Category Archives: 財經

貼市評論 ( 2 )

Posted on 2007 年 8 月 22 日 | 1 則迴響
         今天有兩篇貼市評論，請大家注意。

 

        這幾天香港股市的變化真是非常戲劇化的。
 
        我曾在8月18日的網誌中提醒各位朋友「下星期一 (昨天，8月20日) 開始，可以開始計算買入哪一隻你中意的股票了」，不知有沒有朋友這麼做。
 
        這裡我想提一點決定買或沽時的「決斷力」，我的經驗是：你給經紀行的指示應該是「市價即做」，而不是定價要求他們做。你定了價在大升市或大跌市裡，你就買也買不到，沽也沽不到，總是在排隊，白白的錯失機會。真正投資股市，不能緇珠必較，計較那三幾個價位，不應為幾個價位錯失機會。
 
        昨天，中國傳來消息，境內居民資金可以投資香港股票，在港上市的優質國企股肯定都能受惠。用PEG的方法測算一下，還是有不少股份現價仍值得買入的。
 
        資金自由行還有一個巨大的潛在好處。假如國內資金湧港，Ｈ股跟Ａ股的股價漸漸拉平，可以鼓勵更多國內企業來港上市，否則的話由於Ａ股P/E遠高於Ｈ股，在Ａ股上市對企業更有吸引力，上海跟香港競爭就有優勢，如果Ａ、Ｈ股平價，更多企業會選香港上市，股市更繁榮了！
 
        昨天北京外匯管理局發佈了一個新規定，允許境內居民以自有外匯或以人民幣購買外匯(港幣)，在中國銀行天津分行開立戶口，投資香港股市，而中國銀行在各地的分行可代辦有關開戶的手續，居民購買外匯(港幣)沒有金額限制。
 
        這對港股來說是天大的好消息。因為內地股民可以賣Ａ股，將錢來港買Ｈ股，而且，散戶不像政府的機購投資者，散戶可以行動很快，國內現在私人擁有的外幣存款是美元540億，銀行人民幣存款是16萬億，賣Ａ股買Ｈ股套利是十分正常的做法，將有多少資金！！！
 
        現在列出幾隻Ｈ股對Ａ股折讓大的股票供參考：
                3988 中國銀行 －38%
                1398 工商銀行 －34%
                386 中石化   －52%
                2628 中人壽   －38%
                2318 平保     －32%
                991 大唐發電 －78%
                902 華能電力 －45%
 
        近幾天股市狂升，但曾經從高位跌下來，所以任何回落都可能是進貨的好時機。

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貼市評論 ( 1 )

Posted on 2007 年 8 月 22 日 | 發表留言
           中國外匯管理局在20日宣佈了一個非常重要的新辦法，允許境內居民，用人民幣購外匯(港幣)買香港股票，戶口中賺到的錢可以以港元滾存，也可以兌換成人民幣，這一舉措有十分重大的意義。
 
        記得今年三月或四月有一天，跟幾位銀行界朋友聊天，談起Ａ股Ｈ股同股不同價的問題。當時我曾提出可能跟「自由行」或「CEPA」一樣，有一種特殊安排，在人民幣對外幣自由兌換前，先讓人民幣跟港幣之間實現自由兌換，大家都同意我的看法，但是看不到具體可行的辦法。當時我也寫了一篇日誌，但篇幅太多，我竟一時找不到了。現在外匯管理局的新辦法，似乎輕而易舉地將這一構思實現了，這不但對香港經濟大大有利，當然也符合中國的國家利益。現在外匯太多，游資太多，北京的金融管理當局頭痛得很，QDII之類的計劃，實行起來很多程序，進展緩慢。香港是特別行政區，在中國政府主權管轄之下，事實上也管得妥妥貼貼，讓國內資金流到香港市場上來有什麼不放心的？改革開放，偉大的鄧小平先生譬喻為「摸著石頭過河」，今天在外匯管理上又跨出了一大步。當然，大量資金來港對香港的經濟是利好的，香港很可能再經歷一次百年不遇的大繁榮期。從上世紀八十年代初中國開放，香港人依靠遷廠國內，依靠跟大陸相關的貿易、物流、旅遊等等生意，已經帶起了一個空前的繁榮期，直到亞洲金融危機爆發，現在隨著國內資金的開放，將帶給香港一個新的繁榮期。

