療系統能承受，基本上恢復正常的社會活動，在電視上看到足球比賽，看台上又已經坐滿了人。

        我們香港防疫做得很好，零確診很多天了，現在疫苗注射才百分之五十幾，當然不能放寬防疫措施，到某一適當時刻政府和專家們當然會做出正確判斷，逐步放開防疫措施。但外國不像我們能做到清零，如果我們逐步解除防疫措施，可能要接受一個新環境，就是在社會上，在我們周圍出現帶病毒的人，看來每個人要做好思想準備，適應這一新環境，最起碼的保護自己的手段就是早點打針，抵抗力弱的人可能要打三針。

        「歐洲軍的建立」

        昨天有一則新聞，不太引人注目，但實則會對未來的國際局勢發展有重大影響。消息是歐洲諸國的國防部長開會，決定成立一支5000人的歐洲應急部隊，從阿富汗撒軍撒僑是很好的藉口，需要有一支歐盟可以自己支配的應急武裝力量。

        自從前蘇聯瓦解，俄羅斯衰落東撒，俄羅斯對歐盟的威脅大減，德法對北約的體制就有不滿，德法要出兵員，出錢買美國武器，交給美國的將軍指揮，而特朗普逼德法增加軍費及美國駐軍負擔更引起不滿，建立「歐洲軍」的念頭早就產生，現在美國的影響力也在下降，又發生阿富汗變天的事件，給了歐盟很好的藉口建立應急部隊，由歐洲的將軍指揮，歐洲兵用歐洲武器，美國肯定不高興，但也無奈，開了頭以後5000人可以擴大到五萬人或有需要可再擴大，歐盟將一步步擺脫美國的鞅絆控制，國防獨立，這是美國霸權衰退的明顯的里程碑式的事件，祇是歐盟不願張揚，低調進行。