股市隨筆

        「A股對H股的高溢價」

        最近在大陸科創板上市的中芯國際 (981)，昨天在香港的股價港元27.70元/股，而在A股股價折合港元86元/股，同股同權一隻股票，不同市場價差三倍，這是一個普遍現象，大如銀行股，小如材料股，中鋁 (2600)，江西銅 (358) A股價都要高出H股價一大截。

        這有兩個原因，試以中芯國際來分析，A股投資者相信政府大力支持半導體工，有政府支持那公司必定會高速發展，所以貴貴都要買，建立在對未來的期望上，香港的投資者分析它的經營實效，認為估值不可能那麼高。另一個重要原因是大陸的大基金都有投資章程，不可以投資境外股票或者祇能以很小比例投資境外股票。而現在的滬港通，深港通，中資雖可在香港買H股，但H股不能搬去上海或深圳，所以是半通未通，因此造成A-H股有巨大溢價。照目前情形看政策也難再放鬆，如果港股可以搬到上海，深圳，那邊錢多，高價買去，港股不是空心了？以中芯為例，雙方估值不同也難言誰對誰錯，中芯確實得到國家大力扶持，今年它已獲得國家半導體基金兩次注資，共32億美元 ( ？數字未必十分準確)， 在上海科創板上市，又集資500多億人民幣，大約70億美元。中芯宣佈下半年它的設備投資67億美元，重點是提升8吋及12吋單晶硅片的生產能力，它的單晶硅產能大概是中國最大，世界上也屈指可數了。有了晶元才談得上晶片工業，中芯現在已能量產14NM晶片，可以涵蓋95%的晶片用途，無論供貨給華為或不供貨給華為，它的晶片訂單已經不愁的了，國內晶片市場是政府在主導的，所有應用公司如有國產晶片都會轉用國產貨，同時中芯在研發7NM，也是指日可待的了，所以中芯前景是可以看高一線的。

        我們看美國的亞馬遜，特斯拉，有憧憬的公司P/E可以非常高，而且可以維持很長時間。

        中芯H股在港元20-25元/股之間大概是值得吸入的。