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財富效應

Posted on 2007 年 8 月 21 日 | 1 則迴響
        大家都知道股市一旺，會帶動百業興旺，這就是財富效應。股市一漲，如果加上樓市一起漲，則手中有股有樓的人，自我感覺非常良好，感覺上自己富有了，比較願意消費，而消費又帶動百業興旺，從事各行各業的人都多了生意做，賺多了錢，市面一片興旺。
 
        近幾年來中國大陸給了香港很多機會，最早是自由行，大量中國遊客來港，買金飾、買化妝品、買高檔衣服、手錶，帶旺了香港的零售業業。接著又有CEPA的安排，讓港產品可以免稅或低稅進入中國大陸。然後又是開放大陸公司來香港上市，支持香港亞洲金融中心的地位。在這些措施中，哪一項對香港經濟幫助最大？懂經濟的朋友可能都知道，是大陸公司來港上市帶給香港最大的經濟利益，即使滿街、滿商場都是帶著大筆現金來港消費的大陸遊客，他們的消費額也祇不過每人平均7000 – 8000港元，每月來一百萬人吧，也不過消費幾十億，香港的商家能賺到的不過十億八億，但公司來港上市，港人的得益是天文數字。一家工商銀行來港集資800億，上市以後不及一年，股價從3.5/股漲到4.74/股，市值增加了近HKD250億！當然其中有外國資本認購，但由港人認購的也不少，投資者賺了多少錢？這祇是一家銀行，有多少大陸的大企業來港上了市？他們的市值增加了多少？這樣的計算還沒有計入每天天文數字的買賣金額帶來的巨額交易費用。
 
        可惜的是中、下階層的人士，受益不太多，今天全世界貧富兩極分化愈來愈嚴重，當然有許多原因，但當中的主要原因，是用錢賺錢的速度遠比用勞力賺錢的速度快。這種趨勢是改變不了的，唯一能做的是向富有者略多抽一些稅，完善社會保障制度，讓貧者不至太貧，那就已經是一個了不起的富裕的社會了。
 
        富者賺錢太容易了，我們應該提倡捐獻文化，幫助貧苦者，支持一切公益事業及文化教育的發展，其中最核心的，大概是幫助貧困家庭的子女有平等機會讀書，上大學，盡量減少跨代的貧窮。
 

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回應網友

Posted on 2007 年 8 月 21 日 | 發表留言
        Mr. Naive Investor：
 
        您太謙虛了，我都不好意思用這個名字稱呼您，不過大家也是有緣成為朋友，大概不會介意我這樣稱呼您吧？
 
        關於API請看我7月24日及7月25日兩天的網誌，有比較詳盡的說明，在私人銀行裡有這樣的投資工具，普通的證券行裡大約沒有。
 
        我在我的書中提到三個大的原則：1) 買大藍籌； 2) 買有專利經營概念的大價股； 3) 長期持有直至大趨勢改變。
 
        請注意，長期持有不等於鎖在保險箱裡不理會它，大趨勢改變你要及時沽出，轉換投資。你提到了匯豐銀行，是一個很好的例子。匯豐自2000年以來，增長減慢了，不算是最好的投資對象，每年增長40%的大銀行現在有好幾家，早就應該考慮換馬了，換一匹千里馬。對匯豐來說，還有一個潛在的美國次按撇賬的風險，匯豐此次公佈中期業績，提及它仍有480億次按在手上，究竟潛在的損失有多少？年報裡沒有提及，反而盡量淡化此問題，投資者最犯忌的是投資對像有不明朗的情況，公司內情不明，前景不明，最好是沽出換馬，市場上好的公司還是不少的，何必冒險？
 
        所以，長期持有決不是可以不理會它，自己的股票一定要小心地看管好，掌握一切相關的資訊，大趨勢有變一定要有正確的應對。
 
        小投資者不適於頻密地換馬，短期趨勢是捕捉不到的，長期持有優質股是很王道的致勝之路，但優質股也有時會變質的。切記。
 
        有一種投資理論，提倡每月定期供款買入指定的優質股或基金，我覺得大方向是對的，但如果自己有足夠的自律能力，自己每月省一筆錢出來，到夠有一定金額，就買入一手自己選擇的股票，可能比委托他人更好，更可以累積自己投資的經驗，培養對市場的敏感性，學會以後受用無窮。

