Monthly Archives: 七月 2021

        「高通漲會出現嗎？」

        從上世紀八十年代末，至今四十多年了，沒有發生過世界範圍的大規模通漲，理由很多，其中一個公認的重要理由是中國加入了全球一體化的生產鏈。中國龐大的勞動力人口讓加工品的工資大幅下降，產品成本大幅下降，全世界都享受到價廉物美的中國製造產品，維持低通漲至今。當年 (上世紀八十年化初) 中國的勞工成本祇及美國的3%，香港的10%！

        今年初以來，由於美國大量印鈔 (全世界發達國家差不多都在印鈔)，市場預期美元會走軟，因此大宗商品大幅走高，木材漲了三倍！市場認為通漲會重臨。另一個因素是COVID打斷了一些生產鏈，令到一些原材料短缺，市場有點驚恐通漲重臨！如果通漲真的出現，各國央行都要收水，加息，市場的震盪可能很大。

        美聯儲在安撫市場大宗商品價升祇是短暫的，通漲不會重臨。

        先看美元，美元並沒有不斷下跌，美元指數仍在92，而美聯儲雖仍在買債，但通過提高銀行回購利率，實行上已在收緊流動性。

        再看大宗商品價格，都在大幅回落，木材在漲了三倍以後近日回降50%，由於去年COVID的影響，木材價格基數低，升了三倍降50%，回到了正常的價格水平。石油從近期70多美元也開始回落。70美元一桶，石油是正常的價格，石油的潛在產能很大，七十美元/桶以上，美國的頁岩油，加拿大的油砂油都有利可圖了，油價很難漲上去，大行在唱每桶100美元時，它們可能正在減倉！

        引發通漲的另一重要因素是工資，日本已有三十年沒有增加工資，西歐也差不多，拜登政府競選時提出要大幅增加最低工資，當選以後以法案不會獲得議會中共和黨支持為藉口，擱置了這一提議，中國也沒有明顯的加薪，薪金不增加，通漲的威脅就不大。

        糧食，基本生活資料的需求增加不多，而任何物料材料短缺都可以迅速得到增產彌補，所以基本的生活指數不會長期快速上揚，也就是不可能發生嚴重的通漲危險，樓價漲了很多，美國今年以來已經漲了24%，但樓價不包含在生活指數中，租金才包括在生活指數中，租金漲得不多。

        三十年前，香港買樓出租的回報大約5厘，6厘，現在買樓出租回報大約2厘，還不包括差餉，管理費，買住宅出租已經幾乎沒有回報。

        油價回落，工資不漲，通漲不可能太厲害。

        各國央行放水，本來不是可持續的經濟運作，遲早應該停止，為免衝擊太大，央行也會慢慢有序地收縮，而且讓市場有預期逐步進行，市場也會適應。

        「中國富強之路」

        閒來無事，回看自己寫的Blog。2015年我寫了十幾篇談中國富強之路 (打開我Blog左方有索引，點擊中國富強之路，就可以看到)，六年過去了，當年的許多看法正在變成現實，其中多篇我特別讚揚了朱熔基，他當總理的時候將省級以下的大批國企私有化，其中很多家以前長年虧本的公司，現在發展成了大規模的跨國公司。朱又賦與農民土地租賃權，而且租賃權可繼承，可轉讓，釋放了大量財富，也造就了今天的集約化農業，農業現代化了，許許多多人富起來了，城市的國有房屋也給予使用者租賃權，租賃權可以有價轉讓，活化了大量財富。朱熔基的年代更開始了高速公路，電訊網絡等全國性的基礎設施建設，為今天的現代化打下基礎。

        今後的「開放」還應該是改造國企，滲入私人成份，檢視在香港上市的那麼多大陸企業，經營成功，充滿活力的都是私企，國營企業一方面是體制綁手綁腳，主持人難有作為。另一方面從上到下，大家都啃國家，靠着壟斷地位吃飯，依然效率低下。

        「”新”的新經濟股」

        我6月2日股市隨筆及7月3日選股的思考，都提及網絡股作為「新經濟股」已經發展了二十年了，也成熟了，成功者成為王，失敗者不再有人記得。而今天新的新經濟股是清潔能源跟電動汽車，而其中最有賺錢前途的是鋰電池的生產鏈，特別是上游和中游掌握礦及提煉技術的公司，這一類公司繼去年股價漲近三倍之後最後又發力猛漲，在香港上市的有贛鋒鋰業 (1772)，在A股上市的有寧德時代，在紐約交易所上市的有LIT鋰產業的ETF，以及鋰礦股ALB。

