「千古一帝：康熙皇帝」
康熙一直是中國歷史上我最敬佩的一個好皇帝，順治死了，康熙登基，那時他才八歲，勤勉好學，過目不忘，當時皇帝年幼，鰲拜專權，康熙不動聲色，以練武為名，招攬青年博擊手，天天在內宮玩，鰲拜以為是小皇帝喜歡玩，也不以為意。十四歲那年他在內宮召見鰲拜，就用這一批青年博擊手，一舉擒拿了鰲拜。鰲拜雖有武功，但寡不敵眾，康熙即時將他斬首，同黨去職，任用自己信任的人，但對鰲拜家人和同黨均不殺，自此皇帝獨攬大權，對內他與民休息，皇宮，長城壞了，他都不修，又平定三藩收復台灣。對外，他擊退沙皇俄國的軍隊，簽了尼布楚條約，確保中國在黑龍江的主權。他又三征葛爾丹，會盟蒙古各部落，又鞏固了北京對新疆和西藏的統治權，這些都是我們熟知的。最令我驚奇的是，康熙每天政務之餘，都要請博學鴻儒到宮內開課，研究四書五經，那些學者都累得受不了，請求可否三日一課。康熙不同意，十年以後那些學者都上書說皇上，你的學問都超越我們了，這課可以不必再上了。康熙仍不同意，講課變成君臣辯論會。可是到康熙三十年，大概是公元1685年時，西方有些傳教士到了北京，帶來了西洋曆法，數學，機械工程等一系列新知識，康熙才停掉了每天儒學的研究，開始學習西洋文化，每天請洋人給他上課，現在留下來的康熙語錄中有一段：「百年後西洋諸國可能會給我國帶來麻煩。」康熙當時已知西洋科技遠高於中國，西洋國家有擴張野心。
康熙生於1654年5月14日，死於1722年12月20日，享壽69歲，在皇帝位上61年。
他一生沒有濫殺一個人，與民休息，政治清明，開創了康乾盛世，是中國歷史上一個偉大的皇帝。
假定慈禧的年代是康熙這樣一個人執政，歷史會否改寫？
A股連日大跌，上證指數昨天跌了80點，相當於指數2.3%，幅度很大。恒指也跟隨大跌，港股，甚至可說亞洲股市現在跟A股的關聯度都大增，當然反映了中國在區內的經濟影響力。
我在3月3日的博文裡提及中國銀保監會主席部樹清的發言，形容像是一盆冷水向樂觀情緒很高的市場澆下來，市場害怕中國會收緊銀根，收緊樓市，不但不會大放水，反而可能加息。以郭這樣權威地位的人這麼毫不掩飾地潑冷水，當然不是隨便說說的，市場已大幅調整，他的目的已達。
仔細觀察跌幅大的板塊都是過去半年裡升幅最大的板塊，銀行，保險，石油等板塊，以前落後，在大跌市中反升，所以祇是市場在修正估值，是正常的調整，背後並沒有結構性的危機。
中國對於股市泡沫，房地產泡沬，人民幣過度上市，都是很敏感的，追求平穩發展，避免重蹈日本90年代的覆轍。
「如何投資股票獲利？」(星期六的冥想)
有一個統計，業餘的股票投資者，最終能獲利的，大約祇佔7%，也就是有93%的業餘投資者是輸錢的。
輸錢有兩個原因：一個是未能努力地去收集和分析股票，不能分辨什麼股票優質，什麼股票是垃圾，信任道聽途說的「消息」或者報紙上專家「每日一股」的介紹，買入了一堆垃圾股。
另一個原因是不慣於沽出股票。很多人買入以後就不沽了，升市不捨得沽，跌了更不捨得沽，結果投資了幾年，手裡一堆垃圾股，也沒興趣了，隨它去損失了，如果自知自己是這樣的性格，最好就買一兩隻債券基金，收息也很好。
說到比較有經驗的投資者，經典的投資理論就是價值投資，投資的公司要有良好往績，每年派息，P/E不高，息率3%以上，董事局誠實，這是最王道的理論。能滿足要求的公司也是有的，要仔細找，等機會，但符合要求的理想的公司不是那麼多，而且再好的公司在金融危機發生時也會大跌的，要有心理和經濟上的承受力。
於是有另一種理論：買優質股，高賣低買，當然掌握得好是理想的，但你沽了它卻更漲了，追不回來，說說容易，做起來不容易。
新經濟股出現以後，古老的價值投資束手無策了，它們沒有往績，它們長年不派息，它們P/E很高很高，但股價漲個不停。華倫․畢菲特錯過了很多機會，他坦言自己不會投資自己不懂的公司。