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典當業不接受小公司股票

Posted on 2007 年 8 月 20 日 | 發表留言
        我今天遇到一位在上海做典當生意的朋友，他告訴我今天的典當生意也「現代化」了，不是我們在電視劇中見到的拿了一件綢緞衣服典當了換錢來買米的時代，今天的典當品是黃金、房產、股票，借了錢去投資的。
 
        他告訴我黃金可以借九成，房產可以借七成，大藍籌股票可以借五成，二、三線的小股票則對不起，不能作為抵押品，典當不接受的。朋友的話令我大增見聞，也給了我一點啟發。黃金代表了真實的財富，對於放貸人是很安全的抵押品，借九成是確保借款人會來贖回。房產也不錯，也是價值相對穩定的有形的資產，借七成沒有問題。股票則不同了，你拿「工商銀行」(大陸最大商業銀行) 股票去抵押，也祇能借到市值的五成，紙上財富，不像黃金、房產那麼靠得住了，這大概反映了「紙上財富」在典當業的眼中是波幅較大的抵押品，需要較大的Margin來抵消他們承擔的風險，二、三、四線的小股票則不能用來抵押。
 
        所以做典當這一行的最精於計數的朋友，如果他們來股市投資，木概是祇買大藍籌，不會買二、三、四線的小股票的，我終於又找到了一個祇買大藍籌，不買二、三、四線股股票的理由了：) (笑臉)
 

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貼市評論

Posted on 2007 年 8 月 18 日 | 1 則迴響

        昨天的股市暴跌狂升，真正像過山車一樣。聽到有線電視財經台，說是有傳聞，在中環大的私人銀行裡有不少說普通話的人聚集，傳聞是說是大陸資金入市掃起股市，我不太相信這樣的傳聞。
 
        我聽到另外一個傳聞，說是有外資基金準備不計價拋售港股，套回資金。他們事先部署沽空期指，然後在市場上拋貨，一連兩天都得手了。而本地超級大戶洞悉他們的動向，但認為市跌得不夠，仍不願出來接貨。而昨天下午最低點時恒指又跌了1200點，這些本地大戶，也不排除還有其它的外資大戶，認為時間成熟了，他們一邊在期指市場密密吸貨，一邊用大手買入，在30分鐘內挾高恒指1000點收市，這一仗誰勝誰負已經看得很清楚了。
 
        像這樣暴跌暴日暴升的市，一定是有造淡及造好的兩方在對決，金融風暴時香港政府金管局入市跟外資大鱷對決，贏了一仗，跟昨天的情形很相像。
 
        造淡的一方自持財雄勢大可以為所欲為，幾度得手以後終於遇上對手了。造好的一方不但要正確選擇時間，還要有雄厚財力及精準的行動策略，不是一般的普通投資者。
 
        行文時知道美國聯儲局出乎意料地減Discount Rate，那是聯儲局借給銀行的利率基準，減了0.5％。消息傳來歐美股市大升，聯儲局聲明表示它關心市場的不明朗，經濟下滑的風險增加了，所以這麼做。聯儲局介入令市場信心安定下來，但次按及套利交易失利的消息還會不斷傳出來，也許有許多金融機構及基金會陷入財務困境，因此市場仍會波動。但下星期一開始，可以計算買入哪一隻你中意的股票了，但要記住，一定要大藍籌股，一定要是有專利經營概念的大價股。

 

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貼市評論

Posted on 2007 年 8 月 17 日 | 發表留言
        今天我將7月26日的日誌再貼上一次，在日誌裡提到大摩 (摩根士丹利) 在7月25日發出一份報告，大摩指出在高風險債券與國債息差擴大後六個月，股市便會有顯著調整。大摩還指出美股可能在八月就下跌，幅度可能達14%，道瓊斯跌2000點，我在日誌裡指出不能對大摩的警告無動於衷。
 
        今天將7月17日的網誌也再貼一次供朋友們參考。
 
        大摩指的「高風險債券息差與國債息差擴大」，它的意思就是高風險債券價格下跌 (債券價格下跌，回報的息率就提高了)，也就是說市場更不願意承受高風險債券，沒想到大摩的警告那麼快就成了現實。
 
