關心時事

        「歐洲主權債務危機」

        翻翻以前寫的關心時事，竟然沒有一篇是以此為標題的。其實從歐債問題的發生，發展到出現今天的局面，經濟學家將來會大寫特寫的。

        希臘的國債為什麼會演變成危機？通常國家不夠錢用，一個是發債借錢來用，另一個是印鈔票，無中生有就有錢用了，現在希臘因為信用破產，沒有人願意買它的債，所以發債借錢這條路走不通。而希臘因為加入歐元區，雖是主權國家，但印歐元的權都不在它手裡，所以也不能印鈔，這就陷入了困境。到期的債務還不出，政府違約，國債的價值跌到一文不值，拖累全歐洲的金融體系。為免出現災難性結果，歐盟大國拚命想救它，德法又想救它，又不願意付出太大的代價，兩國終於想出了削債一半 (讓私人的債權持有人付出代價)，再由德法集資組成EFSF基金來救希臘及歐豬各國，現在這個方案的核心是：沒有動用德法的信用，沒有讓歐洲央行大量印鈔，德國在歷史上曾經歷過長期而痛苦的超級通脹 (第一次大戰戰敗，百廢待舉而又要賠償巨額的賠償金給戰勝國，特別是法國，超級通脹綿延，又逢29年全球大蕭條，讓希特拉上台)，所以很害怕讓歐洲央行印鈔。

        但是形勢比人強，希臘的問題尚未解決，而意大利政局不穩，意大利的債務問題突現出來，EFSF還未準備好，已經出現了拋售歐豬債的狂潮，任何金融機構如果持有意大利或西班牙國債的都想趁它們還未變成廢紙前快快拋售，於是歐盟不得不動用最後的一招，由央行出面接貨。上週五歐洲央行發出一個信息：它已從市場購入9300億歐洲國債，有線電視新聞的消息，我上彭博查核歐央行應買債1380億歐元，也許有消息滯後，有消息誤傳，這是一個驚人的天文數字，它告訴市場可能歐盟十七國已授權央行，可以無限量購入歐洲主權債，各豬國債券息率下降，是因為市場相信歐洲央行的信用，歐洲央行的信用就是德國和法國的國家信用。

        意大利欠的總國債額大約19000億歐元，歐洲央行已購入了將近一半金額的相關國債，這又是向市場發生的另一個信息。持有豬國國債的人或機構不必恐慌，不必急急拋售這些豬國國債，因為有一個可以無限量購入的大買家，在高於7厘時沽出的賣家已經吃虧了，所以拋售豬國國債的狂潮可能靜下來。

        理論上祇要是歐元債券，歐洲央行可以輕易印鈔贖回，這跟美國聯儲局可以無中生有買回美元債同一道理，因此歐元債務問題到上週五為止，可以認為一個階段已經結束。

        美國長期以來雙赤嚴重 (外貿逆差跟財政赤字)，國家負債快速累積，專家都認為這種情形是不可持續，但大家都不知何時？以何種形式爆煲。現在國家債務爆煲已在歐洲出現，它將會以債息急升開始。

        是不是央行 (或聯儲局) 大量印鈔就可以解決問題？當然不是。如果政府赤字沒有改善，債務負擔不斷上升，失去市場信心，危機依然會發生。如果事情發生在美國或歐洲大國的身上，黃金成為唯一避險資產，世界便會大亂。如果有大國政治不穩，黃金也難逃一劫。所以從現在開始西方大國都會著眼於刺激增長 (增加稅收)，減低開支 (減少赤字)，維持超低息 (減輕還債負擔)，教訓已經非常多，民意也在轉變，西方的政治可能由左向中間偏右擺，將來政黨可能不再是開空頭支票來爭選票，因為人民已不再相信有免費午餐，將來的政黨可能以平衡預算來爭選票，這似乎是唯一合理的推測。