今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Michael Ho」及「電的旅程 ( 163 )」。
昨天恒指跌8點，成交706億。上證指數大升34點，成交1256億。
週四道指跌，港股開市跌百多點。上海A股一路上升，又帶動港動，收市祇跌8點，港股不願跌，但始終要調整一下的。
一個多月前我曾提及X安碩A50 (2823)，我介紹時大約略高於10元/股，幾天後漲至11元，當時我自己沽了現貨，並提及大約可在10.50元/股左右補回，實際上我自己做了Accumulator，入貨價10.30/股，knok-out 11.90/股，昨天現貨價達12元/股，合約已失效，如果即時再續新約，接貨價就越過11元/股，太貴了。Accumulator的風險就在於高價追貨，眼下不會再續約了，總要等接貨價降到10.50元/股以下，大環境不變才敢再續約。我不是推介這一工具，這一工具風險很高，但如果選股正確，價位合適，最壞的情形下有能力接貨，風險也還是可控的。
昨天看到一家冶金礦業的大規模中央企業的年報，他們自己在澳洲花二億多澳元買回的鐵礦，現在想要出售，他們接的建設礦山的工程，也在澳洲，預算是11億澳元，結果延遲了兩年，花掉48億澳元才剛開工生產，他們自己擁有遼寧的一處稀土礦，也因為虧蝕想要出售，這一例子說明投資礦業風險有多大！並非買了一個礦就必定賺大錢。
在外國能收購到的資產大約都是豬頭骨，好資產怎麼肯出讓？
聯儲局議息會議結束，形容美國經濟的用詞樂觀了許多，所以很多專家估今年底明年初聯儲局就會停止買債。美國長債已在上升，日元已跌到92兌1美元，跌勢太急，也就是做空的人獲利很大，如果平倉可以急升，殺傷力很大，做日元空倉的朋友一定要訂下止蝕位保護自己，沒有賺盡不用遺憾，輸入了肉後悔就來不及了？
Michael Ho：謝謝1月25日的留言。
很多網友都有很高水準，看了你的留言，可以看出你對宏觀經濟的觀察很有見地。
正如你所說，08年以後西方各國央行中，日本央行印鈔是最少的。上世紀九十年代日本經濟泡沫爆破以後，日本政府也不停地大力刺激經濟，多是用發行公債，推動基建這樣的方法，所以可以看到日本國債高企，日本國債佔GDP比例現在大約在220 – 230%之間，遠高於希臘。
日本央行迄今態度都是很謹慎的，政府給了他巨大壓力，要它立即做無限QE，結果是央行同意將QE跟2%通脹目標掛鈎，但正式行動要到明年一月份開始，而央行行長白川今年四月本來就要下台，大概他死頂住政府壓力，退休以後就不是他的責任了，其間微妙耐人尋味。
以前我們祇知道政府公債，政府入不敷支就發債向市場借錢，現在多了一樣東西，叫做央行資產平衡表，央行的資產一側，是它買回來的各種債券，其中主要是國債，其次是房地產抵押的債券，再其次是救銀行救保險公司，換回來的這些公司的債券，股票，現在這最後一項基本上清了。
央行的資產幾萬億美元 (聯儲局2.2萬億美元？)，負債那一邊是自己發票據的記錄，即是無中生有印出來的鈔票，央行並不欠誰。
中國的美元的外匯儲備，全是血汗錢，聯儲局幾年裡就無中生有增持了大量美國國債，國債的價值被溝淡了。
而揸住的美國國債收益微薄 (十年期不到二厘)，又不能套現 (中國一套現就會大跌，而且拿回美元？)，這是一個難解的困局。
跟你商榷。
祝
好！
「第十三章：電晶體的誕生」
＜三極體概念 ( 4 )＞……續上
