Monthly Archives: 一月 2020

        武漢肺炎引發的恐懼已令港股狂跌了幾天。每逢恐慌出現的時候，就是買入的好機會，因為經濟的基本因素沒有改變，而疫情總是會過去的，這一類的呼吸道病毒，在25℃以上就不能在空氣中存活，所以最壞的情形在五月初溫度開始回升以後，疫情會自行消失，就像上次的沙士一樣。

        難是難在所謂對恐慌情形的判斷，要等到疫情平定，可能股市早已回升，一些優質股在股價下跌10%以後就可以吸納，謹慎一些的可以分段吸納，例如跌了10%吸納三分一，再跌5%再吸入三分一，幾個月時間很快過去，要有少少耐性，總之是一個好機會。

        已揸有大量股票的，最理想情形是疫情出現已沽出部份，如果沒能及時沽出也不要緊，這一類危機及調整歷時不會太長。

        在檳城的酒店裡，六年前來過，現在看到多了許多新建築，還有很多六七十層高公寓在建酒店，很緊張武漢肺炎，早餐跟晚上替每個出入住客量體溫。

        檳城人口有百分之六十是華裔，說的英文跟新加坡人口音一樣，檳城很像新加坡。

檳城香格里拉

酒店爆滿，全是當地華裔，外國人不多

望到印度洋

檳城夜市 1

檳城夜市 2

夜市分兩端，界線在此，過去是馬來區

        「武漢肺炎」

        看到報導，中央衛生部派去武漢做調查的一個團隊，隊長居然也中了招，現在北京的醫院裡，他表示自己去過武漢幾家醫院，自己做足防禦，唯一可能被傳染的途徑是眼睛。

        從這一新聞看，武漢肺炎的傳染性還是很強的，所以不能低估。另一方面這位隊長在北京醫院裡留醫，還接受了訪問，表情看上去很好。此外澳門的一例，病人入院治療以後第二天就退燒，大陸雖有十幾個死亡的個案，但患者都是老弱有病的人，死亡率大約2-3％，這跟03年沙士不能比，沙士是病人入院醫生束手無策，病情很快惡化，十個人入院大概三、四個救不回來，所以此病毒殺傷力可能不是太大。

        但武漢已實行封城，這樣嚴厲措施，可能中央知道情況比我們想的嚴峻。

        有相當權威的專家說，這一類疫情從暴發到社區傳播，大約50天，這一次首例是去年12月8日發現，到1月20日差不多正是50天，最高峰時大約是90天，在3月上旬，5月上、中旬大約會結束。

        香港離武漢很遠，武漢也不會再有人來，而且病毒殺傷力應不大，無須恐慌。

        現在用一種治療愛滋病的藥來醫，據說效果很好，市場如見死之病例不多會安定下來。

        「標準普爾降香港信用評級」

        標準普爾是國際知名的信用評級公司，最近將香港的信用評級降了一級，降到Aa2，香港整體的信用評級下降，很可能影響很多香港為基地的大公司的信用評級，令到它們的信貸成本增加，不利香港經濟，這也是昨天港股大跌800點的藉口之一。

        標準普爾的理據是政府的施政能力不足，當然是反映了近期的暴力示威。

        近期的暴力示威漸漸淡化，但政府似乎依然故我，沒打算去解決「社會深層次矛盾」。

        當前很急的是需大量增加公屋供應，林鄭也曾做出承諾政府將會做，會令「每個年青人，每個香港家庭將來不再為居屋問題煩惱」，具體的規劃呢？遲遲不見有，甚至看不到討論這個問題，政府做的是所謂第三輪舒困措施，派少少錢，但要申請，批核，經過繁複程序，受惠不多，更不知何時可拿到錢？麻煩卻一大籮，稅局，庫務署員工忙到一頭煙，正常工作受到阻滯。