        從昨天所見日元套利的拆倉盤來勢洶湧，全球股市，商品市場全都大跌，日元兌美元升上112.02！這一次不同於去年五月，去年是拆倉盤引起股市及商品市場震動，這一次是債券市場 (次     按) 的震動，引起了股市及商品市場下跌，催生了日元拆倉潮，當然其中也有超級大戶乘勢推波助瀾。
 
        現在我們最關心的是我們投資小戶怎麼做？情況還會更差嗎？
 
       我自己是從來不買二、三線股的，揸住了大藍籌，手頭還有相當多的現金，是不怕調整市的，相信大多數朋友跟我是一樣的。現在雖說港股跌了3000點了，但那祇是07年6月初的水平，在此之前入市的，都還有利潤的，看大的形勢中國，香港經濟都很好，各大公司剛公佈了業績，家家都賺大錢，即使美歐、日本經濟的基本面也都不錯，次按的麻煩及拆倉潮，根據以往的經驗，大約六個星期時間也會穩定下來，所以時間不會拖得很長。
 
        我們小投資者反而應該檢查一下，自己的投資組合裡有沒有自己都不明白的二、三線的小股？這些股票中有不少是本身沒有實質的生意，而每日成交又不多的，在大跌市中是無人接貨，股價可能插水式直落。如果有這一類股票，自己要提高警覺。而如果手持的是大藍籌，指數跌去了3000點，現在再沽也太遲了，不如繼續持有，股價一定會回升的，千萬不要將好的藍籌股沽掉了，留下了垃圾股票，那將來就要有損失了！
 
        調整市是必然會來的，每次的藉口可能不同，每次的形態可能不同，但祇要不是經濟政治基本面出問題，都可以坦然處之！
 

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8月17日重貼2篇網誌，請看今天評論

Posted on 2007 年 8 月 17 日 | 發表留言
        1) 狼來了的故事
 
        狼來了的故事的結局是狼還是來了，發生了悲劇。
 
        日本中央銀行已經幾次說了，日本經濟情形不錯，央行將會加息。但前天的宣佈還是不加息，狼沒有來。不過我們應該謹記狼來了故事，狼最後會來的。我們所不知道的是套利盤拆倉的時候威力有多大？會持續多久？去年五月時由套利盤拆倉引起的金融震盪還是很厲害的，有了上一次的經驗希望再來一次的時候，衝擊會小一些。
 
        美國股市7月12日大漲了200多點，但美股下跌這隻「狼」還是會來的。經濟規律是這樣的，有漲潮必有退潮，所以現在投資者應該謹慎一些。我已開始沽售一些獲利貨，包括中國石油；中國石化；交通銀行；平安保險；及美資的油公司ConocoPhillips，將手頭現金由佔整個投資組合的5%逐步增加到30%。如果股市繼續牛皮或向上，不再高位追貨，如果股市大幅調整，我會立即再沽20%的股票，讓現金持有量增加到50%，等待下一個升市來時，手裡有彈藥，這是小戶的長處，基金經理做不到的。
 

        2) 摩根士丹利的警告

 

        美資大行摩根士丹利在昨天發出一份報告，指出由美國次級按揭市場壞賬引發的信貸危機將會蔓延至股市，該報告並引用二十年來的數據指出，在高風險債與國債息差擴大後六個月，股市便會有顯著調整，該行認為美股最快在八月就會下調，可能下跌一成四，相當於道瓊斯跌去2000點。
 

        摩根大通在兩個月前也發出過另一警告，指出環球股市都位高勢危，股市回報率跟國債回報率的比率，已經超出了歷史的合理水平。
 

        通常股票行或分析師的報告都是正面的多，隨便翻翻報紙的財經版，介紹你買這隻股又介紹你買那隻股的報導多的是，這樣認真地發出警告的報告是難得見到的。
 
        當然，即使是大行的報告，也祇是在估計，危機不一定發生，但股民最好還是提高警覺，考慮一下，如果美股下跌2000點，對自己的投資有何影響？如何減低風險，各人的情形不同，有人可以減磅，有人可以用衍生產品對沖，也可以沽出現在持股，用API方式買回同一隻股票，總之在投資市場不能盲目的永遠看好，股市調整過後，甚至股市無需調整，祇要牛皮半年一年以後，高P/E可能就變成了合理P/E，高風險可能就變成不那麼危險。
 