1929年，布拉頓在明尼蘇達大學拿到物理博士後，就加入了貝爾實驗室。布拉頓對實驗方面具備特別的專長，手巧且充滿了創意，又有豐富的經驗及敏銳的直覺。他覺得以當時半導體的技術水準，蕭克萊的設計是不會成功的。不過他還是耐心照著這個趾高氣揚的年輕人的心願及設計，用他最熟悉的半導體氧化亞銅，製成了新的元件。蕭克萊興奮的觀看著布拉頓把電線接好，然後在第三極上緩緩的增加電壓。但是測量氧化亞銅電阻的儀表上，指針毫無動靜，氧化亞銅的電阻完全不受第三極上所加電壓的影響。蕭克萊的發明失敗了。這對布拉頓來說是意料中事，但對蕭克萊來說則相當失望，他瞭解到理論和實際上的鴻溝。
當時半導體材料技術落後，空有最好的設計也無能為力。對下一步應該怎麼走，蕭克萊心中毫無頭緒。面對的技術問題太艱巨複雜，無從著手。就在這個時候，二次大戰爆發了，美國也很快參戰。…… (完)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 162 )」。
昨天恒指跌93點，成交699億。上證指數微升3點，成交1162億。
中國證監會主席訪問台灣，在考慮大陸公司在台灣股市上市，是所謂T股。台灣股市炒風也是很厲害的，每天轉手的金額佔股市總市值的比例比香港高，但台灣本土的資金有限，國際資本在台灣遠不及在香港活躍，出入自由，從開通兩岸交流平台看可能很重要，但對A股影響應該不會太大。
美國去年第四季GDP收縮0.1%，據說主因是政府開支，特別是國防開支減少，但新增就業職位有19萬份，比預期好，這些宏觀的統計數字有時有時間偏差，以整年看美國GDP升了2.2%，而現在市場信心可以說很強。
奧巴馬政府下一個大動作有可能是調整移民政策，承認大量非法移民滯留美國的現狀，令他們的身份部份地合法化，這無疑受到墨西哥裔的人歡迎，但真正要立法也有難度，美國強調公民權力平等，如果允許他們居留工作，但沒有美國國藉，沒有選舉權不是會造成一批二等公民？
「第十三章：電晶體的誕生」
＜三極體概念 ( 3 )＞……續上
在這裡應該再解釋一下什麼叫半導體。
大家熟知的固體物質有金屬及絕緣體。金屬一般都容易通電，絕緣體則不導電。在兩者之間自然界有另一類物體叫半導體，顧名思義，這種物質有的可導電，有些則不能。半導體導電的程度取決於很多因素，包括物質中微量的雜質、晶體結構的缺陷、表面的處理、外界的電場或溫度。因為變數極大，很難控制得好，所以半導體的性能變化無常，難於捉摸。礦石中，硫化鉛及氧化亞銅等都是半導體。這可解釋為什麼在點觸整流器中，很難用黃銅絲在礦石表面上找尋到理想的接觸點，因為甚至在同一塊物體上，表面上每一點的性能也有出入。在1930年代用半導體做整流器時，大部分是在碰運氣。隨著固態物理的發展，對半導體的認識大有進展，但對可影響半導體性能的各種變數，控制技術尚在初期階段，遠遠不足。
蕭克萊對自己設計由電場控制的三極體充滿了信心，因為理論上應該是正確可行的。他自己動手做了實驗，但不成功。他自知實驗非他所長，於是找了布拉頓來幫忙。布拉頓1902年出生在中國廈門，他父親當時在中國教數學與物理。布拉頓一歲時就回到了美國，童年在美國華盛頓州父親所擁有的牧場上度過。他是個「牛仔」，性格獨立堅強，豪爽豁達。從小受父親影響，對物理有濃厚興趣，平常騎馬趕牛後，就玩他的礦石收音機。…… (待續)
今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」及「電的旅程 ( 161 )」。
昨天恒指升167點，成交761億。上海A股升24點，成交1290億。
昨天是恒指期貨結算日，大市升167點，雖然有很多理由，但很可能最大理由是股市在高位，散戶沽期指比買期指多，大市就要升一升，殺期指淡友。