        財爺最近在公開場合講過，社會不會接納長年出現巨額財赤，顯然政府討論過大建公屋的事，但沒有人肯承擔責任。

        年青人買不起房子，甚至租不起房子，無法成家，怎麼會沒怨氣？幼兒開支那麼大，年青人養不起孩子，怨氣怎麼會不大。政府坐擁巨額儲備，不做些事，對不起老百姓。

        為避免經常賬出現赤字，建屋基金跟津貼幼兒基金，可以從財政儲備或外匯基金一筆過撥幾千億過來，獨立運作，相信無人會反對，建房的基金撥給房委會去運作，應該有足夠經驗。

        不理解事情究竟有多少難？問題是這屆政府可能祇想拖到任期滿，香港市民祇能等了。

        今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「雜談」。

        「中芯國際」(981)

        我寫了好幾篇談中芯國際，最初一篇好像是去年十月初寫的，當時股價10元左右，最後一篇是一月十一日貼上的，當時股價12.92元/股，昨天已漲到15.86元/股。

        此股在2019年全年已從6元左右到年底倍升，今年一月更是每天大成交量，股價大幅躍升，當然是有春江鴨知道內情的，不用問阿貴。它在年第四季業績一定非常好，而且猜想中的它技術難關已克服，14NM產品良率大增也應該是事實。我一月十一日短文形容它是中國的台積電，比喻應該是貼切的。最初消息華為海思已有訂單給中芯。將來如果美國政府阻撓外國公司供應先進晶片給中國，中芯的訂單更會大幅增加，所以如果相信中芯會成為未來中國的台積電，即使已有豐厚盈利也不要沽貨，前景光明。

        「中美第一階段貿易談判」

        中美第一階段貿易協議正式簽署了，香港有幾位經濟分析家認為是不平等條約，中國太吃虧了，是新的「庚子條約」，中國當然沒有經濟學家敢批評，但在美國也沒有經濟學家這麼說的，基本看法是兩大國在貿易戰上休戰有利世界。我覺得能簽訂第一階段貿易協議，對中美都是有利的。中國並沒有做出太大讓步，也沒有犧牲什麼利益，中國祇是承諾了多買一些美國貨，中國本來也一直在進口美國貨 (1500億美元一年左右)，現在僅僅是承諾多買500億。美國能以遠低於中國的成本生產農產品，中國因為人多地少，本來就需要進口農產品，也祇有美國能大量供應，而且協議祇涵蓋兩年，就是進口多一些，做儲備也是需要。至於開放銀行業，保險業，是加入WTO時的承諾，本就在一步步做，現在中國的銀行，保險公司比外國同業都大，又熟悉本國情況，不怕外資競爭，保護知識產權，當然是要做的，中國自己也有許多領先技術需要保護，立法當然是必須的，但在實際層面上，各方都心照不宣，執法的尺度上是很寬的。

        所以中國沒有損失，反而換來了穩定中美貿易，穩定中美關係，這在當前是非常重要的。

        從長遠來說，中國有十四億人，教育普及，人民質素大幅提高，中國有能力同時做任何想做的事，可以有全世界最完整的產業鏈，可以在一切領域研究開發，中小型國家，甚至大如美國都做不到，祇能根據每個國家自己的人力，資源，發展最有效最有利可圖的產業，美國自己都在談論自己產業的「空心化」，銅鐵，紡織，機械，電器很多基礎產業都放棄了，買外國貨更便宜，久而久之，美國人可能會設計高效晶片，但不會生產電視機！這種情形早就出現，台灣曾向美國訂購柴油發動潛艇，結果美國發現國內已沒有這樣的生產線，而將訂單轉給法國。

        現在說中美貿易第二階段協商開始了，但所有問題都不是急迫的，所謂要中國進行結構性改革，限制國家補貼企業等等，都是說說而已，中國自己願意會改，中國不願意的不會睬美國，美國已沒有手段可以制約中國，特朗普威脅可以隨時加關稅，實際上他不敢這麼做。