        清潔能源離不開鋰，這是一個可能長期增長十年甚至二十年的大潮流。有研究報告指出未來五年鋰需求會增加三倍，但產能大概每年祇能增長10%，就是說供不應求的情況會繼續下去。鋰 (氫氧化鋰及碳酸鋰) 的價格上漲，鋰礦的估值也上漲，擁有礦的公司當然水漲船高，鋰礦雖然資源不少，但品位好的鹽湖都在高原或沙漠中沒有人煙的地方，要開發一個新礦至少要5-7年，所以現在有礦而且在開採的公司最受惠。

        投資者應避開新能源發電的公司，電價是國家嚴格控制的，而且電網是國家的，清潔能源發電的公司是沒有定價權，難賺到大錢的，甚至要避開新興的電動汽車公司。現在電動汽車公司如雨後春筍大量冒出來，但傳統造車大廠也認為技術成熟，時機到了，紛紛加入造電動車行列，許多的新興電動車公司我看是競爭不過它們的，現在P/E都高得嚇人，投資風險很大。

        投資的大方向要辨別清楚。

        這樣清晰的潮流是難得出現的。

        「美國從阿富汗撤軍」

        美國已宣佈8月31日前撤出所有在阿富汗美軍。美軍入侵阿富汗至今已經整整20年，美軍死亡了2000多人，北約死亡了1500多人，花掉軍費幾萬億美元。當年入侵，理由是反恐，阿爾蓋達的本․拉登派人騎劫美國飛機，撞向紐約的貿易中心大樓，美國要阿富汗塔利班政府交出拉登及相關的人，塔利班沒答應，可能塔利班政府也根本不知道去哪裡抓拉登？美國就出動航母浩浩蕩蕩殺向阿富汗，裝備精良的美軍如入無人之地，很快佔領阿富汗首都喀布爾，扶持成立了一個傀儡政府，但廣大鄉間依然是塔利班武裝的天下，為了減少傷亡，美軍及北約盟軍都龜縮在軍營裡，當年美國副總統切尼，揚言美國要將民主制度帶到中東，改造伊斯蘭文明，二十年過去，美軍留守變得毫無意義，現在全部撤走，留下一爛攤子。

        有趣的是外媒報導美軍撤離，基地營房都丟去那裡並沒有跟現政府商討交接，帶不走的設備也全部毀掉，不留給現政府，這很有趣。大概美軍不信任現政府，或者現政府已被塔利班滲透，美軍不願讓任何阿富汗人知道美軍撤離細節，以免遭到狙擊。

        美國二十年的勞力最後一場空，還難看地丟下阿富汗那些跟它合作的班政府的人，他們也許會遭到塔利班的秋後算賬，受到迫害。

        改造阿拉伯文化的偉大理想提都不用提了，阿富汗什麼都沒有變。

        應該提一下的是這二十年裡阿富汗死於戰亂的平民超過十萬人，美國人有沒有責任？

        美軍撤出阿富汗也是美國勢力在消退的一個實例。

        「監管風暴」

        最近滴滴出行赴美上市，第二天就被網絡辦重罰，網絡辦直屬國務院，這一次直接繞過了該主管的證券交易所及證監會，直指滴滴出行嚴重違法違規，此事還未知最後如何收場，已引起市場驚恐，網絡大股都大跌。

        我已經多次提及，北京政府很重視這些網絡大公司擁有的大數據不受政府控制，如果去美國上市，美國政府又在製定外國公司在美上市的問責新法令，如要求造這些公司交出它們擁有的大數據，中國的國家安全可能受到威脅，更是不可容忍。

        有些報導指中國證監曾勸告滴滴出行不要去美國上市，滴滴仍一意孤行，更是無視政府權威了。滴滴出行的大股東是日本的軟銀及UBER，軟銀在UBER也有重大投資，所以老闆是外國公司，事情更敏感了。

        市場擔心監管會波及到在紐約上市的中概股，而且發生了這樣的事，以後中國公司去美國公司信用有問題，美國投資者增加了戒心，所以港交所的股價反而大漲，預計將來中國的獨角獸祇能來香港上市。我以為傳統的網絡股雖也下跌，但它們的大數據，所有權如何監管可能已跟政府談妥，此事的影響不會太久。