我們說「造市者」，是指最大的基金或投資銀行，它們的資產可能超過千億，它們出研究報告可以影響市場，這些超級大戶主要揸住的是大藍籌及期指，它們靠推高或壓低大市賺錢，它們也是順外圍的大勢而行，而彼此有很好的默契。次一級的大戶可能資產幾百億，幾十億，它們會較著重炒一些它們熟悉的股票，做某些炒股的「莊家」。再小一些的普通「大戶」可能資產幾億幾十億，定們想要有好的表現，就靠正確選股，自己收集公司資訊，分析資訊作出判斷，真的要賺錢也很辛苦。當然它們是全職的，又有專業的分析員及甚至線人，了解所投資公司的情形，比我們散戶還是強一些。
昨天有幾條消息很有趣。中國聯通發表了業績，全年盈利大升百分之50，董事長說聯通的策略已變，從早兩年的搶佔市場份額轉變成注重盈利。我一直在說無線通訊三巨頭的競爭在平靜下來，祇是觀察市場的一種感覺，從來沒法證明，聯通董事長的說話是最實在的證明了。三家移動通訊公司祇要沒有惡性競爭，大家都能有很好的盈利。
另一條消息是馬鋼 (馬鞍山鋼鐵)，又發佈了重大虧損。我曾幾次提到，像馬鋼那樣地處內陸，附近又沒有鐵 (已經採完)，也沒有煤，生產成本比之寶山鋼鐵要高許多 (煤鐵的運輸成本太高)，長期來說是不能跟建在沿海的現代化企業競爭的，它唯一的出路是縮小規模，生產特殊規格的鋼及鋼材，提高毛利率，如果不能成功轉型，這樣的企業遲早淘汰。
第三條消息是聯想電腦業績非常好，照董事長的說法在電腦，平板電腦及智能手機市場，它已在全球掛在蘋果及三星之後，位居第三，非常了不起了。我們不清楚的是它在自主技術以及軟件開發方面是否夠強？迄今為止我從未投資過聯想，就是因為不懂，現在也仍是不敢投資。
「空氣污染：PM 2.5」
香港這幾天天氣晴朗，但陽光絕不明媚，灰濛濛地，是所謂「霾霧」，看上去令人害怕，這是空氣中滿是粉塵的緣故。
PM 2.5是指空氣中含有2.5微米以下的細小顆粒的濃度指數。歐盟和聯合國的無害標準是每立方米空氣中含量低於10，而駐北京美國大使館，經常測到指數達500！為什麼是500？因為那個測量儀器的最高讀數是500，也就是指數高到已經爆錶了！
空氣中自然有灰塵，但顆粒大小如果大於10微米，人的鼻腔組織中的細絨毛能將它阻止在鼻腔中，然後自然排出。如果微粒小到2.5微米以下，就能入肺，進入支氣管，引發各種呼吸道疾病，甚至導致死亡 (併發症)。
美國駐北京大使館每一個小時就發佈一次PM 2.5已有幾年時間，可是北京中央氣象局卻沒有這一指標，所以常出現氣象台報告「空氣質量良好」，而美國駐北京大使館卻報告「空氣嚴重污染」，很明顯美國大使館每天都提醒中國政府，你們的空氣污染很嚴重！但北京氣象台卻像駝鳥將頭埋在沙裡，視而不見，現在也終於頂不住了，開始發放PM 2.5的數據，承認空氣嚴重污染，老百姓其實早已知道。
PM 2.5戴普通口罩是擋不住的，要用活性碳過濾口罩，就是防毒面具那一種，每天戴上怎麼過日子？留在屋內可能比去戶外略好一些，其實在室內PM 2.5也是無處不在，祇是你感覺不到而已。
為什麼以前沒有這樣的問題？PM 2.5並非自然中的沙塵，它是燒煤，燒油 (汽車尾氣) 形成的，無處不在而且有毒。中國以前燒煤較少，汽車不多，現在處處是發電廠，汽車一年生產1700萬輛，問題很大很大。
如何解決？發電廠的煙囪要除塵，要除去PM 2.5，費用十分昂貴，但看起來省不得。其次，大規模推廣核電，但核電安全嗎？汽車全要換新標準，最好燒天然氣，最好是減少汽車，改用地鐵一類大規模集體運輸系統。
這是迫在眉睫的事，否則我們還有將來嗎？
「第十三章：電晶體的誕生」
＜三極體概念 ( 2 )＞……續上
蕭克萊從小聰敏過人，自視甚高，朋友不多。大學就讀於加州理工學院，為物理及數學打下了深厚的根底。他畢業後去麻省理工學院，跟隨固態物理大師斯雷特（John Slater）繼續進修，取了博士學位，決意在學術上做一番事業出來。在平常生活上，他喜歡面對挑戰，特別喜愛攀爬陡峭的石壁。他自稱人生最大享受是不用繩索，徒手在月夜攀登險壁。在新罕布夏州到現在還有一處凹凸難攀的險壁，以他的姓氏命名為Shockley Ceiling。他平常總是開著敞篷跑車風馳電掣，不受拘束。
