股市隨筆

        「中芯國際981」

        我注意這隻股票已有兩年多，中國從拉晶元到製成晶片，有完整的技術和最大規模的生產線，似乎就是這一家了。它一開始由台灣資本來投資，投資者是由台積電出來的，目的也是建成像台積電那樣模式的一個廠，但可能因為技術問題始終沒能突破，長年虧損，由中國政府背景的公司接手，做了控股股東，但經營了十年，也依然未見大的突破，去年發表了第三季業績，盈利環比增加了3倍，而股價也由2019年年初大約6元/股升至近10元/股，此時引起我極大興趣，猜測是技術有了突破，分段在股價10元至12元間入了貨，其間也有報導，它14NM晶片技術有了突破，毛利率由20%左右升至23%。更有消息說華為旗下海思半導體，已將它由華為設計的晶片交由中芯國際生產，關於技術突破，關於海思半導體訂單是否轉給中芯，始終看不到正式發佈的消息。

        就在上週五，中芯發表了它去年第四季的業績，盈利環比增加2.3倍，說明它去年股價上升並非無因。但第四季業績報告的業績展望，卻有點令人失望，而且宣佈了它重大的擴充生產線的計劃，耗資31億美元。

        高盛調高了它的股價預測到20.50元，但也有大行擔心它設備投資太大 (必定要舉債付利息)，拖低盈利，甚至造成虧損。

        投資者分歧如此大，也是少見的，原因當然是披露不充份，外界不太清楚它究竟有沒有解決技術問題？有沒有接到大訂單？

        從產品毛利率上升，可以猜測它產品良率是增加了，否則開支增加很快，毛利率怎麼可能上升？從它宣佈將大規模擴產，可以猜測它已接到新的大訂單，工業公司而敢於大規模擴產肯定要當成好消息來看。

        現在14NM的晶片是最廣泛在應用的，而7NM的先進工藝雖已出現，但已出現漏電，過熱等等技術問題，新增加的成本未必能抵消晶片更小帶來的效益了。摩爾定律在晶片已做到14NM這樣細小的時候正在漸漸失去效率，中芯如能大規模有效率地量產14NM的晶片，大概已經不用擔心市場，中國在晶片國產化的政策下本國的晶片廠前途光明。

        中芯國際的股價近日大幅波動，特別是上週五每股跌了大約1.00元，但成交驚人，達到42億。用陰謀論來思考，可能有大戶鬥法，有某些衍生工具上有重大的利益得失，用平常心來看，因為近月漲幅已大，有人好消息獲利沽出，但承接力也巨大，股票從信心較差的投資者手上轉向對公司前景更有信心的投資者手上。

        我對有計劃大規模擴產的公司是有信心的，希望沒有估錯。