Monthly Archives: 四月 2020

        「特朗普陷入困境」

        早幾個星期特朗普天天出來見記者，似乎白宮沒有了新聞發言人，但是談的題目是疫症，公共衛生，這是他知識很少，很不壇長的題目。記者會前他也不做功課，信口開河亂講一通，暴露了他無知而還要裝權威，被記者追問到啞口無言，而惱羞成怒。幕僚勸他少見記者，多說多錯，躲了兩天不甘寂寞又出來見記者了。翻炒中國要為全球疫情大流行負責，並要賠償。記者問他要中國賠多少？他說：很多很多，很大的數字！

        疫情的源頭在那裡？其實並未曾確定過，美國自己的科學家都懷疑去年冬天流感死亡比平常年份多，可能死者中就有人是感染新冠病毒的，時間可能要追溯到今年一月初，甚至更早。

        拿一件說不清楚的事來說，還煞有其事要中國賠償。要一個主權國家賠償，歷史上除非是戰勝國，才能強加賠償條款給戰敗國，否則是不可能的。政客極無聊，要博上鏡，博知名度，才會炒作這樣話題，轉移老百姓的視線。但資訊發達的今天，知識更普及的今天，老百姓不再那麼容易受騙，一而再，再而三，施展這種推卸責任的技倆，更容易被人看穿，搞到自己信用掃地，特朗普已經黔驢技窮，陷入困境了。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「經濟現曙光」

        這一次新冠肺炎全球大流行，勢頭兇猛，全世界經濟似乎被按下了「暫停鍵」，消費需求突然大幅收縮，生產活動也停頓。最奇怪是國際交往也停頓，市場根本不知道應如何評估經濟，更不知道應如何評估個別公司的價值，股市大跌，暴上暴落原因在此。現在人心漸漸安定下來，對疫症的了解也比較多，總體形勢穩定下來。中國，南韓，台灣，香港疫情都受控，日本也不算太差，經濟正在重新啟動，而且東亞國家普遍儲蓄率高，消費恢復應該很快。

        美歐雖經歷了大疫情，但相比較下他們可能有免疫力的人更多，開放禁足令以後，不見得會出現更嚴重的疫情。

        美國失業人數超過2200萬，聽起來很恐怖，基本上都是暫時失業，禁足令一除，餐廳，娛樂，旅遊 (國內)，各種服務業可能都會聘返舊職工，所以最糟糕的時間可能已過去，各行各業都會漸漸復甦。我覺得應小心美歐日的銀行股，這次疫情對它們股價打擊不算太大，但如果全世界零利率，甚至負利率，央行還買企業債，垃圾債，不知銀行怎麼做生意，怎麼賺錢？

        「解禁防疫措施」

        在疫情受控時，放開禁令，變得十分重要。相關禁令嚴重影響人的自由流動，嚴重影響經濟，不單止香港內部要放開禁足令，對外亦要開放。譬如首先開放防疫做得好的城市，深圳，上海，台北等，祇要當地發出健康證，就可以去對方城市，免隔離，中國大陸已做到這一步。

        這個病看起來我們要接受跟它共存一段時間 (直至疫苗出現)，開放過程中出現零星感染不足為奇，祇要我們做足戴口罩，勤洗手，傳染率如低於1，就不需要害怕。

        防疫尚未結束，反修例抗爭似乎又要捲土重來，市民有不滿，經過百萬人上街示威，相信當政者已經明白。至於社會一些深層次矛盾，政府清楚表明會逐步處理。譬如房屋問題，譬如結婚難，育兒難，市民應給時間去讓政府處理。

        現在的抗爭，提出的目標都是不現實的。香港怎麼獨立？光復去哪裡？表達不滿跟要顛覆現在的體制是兩回事，市民，特別是年青人應該分辨清楚，已經表達過不滿就夠了，無休無止搞亂了香港，受苦的是香港人。現在有外部勢力，有內部別有用心的人，處心積累煽動年青人，年青人應分辨是非，不要被人利用，不要去做想顛覆現體制的事，根本沒有其它選擇，保持社會安寧很重要。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 (1 及 2 )」。