        中國祇要政治上穩定，十四億人勤奮學習，勤奮工作，再有十年，經濟實力會遠超美國。

        「美國近年經濟為什麼這麼好？」

        最近跟幾位記者朋友餐敘，席間有朋友問「特朗普上台三年，美國道指從18000點升上29000點，美國經濟真的那麼好嗎？」

        這是大家心中都有的疑問，包括我自己。所謂「三人行必有我師」，有一位朋友回答了這個問題。他說美國經濟真的很好，失業率在歷史低位，GDP每年2-3%增長，都是近年少見的。他說了幾個理由：第一是特朗普大幅調低企業利得稅，這對經濟是立竿見影的，企業少繳稅等於利潤增加，而低稅率鼓勵投資，非常有利於經濟。第二個原因是特朗普政府放開了環境保護政策，全世界都在談應對氣候暖化，收緊環保政策，而共和黨完全不談這些，他們認為地球轉暖轉冷是自然規律，跟人類活動關係不大，所以以前拿不到開礦，鑽井的許可證，現在政府都批出來了，頁岩氣廣泛開採，現在一天相當於1000萬噸油當量，是一筆天文數字，而且帶旺了礦業設備及周邊的服務企業，創造了巨大財富。第三個原因特朗普政府放寬了金融管制，放開了對科網業務規管，令經濟更呈現一片榮景。

        這位朋友認為2020年特朗普政府可能想推低美元，延續美國經濟人為繁榮。一方面是逼聯儲局減息放水，另一方面逼歐元，人民幣升值，美國政府不是已經在這麼做了嗎？

        朋友的話似乎有些道理，寫在這兒跟各位分享。但問題是減企業利得稅，政府赤字已達天文數字，能長期持續嗎？歐洲，日本，QE那麼多年，又實行負利率，歐豬國債由歐洲央行購買，日本政府已買不了大部份的國債，似乎都沒有問題啊？

        其次，環境真的不需保護嗎？頁岩氣開採將含化學物的水大量灌入地下，雖說遠洋於表層地下水的水平，但時間長了真的沒有問題嗎？

        這世界發展太快，許多事情我們可能都沒搞懂，不知道哪一天？為什麼原因？我們終將付出代價。

        但真像凱恩斯所說：「將來？我們將來都將一命嗚呼！」

        「中美第一階段貿易協議」

        協議終於談成，昨晚應該簽字。中方每年向美國進口二千億美元商品，應該不難做到。農產品本就是中方所需，打了一年貿易戰大豆的戰略庫存可能都消耗不少，除了日常消耗再要建立儲備，買多一點也是實際需要。進口美國天然氣也不難，中國本就大量進口大量原油天然氣，所謂購買美國的服務，除了繳一些美國專利的專利費用，想不出來怎會有幾百億美元的數字？可能是計入了中國留美學生的開支，如果這樣，不但數字好看了，以後美國也不能拒絕中國留學生去。

        美中不足是美國仍保留現在關稅，但第一批2400億美元25%關稅，大概市場也適應了，第二批7.5%關稅，擋不住中國貨進入美國。

        最重要的是塵埃落定，商家可以放心投資，該轉移的低增值產業就轉移，其它的生產鏈可以穩定經營。

        所謂第一階段貿易協議其實是最重要，最直接，影響雙方貿易和投資的，至於以後的談判可能並不重要了。

        今年我有一種感覺，特朗普政府可能會推低美元，維持美國競爭力，延續經濟繁榮，這是投資者要注意的。

        今天共有兩篇網誌，標題是「雜談 ( 1 及 2 )」。

        「台灣選舉」

        昨天，台灣總統選舉有了結果，蔡英文繼續執政。蔡英文發表了勝利宣言，韓國瑜也承認敗選，呼籲國家團結，無論結果如何，這一次選舉說明台灣的民主制度更加成熟。

        蔡英文當選有人擔心兩岸關係更僵，我覺得也未必會比現在更糟，大家應該注意到民進黨的兩岸政策也在漸漸變化，陳水扁的年代，台獨是很囂張的，蔡英文上次選舉當選，已經提出兩岸關係維持現狀，她的政府不會主動向大陸挑釁。而這一次她的勝利宣言中提到的是兩岸發展良性互動，這些詞句上的微妙變化，背後可能有深遠的意義，慢慢看吧。

        國民黨敗選，也不是國民黨的末日，民主政治很少由一個黨長期執政的，一個黨執政時間長了，不滿現狀的人總是佔人口多數的，他們不會檢討自己不夠成功的原因，最容易的結論就是怪罪當政的人，國民黨或者一個新生的什麼黨，會提出更切入百姓心中的政綱，在下一次，或再下一次的選舉中壓倒民進黨，政黨輪替是必然發生的。