1937年，凱利說服了蕭克萊到貝爾實驗室工作，那時他才二十七歲。上班的第一天，凱利就勉勵他，希望用他的聰敏智慧發展出三極體，來取代真空三極管，再把這個技術應用到新一代的電話交換機上，為公司及社會帶來重大的貢獻。凱利對他的期待目標清晰，又充滿了挑戰，蕭克萊一生都對這席話念念不忘。凱利安排他在真空管研究小組，跟新任諾貝爾獎得主戴維生配合，但可自由涉足貝爾實驗室當時任何研究項目，讓他自己尋找機會。
在所有研究項目中，蕭克萊對貝爾實驗室資深研究員布拉頓（Walter Brattain）發展的氧化亞銅半導體整流器技術，最感興趣。在1939年他花了幾個月時間，設計了一個初步的三極體，原理是用第三閘上的電場來調變一片氧化亞銅的電阻。這個概念是蕭克萊從德國科學家蕭基剛發表的論文〈金屬與半導體界面物理〉聯想而來的。…… (待續)
今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「電的旅程 ( 160 )」。
昨天恒指跌17點，成交757億。上證指數升12點，成交1249億。
昨天有沽工商銀行的大手上板，否則成交量也不到700億，又是悶悶的一天。
資金流向公用股的跡象這兩天更明顯，股價增加而成交量增加，有基金在高位沽了貨，轉向防守性的投資。
前一陣中移動連跌幾天，我認為可能是跟中移動衍生產品有關的買賣盤，跟中移動掛鈎的各種「輪」「證」非常多正股2 – 3%的上落，衍生工具市場常有20 – 30倍槓桿，已經炒到飛起，像中移動這樣的公司市值17000億，現金流穩定，派近4厘息，很難大幅下跌。而ARPU下跌其實跟通率成本下低有關，現在三家電訊公司競爭已平靜下來，前一陣傳說要開放移動通訊市場，其實祇是允許增加營運商，傳言蘇寧電器，國美電器都獲發牌，其實它們祇能分租現存三家電訊這網絡，即使入行，分到的祇是一塊小小豬骨，不會影響三大電訊商的經營盈利。現在中移動網絡投資最大，4G的前期工作最成功，配合智能手機跌價，三家公司前景都很好。
美國蘋果公司股價600美元以上，我曾寫過幾篇短文，認為它的經營模式，高增長率是不可持續的，市場上很多分析都是見好唱好，很牽強的，現在蘋果股價跌到440美元一股，又有人唱淡，這種說法也是牽強的，蘋果有很大的市倍率，仍技術優勢，在音樂市場，手機應用程式上，都有無可替代的地位，又有大量現金，可以收購擴充，太悲觀的預測也是過份的，它很可能像微軟及一些軟件公司一樣，業務穩定而派息不錯，股價會找到一個平衡點，長期穩定下來。
「第十三章：電晶體的誕生」
＜三極體概念 ( 1 )＞
凱利上任不久，就開始四方物色理想的固態物理理論專才。貝爾實驗室在研究方面一直有崇高的名聲，而薪酬又較學術界高，1937年又出了一位諾貝爾物理獎得主戴維生（Clinton Davisson，證實電子的波粒二象性），所以對不少一流人物有吸引力，包括一些本來預備留在學術界的學者型人物。
在所有新聘人員中，最有影響的莫過於蕭克萊（William Schockley）。蕭克萊在1910年出生於英國，父親是麻省理工學院畢業生，專業是開礦技術。蕭克萊家族是「五月花號」上最早的一批美國移民。母親是史丹福大學最早期的女性畢業生之一，學的是數學與藝術。父親年紀比母親大了二十五歲，一家人平常不太跟人來往。從英國回到美國後，蕭克萊在美國舊金山南面史丹福大學所在的帕羅阿托（Palo Alto）長大，這一點對後來矽谷電子工業的發展有著重大關係。…… (待續)