這時又有新理論—跟風論—，不問新經濟公司優劣，有大資金投入就跟隨投入，這個理論也有道理，不少人賺到錢了。
但新經濟股發展到今天也有二十年了，人們也開始認識它們了，而其中「陷阱」不少，跟錯風的招至損失也不少。
另有一種理論—走勢派—，跟隨一條曲線短炒，但走勢派講起來是頭頭是道，做起來不是這麼一會事。
所以說到底股市並沒有一種必勝的理論，各種理論都有些道理，但也都有不足。
總結一下，有一點是肯定的，就是要買優質股，要買有一定規模，行業的龍頭股，或有專利的公司。
另有一點有價值的資訊，就是管理層買賣自家公司的消息，這些是內幕人士，如果每年管理層都祇買不賣自己的公司，我們普通投資者何不跟隨他們？
還有一條線索，就是現在政府經常干預市場，譬如美國政府將某某中資列入黑名單，此時該公司股價可能偏離它的實際價值。假定美國的制裁對該公司業務沒有實質影響，那就是買入的好時機，一個月前的中海油 (883)，就是很好的例子。
另有一條線索，就是看大勢，例如美元走弱，基本材料價格，例如銅，鋁就會上升。
所以股市沒有必勝的理論，用心浸潤其中，如果你比別人敏感一點，買入沽出都早一步，你就是那7%裡面的人了。
「中台貿易」
關於中台關係，政治方面的評論非常多，在政府層面雙方唇槍舌劍，民間方面更是什麼意見都有。
一般人概念中，中國在疫症前收緊訪台遊，直至最近禁止台灣鳳梨入口，似乎都是大陸在懲罰台灣。台灣處於弱勢，但看看兩岸的貿易數字會嚇你一跳。中國海關總署發佈的統計數據顯示，2020年前十一個月，兩岸進出口總量2356億美元，而大陸對台灣的貿易逆差為1277億美元，而且這個趨勢還在擴大中。中國從台灣進口大量晶片，電子元件，特別是用於手機和通訊設備，很多國產品牌的手機機芯是台灣生產的，從貨物總值來看，旅遊收入，鳳梨出口收入都是微不足道的了，但旅遊跟農業佔台灣就業人口的比例還是很大的。
特朗普時代，美國挺台灣，他是希望牽制中國給中國添麻煩。拜登上台後，美國政府表示樂意看到兩岸有對話，民進黨也任命了新的陸委主任，放出「善意」談話，但中國堅持「九二」共識的政治前提，雙方還是尋求可以妥協的說法。
中台現在經濟都很繁榮，經濟互補互利，又是同根同氣，血統文化都是兄弟關係，中國人應有智慧解決自己的問題。
「香港樓市」
已經多年沒有寫香港樓市了，去年疫症，香港的商舖價格大跌，寫字樓價格大跌，遊客區的一線商舖，跌幅可能有三成甚至更多，有些業主持貨力很強，吉舖也不賣，如果沒有這些業主，價錢可能跌得會更多。寫字樓，特別是核心區的甲級寫字樓，租金可能跌了一半，樓價跌了三成，但這些都是受疫症影響的，旅行一恢復，復甦可能很快。看看澳門賭股的股價，雖然生意祇有正常時的兩成，但股價已回升了不少。
但住宅樓受影響很小，如果信樓價指數，則樓價祇是微跌，最近成交增加，氣氛已明顯轉好了。
樓價受供應，需求，購買力這三大因素影響，十幾年前政府將樓價上升歸罪是炒家作怪，後來推出了辣稅，樓價繼續升，炒家祇是推波助瀾，不是升市原動力。
現在新盤一開盤，祇要地點好一點的，價格克制的，都是一掃而空，說明需求和購買力都在，疫症一停，大陸人又會來買樓，需求還會增加，購買能力還會增加，可是供應量卻不見增加，反見減少，所以香港住宅樓價易升難跌。當然1985至1997年或者2003年至2012年那樣瘋狂上升的客觀環境變了，樓價可能緩慢平穩上升。
大陸現在新發財的人很多，他們想把錢搬到「國外」來，香港買樓是首選。