        「正在衰落的行業」

        隨着技術的進步，也不斷有行業沒落衰退。大家可能記憶猶新的就是照相菲林被數碼顯像技術淘汰，直到上個世紀末，美國的柯達公司及日本的富士菲林兩家大公司可以說是無人不曉的，無銀的數碼顯像一出現，這兩家公司立即倒下了，柯達轉行做打印機，但無法同老牌的打印機公司競爭，最後公司失去價值，被低價併購。富士菲林轉行做化裝品，據說還不錯，現在不知如何，也似乎聽不到這個名字了。

        正在消失的一個大的工業界別，是照相機工業，智能電話上有功能良好的攝影裝置，智能相機一出，大概照相機銷量就大受影響。記得十幾年前電視上出現很多相機廣告，但廣告救不了它們，現在幾乎見不到照相機廣告了。以前有相機的專門店，百貨公司裡有賣相機的專櫃，現在都見不到了。

        正在消失的產業可能還有不少，值得一提的是煤炭工業，全世界減少二氧化碳排放正如火如荼，清潔能源要取代的，正是煤炭工業，將來煤發電廠很快 (二十年內？) 會被淘汰，除了高品位的焦煤用於煉鐵，煉鋼，一般的低品位的煤礦，開採成本高的煤礦最早被淘汰，所以如果手中有煤礦股票的朋友要小心一點，如果你揸住的公司擁有的礦不是最優質的，恐怕五年，十年內就會被淘汰。

        「桑德斯談中美關係」

        我在6月12日及23日寫了兩篇認為中美關係表面緊張，實則趨緩，背後的理由是中美經貿高官頻頻接觸，雙方都說談話正面，有積極性，美國不想將中美經貿關係搞糟，而近來美國出現了很多分析特朗普對中國關稅戰令美國自身受到很大損失，這些文章以前是看不到的，美國是有一股勢力要扭轉這種局面，現在在做輿論準備。

        美國CNN最近有一篇報導，專門講到中國已有十億人注射了疫苗，驚嘆中國強大的疫苗生產能力以及政府有效率地開展全民接種，這樣從正面報導中國的文章也已經多年不見了，比較客觀理性地看中國的聲音開始在美國出現。最近美國民主黨的大佬，參議員桑德斯在國會裡講到美中關係。桑德斯在民主黨總統候選人初選時甚至領先拜登，在美國民眾中聲望也很高的人，他說美中是世界上影響力最大的國家，我們有重大的經貿利益，而且全球的環境保護，解決貧困問題，雙方都有共同利益，為什麼不向合作的方向看看能做一些什麼工作？

        美國最近很多報導，關於中國有多少核彈？在甘肅大規模建洲際導彈發射井，中國空間站的規模以及中國海軍快速壯大，美國正在重新評估美中關係。

        他現在說這樣的話絕對不會無的放矢，我們不知道內幕，但肯定是為調整政府政策做準備。

        當然也不能期望立即就看到變化，但如果戰爭不是選擇，打口水戰 (人權) 也佔不了上風，對抗不能給美國帶來利益，假以時日雙方將改善關係，增加合作。

        「選股的思考」

        二十年前網絡股興起，當時如果「信」這些網絡股，並且做了正確選擇，今天真是賺得盤滿缽滿，但也要選擇正確，也有標榜是網絡股的，今天已經不存在了。

        未來的新經濟股是什麼？是清潔能源及電動車。所謂清潔能源就是生產過程中無碳排放，不計核能，今天主要談的是風能，光伏電能及電動車。

        其實風動跟光伏電能已經發明多年，並已有不少投資，為什麼稱它們作為今天的新經濟股？我想是因為它們的技術已漸趨成熟，發電成本可跟傳統發電相比，加上全球的減少碳排放的政府扶持，所以說它們正處在行業的起飛階段，未來二十年，風電，太陽能發電以及電動車會以驚人速度發展。

        風電和太陽能發電，經歷了國家補助多年，因為發電成本高於傳統發電方式，如果沒有國家補貼，沒有人會做虧本生意，有了國家補貼才能跟傳統發電競爭，有人投資，則技術才能進步。可是國家補貼祇能允許企業有微利，可以持續經營下去，國家補貼是不會讓接受補貼公司有暴利的。

        回頭看看，傳統的電力公司，無論是煤還是油發電的發電公司，利潤也甚微薄，股價不能上升，原因是國家控制電價，電價關係民生，國家管得很緊，有時煤油漲價，發電廠還要虧本。