        「禁足令是否應盡早放開？」

        香港抗疫如果從一月尾算起已經三個月了，我們取得了很大的成功，但也付出了沉重的代價，付出的代價不僅是經濟的損失，也包括失去了部份的自由，但生命最寶貴，已經付出的代價都是值得的，政府的應對也應該獲得肯定，醫務人員及防疫人員付出的努力更應獲得高度讚賞。

        在香港眼下，很明顯疫情已經受控，本地的傳染鏈也基本斷了，更重要的是我們已經知道如何對抗疫症的方法，戴口罩，勤洗手，做好個人衛生，已經可以令傳染率跌至低於1，而且我們有了快速有效的試劑，懂得隔離病人，追蹤源頭一系列的方法，所以盡快讓社會恢復正常運作是非常必要的了，可以開放而不開放，很多措施就變成擾民的措施了。

        中國各地開放，武漢也開放了，但仍抓緊戴口罩，少接觸，警覺疫情爆發，也未見任何地方有所謂第二波的爆發。大陸的經驗香港可以學，公務員應該盡快正常返工，餐廳應該重開，禁聚令應該放鬆，譬如20人，就減少擾民。

        紐約州隨機檢查了2000人新型肺炎抗體，結果發現14%的人已有抗體，就是說14%的人都得過這病，他們中可能有人有病徵，但都不嚴重，至少沒進醫院，自己不知道染到此病。以此比例計，紐約州得病的人可能高達270萬，比現在確診的人要多得多。香港也可以隨機的找志願者做做抗體測試，這些數據可能對未來的防疫政策的制定是有用的。

        「期油風暴中的中國受害者」

        這幾天很多報導，中國銀行有一投資產品叫「原油寶」在這次4月20日期油風暴中輸了大約300億人民幣，客戶本金輸完不算，還要被銀行追差價。

        中國因為人民幣不能自由兌換，外幣戶口也不能自由匯出匯入，所以普通投資者不能買賣期油，銀行就開了這樣的平台，投資者祇要開戶，存入保證金，銀行接受投資者指示代為買賣期油，保證金是100% (沒有孖展)，虧80%就斬倉，這個設計可說合理。但期油大跌的時候，中國的投資者都在睡覺，一覺醒來發現大賠！

        我們當然不去討論細節，最令我驚訝的是：這麼大的戶口，牽涉幾百億金額，應該有四、五個人的有豐富炒期油經驗的操盤人在主理的，是不是4月20日期油轉倉那麼重要的時刻他們都在睡覺？他們應該清楚知道自己的大盤中好倉有多少？當天交易的幾小時中油價是逐級下跌的，他們應有機會平倉止蝕，其它中資大銀行也有類似戶口，但都沒發生這樣嚴重的虧損，中銀用人不淑，管理有問題，可能才是最大問題！

        【市場「必賺」的陷阱】

        最近市場上有兩件事是很有趣的，一件是匯豐停止派息，香港一些投資者沸沸揚揚要告匯豐，其中原來有一段故事。匯豐派息相對來說是比較高的，當股價下跌到50元，甚至50元以下時股息更高，市面上有一些開班教投資的專家，就教投資者，以自己資產 (例如自住的物業) 抵押給銀行，能借多少就借多少，借來的錢買匯豐，而匯豐派息遠高過銀行借款利息，就可以穩收息差，所謂「必賺」，這種投資課程聽說是收費的，貴至2萬港元一堂，所以有一批人信了真的照做，結果人算不如天算，匯豐停止派息，這些人蝕了銀行利息，還要沽匯豐還貸款，股價上又損失，「必賺」的投資結果輸了很多。

        另一件事就是五月期油跌至負37美元/桶，當沙特宣佈油價30元/桶時，大家都驚奇油價這麼便宜？當油價跌至20元/桶時，很多人買入期油，適逢OPEC+1宣佈大規模減產，更多人相信油價「必升」，加入買入行列，這些人沒有冷靜想想，如果油價「必升」，那麼是什麼人在沽出給他們呢？結果發生了4月20日油市的大挾倉，所以投資市場上不能太自信，不能跟風。