恒指昨天跌了358點，雖然隔夜美股大升，但昨天影響力仍不及A股，A股跌幅也很大，港股跟A股。銀保監主席郭樹清接受訪問，他說去年中國的銀行業處理了壞賬三萬億，簡直是天文數字，郭還說今年跟明年銀行要處理的壞賬可能更多，內銀股都大跌，郭的言語間強調祇要做金融業務就一定要接受資本監管。去年螞蟻金服上市在最後一刻煞停，證監會已經允許它A，H股同步上市，市場傳就是銀保監會不同意，此事鬧上了中央最高權力核心，郭的談話也打消了市場對中央減息，放水的預期。郭又強調今年利率可能上升，又說中國的樓市仍有泡沫，以他權威的地位可以說向市場樂觀的氣氛潑了一盆冷水，股市跌一下很合理。
但國內經濟復甦的勢頭很好，中央也很謹慎地調控，基本面很好。
美國1.9萬億舒困方案已在眾議院通過，一般的看法下月中參議院也會通過，即使要改也是小改。美國近兩個月經濟數據不錯，疫苗也證實有效，確診病例大幅下降，現在又有海量資金入市，後市應是樂觀的。美元因債息上升獲得支持，但等參議院通過舒困方案，很大可能美元又要下跌，對股市利好。
總之，現在資產價格，包括原材料，股價，樓價都可以看好，甚至香港樓價都要上升，不但錢多了，建樓太少，供應不足，買樓自住要快點出手了。
「國際資本 ( 2 )」—星期六的冥想
昨天寫了一篇「國際資本」意猶未盡，今天再寫一點。
所謂「國際資本」，它的量有多大？沒有相關的統計，祇能估一下。譬如洛克菲勒家族，傳到今天已是第五代，第六代估計老洛克菲勒 (John Davison Rockefeller )傳下來的家財有直接關係的基金估計有二百多個，總值無人知道，但幾乎可以肯定總值在幾千億美元以上，單是公開的洛克菲勒基金會，今天的資產是4090億美元，所有洛克菲勒相關基金總資產遠超過今天的世界首富。美國有一家基金公司Fidelity，管理的總資產四萬多億美元，這樣的基金在美，英，歐洲，瑞士，日本有許多許多，還有眾多私人銀行裡管理的財富，知名的私人銀行，每一家管理的資金都在萬億美元以上，這些資本都算在枱面上的，至少基金和私人銀行的管理人知道一個數，更多的是相當低調，隱密的資金，有人試過估值在市場中流動的資本，以百萬億美元計。
而且錢是能生錢的，有經濟學家研究二百年的歐洲資本發展歷史，結論是財富每年增值速度大約6-7%，這就是富人為什麼越來越富的原因，6-7%遠超經濟增長速度，也遠超工資增長的速度。
資本的本質就是追逐利潤的，而且由世界上最聰明的一小撮人管理，哪裡有錢賺就向哪裡流。
一般人可能會有一個錯覺，認為錢是由富裕國家向次發展國家流，事實卻不是這樣。
錢向哪裡流？第一的考慮是安全性。那個地區或國家政局是否穩定？法制是否健全？是否保護私有財產權？資金出入是否自由？
第二個考慮什麼市場？什麼行業？發展最快？前景最好？市場體積是否足夠大？投資的流動性夠不夠？如果你想撤資，市場太小，無人接貨豈非糟糕？
所以各種因素考慮下來，錢是向發達國家流的。戰後幾十年，每年流入外資最多的是美國，直到2020年，也就是去年，我們中國才取代了美國，成為世界上吸收外資最多的國家。
去年，在美國政府最瘋狂打壓中國的時候，中國政府都沒有動蘋果公司一根毫毛，假如我們政府當時聽了一些豬專家的話，報復蘋果公司，我們政府在全世界面前就會失去信用，外資就不敢來了。穩定的政局，遵重契約才能取得國際資本的信任。
改革開放四十年，我國政局穩定，市場高速成長，法規漸漸完備，遵重契約，守信用。
在改革開放初期，外資祇是來開廠，降低生產成本，接着看到中國市場龐大，它們就有更多投入。近幾年投資中國股票，中國國債也開始增加，外資對中國更有信心。現在歐洲，日本是負利率，美國是零利率，外資是渴望投資中國國債的，困難是要增加資金進出的自由度。
中國經過十年積累，現在也擁有一定的資本，但我們向國外投資的經驗和人才都不夠，外國的優質資產不會輕易賣給你，買到雞肋型的資產已經算不錯了。投資外國的保險公司，鐵礦，油砂礦，高價買入垃圾資產的教訓也不少，也還需要學習吧？