        美股道瓊斯近來一直在高位，但看看主要的銀行股，跟高價時比已經跌去了10%，最近一季的企業盈利一般來說還符合預期，但三個月以後，還能保持嗎？壞賬在浮現出來，經濟增長放緩，企業盈利始終會下跌的，對摩根士丹利的警告是不能無動於衷的。

 

 

 

 

 

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談談企業併購

Posted on 2007 年 8 月 17 日 | 發表留言
        今年以來企業併購非常活躍，有資料說全球僅在今年上半年，企業併購涉及的金額達1萬3000億美元之巨。
 
        最近引入注目的併購有英國的巴克萊銀行收購荷蘭銀行，私募基金Blackstone收購希爾頓酒店，以及新聞集團的梅鐸先生收購道瓊斯公司。
 
        企業併購，特別是巨型的企業併購，通常都會刺激股市，有人認為這是在美國經濟放緩的背景下，道瓊斯指數反而迭創新高的一個重要原因。
 
        巨型併購能刺激股市上漲有兩個原因。一個原因是這一類消息刺激投資者去尋找類似的可能股價要被低估的同類股票，在這一類消息出來的時候，跟被收購公司相同類型或業務相似的公司股價往往也會漲一漲，這是一種心理的影響，激起投資者「興奮」的心情。另一個原因是很多併購是用現金進行的，而且付出的代價對比市場價都有相當的溢價，新聞集團收購道瓊斯公司就是一個典型的例子。溢價高至吸引人去進行犯法的內幕交易，在併購交易完成時的直接後果就是市場上的股票減少了，被收購的公司的股票在市場上消失。而市場上的資金卻增加了，其結果就是有新的資金注入市場，被收購的公司的股票持有人收到了巨額現金，他們一定會作出新的投資，投資在其它企業的股票上，併購規模巨大，股市便欲罷不能了。
 

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Posted on 2007 年 8 月 16 日 | 發表留言
        香港股市今天又跌631點，報21375點，跟高峰23500點相比，跌去了2200點，大約10%，但大家可以感覺到市場上並沒有恐慌情緒，大家都明白這祇是一次調整，而且很可能離「底」不遠了。
 
        這次的次按危機，除了匯豐銀行直接捲入其中，其它香港公司或金融機構都關係不大，是外圍大跌造成人心虛怯，再加上可能有部份外資要在香港套現，搬錢回老家，才引起大跌。最近陸續公佈業績的大公司，幾乎每一家都是盈利大增，祇要外圍回穩，港股自然會回復升勢。
 
        次級按揭，正如我在8月6日的網誌中提及的，是貸款給信用次級的人士的按揭。近來來美國樓價不斷上漲，放貸機構為爭生意做得濫了，利息走高，樓價下跌，不斷供的比例不斷上升，有數據說次按約佔全美按揭的25%，總值接近萬億美元。用「次按」作擔保的債券金額應該是非常高的，這些債券也是資產，本來是在金融體系內流動的，現在有部份債券償還能力出事了，市場內不知道哪些債券仍是健康的？哪些是有問題的？因此一下子這個市場「停擺」了。手揸這類債券而需要錢用的人，忽然發現他無發套現，必需在市場內借貸，這就引起了市場銀根突然抽緊。而各國央行向市場大量注資，三、四天內歐美央行向市場注入了接近4000億美元，至少可以保證所有的大銀行不會頭寸短缺。
 
        歐美股市大跌有一個原因，是持有次按資產的機構需現套現，如果手中的次按債券沒法沽出，唯有沽其它有價證券，因此形成股市及商品市場的跌市，如果次按債券重新流通了，問題就舒解了。
 
        各國央行注資，有人以為是在用納稅人的錢救市，其實不是的，央行注資是用回購國庫券或借貸形式進行，資金將來是會由央行收回的。
 
        現在銀行和金融機構有時間清理這些債券，厘訂它們的市場價值，這些債券會重新在市場流通，也許布金融或機構損失慘重，甚至破產，但不會有大的銀行出事，即所謂「最壞的時刻已經過去」，香港的投資者在「次按」相關的資產上損失將是極小，元氣未傷，金融市場的效率是很高的，因為價值數千億美元的資產每一秒將產生多少財富？無需悲觀，祇要留意觀察。
 

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