        「貼錢賣油？」

        德州原油五月期貨在美國時間20日的交易中出現了歷史上未曾見過的瘋狂下跌，收盤價是 -37美元/桶，也就是沽油的人要每桶倒貼37美元給買家，看起來絕不可能的事竟然真的發生了。

        市場的理由是交割德州油的地方，所有儲油設施都已儲滿油，手上有購入油合約的持有看漲的投資者 (投機者？) 沒有辦法接貨，忍痛倒貼錢平倉，造成這樣局面。我覺得這不是一個供求問題，也不是儲油空間夠不夠的問題，說穿了是油市的超級大戶在挾好倉。

        當沙特宣佈30美元/桶賣油的時候，市場都吃驚，怎麼油價可以跌得這麼低？接着油價在波動中繼續下跌，跌到20美元/桶。這時候石油市場中很多散戶，甚至是從未涉足油市的投機者，認為千載難逢的機會來臨，油價一定快速反彈，紛紛買入期油，而接着油組和俄羅斯在美國撮合下宣佈達成了減產協議，而且減產量非常大，此時更多人確信油價會漲，此時石油期貨市場側向了一邊，散戶也許還有略具規模的油商一面倒的買入期油，但油市中的大莊家，超級大戶，是清楚供求情況的，清楚油已多到無處可存，趁機發動了一次大挾倉。期油買賣跟黃金期貨一樣，通常有十倍槓桿，甚至更高，買入好倉的散戶，中戶，甚至普通大戶，在油價大跌的時候，絕大部份的人是守不住的，你想轉倉到六月就先要補一大筆按金，補不出來就被斬倉了，其實跟有沒有地方存放沒有關係，祇是期油市場中一場金融巨浪。

        油市大鱷賺到盤滿缽滿，這種市場中散戶嚴重偏向一邊的情形也非經常出現的，就是大鱷吃人的好機會。

        「香港是否應放寬禁聚令？」

        香港對疫情的控制是不錯的，政府當然處理得不錯，老百姓也乖，在馬路上看看百分百人人戴口罩，當然病毒傳不開了，雖有過一些源頭不明的個案，但那些源頭也自行消失了，所以昨天達到零確診。

        這個病不時冒出一些確診是不出奇的，但不能永久禁聚下去啊！這是有高昂的經濟成本的，政府應該考慮一步步放開禁聚，禁足令，如有疑似病例，立刻做檢測，一發現確診立刻跟蹤，祇要醫療系統能從容應付，出現少量病例，也是必須要接受的風險，如果人人警覺，做好防護，傳染率低於1，發生一些個案不必太緊張。

        防疫跟我們付出的社會成本應該適度平衡，就怕公務員明哲保身，無人肯擔責任，再拖延生活正常化的步驟。禁足令禁聚令在疫情嚴重時是必要的，但疫情受控就應啟動生活正常化，重新恢復正常生活和消費，經濟要啟動，大家生活也可以愉快一些。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 (1 及 2)」。

        「美國印鈔全球埋單 ( 2 )」

        想想這個題目還有一些話可以說說。譬如我們香港，鈔票不是金管局發的，有三家核准的有資格的銀行可以發鈔，就是匯豐，渣打跟中國銀行，銀行可以發鈔？不是發達了嗎？香港的制度很特別，可能全球也祇有香港是這樣的制度，規定是你要發鈔，就要向金管局存入等值的美元，也就是說港幣的發行是很嚴謹的，港元的價值是政府有等量的美元擔保的，任何人可以隨時用港元以聯系匯率買入美元。這一次2700億港元防疫，基金也是真金白銀從政府儲備中撥出的，不是印出來的。