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。
「阿里巴巴可看高一線」—星期六的冥想
週五恒指跌了1093點，雖然隔夜美股跌了500多點，但幅度也不算大，而且現在港股和美股的關聯度大大減少，下跌可能受A股影響較大。上證指數跌了75點，幅度2.12%，可說相當大。
美股跌是十年政府債息率升破1.5厘，市場擔心市場逼聯儲局加息，但聯儲局已明確表明要維持低息，十年債息很快就掉頭向下了。聯儲局要控制利率是得心應手的，所以不需擔心。中港股市下跌並無特別理由，升幅很大，獲利回吐很正常。
在一眾的巨無霸中我比較看好阿里巴巴 (9988)，它的業績很好，去年四季度盈利增27%，而且它的「雲」業務很好，已跨越了盈虧點，以後增加的生意都是盈利，它的P/E現在大概是不到30倍，騰訊是60倍。
阿里股價低有兩個原因，一個是去年特朗普政府打算將它列入制裁名單，結果沒敢做，但不少美資有了中芯國際和中海油的經驗，大幅沽售它們持有的阿里巴巴，有數可查到的，沽阿里巴巴的美資已沽出幾百億美元。
其次螞蟻不能上市，中國政府又要反壟斷，也嚇怕了投資者，沽出阿里巴巴。
現在看起來美國新政府不會制裁一家網購生意的中國民企，而中國政府除了整頓螞蟻金融，也無意打壓阿里巴巴的現在業務。最新消息，阿里巴巴還在全國滅貧工作中獲得嘉獎。
假定美國政府不會制裁阿里巴巴，假定馬雲出現公眾場合，阿里巴巴就可能恢復投資者信心，股價可以大幅上升。
這祇是我個人看法，跟大家分享我的看法。
「國際資本」
這個詞常常提及，但缺乏一些比較具體的概念。
在小農經濟的年代，每個鄉村都是自給自足的，交通也不發達，甚至鄉跟鄉之間「雞犬之聲相聞，老死不相往來」，生產落後，沒有貿易當然也沒有資本。
到歐洲文藝復興年代，個體工匠興起，紡紗織布作坊，麵粉作坊，麵包作坊興起，商品貿易興起，高利貸業興起，開始有了資本積累，有人富可敵國。
工業革命以後，英國憑持着技術優勢，憑着艦隊優勢，工業品行銷全世界，又從殖民地掠奪，成就了無數富豪，開始了現代資本的大規模形成，這很容易理解。看看一個小小香港，匯豐銀行，怡和集團，太古集團，還有不少的英資大企業，至今雄霸一方，英國在印度，在美國 (都是它的前殖民地)，都擁有龐大財富，在美國的外國投資第一位的是英資。
美國工業化以後出現了石油大王，鐵路大王，汽車大王，銀行大王，趁着一次和二次世界大戰勝利，美國大做生意，美資橫掃了全世界。
現代世界跟中國封建社會不同，封建社會「富不過三代」，一個原因是財產分家，另一個原因是子孫沒受過好教育，子孫不肖。
現代社會有錢家族的後代，都受到良好教育，祖輩傳下的巨額財富，往往是交給專業投資者管理，那些富後代還兢兢業業做自己專業，例如律師，醫生的相當多，巨額財富交給銀行或自己信任的專業金融人才管理，管得不好換人，所以很多巨富財富一直傳到今天，達驚人規模。
全球資本美，英最多，德法因二次大戰很多old money都不見了。
而中，俄等新興國家的新興資本，剛開始走出國門，向世界投資，哪裡有賺錢機會就去哪裡。
有一些國際知名大公司，譬如韓國三星，創辨人李氏家族，持有股權祇有不到7%，70%以上是外資，台灣台積電也是一樣，最大持股人是美英資本。
如一個國家發展中想吸引外資，就要提供稅務優惠，土地優惠，提供安定的社會環境，有吸引力的勞動力，並要設立法規允許外資在一定規管下進出市場，中國改革開始政策就是這麼做的，迄今想當成功，今天中資已具相當規模，開始去外國找投資機會。
所以政治穩定，社會穩定，法規完善，幣值穩定是吸引外資的重要條件。
中國在擁有的資本上還遠不及美英，不要看他們政府很窮，但他們私人擁有的財富是天量數字，影響力巨大，是塑造世界新型態的主要推動力之一。
DPZ Blog 