Monthly Archives: 四月 2022

        Brian Yeung：謝謝你四月六日的留言。

        我分析了阿里巴巴股價大瀉的外部因素，包括中美衝突和政府反壟斷調控，阿里巴巴的價值還在，但我並沒有推薦買入，因為沒有人知道政府的調控政策什麼時候又會回來？阿里巴巴基本業務損傷不大，盈利依然，現金流也沒出問題，捱過了這一波，我們不知道會不會有另一波？

        內房股幾十年來都是高槓桿模式下運作的，它們也建造了巨量的居住房，對社會有貢獻。但去年政府定下三條紅線，銀行拒貸，發債又不獲准，賣樓又要用政府的超低價「參考價」賣，內房財困，買家擔心買的樓爛尾，索性不買，樓市突然停頓，引發地方政府賣地也停頓。現在雖然限買，限貸都在放鬆，政府努力在挽救地產業，但後遺症嚴重，有些公司恐怕救不回來了。這一波對巨型房產私企的打擊可能過去了，但不知道會不會還有下一波？投資者要謹慎，更留意政府政策的影響。

        意見供商榷。

                                                祝

                                好！

        「阿里巴巴 (9988)」

        阿里巴巴股價從去年3月份220元/股不斷下滑，今年3月16日跌至每股73元，最奇特的是期間並沒有它運營的壞消息，期間它的業務十分正常，即使在疫情下它的業績實際仍有增長。

        股價下跌是不利的「消息」造成的。

        首先是中美關係緊張，投資者擔心美國政府會將阿里列入制裁黑名單。阿里巴巴的投資者中，外國，特別的美國的基金投資者非常多，它們擔心阿里一旦列入制裁名單，它們持有的阿里股票就要被迫拋售，所以搶住沽出。曾有流言阿里會列入制裁名單，最後卻沒有發生。但接着美證監出了「外國公司在美上市問責法」，要求有權審查所有赴美上市中國公司審計底稿，但中國證監的規定是不准中國公司交出底稿，雙方立場對立，美國宣佈不合問責法的公司都要從美國退市，給了三年緩衝期，從此退市陰影又引發阿里股價大跌。

        差不多相同時間，中國監管部門對網絡公司展開了反壟斷調控，市場不知道政府的意圖，不知道政府的底線，阿里受罰，付出巨額罰款，於是股價更跌，一瀉無止境。有趣的是監管網絡公司是跟政府打擊私企發展商同時進行的，市場上風聲鶴淚，許多外資大基金宣佈盡沽中概股，退出中國市場，港股恒指在三月中跌至18000點，跌到5年前的低點。

        轉捩點是劉鶴副總理召開了穩定經濟會議，明確提出促進經濟是施政的第一位，市場感覺到政策明朗了，港股短短幾天內回升了4000點。

        國內為救房地產業限購，限貸政策都放鬆了，准許發展商發新債，准許銀行放新債給踩着三條紅線的企業，政策大變了。

        上星期中證監發文，將制定國安資訊的框架，符合這一框架的外國上市中資公司可以將審計底稿交出，這樣可保護在美上市的中概公司，阿里可以說一定在這個框架內。

        而國內的網股的監控似乎也沒有新消息，如果證監的框架一出，網絡公司都知道底線在哪裡。

        阿里股價也從低點回升了50%有多，但距離合理估值仍有很大距離，經過去年的風浪很多外國基金害怕沾手中國股票了，甚至中國的投資者也仍有顧忌，信心是要一段時間恢復的吧？

        「中概股從美退市可望解決」

        兩個星期前中國證監會有消息，說與美國證監會有良好溝通，中概股從美國退市問題可解決，但美國證監會也發佈消息，說美國證監會有權審閱赴美上市公司全部底稿底線不會變。

        兩天前中證監正式發文件，說召集了相關的管理境外上市辦公室和相關政府部門準備在今年中以前定出關於去境外上市公司的有關國家安全的資訊的框架要求，可以向境外監管機構提供境外監管當局要求的所有底稿，而不符合這個框而已在境外上市的公司，要求它們主動從境外退市。

        文件的內容大體如此，希望我的表述基本正確。

        這是一個大大利好的消息，我相信知名的網絡大企業應該都是滿足這個框架要求的，中證監不會勞師動眾跨出這麼一大步而仍保不住這些大企業在美國上市。

        納斯達克可說是現在世界上最重要的集資市場，中國對此市場是重視的，而涉及國家安全也需要有一個框架，而非漫無標準的可以擴及到任何企業。

        特朗普任總統時，市場謠傳他想將中概股全部踢出美國市場而遭美國商界反對，最後沒有在此事上採取行動，反是去年滴滴出行在納斯達克上市遭到中國政府懲罰，招致美國投資者重大損失，美國證監才出台了「外國企業在美上市問責法案」，造成了今天的局勢。

        解鈴還需系鈴人，中證監有這樣的取態是非常有積極性的，我相信所有在納斯達克上市的巨型中概股，特別是私企，應該都能符合中證監框架的要求，當然祇是一種猜測，拭目以待吧！

        「中俄關係」

        昨天的新聞，俄羅斯外長拉夫羅夫到了中國，出席一個阿富汗周邊國家外長會議，討論阿富汗現狀及如何幫助它重建。俄羅斯外長來當然會議對俄羅斯重要，並非阿富汗的議題重要，而是俄羅斯有機會展示它在這個世界上還有朋友，在西方的一片制裁聲中這對俄羅斯非常重要。

        中國外長是在主場主持會議，他跟拉夫羅夫會談時，明顯地展示了優勢地位，現在是俄羅斯有求於中國，這突然給我很大的啟示，是不是應該用新的視角重新思考中俄關係？

        歷史上，從17世紀開始俄羅斯就欺凌中國，三百多年來我們割地求和許多次，受盡屈辱，那是因為俄羅斯先進，中國落後，俄羅斯強，中國弱，但今天形勢已經逆轉。

        俄羅斯國土雖大，但人口祇有1.4億，是中國的十分之一。俄羅斯自前蘇聯解體後失去很多加盟共和國，其中最重要是烏克蘭，蘇聯解體經濟崩潰，它現在國內的基礎設施老舊失修，高精尖人材大量外流，製造業落後，更不要談高新科技了。

        俄羅斯有大量的未開墾土地，有大量天然資源，石油，天然氣，木材，都是中國需要的，現在俄羅斯遭到幾乎西方所有主要國家經濟制裁，剩下有實力的朋友大約祇有中國了。

        經過這一次俄烏戰爭，俄羅斯會更快地衰落，這不是一個好機會嗎？由中國根據中國的利益主導中俄關係，中國有技術和人力，俄羅斯有資源，可以發展互補的經濟關係。

        相信西方國家也很快會覺察到這一點。

        所謂風水輪流轉，這也是一例吧！