        所以在投資清潔能源時，避開清潔能源的發電公司，投資製造新能源發電的設備公司，回報更好。做大型風力發動風機的，做太陽能發電板及薄膜的公司，它們利潤都很好，而且繼續看好訂單供不應求，花小小功夫就可以查到有規模近年盈利好的相關企業。

        電動汽車也是一樣，新公司如雨後春荀，競爭非常激烈，傳統的造車大廠也認為時機成熟了，進入造電動車市場。我認為很多新冒出來的電動車廠最後可能在競爭中落敗的，投資電動車製造不如投資中上游鋰的開發及鋰電池生產，競爭較小，前途無限。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談」及「回應網友 – Eric」。

        「比特幣」

        最近有一次跟兩位銀行朋友餐敘，席間講起比特幣。一位朋友說：「比特幣漲到6萬多美元一個。我完全不明白買入的人在期望什麼？通常股票，黃金，商品，甚至古董文物漲價，都有一個理由，買入的人有一種期望，炒高比特幣的人期望什麼？」老實說我也不懂。接口說：「不需要理由，希望明天會更高價，比特幣的買賣像一張賭桌，以比特幣為籌碼，看你買大買小？」

        比特幣雖說是幣，但它不具備幣的功能。

        通常貨幣功能有三種，一個是作為一樣商品或服務的定價的尺度。譬如一斤豬肉港幣多少錢之類，比特幣沒有這功能。

        貨幣的第二個功能是作為貿易的中介，一手給錢，一手給貨，比特幣也做不到。

        貨幣的第三個功能是儲值。一個人有多少錢放在家中或存在銀行裡，是一筆財富，隨時可動用，比特幣也沒有這個功能，它價格波動驚人，雖說掛住美元，但美元跟比特幣其實沒有關係，沒有任何實質的資產來擔保比特幣的價值。

        貨幣作為貿易的中介，本身是有價值的，譬如在我們中國，千年以來是用銅錢或白銀作貨幣的，它本身具有價值而且是社會公認的。清朝時代六兩銀子可以買一個女奴，而且這個價錢大概維持了二百年，直到民國建立才廢掉了奴隸買賣。

        紙幣出現以後，紙幣背後也有發行商持有的白銀擔保。二次大戰以後美元獨霸，美元背後也有黃金支撐，美國政府擔保35美元可以換一盎斯黃金，直到美國廢除金本位，今天世界各主要貨幣的價值背後己沒有黃金，白銀的擔保，但有各發鈔銀行的信用擔保，港元更實淨一點，所有發行的流通港元背後都有發鈔行的美元儲備擔保的。

        但比特幣祇是一組電腦密碼，其它什麼都沒有，沒有實物擔保，沒有銀行擔保，就是這組密碼你也一定要牢牢記住，如果忘記了沒有人能告訴你，你的比特幣就永遠不見了。

        此時飯桌上另一位朋友說：「我也是想來想去比特幣有什麼用？最後我想到了一個用途？」

        我和另一朋友急着追問有什麼用途？朋友說：「如果建立了一個世界範圍交換比特幣的網絡，錢可以很容易地從一個地方流去另一地方，由於它用的是區塊鏈技術，也不能追從同監管資金的流向。」仔細一想朋友的話是對的，如果在中國用人民幣買入比特幣，去美國就可以輕易地將比特幣換成美金，這就足以解釋中國政府為什麼要嚴禁比特幣交易。

        沒有任何一個負責任的國家的中央銀行會允許除了自己發行的貨幣之外，再有另一種貨幣在自己國家有法定地位。

        比特幣標榜自己的供應量自動設限，不會像中央銀行無節制發鈔，但比特幣之外的虛擬貨幣每天都被發明出來，虛擬貨幣的發行量可說是無限的。比特幣又標榜自己是區塊鏈技術買賣跟持有是絕對安全的，但要買賣比特幣就需要經過一個平台，平台的經營者是安全的嗎？它們可能祇是未經監管的普通公司，一定可靠嗎？

        關於比特幣疑問一大堆，寫在這裡供網友參考。

        所以不要去投資比特幣，因為它是你不明白的東西。

        Eric，謝謝你6月26日的留言。

        我也將你留下的網誌，特別留在這一段網絡後，讓其它網友參考。

        這些相當專業的資訊，我們外行真的不易懂，在空閒站成功發射的新聞發佈會上發言人清楚說這次用的是鴻蒙系統，也許是麒麟晶片？鴻蒙系統？老實說我不是分得很清楚，重點是：中國已開發了自己的電腦操作系統。

        Eric，再次謝謝留言。

                                                                祝

                                        好！

                                        DPZ