        美國發鈔，全球替它埋單，理論上主權國家都有權發行貨幣。中國也相當嚴謹，政府開支大了，講明是增加赤字，一般國家的經濟，每年都會有一點增長，GDP大了，對流通貨幣的總量需求也會上升，所以政府增發一些貨幣，幫補開支，不會引發通脹，一般認為合理可持續的政府赤字不應超過3，中國的指標也是3，中國社會儲蓄水平高，現在還可以用降准來釋放資金，沒有到做QE那一步，外國人拼命唱衰中國，說債務水平高，其實比較起來，中國的財政健全可能在全世界大國中是第一位。

        歐羅是歐盟的貨幣，所有成員國都將發行貨幣的權力交給了歐洲央行，各國央行不能發鈔，所以才產生了2011年歐豬債券危機。當年希臘財政一團糟，還不出債，它又沒有印鈔權，引發了危機。歐盟逼它緊縮開支，削福利，最後還是歐盟央行買入希臘國債，解決了燃眉之急。其實歐豬各國至今沒有解決問題，都靠央行買它們的國債過日子。

        像歐盟，日本這樣的大國，央行印鈔，至少有本國中產埋單，能撐多久就撐多久，繼續撐下去，從傳統經濟學來看，總有爆煲的一天，就是惡性通脹來臨，誰都不知道什麼時候發生。

        小國經濟體小，統治者歛財，大發鈔票，遠的例子是津巴布韋，本幣沒人要，央行信用破產。近的是委內瑞拉，也是一樣情形，市場上流通的是美元，歐元，通脹驚人，外幣代替本幣流通後，通脹反而漸漸舒緩，因為政府不印鈔了，也沒法用這手段壓榨老百姓。美元的霸權地位被美國濫用，美元的地位也會漸漸削弱。

        「疫情改變世界？全球化停頓？」

        最近有一熱門話題，就是疫情改變了世界各國，彼此關閉，各自自掃門前雪，全球化進程將會逆轉，甚至有美國和日本的經濟評論員，鼓吹政府出面，幫助外遷的工廠遷回本國。

        發生了這麼大的疫情是現在活着的人一生都未見過的，各國紛紛閉關，而且為爭奪醫療資源爭鬥，為生產鏈的斷裂彼此埋怨，在這樣情形下，出現上述的評論，也是可以理解的。但我認為全球經濟一體化，所謂「地球村」的概念不會改變，疫情過後也不會出現生產鏈大轉換的情形。

        經濟全球一體化的概念是在運輸成本大幅下降，交通聯絡空前快捷，以及通訊快捷的前提下出現的，從生產和資本發達國家向發展中國家轉移，核心的一個因素就是資本和產業向成本最低，效益最高的一種新的國際合作的形態轉移，資本要追求利潤最大化，一定會尋找效益最高的生產要素的配合，核心就是最佳的勞動力和資源的配置，這個過程從上世紀七十年代開始至今天從未停過，中國也因此從一窮二白的國家成了制造業大國，隨着中國的進步以及資本積累，低附加值的工業會從中國移向次發達國家，這個過程是不會停下來的。

        日美有人提出要將工業自中國遷出，我看祇是說說而已，做不到的，疫情過後世界經濟遲早會復原。美國是全民就業，日本是勞動力嚴重不足，生產線遷回日美根本是不可能的。至於生產鏈中的核心技術，高端技術，美、日、歐先進企業從來都是緊緊握在手中，沒有放鬆過的，許多最尖端的產品或零部件，生產線還在它們本國。

        所以疫情過後，全世界的生產鏈應該沒有大改變，而中國會加入發達國家的行列，開始輸出資本，轉移低端，低附加值的生產到成本更低的地方，同時提高對國際資源分配的話事權。

        中國對東南亞的經濟影響力已經非常大，去年中國對東盟的進出口額超過9000億美元！中國對非洲的影響力也非常大。中美貿易協議後，中國從美國進口會大增，今年首三個月從美國進口額已達2500億美元，中國現在戒驕戒燥，又放低了身段，好像歷史上越王勾踐臥薪嘗膽那樣，再過十年，中美之間不知誰能制裁誰？

        世界各國和平共處是一種理想境地，但現實可能是爭鬥不休的。